南华期货丨期市早餐2024.08.27

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.08.27》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：无声的硝烟 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1188，较上一交易日上涨180个基点，夜盘收报7.1218。人民币对美元中间价报7.1139，调升219个基点。 【重要资讯】美联储戴利：劳动力市场已实现完全平衡；调整政策的时机已到；很难想象有什么因素会干扰九月的降息；随着通胀回落，不希望继续收紧政策；没有看到劳动力市场突然疲软的迹象，现在判断降息幅度还为时尚早；如果经济发展如预期，按正常节奏调整政策是合理的；如果经济疲软程度超出预期，将需要采取更为激进的措施；还有很长的路要走，即使在降息之后，政策仍将是限制性的；预计经济增长将处于趋势水平或略低于趋势水平；经过通胀调整的中性利率可能高达1%。 【核心逻辑】我们认为，美元兑人民币即期汇率短期走势与海外因素（美元指数）密切相关，中长期走势需观察国内经济基本面恢复进程。短期来看，由于美元兑人民币即期汇率走势很大程度上受海外因素影响，而在市场对美联储降息预期大幅升温的背景下，弱势美元的局势较难改善。从杰克逊霍尔会议上鲍威尔的发言来看，基本确认了2024年9月为首次降息时点，但对于9月的降息幅度以及后续货币政策的节奏安排并未给出明确的暗示，也没有提及“渐进降息”的说法，但保留了“数据依赖路径”的模式。这表明，一旦美联储开启降息周期，相较于基于“趋势性”的“数据依赖路径”模式，当前采取的“走一步看一步”的“数据依赖路径”模式，这可能会给市场带来较大的波动。对于9月的降息幅度，考虑到目前美联储已将重心从压制通胀转为保就业和经济，因此我们认为8月的非农就业数据或关系到9月的降息幅度。我们目前认为美联储在9月的议息会议上选择降息25个基点（预防式）的概率大于50个基点。在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放仍给美元兑人民币即期汇率带来了一些喘息机会。目前来看，国内企业手中的外汇头寸相对稳定。根据7月份的情况来看，尽管近期一些出口企业已开始增加即期结汇和短期限远期结汇操作，但从体量上来看都相对谨慎，主要原因是企业并不认为人民币已经达到内生企稳的时点。但我们不排除，短期市场因海外情况出现单边预期，引发恐慌性结汇，或触发美元兑人民币即期汇率加速下行的行情。 【操作建议】鉴于我们对美元兑人民币即期汇率的走势判断，建议年内购汇敞口可抓住外围压力减缓的机会进行部分锁定。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：信息面平淡，股指震荡为主 【市场回顾】昨日股指涨跌不一，小盘股指偏强，两市成交额小幅上涨；期指层面，IM贴水有所加深，其余各期指品种基差贴水均有所收窄。从持仓变动来看，IC、IM多头加仓，一定程度受到外围流动性放松预期影响，中小盘情绪较优。 【重要资讯】1、财政部数据显示，1-7月，全国一般公共预算收入达135663亿元，同比下降2.6%，扣除特殊因素影响后，可比增长1.2%左右；全国一般公共预算支出达155463亿元，同比增长2.5%。2、住建部相关司局负责人表示，房屋养老金由个人账户和公共账户两部分组成。个人账户就是业主交存的住宅专项维修资金，交存按现行规定执行。公共账户按照“取之于房、用之于房”“不增加个人负担、不减损个人权益”的原则，由政府负责建立，不需要居民额外缴费，不会增加个人负担。 【核心观点】昨日如预期，外围信息对于A股走势影响有限，仅小盘股受流动性宽松预期支撑，表现出强势。短期国内基本面信息相对平淡，预计股市仍以双向波动为主，中枢在量能较低的情况下，预计整体保持稳定。在趋势行情未成之前，股市大概率仍以结构性行情为主，目前除了红利指数受风险偏好低迷支撑，尚未形成其他明显的行业增长主线，建议投资者以观望为主。 【策略推荐】观望市场情绪变化。 国债：交投仍待修复 【行情回顾】：期债早盘低开高走，午后震荡回落抹平涨幅，尾盘二次拉升小幅收涨。公开市场方面，央行在公开市场开展7天逆回购4710亿和3000亿MLF，今日到期521亿，全天净投放7189亿。资金利率依旧偏紧，7天银行间质押回购利率有所上行，资金跨月压力显现。 【重要资讯】：1.财政部：地方政府债务风险得到整体缓解 隐性债务规模逐步下降 2.上海市发展和改革委员会研究制定了《上海市“风光同场”海上光伏开发建设方案》。其中提出，2024年，启动首轮海上光伏项目竞争配置，规模不低于100万千瓦。 【核心逻辑】：周一成交与前两交易日基本持平，市场依旧处于一个偏审慎的状态中，成交仍待修复。早盘新做3000亿MLF，相比15号到期的4010亿有所缩量。当然，如果考虑到7月25日有“增期”的2000亿MLF，整体来说流动性有所扩张。但不论如何，上周后半周开始炒作的mlf下调预期算是落空，因此市场开盘偏弱。但由于当下债市还是反应基本面和未来降息的可能，多头将继续占优。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：加沙停火谈判再度失败，期价再度上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格偏震荡。截至收盘，各月合约价格均有所回升。EC2412合约价格增幅为3.05%，收于2744.4点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格增幅为3.96%，收于3282.0点；主力合约持仓量为32927手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1. 两位埃及安全消息人士称，在开罗举行的加沙停火谈判中未能达成协议，无论是哈马斯还是以色列都没有同意调解方提出的几项妥协方案。 2.上周日，真主党向以色列发射了数百枚火箭弹和无人机，以色列军方表示已出动约100架战机袭击黎巴嫩，以阻止更大规模的攻击，这是超过10个月边境冲突中最大的一次对抗之一。 【核心逻辑】：如此前预期，黎以冲突的新一轮开启，使得中东局势日趋混乱，且最新一轮的加沙停火谈判再度失败，可以说地缘政治因素驱使短期内多头投资机会再度显现。