【交易早参】工业硅、氧化铝阻力明确,橡胶趋势向上-20240827

（以下内容从兴业期货《【交易早参】工业硅、氧化铝阻力明确,橡胶趋势向上-20240827》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是棕榈油、低硫燃料油和原油；跌幅居前的是苹果、工业硅和氧化铝。 从板块整体表现看，能化、黑色多数上涨，股指、有色部分下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪金、沪铜和棕榈油；流出前三名分别为IH、苹果和原油。 从板块资金流动情况来看，有色多数流入，能化、农产品多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、鸡蛋和碳酸锂；低波动前三品种为二债、梗米和五债。 从板块整体波动率情况来看，能化、黑色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 全国1-7月一般公共预算收入累计同比-2.6%，同期预算支出同比+2.5%。 行业要闻 据财政部，将进一步深化财税体制改革，加快建立健全与中国式现代化相适应的财政制度。 财经日历 1.中国：9:30 我国7月规模以上工业企业利润增速。 2.美国：22:00 美国8月谘商会消费者信心指数。 金融衍生品 股指期货 震荡市未改，继续持有沪深300指数卖跨式期权组合 近期A股整体交投氛围平淡，上行动能不足、但下方亦有支撑，技术面整体仍处震荡市。而国内基本面表现不佳、致业绩增速预期下修，抑制市场风险偏好；但政策面仍有潜在增量措施、且流动性环境改善，对估值端则是潜在支撑和提振因素。综合看，预计股指将维持区间整理格局，可卖出沪深300指数跨式期权组合、获取时间价值收益，具体为：卖出IO2409-C-3300、及IO2409-P-3300。 国债期货 债市维稳诉求未变，窄幅运行 上一交易日国债期货全天震荡运行，波动幅度进一步缩窄。TS、TF、T主力合约较上一日收盘分别上涨0.01%、0.03%、 0.05%，TL主力合约下跌0.04%。宏观方面，美联储9月降息进一步明确，海外流动性宽松强化。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化，仍需关注实物落地情况。流动性方面，央行昨日在公开市场净投放，但MLF缩量续作，利率维持不变，流动性略有收紧。从近期央行公开发表内容来看，对债市多头监管有所放缓，但调控仍是长期行为，对债市运行稳定诉求未变，叠加央行工具仍较为充裕，调控有效性预计较高。而当前长债、超长债估值仍处于历史绝对高位，叠加专项债发行预期持续，市场谨慎情绪加重，债市上方空间有限。 有色金属 沪铜 下方支撑强化，上行动能有待确认 上一交易日SMM铜现货价报74420元/吨，相较前值上涨905元/吨。期货方面，昨日铜价早盘走势偏强，夜盘震荡运行。海外宏观方面，美联储9月降息进一步明确，海外流动性宽松强化，美元指数维持在101下方运行。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注实际落地情况。供给方面，矿端扰动事件仍频发，头部矿企完成度仍较低，供给紧张问题将持续。冶炼企业利润不佳延续，精铜减产预期仍存，供给保持谨慎。下游需求方面，现实需求仍表现一般，市场预期仍偏谨慎。库存方面，海内外交易所库存整体仍处偏高水平，国内现货库存持续回落，但仍高于历史同期水平。综合而言，美元指数回落对铜价支撑改善，但当前市场对9月降息已有较为充分的预期，增量利多或相对有限。基本面方面，供给端虽存在制约，但需求端预期仍较为谨慎，铜价下方支撑不断强化，但向上动能仍待观察。 