【晨会纪要】(2024.08.27)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.08.27)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.铜-CU 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：8月23日在杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔称通胀明显下降，劳动力市场降温，调整货币政策时机已到。美联储或将从控制通胀转向提振就业，降息时机和幅度将视经济数据而定。市场预期美联储年内降息3次，累计降幅约100个基点。从盘面而言，市场对此表现积极，与周四的行情出现明显反差。美元指数跳水跌破101后逼近100关口，黄金收复前日跌幅。周四的回落我们认为是市场对短期不确定性的避险，而周五后的反转是短期市场不确定性下降后的修复。我们认为此次会议是将2024年以来市场所交易的降息预期进一步照进了现实，属于是利好兑现，这个利好并没有超预期，目前市场主流观点仍是9月降息25个基点，全年降息75-100个基点。国内电解铜目前仍处于高产量状态，缩减预期迟迟未有兑现，高产量打压铜价。根据SMM调研，8月和9月电解铜产量将持续下降，这一定程度上将给予期价支撑。期价大幅下挫后，下游补库意愿持续恢复，国内库存持续去化。8月26日Mysteel数据显示，电解铜社库为28.18万吨，周环比去库0.47万吨。月度来看，产业支撑开始显现，并且宏观也有回暖趋势，预计期价将持续回升。短期关注40日均线压力。 2.原油-SC 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：受益于中东地区以色列和黎巴嫩爆发冲突影响，地缘情绪再度凸显，同时上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放积极乐观信息，暗示9月降息板上钉钉。在偏多因素支撑下，本周一国内外原油期货价格呈现上涨格局。其中国内原油期货2410合约大幅上涨2.89%至559.5元/桶。从宏观面上看，8月23日，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话，传递出鸽派信号。讲话后市场反应积极，整体呈现降息交易特征，美元指数和美债利率下降，美股上涨。鲍威尔此次讲话意味着9月降息基本“板上钉钉”，目前，市场预计9月降息25个基点的概率是63.5%，降息50个基点的概率是36.5%，年内降息幅度将达到100个基点。从地缘因素角度来看，近期中东地缘因子再度凸显。一艘悬挂希腊国旗的载有约15万吨原油的油轮“苏尼翁”号在红海区域发生爆炸并起火。由于该艘商船属于一家与以色列有关联的公司，因此在8月22日遭到也门胡塞武装的袭击。目前中东曼德海峡和红海区域的过往油轮存在较大航运风险，原油输送中断可能性增强，大大提振了原油的地缘溢价。同时，中东地区以色列和黎巴嫩冲突升级，黎巴嫩真主党对以色列进行大规模袭击，目的是报复以色列暗杀该组织高级军事指挥官福阿德·舒库尔。以色列国防部长加兰特宣布，以全境进入48小时紧急状态。此外，近期乌克兰入侵俄罗斯库尔斯克州，双方战事持续胶着中。由于斯库尔斯克州是俄罗斯向欧洲输送天然气和石油的中转站，长期战乱或影响甚至威胁能源供应，从而增加原油供应短缺的风险，同样有利于提振原油期货价格。随着9月美联储议息会议临近，降幅预期持续增强，宏观因子由此前偏空氛围逐渐转向偏乐观环境。与此同时，中东地缘因素和东欧俄乌冲突进一步升级，或增强原油溢价空间。本周一夜盘，国内原油期货2410合约再度大幅上涨2.69%至569.6元/桶，预计本周二国内外原油期货价格或继续维持震荡偏强的走势。 3.豆油-Y 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强 核心逻辑：美国和南美的大豆供应预期将会持续创出历史新高，秋季收获前美国农户加快抛售陈豆库存，导致大豆价格持续承压。上周美国中西部实地考察结果继续验证美国农业部对大豆单产的乐观预期，考虑到美国大豆作物进入关键单产形成期，低价可能有助于需求改善，近期美豆出口数据改善对美豆价格构成一定支撑。美豆出口能否持续改善成为市场关注的焦点。另外，今年南美大豆供应是否会提前衰竭，从而令市场需求再度转向美国也是市场关注的焦点。