而昨日船公司上海至鹿特丹，即欧线现舱报价并未出现集中下调的情况，马士基下周的报价甚至有所回升，两相叠加，使得昨日期价整体呈上升态势。但从现货指数来看，期货标的运价指数持续回落，且最新一期降幅扩大——SCFIS欧线结算运价指数报于5486.45点，环比下降7.30%，预计对短期期价有一定利空作用。 【策略观点】建议多单可暂时平仓，逢高沽空。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：高位震荡 【行情回顾】周一贵金属市场高位震荡，最终COMEX黄金2412合约收报2553.6美元/盎司+0.29%；美白银2409合约收报于29.91美元/盎司，+0.3%。SHFE黄金2410主力合约收报576.2元/克，+0.91%；SHFE白银2412合约收报7676元/千克，+2.92%。 【关注焦点】数据方面：主要关注美国Q2 GDP终值，以及PCE数据。事件方面：周四早晨美联储24年票委博斯蒂克将就经济前景讲话。周五凌晨美联储24年票委博斯蒂克将就货币政策和经济前景发表讲话。8月26日伦敦市场因夏季银行假日休市一天。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率68%，降息50BP概率降至32%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周一SPDR黄金ETF持仓维持在856.12吨；iShares白银ETF持仓减少90.83吨至14399.67吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线不宜追涨，多单谨慎持有，警惕多头回补压力，可等待回调分步布多机会。后期事件上关注周五全球央行年会，9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：美元指数回落推升有色 【盘面回顾】沪铜指数在周一大幅上涨超过2%至75160元每吨附近，上海有色现货贴水10元每吨。 【产业表现】国际铜研究组织（ICSG）的初步数据显示，随着精炼铜产量增长和矿山产量的恢复，2024年上半年全球精炼铜过剩量较上年同期增加了四倍。根据ICSG8月的公告，上半年全球矿山产量增长3.1%。因此，全球精炼铜产量在上半年也增长6.2%，归因于由于中国和刚果产能扩大。需求温和增长，上半年全球表观精炼铜消费量增长约3.3%，各地区需求增长不均衡。上半年全球精炼铜平衡显示初步盈余约48.8万吨，远高于2023年上半年计算的11.5万吨。经调整后，市场盈余将更大，约为57.3万吨，远高于2023年上半年的15万吨。 【核心逻辑】铜价在周一的大幅上涨，主要得益于美元指数的回落。美元指数从101.5回落至100.6。美联储主席鲍威尔在全球央行年会上说的“通胀已经显著下降，我们的目标是恢复价格稳定，同时保持强劲的劳动力市场，避免早期的去通胀阶段中失业率的大幅上升”，或许已经暗示通胀已经不再是美联储最为关心的数据。不仅如此，市场对美国经济衰退预期也在走弱，利好铜价。 【策略观点】持币观望。 锌：基本面&宏观面共振向上 【盘面】沪锌2410合约收于24200元/吨，日内上涨1.55%，夜盘收于24105元/吨；LME休市。宏观偏暖，偏强基本面支持锌价反弹上行。LME投资基金净多头持仓连续两周增加。 【宏观情绪】市场在周五全球央行年会前保持谨慎，但周五鲍威尔在全球央行年会讲话，市场理解为偏鸽信号，特别是从以往关注就业与通胀平衡的双重使命，转移到重点关注就业稳定，预示美联储切换到降息路径中，而市场处于亢奋状态中，金融资产普涨，美元继续重挫。本周关注，主要关注美国Q2 GDP终值，以及PCE数据。 【库存】上游减产，且消费易增难减，去库节奏较好，基差明显回升，月差进一步走强；外围0-3m和3-15m明显回升，LME开启去库。国内库存在上游减产，且进口偏低的情况下，现货去库节奏较好，但去库节奏有所放缓；社库周内去0.31万吨至13.1万吨，8月目前去库2.81万吨。上期所周度库存去2030吨至8768吨，仓单库存去3401吨。海外LME库存去4550吨至25.6万吨，库存内低外高，供需情况国内较国外偏紧，预计后续进口货将对国内现货有所补充。 【供需】1、在国内矿端严重偏紧的情况下，锌矿进口环比回升。冶炼端企业联合减产苗头初现，利润问题在短期快速放大。同时，因前期进口窗口不佳，7月进口锌锭偏少，矿端偏紧格局开始向锭端传导。2、需求端整体变化不大，但因需求的悲观是现实，边际改善的空间大于恶化。 【核心逻辑】鲍威尔在全球央行年会上释放的降息信号使得市场极为亢奋，提供较好的宏观向上分为，但需要注意市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险。基本面层面，上游矛盾在盘面兑现，宏观和基本面实现共振，短期成为有色中强势品种；关注价格上涨后的去库节奏以及消费情况。向上第一阻力位24500元/吨，第二阻力位25000元/吨。 锡：震荡偏强 【盘面回顾】沪锡指数在周一稳定在26.7万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】周一有色金属内部出现分化，铜价领涨，锡价保持稳定。铜价领涨的主要原因是宏观方面的利好，锡价保持稳定是因为锡自身基本面几无变化，且受宏观影响较小。锡业股份公告将从8月末开始进行夏季检修，不超过45日，对于锡价存在一定向上的动力，动能有限。 【策略观点】震荡偏强。 碳酸锂：震荡整理 【盘面】LC2411收于74360元/吨，日内上涨0.27%，走势偏震荡；SMM电碳均价74200元/吨，日环比下跌50元/吨，工碳均价69675元/吨，日环比持平。 【供需】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得772美元/吨，周环比下跌18美元/吨，2-2.5%锂云母价格1320元/吨，周环比下跌280美元/吨；原料端价格跟跌下行。2、SMM周度碳酸锂产量13441吨，周度环比降78吨，周度产量由高点下降约1500-1600吨，减量主要在外购辉石部分。碳酸锂周度库存132560吨，周环比增524吨，其中冶炼厂累库1973吨，下游库存去829吨，其他环节去620吨；百川口径周度产量降294吨，库存去2210吨至34405吨；整体累库幅度有所放缓。3、锂辉石7月进口54.96万吨，同比增加47.76%，累计同比增46.58%。