【一德早知道--20240827】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240827】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年8月27日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.德国8月IFO商业景气指数，前值87，预期86，公布值86.6。 2.美国7月耐用品订单环比初值，前值-6.9%，预期5%，公布值9.9%。 3.美国8月达拉斯联储商业活动指数，前值-17.5，预期-16.3，公布值-9.7。 今日重点数据/事件提示 1.09:30：中国7月规模以上工业企业利润同比，前值3.6%。 2.14:00：德国二季度季调后GDP季环比终值，前值-0.1%，预期-0.1%。 3.22:00：美国8月谘商会消费者信心指数，前值100.3，预期100。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周一央行开展4710亿元逆回购和3000亿元MLF操作，当日有521亿元逆回购到期，净投放7189亿元，资金面宽松。消息面平静，国债期货窄幅震荡。期货收盘后，现券市场受到债基赎回影响，信用债收益率大幅上行，市场担忧负反馈，国债收益率跟随上行。自8月上旬开始，先有传闻央行窗口指导大行卖出国债，做市商接到通知要求每日报送国债长期限交易量和持仓余额的消息，随后彭博报中国央行江苏分行要求辖区内农商行关注长债持仓风险，农商行被要求在大行大规模卖出国债期间不要大规模买入，交易商协会对苏南4家农商行开展自律调查释放较强严监延续管信号，市场情绪明显降温。上周初国债现券市场成交一度地量，随后交易商协会副秘书长发声称一刀切暂停国债交易行为不可取，现券流动性恢复。本周初债基赎回100亿对债市明显冲击，表明是市场情绪明显转弱，目前赎回尚未结束，短期不宜过度交易。从基本面看，在当前国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。另外，近期专项债地方债发行有所提速，财政部26日表示将敦促专项债使用进度，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。操作上建议暂时观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银小幅收涨，Comex金银比价继续回落。美股分化，原油、VIX、美元上涨，美债回落。消息面上，2024年票委、旧金山联储主席戴利表示，难以想象会发生什么可以阻止9月降息25点，因为基线预测仍是就业稳健通胀持续回归的“软着陆”情形。2024年票委、里士满联储主席巴尔金表示，当前“低招聘、低裁员”的情形不太可能持续，后续经济趋弱将会推升裁员风险。经济数据方面，美国7月耐用品订单月率初值9.9%，预期5%；美国7月扣除飞机非国防资本品订单月率初值-0.1%，预期0%。名义利率上行速率不及盈亏平衡通胀率，实际利率继续走低对黄金支撑明显。利率端修复对美元形成支撑。资金面上，白银配置资金持续流出，已连续4日减持，截至8月26日，SPDR持仓856.12吨（-0吨），iShares持仓14399.66吨（-90.83吨）。CME修正8月23日数据，纽期金总持仓52.43万手（+2021手）；纽期银总持仓14.63万手（+1418手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息25基点仍为主流预测；白银溢价率围绕11%一线震荡。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。技术上，金银延续缩量反弹，前者仍位于高位，二者错位顶部结构特征未变，黄金继续上行空间有限，不宜追高。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易暂持黄金多单为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3120，杭州3180，广州3050；热卷上海3200，博兴基料3210，乐从3200。总体表现看，在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是基差的走弱显示下游需求的恢复尚需一定时间，一旦旺季表现偏弱，现货的压力值得警惕。盈利率显示钢厂已进入全面亏损状态，高炉减产降铁水过程仍将持续但下降的空间也不多了，炉料整体价格压力仍未解除，低价带来一定刚需使得钢材整体小幅去库，关注随着库存出清，以及低价带来出口好转能否在旺季来临前使得价格企稳。 合金： 市场消息：72硅铁：陕西6000-6100，宁夏6200-6300，青海6150-6250，甘肃6200-6300，内蒙6200-6300（现金含税自然块出厂，元/吨）。 市场逻辑：黑色板块反弹明显，双硅高开后震荡偏弱走势。从供需端看，市场反馈宁夏地区双硅均有厂家复产，但尚未得到证实值得注意供应上是否有恢复，需求端随着主流钢招量价陆续敲定，下游刚需在下一轮钢招启动前边际转弱，虽然8月硅铁仍有一定的供应缺口，但随着钢招脉冲需求的结束供需格局在转弱，锰硅供应维持过剩，交割库存居高不下供需格局偏弱。成本端看，硅铁成本线维持弱稳状态，锰硅成本线仍处于下行通道。综合来看，当前即期基本面考虑，硅铁仍强于锰硅，但从边际上看，硅铁基本面在转弱，锰硅持续处于贴水状态，长线偏空但估值偏低下空配无益，短期内需重点关注北方硅锰厂的开工变动和港口锰矿的挺价扰动。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1720上下，仓单成本1894左右，与主力合约基差-79；吕梁准一报价1500，仓单成本1847，与主力合约基差-126；天津准一报价1550，仓单成本1813，与主力合约基差-160；山西中硫主焦报价1450，仓单价格1300，与主力合约基差-61；蒙5#原煤口岸报价1140，仓单价格1401，与主力合约基差+40。