目前投机基金持有庞大净空单的基金可能回补，这将为美豆期价的剧烈波动奠定基调。随着美国玉米和大豆进入最后的生长阶段，天气形势继续扰动美豆期价短期波动，同时市场也将开始关注南美大豆播种前景，短期美豆期价震荡偏弱运行，对美豆油期价的原料成本支撑有所减弱。目前，美豆油库存的超预期下降反映出美豆油需求的旺盛，对美豆油期价仍构成一定支撑。国内基本面驱动不明显，现货基差仍显弱势。国内进口大豆供应充足，油厂开机率维持高位，油厂豆油库存持续累积。截至8月23日当周，国内油厂豆油库存进一步攀升至111万吨，相比棕榈油的低库存，豆油会面临更大的库存压力。短期在豆棕价差走缩之后，关注豆油性价比优势显现，能否为豆油消费带来增量。在国内市场供应压力依然较大的背景下，国内豆油期价表现仍将弱于外盘。同时，油脂市场走势棕榈油仍是风向标，豆油期价处于跟涨地位，豆棕价差仍未修复。 4.棕榈油-P 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强 核心逻辑：马来西亚BMD毛棕榈油期货周一连续第四日攀升，收近一个月最高水准。在全球需求疲软的情况下，印尼贸易部正在考虑调整棕榈油出口税的计划，以使棕榈油更具竞争力。同时，自上周印尼政府表示计划自2025年1月起将棕榈油强制掺混标准从35%上调为40%以后，本周印尼候任总统普拉博沃称，希望在明年初实施B50生物柴油强制规定，引发了市场对印尼棕榈油需求将大幅增加的预期。此外，马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会发布的数据显示，2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下滑0.88%。船货检验机构ITS周日发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油产品出口量为1,055,768吨，较上月同期的1,240,593吨下滑14.9%。出口降幅较8月份前20日有所收窄产量下降叠加需求预期升温对棕榈油期价带来情绪提振。但从以往印尼政府相关政策执行时间来看，往往会后延半年以上的时间，尤其是在油价低迷的背景下，政策推动效率将大打折扣。因此，目前尚停留在市场情绪的推动层面，难有实质性的影响。短期国内棕榈油现货价格跟随大幅上涨，广东地区24度棕榈油现货报价上涨100元/吨至8160元/吨，盘面受到情绪推动，棕榈油期价跟随大幅上涨并突破8000元关口。棕榈油期现货联动上涨，继续跟随国际油脂市场的脚步，短期走势偏强。但在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价反弹缺乏国内基本面支撑，短期续涨空间或将受限，同时将呈现出外强内弱的格局。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 铜2410 上涨 震荡 震荡偏强 短线看强 宏观回暖，叠加期价下挫后产业持续跟进 原油2410 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 宏观因子转强，原油震荡偏强 豆油2501 偏强 弱势 震荡偏强 偏强 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2501 偏强 弱势 震荡偏强 偏强 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 IH2409 震荡 震荡 震荡偏强 区间震荡 政策托底预期以及低估值水平 镍2410 上涨 震荡 上涨 短线看强 期价处于估值低位，关注技术性反弹 黄金2410 上涨 上涨 震荡偏强 长线看强 海外地缘政治加剧，贵金属避险溢价上升 螺纹2410 震荡偏强 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线支撑 预期现实博弈，钢价震荡企稳 铁矿2501 震荡偏强 震荡 看空 关注MA5一线支撑 供需格局未好转，矿价上行受限 焦煤2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 多空因素交织，焦煤低位震荡 焦炭2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 市场氛围好转，焦炭再次反弹 动力煤现货 震荡 多空交织，煤价低位企稳 沪胶2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 