沪铝及氧化铝 供给宽松预期延续，氧化铝上方承压 上一交易日SMM铝现货价报19740元/吨，相较前值继续小幅上涨，氧化铝现货部分地区出现上涨，多数地区持平。期货方面，昨日铝价铝价全天震荡运行，沪铝主力合约早盘收涨0.66%，夜盘下跌0.18%；氧化铝昨日继续小幅回落，主力合约早盘下跌0.33%，夜盘下跌0.28%，近月合约更为弱势。 海外宏观方面，美联储9月降息进一步明确，海外流动性宽松强化，美元指数维持在101下方运行。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注实际落地情况。 氧化铝方面，铝土矿供给仍较为紧张，氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，且需求端增量空间受限，现货价格上行节奏偏缓。此外进口矿供给存在季节性，7月进口量大幅增加，后续预计仍将持续改善。未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍较为明确，且新增产能规模有限，叠加当前电解铝利润略有回落，供给增量受限。近期四川电力紧张问题再度出现，关注后续影响。需求方面，当前仍处淡季，采购及下游开工仍表现一般。国内现货库存略有回落，但仍相对偏高。 综合来看，氧化铝现货虽然偏紧，但价格未有明显抬升，上方压力仍存，且远月宽松预期仍存，对价格形成拖累；电解铝方面，供给约束仍存，虽然需求端仍表现较为谨慎，但价格下方支撑正持续强化。 沪镍 情绪再度转暖，供需过剩限制上方空间 上一交易日SMM1#电解镍平均价130850元/吨，相较前值上涨1100元/吨。期货方面，昨日在宏观情绪推动下镍价震荡走强，夜盘突破132000阻力位收于132250元/吨。 宏观方面，昨日美元指数低位震荡，维持在101下方运行。美联储9月降息已是一致性预期，美元上方压力持续。 供应方面，矿端天气因素影响持续，印尼持续进口菲律宾镍矿，矿端价格坚挺；镍铁端，虽有成本支撑，但受印尼镍铁回流、不锈钢需求疲软影响，实际成交价不断走弱；中间品产能仍处于扩张周期，伟明环保印尼嘉曼4万吨高冰镍项目临近投产，MHP方面也有力勤OBI三期、华山镍钴等项目下半年有望投产，预计2024年印尼中间品新增产能投放超过40万镍吨；纯镍端产量持续增长，跨市套利驱动减弱导致出口有所减少，国内现货资源充裕，社会库存进一步累积。 需求方面，不锈钢需求未有好转，库存高企、利润走弱，钢厂或有减产预期；新能源需求边际略有回暖，但三元电池受限于装车量占比不足30%，提振效果有限。 综上所述，降息情绪发酵提振镍价短期走势，需求疲软下基本面过剩未有转向，镍价上方空间依旧受限。 新能源金属 碳酸锂 基本面维持供应宽松，市场需求维持偏弱 供应方面，国内周度产量收缩放缓，锂盐冶炼利润重新显现。盐湖提锂产量已达高位，外购原料开工规模下滑，云母提锂产能利用率偏低，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美推动项目落地、澳洲锂矿投建运营。整体供应收缩趋势暂缓，关注后续挺价力度。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存天数未变。需求市场增速放缓，国内销量波动显著，欧美市场需求疲软，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场后续回暖预期升温，下游库存量开始消耗。电车渗透率已超50%，储能招投标热度延续。下游采购意愿持平，关注原料补库幅度。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下行，价格处74200元/吨，期现价差变至600。