澳煤低挥发报价212美元，仓单价格1323，与主力合约基差-38。 【基本面】焦炭市场情绪有好转，国内外宏观转好，期货盘面近期震荡走强，但需求拉动仍需观察。焦炭连续两轮提降快速落地，六轮累计提降幅度300-330元/吨。本周钢材价格有所回升，但钢厂亏损仍较为严重，原料采购多有控量行为。随着焦炭降价节奏加快，焦企利润再度压缩，焦企亏损范围扩大，焦炭刚需下滑明显，下游采购偏谨慎，短期原料仍显疲软。 焦煤市场延续偏弱格局，煤价仍以下跌为主，随着焦炭落实第六轮降价，焦企利润下滑，对原料煤维持谨慎按需采购，产地煤矿出货压力较大。主产地煤矿供应偏宽松，煤矿出货不佳。焦炭降价节奏加快，下游按需少量采购，焦炭后期仍有看降预期，钢厂利润收缩后，打压原料意愿增强，炼焦煤价格仍以下跌为主。进口蒙煤方面，口岸蒙煤库存高位，下游消极采购，甘其毛都口岸监管区库存累积至年内新高水平，价格重心持续下移，贸易商出货压力较大，目前蒙5原煤在1160-1180元/吨左右，短期内价格仍有下跌预期。 策略建议：需求见顶预期较强，焦煤供应持续增加，思路上逢高做空为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特630，涨27；61.5%PB粉745，涨27；65%卡粉885，涨19。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交92万吨，环比上升0.55% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3221.1万吨，环比增加54.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2610.2万吨，环比增加28.6万吨。澳洲发运量1848.2万吨，环比增加70.3万吨，其中澳洲发往中国的量1551.1万吨，环比增加17.0万吨。巴西发运量762.0万吨，环比减少41.7万吨。非澳巴发运585万吨，环比增加63万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15032.52万吨，环比降2.58万吨，45港日均疏港量302.63万吨，环比降19.18万吨。分量方面，澳矿6651.15降160.81，巴西矿5938.44增160.89；贸易矿9911.76增2.11，粗粉12021.94增42.28；块矿1801.80降1.86，精粉1273.87降63.49，球团554.91降4.51，在港船舶数112条增5条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于750.5，较前一个交易日结算价涨3.45%，成交67万手，增仓0.8万手。带钢热卷现货价格反弹，唐山及天津地区暴雨影响运输，局部地区需求改善，这三个变化拉高了市场对原料特别是铁矿石的预期。然而钢厂盈利率并不好，各地钢厂选择检修高炉甚至减产，高炉开工率和日均铁水产量均出现进一步下降，螺纹下游需求不佳，部分螺纹的产量转移到热卷生产。钢厂更多选择采购品味低的原料同时严格控制原料库存。预计短期内盘面震荡，需要关注下游需求改善的持续程度。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价74420元/吨，+905，升贴水-10；洋山铜溢价(提单)60美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，休市，comex主连，+0.51%，隔夜沪铜主力合约，+0.83%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据使钟摆再次向软着陆方向摆动，鲍威尔讲话也强化软着陆预期；国内公布的经济数据偏弱，政策刺激预期增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回升后需求有抑制，加工环节开工率走平，线缆企业开工率也 小幅回落，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：宏观情绪好转，库存继续回落，短期或延续反弹，前期多单继续持有。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价265700元/吨，-1800；云南40%锡矿加工费16500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，休市，隔夜沪锡主力合约，-0.45%。 投资逻辑：宏观情绪边际好转。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐 步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶 炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回落，价格回升后下游首先消耗前期补充库存，库存回落也放缓，等待旺季到来。后续，若矿持续偏紧，传导至冶炼， 叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】宏观情绪好转，检修助推库存回落，前期低位多单续持或逢高减仓。 沪铝（2409）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19740现货贴90元/吨，广东90铝棒加工费230元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19890，氧化铝收盘于3903伦铝价格收盘于2533.5 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，消费处于季节性底部正在环比修复，铝锭出库数据好转，铝锭铝棒双去库。