7月碳酸锂净进口量24152吨，环比增23.33%，同比增86.78%，累计同比增51.6%；阿根廷新项目产能释放，6月阿根廷出口大增，7月国内进口随之增加。7月产量+进口总计89.1万吨，同比增53%，累计同比增48.81%。4、7月新能源汽车销量99.1万台，环比降5.6%，累计同比增29.6%；产量98.4万台，环比降1.9%，累计同比增28.7%；产销差-0.6万台，月度渗透率提升至43.8%。 【核心逻辑】目前供应端产量下行已经初见成效，去库节奏有所放缓，反弹后在80000元/吨附近压力增加；且近期上游盐厂有放货动作，叠加原料端价格下行，在有新增向上驱动之前，预计难以见到过高的反弹高度，建议空单逢高布局。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：旧标螺纹去化较快 【盘面回顾】黑色品种均出现强势反弹 【信息整理】1.8月26日，全国旧标螺纹钢市场库存占比45.94%，日环比降幅4.42%。 2. 上海期货交易所：自2024年8月28日交易（即8月27日晚夜盘）起： 螺纹钢期货RB2501合约交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。 【南华观点】钢材近期出现反弹是基本面和宏观面的共同影响，从基本面来看，成材供应减少，传统旺季即将来临，成材实际以及预期需求呈现增量，钢材基本面有改善倾向；从宏观面来看，上周五晚美联储偏鸽，商品普遍翻红，市场情绪回暖，也打开了国内政策遐想空间。短期来看，在旺季成材需求预期尚未证伪以及9月美联储降息截点前，钢材仍是呈现震荡反弹的局面，短多仍可继续参与；中长期来看，钢材需求尚未见到明显增量，短期供需错配会很快被供应跟上弥补该缺口，供过于求的格局尚未出现转机，因此预计成材反弹空间较为有限，大方向上可能仍适合反弹沽空。 铁矿石：收复100美元 【盘面信息】2501强势反弹，突破740压力位。掉期收复100美元关口 【信息整理】2024年8月19日-8月25日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2610.2万吨，环比增加28.6万吨。澳洲发运量1848.2万吨，环比增加70.3万吨，其中澳洲发往中国的量1551.1万吨，环比增加17.0万吨。巴西发运量762.0万吨，环比减少41.7万吨。本期全球铁矿石发运总量3221.1万吨，环比增加55.0万吨。 【南华观点】铁矿石基本面仍弱。钢厂盈利率降至1.30%，创下历史新低，产业悲观到极致。钢厂加速减产，铁水产量224.46万吨，环比-4.31万吨。目前位置铁矿石短期供需平衡。发运端仍偏多，非主流发运并未显著减少。需要注意的是，澳巴7港连续4周库存上升，已经处于今年以来的历史高位。推测部分非主流矿陷入亏损，但生产并未停止，只是将库存转移至港口，待矿价上升后再出售。因此铁矿石供应压力仍大。 价格反弹后钢厂接单情况好转。热卷供给弹性仍低，减产不到位，可能导致二次减产负反馈。而螺纹钢相对减产比较到位，库存下降，基本面较为健康。不过螺纹电炉利润回升较快，9月后供给回升隐忧显现。预计旺季需求环比回升，但同比仍偏弱回落，需求端缺乏增长点。出口端仍有下行风险。 因此短期价格仍为超跌反弹，空头趋势不变，寻找反弹至前期压力位做空的机会。 焦煤焦炭：预期拉动，现实疲软 【盘面动态】夜盘双焦减仓上涨 【信息整理】 根据海关公布的数据，今年前7个月，我国自澳大利亚进口焦煤400万吨、同比增加2.39倍，已大幅超过2023年全年自澳进口水平(280万吨)。澳大利亚官方数据显示，今年上半年，澳大利亚对我国出口冶金煤295万吨、同比增加1.43倍，其中硬质焦煤(hard coking coal，HCC)量252万吨。 【南华观点】焦煤：国内焦煤价格连续阴跌，海内外焦煤价差收窄，那林苏海图煤田马克矿将于9月暂停煤炭销售，不排除其他蒙古煤矿跟进停售的可能性。钢厂对焦炭6轮提降落地，但原料煤同步让利，焦化利润坚挺，焦炭减产速度偏慢，短期内焦煤炼焦需求未发生大幅下滑。近期市场交易海内外流动性释放和旺季需求逻辑，黑色共振反弹，但钢厂盈利率尚在收缩周期，旺季前钢厂大规模采购原料的概率不高，双焦反弹支撑不足，短期内区间震荡为主，后续关注终端需求恢复情况。 焦炭：下游钢厂多轮提降，但原料煤同步让利，焦化利润坚挺，焦炭减产速度偏慢。需求端，钢厂盈利情况恶化，铁水产量加速下降，焦炭炼钢需求萎靡。焦炭需求下滑速度大于焦企减产速度，本周焦炭库销比走高，基本面边际恶化。近期市场交易海内外流动性释放和旺季需求逻辑，黑色共振反弹，但钢厂盈利率尚在收缩周期，旺季前钢厂大规模采购原料的概率不高，双焦反弹支撑不足，短期内区间震荡为主，后续关注终端需求恢复情况。 铁合金：空头平仓 【盘面回顾】周一双硅减仓上涨 【信息整理】1.天津港锰矿库存465.9增13.2，天津港分矿种变化：南非300.1增18（其中南非高铁56.2增1.9，中铁40.7增4.4），澳矿42.3增2.6，马来12.5增1.7，巴西4.1减0.1，加蓬62.1减3.5，加纳30.2减5.4，科特迪瓦14.3减0.1，其他0.3平。 2.钦州港锰矿库存69.6万增0.9万吨。钦州港分矿种变化：澳矿12.2减0.7，南非矿40.2增2.9，加蓬矿10.3减1.0，巴西3.2减0.1，马来矿1.9平，科特迪瓦1.8减0.2，其他0平。 3.锰矿发运数据（8.16-8.22）：全球发运：（南非49.6澳4.31加蓬34.14共计88.06万吨）到港中国：（南非43.43澳4.5加蓬0共计47.93万吨）海漂：（南非63.89澳0加蓬0共计63.89万吨）。 【南华观点】硅锰：高品锰矿持续跌价，硅锰成本支撑坍塌，硅锰盘面领跌，现货相对坚挺，厂家生产利润环比修复，硅锰减产速度有望放缓。需求端，钢厂盈利率超预期下降，钢厂复产和补库意愿均受到抑制，短期内硅锰炼钢需求疲软，后续关注旺季需求回暖情况。展望后市，当前硅锰估值中性偏低，但硅锰厂内库存尚未出现降库迹象，巨量仓单如何消化仍是市场交易主逻辑，短期内硅锰市场难以止跌反转，操作上逢高布空为主。 硅铁：周内港口动力煤价小幅下探，兰炭跟跌，硅铁成本下移，现货利润小幅走高，硅铁减产速度有望放缓。近期钢厂盈利情况恶化，铁水加速减产，硅铁炼钢需求疲软。多样化的非钢需求一定程度上对冲了铁水减产导致的硅铁炼钢需求下滑。硅铁厂产量调控能力提高，整体库存压力不大，产业矛盾相对可控。