偏多因素支撑，沪胶震荡偏强 合成胶 2410 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 沪胶维持强势，合成胶震荡偏强 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 煤炭期价企稳，甲醇震荡偏强 豆粕2501 震荡 弱势 震荡偏强 震荡 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均窄幅震荡整理，沪深两市成交金额仅有5000亿左右，位于历史低位。目前股市成交偏弱，行情的趋势性不强，股指容易反复震荡，市场情绪整体上偏向谨慎。由于股票盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少，股指的上行动能较弱。从宏观面来看，居民部门收入增速放缓导致居民的大额支出意愿偏弱，内需表现偏弱，需求增速放缓导致企业间竞争激烈，限制了企业的提价和扩产，目前股票业绩仍处于筑底阶段。从资金流向来看，杠杆资金与北向资金流入放缓，新增股票基金份额位于低位，加上社保等中长期资金入市力度有限，净流入股市的增量资金仍较为有限。不过政策面托底预期仍较强，稳增长政策将持续发力，另外股票低估值水平也吸引中长期资金配置，股指向下的空间也较为有限，特别的上证50因为防御属性具有较强的底部支撑。总的来说，预计短期内股指以区间震荡为主。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：7月底镍主力期价已接近一季度低点，从技术角度来看，期价在一季度低点附近有较强的支撑。8月上旬表现抗跌，但8月中下旬有色板块集体上旬，镍价表现乏力，我们认为这主要是由于产业偏空。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，近期因菲律宾发运受阻，镍矿价格坚挺；下游不锈钢库存呈现去化；产业边际回暖，利好镍价。短期上方关注月初反弹高点压力，下方关注7月底低点。中长线来看，镍相对抗跌，结合持仓量来看，随着有色板块企稳回升，前期空头了结意愿较强，给予镍价一定支撑。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：8月23日在杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔称通胀明显下降，劳动力市场降温，调整货币政策时机已到。美联储或将从控制通胀转向提振就业，降息时机和幅度将视经济数据而定。市场预期美联储年内降息3次，累计降幅约100个基点。从盘面而言，市场对此表现积极，与周四的行情出现明显反差。美元指数跳水跌破101后逼近100关口，黄金收复前日跌幅。周四的回落我们认为是市场对短期不确定性的避险，而周五的反转是短期市场不确定性下降后的修复。我们认为此次会议是将2024年以来市场所交易的降息预期进一步照进了现实，属于是利好兑现，这个利好并没有超预期，目前市场主流观点仍是9月降息25个基点，全年降息75-100个基点。近期海外地缘政治局势有所加剧，尤其是中东地区，贵金属避险溢价随之上升。双重利好之下，海外金价突破2500美元关口，上行动能较强。沪金涨幅相对较小，内外价差快速下降，这一方面是由于美元指数下跌的同时人民币兑美元升值形成了对冲，另一方面是沪金价格包含了人民币升值预期。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：海外降息预期提振市场情绪，黑色金属集体探底回升，而螺纹供需双弱格局未变，建筑钢厂生产偏弱，螺纹周产量环比再降5.77万吨，供应持续收缩且处于极低水平，驱动库存持续良好去化，低产量、低库存局面给予价格支撑，但需注意的近期钢价上涨带来盈利改善，复产预期开启。与此同时，螺纹需求低位平稳运行，周度表需环比增3.38万吨，而钢价上行刺激投机需求，高频每日成交明显放量，但两者依旧是近年来同期最低，且建筑工地资金到位依旧不佳，需求改善力度有限，利好效应不强。总之，旺季临近市场情绪好转，螺纹价格低位企稳，但供需格局暂无实质性改善，价格上行驱动待跟踪，相对利好则是旺季需求或边际改善，预计后续螺纹延续震荡偏强运行态势，关注钢厂生产情况。 