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，“东面复产西面检修”的情况使得供给难以持续增加，海外现货价格持续上涨，但氧化铝期货价格上涨明显后，已经明显升水现货，卖交割进行中。 【投资策略】虽然宏观数据尚未好转，但微观数据略有修复，加上美联储降息提前市场情绪好转，因此短线前期多单可继续持有，长线依旧具备回调布局多单的性价比。氧化铝盘面升水现货后，资金重新交易高估值弱预期的逻辑，但现货价格支撑盘面下跌空间不足，空单虚谨慎，可作为空配处理。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11500元/吨；421#价格12050元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9500元/吨 【投资逻辑】供应端，四川明显减产，周度产量持续下滑，但减量尚未影响到供需平衡关系改变，库存压力依旧。消费方面，多晶硅产量周度环比下滑，库存货已见顶，现货市场价格小幅上涨，低价货成交顺利，但高价货依旧被抵触，关键原因过剩持续消费尚未复苏，多晶硅短期不存在持续上调价格的动力，企业利润难以修复。有机硅产量环比持平，铝合金处于季节性消费底部开始修复。 【投资策略】工业硅供需减产，消费端依旧疲弱，供需平衡修复有限，整体库存压力依旧硅价反弹迫近10000元/吨缺乏突破驱动力，反弹布局空单。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23850~23960元/吨，双燕成交于24030~24130元/吨，1#锌主流成交于23780~23890元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24105元，涨幅0.23%。 【投资逻辑】宏观面，美国衰退预期降温，鲍威尔鸽派言论基本确认9月即将降息，降息预期明朗使得宏观上构成一定的利好。基本面，7月锌矿进口超预期，国内冶炼厂不断采购为三四季度进口矿进行布局，叠加前期订购的进口矿陆续到港，预计8月锌矿进口量或延续高位。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，其中14家企业锌重点冶炼企业生产计划调整后，与年初预期相比，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量。一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。消费端，目前消费仍处于季节性淡季，北方部分镀锌企业存在环保设备改造，一定程度影响下游采购力度。另外由于前期锌价低位，部分下游集中采购，下游原料库存已经回到较高的水平，未来国内库存去化程度或趋缓。 【投资策略】需求或压制锌价上涨高度，建议多单部分止盈，同时关注跨期正套机会。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场万洋、红鹭铅报17575元/吨，对沪铅2409合约平水报价；进口哈铅报17175元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨报价；江浙地区铜冠铅报17575元/吨，对沪铅2409合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17640元，涨幅0.11%。 【投资逻辑】宏观因素利好带动基本金属集体回暖。基本面，供应方面减量仍存预期，河南、内蒙原生铅炼厂将在8月底开启检修，当前废电瓶价格止跌企稳，再生铅原料库存水平下降，安徽地区的再生铅炼厂因低利润因素停产检修，预计8月产量环比7月下滑6000吨左右。当前内外比价重心小幅下移，进口铅利润不断缩窄。近日上期所期货铅注册仓单数量快速下降，主因交割后下游集中提货，社会库存降至四年来最低水平，上期所仓单库存不足1万吨。但现货交易市场并未因交割仓库的显性库存大降而产生流通货源偏紧的情况。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。 【投资策略】当下铅市供需双弱，资金热度降温，短期铅价或小幅震荡，沪铅建议17000-18500元区间操作为主。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1100元/吨（-0），进口镍升水-200元/吨（-50），电积镍升水50元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属近全线收红，整日沪镍主力合约收涨1.48%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收涨1.33%，伦镍收涨0.97%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁价格继续下降至1002元/镍点附近，国内铁厂利润持续收窄，不锈钢消费放缓，上周库存微降，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格续涨，折盘面价维持12.69万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74200元/吨（-50），工业级碳酸锂69675元/吨（-0）。 