近期市场交易海内外流动性释放和旺季需求逻辑，黑色共振反弹，但钢厂盈利率尚在收缩周期，旺季前钢厂大规模采购原料的概率不高，硅铁难形成趋势性反转，短期内区间震荡为主。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：利比亚东部政府停止了石油生产和出口，加剧了市场对供应端的担忧，油价继续上涨 【原油收盘】截至8月26日收盘，2024年10月WTI涨2.59报77.42美元/桶，涨幅3.46%；2024年10月布伦特原油涨2.41报81.43美元/桶，涨幅3.05%。中国原油期货SC主力2410收涨10.9元/桶，至554.7元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，8月26日讯，利比亚东部政府在社交平台上发表声明称，所有油田、码头和石油设施都面临“不可抗力”。此举是对以的黎波里为基地的敌对政府试图接管利比亚央行的回应。二是，8月25日讯，黎巴嫩真主党当地时间25日发表声明，宣布向以色列发射大量无人机和火箭弹，就上个月以军空袭黎巴嫩首都贝鲁特南郊炸死其军事领导人舒库尔一事对以色列报复行动。目前伊朗舆论普遍认为，只要以色列持续对加沙地带展开军事行动，持续侵略和挑衅地区国家，则伊朗会继续联合地区抵抗力量，如黎巴嫩真主党、也门胡塞武装等，来反击以色列的行动。三是，鲍威尔明确周五的讲话标志着他迄今为止最明确的转变，即从恢复物价稳定转向支持经济，尤其是劳动力市场。鲍威尔表示，美国劳动力市场已经大幅降温，政策制定者将“竭尽所能”支持劳动力市场。他说，“我们目前的政策利率水平为我们应对可能面临的任何风险提供了充足的空间，包括劳动力市场状况不受欢迎地进一步疲软的风险。 【核心逻辑】8月份全球原油产量变化不大，需求持续疲软，亚洲地区原油进口有所回升，全球库存整体上移，需求端依旧疲软，欧美和新加坡炼化利润被持续压缩，汽柴油裂解持续低迷，鲍威尔讲话鸽派分量十足，当下市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，中东地缘风险加剧，利比亚出口中断，市场对供应端的担忧加剧，油价继续上涨。 【策略观点】观望 LPG：10合约走势弱于原油和外盘 【盘面动态】9月FEI至653美元/吨，PDH利润继续回落。8月沙特CP 590美元/吨，环比上月+10美元/吨，高于预期，折合人民币到岸成本5220元/吨附近。至8月22日国内PDH开工率至69.7%，环比上周+4%。运费上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至64美元/吨和118美元/吨。民用气现货价格小幅回落，宁波民用气至4830元/吨附近，仓单6931手不变。关注周四公布的9月沙特CP，当前9月沙特CP纸货600美元/吨附近，若月度沙特CP继续上涨，PDH利润将继续受到挤压，对化工需求不利，后期PDH开工率的重心或继续下移。 【南华观点】月度沙特CP和每日FEI计算的PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率重心回落至70%附近波动，化工需求边际减弱。宁波民用气价格持续走弱后，10合约基差进一步走弱至-300元/吨。原油方面，受突发利比亚减产影响，油价大涨，布油进入80-82阻力区，观察利比亚原油中断的持续时间。因此，继续看10合约上方空间有限，PG2410走势弱于原油和外盘。策略上，可继续考虑短期轻仓做空10合约，上方阻力5150-5200附近。风险点：利比亚原油供应中断持续时间超预期。 MEG：关注旺季拐点，逢低布多 【盘面动态】周一EG01收于4715（+66），下周01基差维持-13，1-5月差小幅走强15（+5）。 【库存】华东港口库至68.14万吨，环比上期减少0.28万吨。 【装置】河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车；神华榆林40w8月中旬停车检修中；广汇一线近日短暂跳车，近期恢复。海外装置方面，沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。 【观点】近期乙二醇走势主要以震荡为主，供需矛盾不明显。基本面方面，供应端随部分前期停车煤制装置重启提负，乙二醇煤制负荷和总负荷小幅上升；当前供应已至高位，乙烯制停车装置暂无重启计划，后续煤制装置仍存检修与转产计划，供应预期进一步上调空间有限。利润方面，原料端走弱，EG周内表现较为抗跌，油制利润与煤制利润均有一定程度上修复，但总体横向对比仍然估值相对偏低。库存方面，接货意愿欠佳，港口发货维持低位，周内港口到货量较大，主港库存节奏性环比大幅增加。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，长丝和短纤利润均有所修复，带动综合负荷小幅上调；但终端需求仍难言实质好转，原料备货积极性欠佳，长丝库存再次累积；终端需求上，织机负荷继续小幅上调，织造订单天数也有一定好转，产成品库存小幅去化，但总体幅度较小，金九银十的需求旺季拐点仍有待观察。 总体而言，乙二醇近期终端需求不振市场买气低迷，短期缺乏实质性利好，预计走势仍以震荡为主；但总体供需结构良好，中期维持去库预期，一方面，库存低位下，向下空间有限；另一方面，淡季即将结束，旺季预期仍存，总体供需偏紧，若叠加供给端超预期意外，库存进一步去化，或有爆发性行情的可能；可适当逢低布01多单，等待需求提振，关注装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 甲醇：维持多配策略 【盘面动态】:周一甲醇01收于2532 【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-35 【库存】: 上周甲醇港口库存再度累库至百万吨以上，统计周期内外轮计入23.5万吨，卸货速度尚算正常。江苏表需略有提升，周初沿江南京有下游重启，供应补充有限下窄幅去库;浙江地区正常刚需，外轮集中卸货因此大幅累库。上周华南港口库存窄幅波动；广东地区周内进口及国产货源继续补充，主流社会库区提货量平稳，同时有转口船发支撑，库存呈现去库;福建地区下游维持刚需消耗，进口货源补充下，库存继续累积。 【南华观点】：本周甲醇基本面变化不大，行情走势与整体商品情绪较为一致。本周CTO已基本重启，且维持外采支撑甲醇需求，但传统需求仍不见起色，虽然原料库存低位，但目前补库意愿不高。