基差波动持续放大，期货重回贴水格局面。上游产量收缩停滞，下游采购规模维持现状，议价权重回需求方面。进口锂精矿报价下行，海外矿企无明确减产计划且增量项目如期释放；供需面有回暖迹象，警惕矿价延续下跌。 总体而言，锂价重新回落且矿端未改颓势，上游企业挺价意愿偏低；全球电车渗透率小幅上行，下游需求季节性低位。现货报价重新下跌，月度排产回暖幅度未超预期，下游集中补库行为较难发生。昨日期货窄幅震荡，合约持仓增长而成交小幅回暖；供应收缩暂缓，下游需求提振，短期处震荡下行趋势。 工业硅 供需面无明显改善，价格震荡偏弱为主 工业硅供应方面，由于高温，民用电增加，四川乐山个别硅厂受到限负荷管理，产量稍减。新疆地区减产体现不明显。总体上工厂减产及停产检修增多，但供应量无显著减少，市场基本面仍处于供过于求的状态。 需求端，有机硅市场区间整理，各单体厂家前期接单情况较好，市场库存大多转向下游，上涨过后的价格经历市场的沉淀后，下游企业接受情况稍有好转。多晶硅市场成交量有限，部分企业继续下调开工，虽然近期有贸易商囤货以及部分下游企业补库操作，但部分下游拉晶企业开工率下调，甚至有继续下调的计划，使得供需错配的情况进一步加剧。 总体而言，硅价回弹缺乏足够的推力，期货价格震荡偏弱为主。 黑色金属 钢矿 需求低位回升信号显现，黑色金属短期支撑增强 螺纹 宏观方面，国内等待政策端发力，海外美联储9月降息基本确定，关注市场对美国经济和美联储9月降息幅度的预期。中观方面，国内钢铁行业盈利能力仍处于谷底，几乎全行业亏损，钢厂被迫减产，上周高炉铁水日产已环比降至224.46万吨，富宝废钢日耗也已降至35.25万吨。受益于产量降幅超过需求降幅，建筑钢材库存偏低，且继续去库，库存压力较低。建筑钢材消费也出现低位回升信号，例如现货日内成交量、水泥开工率、地方政府专项债发行速度等均有好转，产业链负反馈或已具备结束条件。只不过，目前国内宏观增量政策节奏偏慢，建筑钢材需求回升的持续性和向上的空间暂不确定，而钢材供给弹性较高，钢价过快反弹易引发供给先于需求恢复的风险。近期原料端持续降价让利，以及卷螺差收窄至低位，需关注未来螺纹供给变化的情况。综合看，宏观上美联储降息渐进，海外市场风险偏好有所回升，中观上螺纹低供给、低库存，且需求出现低位回升迹象，预计螺纹期价或偏强震荡的概率提高，未来关注需求弹性较供给弹性，孰强孰弱。 热卷 宏观方面，国内等待政策端发力，海外美联储9月降息基本确定，关注市场对美国经济和美联储9月降息幅度的预期。中观方面，国内钢铁行业盈利能力仍处于谷底，几乎全行业亏损，创供给侧改革以来最差阶段，钢厂被迫减产，上周高炉铁水日产环比已降至224.46万吨。钢联小样本热卷库存虽然环比转降，但绝对规模仍偏高。而热卷需求已出现低位回升的迹象，例如华北热卷出口空单回补采购，钢厂订单压力缓解，华东冷系订单开始回升，华南低位补库意愿增强等。不过，需求回升的持续性和向上弹性仍待验证，而供给潜在弹性偏高，一旦短期钢材价格反弹过快，供给回升或快于需求恢复，可能会进一步加重热卷去库压力。综合看，宏观情绪回暖，中观钢材消费出现低位回升迹象，预计热卷期价短期偏强震荡的概率提高，未来关注需求与供给的弹性的强弱。 铁矿 宏观方面，国内等待政策端发力，海外美联储9月降息基本确定，关注市场对美国经济和美联储9月降息幅度的预期。中观方面，上周起建筑钢材、板材需求均出现低位回升的迹象，只是需求回升幅度暂时有限，且持续性仍待观察。而钢材供给弹性往往大于需求弹性。短期钢价过快上涨，叠加焦炭等原料价格持续下跌，使得钢厂亏损幅度已较大程度收窄，削弱钢厂减产意愿。并且，如果钢材消费环比改善的趋势可以延续，钢厂复产的概率也随之提高。并且，铁矿价格90美金往下，包括印度矿在内的部分非主流矿发运将受到抑制。