【市场走势】日内碳酸锂盘面弱势盘整，整日主力合约收涨0.27%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格续跌CIF报价780美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比无超预期表现。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加，当前低价下游补库积极性不高。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际略有好转，反弹后仍以偏空对待。后期关注矿端动作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 玉米价格下跌带动饲料成本走低，养殖利润上涨，价格传导相对顺畅，养殖单位淘鸡积极性尚可，淘鸡供应正常，农贸市场消化有限；鸡蛋供应整体正常，受开学季提振，贸易商在产地采购量增加，生产环节库存在0-1.5天，流通环节库存0-1天。现货虽存季节性回落预期，但根据中秋回落空间预期看期货3300-3500为合理估值，但上行空间和幅度还需参考现货表现，短期多单可继续持有，新低止损，上方空间仍待定，8月23日上市01合约期权波动率偏低，多单或可用买权替代。 生猪： 上游养殖端出栏量较充沛，市场二育补栏减少，屠宰端需求有限，现货短期面临进一步回调风险，但回落时间及幅度仍存在争议。关注9月后供需双强后，现货端矛盾是否有扩大可能。现货见顶后11合约下跌先行盘面跌幅明显，单边建议反弹沽空，套利建议11-1反套操作，建议等待现货反弹配合期货进场为佳。 红枣： 沧州市场今日受降雨影响闭市，现货价格持稳。参考市场特级10.50元/公斤，一级10.40元/公斤，二级10.10元/公斤。广东市场今日到货6车，早市成交2车。8月26日注销仓单215张，累计注销78865吨，交易所显示仓单数量 8690张，有效预报 1016张，总计48530吨，较上一交易日减少1105吨。盘面延续基差修复逻辑，多单可继续持有，上方空间待定，需要关注新季增产带来的绝对估值压力。 苹果： 冷库果行情持稳，主流成交价格未见明显变动。陕西产区早熟富士上市量逐渐增加，部分地区脱袋货源存在上色差问题，预计脱袋时间集中在8月底9月初，开秤价格与去年基本持平处于偏高位置，客商陆续开始中秋备货，采购以早熟为主，关注终端实际走货。一方面基于早熟行情偏硬运行，叠加节日备货提振，市场预期偏高，另一方面新季增产及交割新规形成利空影响，多空博弈短期苹果震荡运行，后续盘面震荡偏强可能性较大，建议投资者10合约逢低做多、10-01正套可逢低重新进场，谨慎操作控制风险。备注：2411及以后合约实施新的交割标准。 白糖： 外糖：昨日外糖继续大涨，ICE10月合约上涨0.63美分报收19.03美分/磅，盘中最高19.17美分/磅，周五伦敦10月合约上涨13.6美元/吨报收525.7美元/吨。巴西甘蔗遭遇火灾，数千公顷甘蔗被影响，糖价快速反弹，技术性买盘大增，关注事件后续进展，短线关注美糖19美分支撑强度。 郑糖：昨日盘面小幅高开后窄幅整理至收盘，最终郑糖上涨了30点报收5573点，当日最高5595点，1月基差694至687，1-5价差28至17，仓单减少45张至15179张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有少量增加，空单增加更多，现货报价大多上调30-50元/吨，1月夜盘上涨36点报收5609点，外糖大涨提振国内信心，国产陈糖不多，进口糖相对充裕，短期重点关注甜菜开机进展，操作上，1月关注5600一线表现，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内甲醇存检修重启计划，伊朗部分装置降负，但月底将集中到港，久泰已投料近期将产出，诚志二期预计月底重启；后期国产及进口到港甲醇量将上升，传统需求延续疲弱，烯烃需求预计上升，沿海或继续累库，但供需大格局仍趋于平衡，近期宏观氛围有所回暖，大宗商品企稳回升，甲醇短期偏强震荡，但整体仍处于宽幅震荡，后期关注氛围持续性、月底进口集中到货压力、烯烃重启及下游备货节奏等多重因素影响。 塑料： 周度波动空间160。基本面来看：1、原油在前低位置再度反弹，75附近存支撑。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞煤制成本。2、石化库存环比去库，同比仍偏高，月底大概率继续去了去库。3、农膜行业改善相对明显，订单与开工有显著提升，补库增多。4、前7个月累计表需增速2.8%，进口环比增加。总体来看，原油反弹、持续下跌后空头止盈、下游补库等综合因素可能会带来反弹空间。策略：7950-8200区间操作，或暂时观望。 PP: 周度波动空间140。基本面看：1、原油在前低位置再度反弹，PP内外盘暂时稳定。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞MTO成本≈现货＞01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、石化库存环比下滑，但同比仍偏高，月底大概率去库。4、前6个月累计表需同比增速3.5%。总体来看，原油反弹、空头减仓可能会导致短期反弹，但尚无明显反转驱动。策略：7500-7700区间操作，或暂时观望。 燃料油： 上周低硫燃料油市场供需走强，而高硫燃料油市场稳定为主。具体来看：低硫方面，由于稳定的加油需求，亚洲低硫燃料油市场结构持稳。不过新加坡套利货流入量增加缓解了现货供应紧张的局面，船用燃料市场基本面接下来将面临压力。此外，由于Hi-5价差在扩大，船用燃料市场人士将会更多转向高硫燃料油。高硫方面，预计随着夏季发电高峰结束，高硫市场将面临更大下行压力。此外，来自中国方面的炼厂端原料需求疲软也给市场造成一定压力。