内地高开工背景下，存在工厂拍卖溢价成交的情况且上游工厂不累库，贸易商持货意愿有一定增强，随着时间推移下游临近旺季补库仍有空间。本周伊朗部分装置降负，叠加非伊装置意外检修，海外开工率继续回落。截至本周末伊朗已发80w左右，虽然伊朗维持高速发运，但是我们认为伊朗运力瓶颈仍在，因此长期来看，伊朗下个月进口量将会受限（本周伊朗运力导致憋罐降负），叠加非伊缩量，9月份进口量将明显下降。此外本周诚志如预期开车，随着MTO库存的不断消耗，MTO端的补库力度也将加大，因此我们认为9、10月份甲醇去库格局逐渐清晰。综上，短期来看港口将维持累库格局，但随着时间推移甲醇去库格局逐渐清晰，此外甲醇整体基本面仍然明显好于聚烯烃，因此甲醇维持多配或者做缩pe-3ma。 PVC：低位震荡延续 【盘面动态】：新低附近震荡 【现货反馈】：周基差低位附近延续，华南基差偏强维持，本周无成交放量。 【库存】：本周库存表现马马虎虎，华东社库继续小幅去库且幅度不小，但厂库继续累库，压力开始向上游传导，预售小幅提升，且由于开工低位，当周表需有所抬头。仓单总量已经达到10万+，且仍在继续增加 近期出口有改善，BIS延期至12月底，运费大幅下调后，后续出口值得期待。 【南华观点】：近期PVC表现非常悲观，再创数年新低，逼近5300大关，绝对价格可以说到了很低很低的水平了，但是预期的减产始终没出现，甚至都还没有听到什么工厂减产的预期，一是因为今年电石价格也在持续阴跌，导致外采电石的氯碱一体化利润绝对值还没有低到那种程度，二者上游的库存压力也还不大，但近期也开始明显积累了，因此我们仍然觉得距离减产兑现可能时间已经不远了，目前价格绝对水平过低，且随时面临出口、上游减产等利好冲击，虽然不至于导致大幅反弹，但是随着价格的下跌至此，继续做空的意义已经明显降低了，我们建议PVC空单暂时离场观望，但是反手做多显然也是没意义的。 苯乙烯：短期缺乏有效驱动，跟随原油上涨 苯乙烯：短期缺乏有效驱动，跟随原油上涨 【盘面回顾】EB2410收于9197（+143） 【现货反馈】下午华东纯苯9下8525（+70），苯乙烯9下9455（+140），主力基差373 【库存情况】截至2024年8月26日，江苏纯苯港口库存7.8万吨，较上期库存7.2万吨，增加0.6万吨。截至2024年8月26日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.15万吨，较上周期增0.11万吨。 【装置动态】 纯苯：富海初步计划9月停车检修一套重整及PX装置，其中100万吨PX装置预计检修10天左右，涉及纯苯产能30万吨，具体执行时间待跟踪。 苯乙烯：宁波科元2#苯乙烯装置15万吨/年产能，上周8月14日发生意外停车，预计需检修半个月。新浦化学年产32万吨苯乙烯装置计划8月20日开始停车小修一周。吉林石化32万吨苯乙烯装置8月20日停车检修，预计检修两个月。山东利华益72万吨/年苯乙烯装置计划于8月28日短停检修，据悉此装置停车时长约为3-5天。浙石化苯乙烯POSM装置计划8月底9月初检修35-40天。 盛虹POSM装置计划9月2号投料生产,该装置苯乙烯产能为40万吨/年，据悉目前开车料已采购。 【南华观点】 纯苯方面，截止2024年8月22日，石油苯开工率80.71%，环比-1.31%；加氢苯开工率51.08%，环比-6.55%，加氢苯开工率持续下降，利润持续亏损下部分装置降负停车，濮阳欧亚装置短停后开工，而盘锦瑞德、濮阳盛源、沾化瑜凯、河南首创装置均集中停车，山东荣信负荷降至8成。下游己内酰胺开工率有所下降，华鲁恒升装置停车检修20天左右、鲁西三期短停检修。苯胺开工率受福建万华短期降负影响小降。己二酸开工率下降明显，较上周期下降12%，华峰六期停车，神马部分装置停车检修，太化降负运行。下游中只有苯酚开工率上升，较上周涨6%，周期内盛虹炼化酚酮装置恢复重启后陆续提负运作，江苏瑞恒酚酮装置短时降负后提升。纯苯下游综合开工率下降。总体来看，纯苯供应目前略宽松但进入九月下游存较多开工计划供应略紧。 昨日受到原油上涨以及苯乙烯、纯苯两家工厂检修消息传出多重利好提振，华东纯苯价格上涨。 苯乙烯供应上看，国内装置检修重启并存，估计短期产量方面变化不大，下游EPS开工率有所上升，PS、ABS开工率下降，下游3S利润有所修复，目前看旺季预期暂未兑现，持续关注下游工厂补库消息。最新数据看港口库存小增，但仍处于较低水平。昨日原油走强，加上市场上有检修消息放出，苯乙烯主力10合约涨超2%，领涨化工板块。 策略：建议逢高（1000以上）做缩苯乙烯-苯价差。 燃料油：原油提振继续上涨 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价3114元/吨，升水新加坡11月纸货3.9美元/吨。 【产业表现】供给端：8月份，伊朗出口-52万吨，伊拉克-57万吨，科威特+28万吨，中东地区净出口量-112万吨；在东欧地区，俄罗斯出口-7万吨，土耳其-6万吨，东欧溢出量整体-13.2万吨；拉美地区墨西哥+3.8万吨，委内瑞拉+52万吨，整体溢出量为+59万吨，8月份供应端净出口量整体-66万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源收缩，浮仓库存高位盘整；在进料加工方面，8月份中国和印度的整体进料需求回落，美国进口缩量，中东发电旺季需求依然延续，基本面整体较好。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。 【核心逻辑】8月份全球高硫出口供应有小幅缩量，货源整体依然偏紧，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘面，基本面整体处于强势；由于中东高硫发电需求即将结束，且这部分利空已被盘面计价，建议暂时观望 【策略观点】观望 低硫燃料油：成本推动上涨 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4343元/吨升水新加坡10纸货合约30美元/吨 【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+1.8万吨，但阿联酋进口-16万吨，中东地区溢出+20.8万吨；非洲地区，阿尔及利亚+11.6万吨，尼日利亚-3.5万吨，非洲低硫净出口整体+9万吨，巴西出口-6.9万吨，俄罗斯出口+7万吨，供应端整体小幅增长35万吨；低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第三批出口配额即将下放，关注具体数量。