铁矿价格底部支撑有所增强。综合看，宏观情绪有所好转，中观钢材消费低位回升迹象显现，焦炭等原料持续降价向钢厂让利，钢厂进一步减产意愿或减弱，预计短期铁矿期价底部支撑有所增强，反弹动能仍取决于钢材消费恢复的程度。 煤焦 现货市场出现挺价心态，煤焦期价走势反弹 焦炭 供应方面，连续多轮降价使得焦企亏损面不断扩大，主动减产情况持续增多，焦炉开工率继续下降。需求方面，高炉减产、铁水日产下滑，淡季背景下焦炭入炉刚需持续走弱，且产业链利润低位，下游采购意愿同步降低，焦化厂厂内库存继续积压。现货方面，焦炭第六轮提降基本落地，焦企挺价心态逐步增多，现货价格临近底部，关注贸易环节入市积极性。综合来看，焦炭现实供需维持双弱格局，产业链利润不佳同时制约高炉及焦炉开工积极性，而现货市场完成六轮提降，底部区域或将临近，期价走势则延续反弹格局，关注需求修复预期及现货市场情绪。 焦煤 产地煤方面，山西煤矿维持提产预期，原煤供应边际恢复，但复产速率明显放缓，洗煤产能利用率亦有波动；进口煤方面，蒙煤通关依然顺畅，煤炭进口补充充足，但口岸库存压力积聚，下游拿货积极性不佳。需求方面，钢焦企业亏损面持续扩大，高炉及焦炉生产积极性表现不佳、采购意愿亦不断回落，焦煤现实需求受此拖累，坑口竞拍氛围相对冷清。综合来看，钢焦企业受制于利润不佳、开工率持续承压走低，且对原料采购补库意愿亦不断下滑，矿端库存压力不减，坑口成交状况不佳，但上游挺价心态或将出现，原煤提产速率显著低于预期，焦煤价格受此影响表现偏强，关注煤矿提产节奏及终端需求预期。 纯碱 产能过剩问题待化解，玻璃纯碱长期价格重心下移 纯碱 纯碱新装置待投产、在产装置供给过剩、重碱需求转弱、行业连续累库的矛盾已明确。不过，当前处在检修季后半程，8月下旬至9月上旬装置检修规模相对较高，昨日隆众纯碱日度开工率为81.82%，纯碱供给收缩、过剩幅度阶段性收敛。郑商所纯碱仓单数量逐渐减少，昨日录得8818张，较前一交易日减少490张。同时，本轮纯碱期价跌势较为流畅，目前已低于重碱的氨碱法理论现金成本（1600-1650）。总体看，纯碱产能过剩、长期价格重心下移的趋势明确，但短期增量利空有限，且大宗商品市场情绪有所回暖，纯碱期价跌势短期或放缓。策略上，纯碱09、01合约配合止盈线持有，新单等待逢高抛空机会。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局突出。玻璃厂冷修进度偏慢，昨日浮法玻璃运行产能日熔量降至16.81万吨。进入8月下旬，浮法玻璃主产地产销率仍无明显起色，周度出库量连续2周回落，玻璃厂原片库存还在积累。目前，潜在支撑主要有三点，（1）玻璃天然气工艺亏损幅度超200元/吨，煤炭工艺基本不盈利，行业大范围冷修预期增强，（2）政策再提保交楼，今年明确保交楼目标396万吨，较去年实际完成规模300万吨大幅增加，（3）8月政府债券发行已提速，老旧小区改造、城中村改造等重点工程或加速。综合看，玻璃高供给、高库存的格局短期难以化解，需求端存在季节性和政策性潜在利好，仍建议采取滚动卖出玻璃近月合约看涨期权的交易思路。策略上，单边，卖出FG410C1300期权可择机逐步止盈；组合，玻璃冷修预期较强，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 短期供应短缺，但对油价或是脉冲影响 宏观方面，昨日美联储降息信号使金融市场风险偏好升温明显，各类风险资产普遍反弹，预计短期内市场情绪好转的情况仍延续。 供应方面，利比亚东部政府称将停止所有石油生产和出口。根据OPEC方面数据7月份利比亚原油产量117万桶/日，其中绝大部分原油用于出口，此次突然暂停石油生产和出口对于原油市场来说影响较大。