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价80美元/桶计算，折算沥青成本3800附近，10合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动中性偏多。中期来看，8月排产不及预期，但需求表现不佳，去库幅度不大，库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂出货压力较大。总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，原油下跌利润修复，上周厂库仓单大幅增加，10月合约面临仓单注销压力，关注10-12反套。 PVC： 现货5450，价格处于近四年历史低位；供应高，内需一般，随着外盘下跌和海外需求弱，国内出口压力仍大，9月后检修减少，去库或较去年同期走弱；现货低位，基差中性，仓单高，01升水仍大；策略：观望，关注5500支撑，低多，5500—5700区间震荡。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；旺季预期仍存；烧碱近月08和09都试探低点2330附近，近期液氯弱，氯碱利润低，烧碱现货偏稳，09在2400—2600，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，烧碱底部支撑，反弹压力大。 纯碱： 短期计划内检修和计划外减量，供需仍过剩，库存高位难去化；盘面估值不高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1600；策略：01低位1500附近接近高成本现金流，短期关注反弹后再下跌，支撑1300。 玻璃： 产销弱，7月大幅累库，8月继续累库；供应高位，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：完全成本1150—1350，01估值不低，中期仍是偏空。 聚酯: 聚酯开工触底，瓶片开工有所修复，关注短纤减产。终端需求8月底有好转预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差走弱，后期芳烃从调油角度看边际走弱。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱对芳烃油拖累，绝对价格跟随成本波动，短期超跌后或有反弹（下游边际好转），但中长期看，仍是逢高偏空。 PTA： 供需方面：PTA7月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，织造订单局部改善后本周略有下滑，本周聚酯开工持稳，预计后期稳中有升，一方面瓶片利润修复后开工有所上升，一方面长丝库存去化后压力缓解。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期略有压缩，调油逻辑证伪，汽油裂差走弱。PTA加工差近期走弱后震荡，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA短期杀跌后随着终端边际好转或有企稳，但中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，其中油化开工略有回落，煤化工开工高位有所回落，短期有检修，主要集中在7-9月份，关注油化工开工情况（卫星关注两线并行时间，浙石化提负至相对高位、镇海开车9-10月开不起来，盛虹有所降负）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工触底，下游预期8月底开始可能有好转。估值方面短期震荡，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右。绝对价格上震荡看待，下方有安全边际，逢低做多为主，但不追高，价格过高又能刺激供给，震荡操作。MEG在化工中偏多配置。 PF： 供需方面：供给上短期检修，需求一般，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价处于偏高位置，绝对价格上跟随成本。短纤的矛盾就是当前库存较高。 尿素： 现货价格稳中有降，河南交割区域报价1980，新成交一般；供应端，日产17.35万吨，+0.24，装置短停检修复产，日产17万吨以上波动；复合肥开工率47.52%，+2.09%，开工增速较缓，走货不畅，工需继续高位走弱；企业库存55.05万吨，+11.3，港口库存17.5，+0.2；关注下游需求节奏、库存累库情况及出口政策情况。短期内01合约或1800-1950区间震荡。本周新一轮印标开标，或有信息炒作，理智看待，注意控制风险。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 受中东冲突升级影响，集运市场多头情绪得到提振，周一盘面延续反弹。除EC2408合约外，其余上市合约涨幅均超2%。盘后公布上海出口欧洲航线（基本港）集装箱wk34周结算运价指数为5486.45点，环比下跌7.3%，回调幅度略超预期，反映部分加班船调降实际成交运价来提高舱位利用率，进一步印证需求转弱的市场预期。根据交易规则计算，EC2408合约交割价为5822点，低于预期，本期降幅扩大拉低平均值，对盘面形成一定压制作用。此外，8月26日，航运公司马士基表示，根据红海/亚丁湾目前的情况，将调整E1W航线旺季附加费，自9月15日起降远东至北欧PSS由3000/4000调降至1500/3000，对运价构成利空影响。在运力供给增加需求转弱的预期下，策略上偏空思路对待，今日EC2508合约上市，首日涨跌停板幅度为32%，注意盘中波动风险。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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