库存端，新加坡库存+1923万桶；舟山-1万吨； 【核心逻辑】8月份中东溢出的低硫燃料油增加，导致供应紧张的格局有所缓和，需求端提振有限，整体中规中矩，库存端上周新加坡和舟山小幅去库，从基本面来看低硫的驱动有限，从估值端看汽柴油裂解低迷，但低硫裂解一路上涨，估值处于高位，在内生动力不足的情况下，建议择机空配低硫 【策略观点】择机空LU多SC 沥青：成本端提振，价格回升 【盘面回顾】BU09报价3528 【现货表现】山东地炼沥青价格3520元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期回升，委内贴水依然较强，原油下跌，成本支撑减弱；山东开工率-4.8%至27.4%，华东+0.1%至18.8%，中国沥青总的开工率-1.9%至24.6%，产量-3.5万吨至42.8万吨。需求端，中国沥青出货量-3.72万吨至21.18万吨，山东出货-0.6万吨至6.8万吨。库存端，山东社会库存-0.3万吨至18.7万吨和山东炼厂库存-1.1万吨至32.1万吨，中国社会库存-2.9万吨至60.3万吨，中国企业库存-1.2万吨至73.4万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货低迷，需求端有进一步恶化迹象，难见有效去库，原油回升，沥青成本端有一定支撑，沥青裂解依然偏弱。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16440（90），9-1价差持稳-1390（-5）。主力NR2410合约收盘价12945（135），RU2501-NR2410价差走缩3495（-45）。 主力BR2410合约收盘14810（135），10-11月差平水0（10），BR2410-RU2501价差-1630（45），BR2410-NR2410价差1865（0）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14（-0.1），制全乳13.6（-0.1）；云南原料胶水制浓乳14.3（0.2），制全乳14.2（0.2）。昨日泰国胶水价格65.95（0.25），杯胶价格57（0.5）。需求端：中国半钢胎样本企业产能利用率为79.66%，环比+0.02个百分点，同比+1.16个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为58.93%，环比-0.40个百分点，同比-6.81个百分点。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年8月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.01万吨，环比上期减少1万吨，降幅2.11%。保税区库存5.98万吨，降幅2.92%；一般贸易库存40.03万吨，降幅1.98%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.41个百分点；出库率增加1.03个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.09个百分点，出库率增加1.33个百分点。 【南华观点】美联储在表态降息时间到后，昨日文华商品指数减仓反弹幅度1.58%，橡胶系相对商品整体偏弱。贵金属、铜、原油均反弹，美指走弱。价差方面，RU-NR价差日盘走缩夜盘走扩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差走缩，合成胶10-11合约保持浅b结构。主产区周内降水仍偏多，泰国东北部、云南降水增加，泰国南部、海南降水减少，昨日泰国原料胶水、杯胶涨价，国内海南原料价格略跌，云南原料上涨。青岛仍小幅去库，上周工厂手册买标胶较多。泰混修复浅c结构，基差走扩。基本面持续关注产区天气、原料价格以及国内库存，盘面关注宏观情绪。合成胶：昨日丁二烯中石化挂牌价上调200，暂无装置变动。丁二烯后续仍有到港预期。近期部分东南亚货源在售，亚洲丁二烯市场小幅走弱，对国内形成一定压制，内外盘价差转正走扩。顺丁部分民营企业装置停工，短期现货偏紧仍有涨价预期，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议暂时观望，套利建议空RU多NR 尿素：需求支撑不足 【盘面动态】：周一尿素01收盘1892 【现货反馈】：周一国内尿素行情偏弱松动，跌幅10-30元/吨，截止昨日主流区域价格参考1900-2040元/吨。现货交投氛围依旧偏弱，上游新单成交持续清淡。 【库存】：截至2024年8月20日，中国国内尿素企业库存量 55.05 万吨，环比+11.33 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 17.5 万吨，环比+0.2 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17-17.5 万吨附近，日均产量暂时窄幅震荡。需求面来看，近日下游阶段性抄底增加了采购量，但是复合肥成本走货尚未明显好转，短期增加采购量或放缓。其他工业需求较低，对行情暂无明显支撑。农业方面，农业近期多逢低储备需求为主。综合来看，本周尿素现货低价成交好转，周中整体成交活跃，现货市场整体需求低价刺激复苏，但是复合肥因为产成品收单滞后因而对尿素采购积极性减弱，中游贸易商按需采购为主，持货意愿较弱。综上，短期而言，尿素高价需求疲软，且季节性累库背景下，现货及盘面预计维持弱势运行。长线而言，尿素市场在无法出口背景下，国内供应的总量压力为主要矛盾，长线可逢高卖出看涨期权. 玻璃：低位博弈 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1259，+1.12% 【基本面信息】截止到20240822，全国浮法玻璃样本企业总库存6866.4万重箱，环比+123.4万重箱，环比+1.83%，同比+60.25%。折库存天数29.8天，较上期+0.6天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北、东北市场不温不火，下游采购谨慎，多数厂家产销率难达平衡，库存增长，华东市场企业间出货不一，部分企业产销尚可，库存较上周持平或小幅去化，部分企业库存微累，整体库存小幅上涨。