此次事件在持续的时间长短方面仍有不确定性，但考虑到此前利比亚的暂停生产和出口多次出现通常是短期事件，对油价影响或是脉冲行情。 需求方面，国内来看，7月成品油表需环比反弹，但同比仍有很大缺口，加工量年内呈现明显的同比逐步下行趋势。而美国市场年内消费峰值已过，季节性预期下加工量和油品消费都将从年内高点回落。 总体而言，短期供应短缺使油价回调，但对油价影响或是脉冲行情，结合需求端偏弱预期，中长期原油仍处于震荡偏弱节奏。 聚酯 需求淡季尾声叠加成本支撑，PTA市场跌势或逐步放缓 PTA供应方面，嘉通能源两套装置于17日短停后已陆续重启，汉邦石化在8月12日-15日意外停车，恒力大化5#按计划17日启动年度检修，川能化学计划8月下旬重启，宁波台化1#计划9月份检修，其他厂家暂无明确官宣停车计划。PTA装置计划检修较少，行业开工持续高位运行。 乙二醇方面，截至8月22日，华东主港地区MEG港口库存总量68.42万吨，较上一统计周期增加7.23万吨。 需求方面，7-8月国内天气持续高温，织造及印染行业处于淡季，市场需求会呈现季节性下滑。聚酯开工率快速走低，且显著低于去年同期，导致刚性需求疲弱。 成本方面，由于宏观面美联储降息信号使金融市场风险偏好升温明显，且供应端利比亚东部政府称将停止所有石油生产和出口，短期油价回调，存在成本支撑。 总体而言，下游市场进入淡季尾声，随着风险释放，以及成本端原油支撑，PTA市场跌势或逐步放缓。 甲醇 进口量预期减少，烯烃需求恢复 7月下旬至今，伊朗甲醇的产量和装船量持续下降，随着近期部分装置停车以及运力紧张，未来伊朗的出口量可能进一步减少。此外自5月起非伊装置运行不稳定，导致单月进口量从未超过40万吨。9-10月进口量预计保持在120万吨上下，甚至可能意外减少，对于华东地区现货价格形成较强支撑。华东多数烯烃装置恢复正常，需求利好下甲醇期货价格小幅上涨，各地现货价格积极跟涨，市场成交明显好转。西北生产企业基本无库存压力，而港口库存预计随着烯烃需求回升而减少，9月供需趋于平衡，期货价格易涨难跌，如果供应出现以上提到的意外收紧的情况，那么甲醇期货涨幅将扩大。 聚烯烃 中东冲突升级，原油进一步上涨 受降息利好，周一日盘多数商品上涨，聚烯烃期货出现今年5月以来最大涨幅，不过现货价格涨幅有限，主要因为市场成交表现偏弱。中东局势升级叠加利比亚暂停出口，昨夜国际油价上涨超过3%，如果伊朗和以色列冲突扩大，全球4%的石油供应将面临中断风险。考虑到降息和地缘政治直接利好原油，聚烯烃也将间接收益，由于近两个月跌幅较大，9月聚烯烃期货反弹空间超过300元/吨，建议多单持有并考虑加仓。 橡胶 海外原料价格表现坚挺，港口维持降库态势 供给方面：云南主要植胶区降雨频繁，6月以来累计降水量同比往年正常年份偏多27%，高温、高湿的物候条件诱发季风性落叶病及割面条溃疡病，割胶进程不时受阻，而东南亚各国尚处产量恢复阶段，合艾市场胶水及杯胶价格高位上行，原料释放节奏不及预期。 需求方面：新一轮以旧换新政策发布实施，购置补贴力度大幅提升，而各地车展陆续策划及开放，自主品牌市占率不断提高，相关消费刺激措施抓手稳健，市场消费潜力有望得到进一步激发，传统车市旺季值得期待。 库存方面：一般贸易库存出库率增长，港口维持降库态势，而沪胶仓单及产区库存季节性累库偏缓，橡胶库存结构仍在优化。 核心观点：政策施力加码提振市场乐观预期，乘用车零售增速预计边际回暖，而海内外各主产区原料生产节奏仍不时受制于当地气候变动，季节性供给放量速率不佳，基本面利多因素依然占优。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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