华中市场企业间出货存异，部分企业价格优势下产销尚可，库存下降，部分企业库存上涨。华南区域除超白企业出货尚可，库存下调外，白玻企业出货较前期有所放缓，整体库存略有增加。 【南华观点】供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差，不过今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位。近日产销持续回落，观察持续性。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已触及天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。 纯碱：低位博弈 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1579，+2.13% 【基本面信息】截止到2024年8月22日，本周纯碱库存122.27万吨，环比周一+4.02万吨，环比上周四+7.44万吨；其中，轻碱库存62.37万吨，环比周一+0.25万吨，环比上周四+2.67万吨，重碱库存59.9万吨，环比周一+3.77万吨，环比上周四+4.77万吨。本周纯碱产量68.92万吨，环比增加0.88万吨，张幅1.30%。轻质碱产量27.68万吨，环比减少0.51万吨。重质碱产量41.25万吨，环比增加1.39万吨。 【南华观点】供应端，供应的减量是超过预期的，目前日产尚未恢复至10万吨以上，在9.6-9.7万吨附近，阿碱日产也降低至0.9-1万吨，恢复时间未知；8月底9月初还有五彩化学、湖北双环以及山东海天计划检修。因此，短期节奏里，供应的减量尚在，但从重质率以及刚需看，平衡保持过剩。现货端重碱整体弱势，期现出库价1500附近，终端送到价1600上下，轻碱端，从表需看，稳中偏弱，低价下基本是投机需求为主，下游订单没有看到转好的表现。光伏玻璃，实际减量并不少，已有多家企业采取了堵窑口的手段来减少产量，以减轻自身压力，因此不排除后续仍有企业存在冷修的可能。负反馈还在持续，纯碱正在探寻新的成本支撑。 纸浆：进口成本支撑 【盘面回顾】截至8月26日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨84元至5942元/吨。夜盘下跌12元至5930元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6175元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4800元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡上行，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，盘面动能偏强，小级别均线系统向上发散。Arauco公布8月份纸浆外盘报价，针叶浆银星报765美元/吨，与上一轮持平；阔叶浆明星报580美元/吨，比前一轮下调160美元；本色浆金星报690美元/吨。从外盘报价可以发现针阔叶浆价差较大，阔叶浆价格下调幅度较大，国内市场已提前交易外盘价格下跌预期，阔叶浆进口利润为正，进口成本端对阔叶浆价格形成支撑。针叶浆银星进口利润为负，上游挺价意愿较强，国内旺季补库预期及进口量偏低，短期对针叶浆价格形成支撑。 【策略观点】SP2501主力合约多单持有。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：近月关注底部建多机会 【期货动态】11收于17915，涨幅0.28% 【现货报价】昨日全国生猪均价19.90元/斤，下跌0.06元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为20.00、19.70、19.95、19.25、20.45，河南上涨0.02、辽宁不变，其余分别下跌0.05、0.19元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧；北方还需消化前期大猪出栏压力，南方猪价趋稳，关注二育进入时期 【南华观点】近期随着现货大猪出栏的增加，在需求疲软的季节下，猪价向下回调，且前期提到北方栏舍率偏高，体重稍大，养殖户出栏积极较高，造成盘面迅速回落，从未来几个节点来看，市场预期并未改变，猪价回调仍有接猪继续新一轮二育的意愿，考虑到中秋国庆的备货节日，二育时点或在9月初附近，且后市消费旺季会加强二育信心，关注此次规模是否能超出前轮，近月可轻仓布多试探，远月策略详见《生猪与鸡蛋近期策略的思考（3）》。 油料：关注美豆需求 【盘面回顾】PF调研利空情况在开盘交易完毕，美豆出口需求好转支撑美豆盘面，国内继续跟随美豆走势。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西由于国内货币升值以及运费上涨，导致近期贴水报价近远月均有所上行，使得远月榨利有所回落；美豆近月贴水在农户抛售压力下继续走弱，美西由于国内铁路运费调低使得其报价下行幅度较美湾偏大。在近月买船缺口较大背景下，美豆较巴西已重回性价比并得到市场青睐。到港方面看，8月到港预计在1150万吨左右，9月从船期看大概有850万吨到港，10月在700万吨左右，整体看在三季度末国内到港压力逐渐缓解，但原料库存本年度内始终将维持高位。 对于国内豆粕，供应端看，目前处于前期大量买船集中到港的窗口，也是国内现实压力最大的时间节点；国内港口和油厂大豆库存都处于历史高位，但并未继续上行，但在高开机背景下，油厂豆粕库存继续创新高。山东地区前期停机油厂逐渐开机，但到港大豆小幅减少，油厂豆粕库存保持稳定；华北、东北地区部分油厂停机减产，但豆粕库存依旧保持充裕。整体催提情绪延续，部分地区基差在盘面向下、现货挺价的过程中逐渐回正。需求端看，饲料厂物理库存小幅上升，南方地区出现部分补库现象，同时远月成交小幅增加。养殖方面来看，猪价近期小幅回落，新一轮二育或将在南北方协同影响下支撑豆粕消费。肉蛋禽在中秋备货背景下维持高存栏，保持饲料刚性消费。 【后市展望】国际端来看，PF调研单产超预期，进一步验证弱势走势；中长期关注美豆新作的出口情况。对于国内01双粕来看，国内供应压力短期内难以缓解，后续整体继续偏弱看待，而05较01或将更偏弱。 【策略观点】M1-5正套持有。 油脂：情绪超棒 【盘面回顾】宏观方面周五夜盘在美联储年会发言中，市场重新拾回对市场的乐观预期，市场情绪整体好转；基本面角度，棕榈油买船补货虽有加强，但产地产量减少现实令其出口价格支撑显著，进一步提振市场情绪。 【供需分析】棕榈油：棕榈油到港进口情况依旧平淡，且预期后续进口买船并不积极。当前由于国内豆菜油供给较为充裕，对棕榈油消费和价格均形成抑制，国内棕榈油进口利润无法打开的情况下，国内棕榈油进口和库存补充均表现相对迟缓。但后续随着天气转凉，棕榈油的季节性消费能力减弱，预期其对豆菜油的性价比会进一步走弱，其当前本就偏悲观的消费会更加低迷。 豆油：供给方面，现实端国内大豆买船到港持续且油厂压榨率保持高企，豆油供给稳定且充沛。而未来供给预期近端来看10月船期后的买船由于国内大豆消费表现并不乐观，而买船进度偏慢，且美国大豆供给有进一步宽松预期，价格下跌过程中国内卖货意愿更加疲弱，因此当前来看，随着高峰期的大豆到港量逐步走出，后续豆油供给虽然依旧处在绝对高位，但边际存在放缓的预期。消费端则考虑豆油存在相对优势的性价比而有较好的需求，但由于整体消费环境的依旧不佳，豆油在绝对供给充沛的情况下库存依旧增长，绝对价格考虑依旧弱势，但配合冬季豆油消费旺季，相对价差可能有走强的预期。 菜油：供给方面，随着加拿大新季菜籽逐步进入收割，由于天气情况并非最佳，因此可能产量会有小幅调减的可能，但总体来看，对新年度菜籽单产收获预期影响并不严重。但需求端由于当前美国豆油价格疲弱，且存在国际宏观衰退风险，生柴等油脂消费环境较差，叠加美国大选对生物柴油的政策存在较大不确定预期，加拿大菜籽及菜油因为美国生柴原料进口对其消费的退出有极大的影响，当前加菜籽旧季库存表现高企，且加菜油受到美豆油抑制价格跟随明显下跌。而对于国内菜籽及菜油，由于当前的买船到港和现实库存持续稳定，库存暂无去库的可能，在库存和买船合同两个明确缓冲垫的影响下，国内菜油价格上涨空间会更加弱于国际菜油。消费端，当前菜油绝对价格性价比凸显，消费积极性较强，在此情况下菜油库存依旧无法有有效的去化，因此考虑短期菜油下方依旧需要一段时间的磨底定价，后续考虑随着国际菜油供给问题凸显价格冲高的情况下，国内菜油可能开始凸显其可做多的性价比。 【后市展望】后续随着棕榈油消费需求边际减弱但供给边际增加，国内棕榈油短期价格上涨相对乏力；豆油因后续大豆到港买船尚未完成，豆油原材料供给边际增长能力有限，但进入秋冬季节豆油消费增加，预期其价格存在修复的空间。 【策略观点】yp01建议逐渐布局多单 棉花：谨慎看多 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，美元指数回升，压制棉价。隔夜郑棉冲高回落，小幅收涨。 【外棉信息】据美国农业部报告，至8月22日，2024/25年度美国新花累计分级检验5.77万吨，均为产自得州的陆地棉，本年度81.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求，周环比下降3.5%，同比下降5.2%。 【郑棉信息】截至8月15日，全国皮棉销售率为91%，同比下降8.3%，较过去四年均值增长0.5%。近期新疆高温持续，但丰产预期不变，各棉区将陆续进入吐絮期，生长进度较往年偏快，新年度新花上市时间或提前至九月下旬，部分轧花厂已开始设备检修，但还需关注棉农与轧花厂博弈下的交售意愿，目前内地新季籽棉已有个别地区开秤，收购报价同比下调幅度较大，虽成交量较少，尚不具代表性，但市场情绪不佳；下游订单情况边际改善，纱布厂负荷回升，但消费回暖幅度尚有限，布厂坯布库存进一步去化，纱线原料补库增加，但纱厂仍以消化成品为主，库存压力较大，原料采购积极性一般。 【南华观点】短期关注国内下游消费恢复节奏及美棉产区天气情况，谨慎看多，月差上关注1-5正套机会。 白糖:原糖继续上涨 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一上涨逾3%，此前有报道称巴西大火烧毁了数千块甘蔗田。 昨日夜盘，郑糖高开高走，受外盘影响。 【现货报价】南宁中间商站台报价6310元/吨，上涨50元/吨。昆明中间商报价6050-6070元/吨，持平。 【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西8月前四周出口糖280.62万吨，日均出口量为16.51万吨，较上年8月日均增加5%。 【南华观点】短期糖价将继续反弹，关注反弹高度和力度。 苹果:低位徘徊 【期货动态】苹果期货昨日反弹，不过反弹力度较小，受大宗商品整体反弹影响。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川70#以上客商半商品4.1元/斤。洛川80#以上客商半商品嘎啦5元/斤，富县70#以上好货嘎啦3.35元/斤。 【现货动态】山东客商及冷库存在急售情绪，积极顺价或让价出货，果农货仍以低价货源走货为主，客商货走货不快价格延续弱稳整理。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车24车左右，各地嘎啦陆续到货，西瓜、桃子等时令水果份额降低，市场对嘎啦好货存一定需求，库存富士整体销售速度仍旧一般。 【南华观点】短期苹果维持低位震荡格局，注意波动。 红枣：供强需弱 【产区动态】新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，近期部分产区出现大风降雨天气，落果增加，但新年度恢复性增产预期仍较强，关注产区后续天气情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场受天气影响暂时闭市，广州如意坊市场到货6车，近期下游在中秋备货下按需采购，销区价格暂稳。 【库存动态】8月26日郑商所红枣期货仓单录得8690张，环比减少34张。据统计截至8月22日，36家样本点物理库存在5227吨，周环比减少106吨，同比减少46.20%。 【南华观点】新季挂果情况良好，预计产量同比显著回升，下游走货有限，红枣价格仍呈弱势运行。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 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