铁矿石（I） 日内观点：看空 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：乐观情绪发酵，矿价低位强势反弹，而铁矿石自身供需格局变化不大，钢厂生产偏弱，矿石终端消耗延续下行态势，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续下降，且目前钢厂大面积亏损局面也未改变，钢厂复产动能受限，矿石需求弱势局面受限，仍将抑制矿价。与此同时，国内港口铁矿石到货持续回升，且海外矿商发运同样增加，按船期推算国内港口到货量延续稳中有升态势，相应的国内矿山生产也在恢复，整体铁矿石供应在逐步增加。目前来看，市场情绪回暖，低估值矿价企稳走强，乐观预期主导下短期矿价维持偏强运行态势，但矿石需求依然疲弱，且供应逐步增加，高库存局面下矿石基本面并未好转，矿价上行空间受限，重点关注成材表现。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：下游焦企亏损加重，对焦煤压价意愿强烈，现货市场氛围持续疲弱，8月中旬开始蒙古国ER公司蒙3#精煤出现连续流拍情况，国内煤价的弱势已对未来蒙煤进口产生一定影响。目前甘其毛都口岸蒙5原煤报价1180元/吨，周环比下跌20元/吨。从供需来看，近期国内煤矿事故时有发生，主产区安监环保要求依然严格，不过由于安监等工作趋于常态化，产地煤矿也逐渐恢复正常生产，根据钢联统计，截至8月23日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日产79.5万吨，周环比增加1.0万吨，处在年内高位。需求端，焦炭多轮提降落地，焦企亏损较重，生产积极性下滑，本周全样本焦化厂焦炭日均产量113.08万吨，周环比减少0.82万吨。综上，焦煤供应整体宽松的局面并未扭转，不过由于国内煤价走弱，蒙煤进口量或出现小幅下滑，叠加当前焦煤估值已相对偏低，预计后续焦煤期价下行阻力将有所加大，关注铁水见底的时间节点。 焦炭（J） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：钢厂对原材料焦炭的压价意愿强烈，8月22日，山东部分钢厂开启焦炭第六轮降价50~55元/吨，焦炭现货市场压力仍存，目前港口准一级湿熄焦出库价1720元/吨，折合仓单成本约1890元/吨。现阶段，焦炭成本端和需求端暂未好转，一方面焦煤供应依然维持年内高位，本轮负反馈暂未迫使煤矿减产，另一方面钢厂持续亏损，铁水产量进一步走低，可见焦炭基本面依然疲弱。相对利好是焦炭估值已到较低水平，以及焦企亏损扩大之后，焦炭产量也在逐渐回落。具体从数据来看，截至8月23日，全样本焦化厂焦炭日均产量113.08万吨，周环比下降0.82万吨；全国247家钢厂铁水日均产量224.46万吨，周环比大幅下降4.31万吨。整体来看，随着负反馈预期不断兑现，铁水日产量已快速降至225万吨下方，未来进一步减产的速度和幅度或逐渐放缓，市场开始关注铁水见底的时间节点，考虑到焦炭短期向上驱动依然不足，预计近期焦炭期货将宽幅震荡运行，警惕市场逻辑切换。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：截至8月23日，CCI5500K报价839元/吨，周环比下跌4元/吨，价格继续小幅回落。供应端，主产地安监环保检查仍在持续，降雨灾害天气依旧偏多，物流受到一定影响但影响有限。最新一期山西省煤矿开工率70.4%，环比+2.3%,山西地区开工率波动不大，长协发运较多，目前供应较为稳定；陕西开工率报91.6%，环比0.2%；内蒙古开工率报84.3%，环比-0.8%。进口方面，尽管欧洲市场进口煤炭价格随天然气上涨有所回升，但亚洲市场煤炭需求依旧不振，价格承压。印尼Q3800K动力煤华南到岸价约为479元/吨，较内贸煤价格优势在107.8元/吨；澳煤5500K华南到岸价约为830元/吨，较内贸煤价格优势在65元/吨。近期人民币汇率上涨叠加需求低迷，进口报价继续维持阴跌走势，但降价依旧未能撬动下游需求，投标价格一再创新低，且下游招标货期均为远月货盘，短期市场需求难有提升。需求端，目前各环节日耗仍保持在高峰期水平，虽有震荡回落但波动尚不明显，高日耗持续下，终端去库较前期相对明显，但绝对库存仍高于2023年同期，且后续进口到货依旧较好，出伏在即，电力需求难有进一步突破，但三峡出库明显回落，水电优势逐步消失。非电方面，最新一期国内水泥开工率46.37 %（环比+0.07%），开工率窄幅波动，但金九银十将至，水泥开工率季节性回升仍是大概率事件，上半年水泥总产量同比下滑10%，创下11年新低，下半年财政释放下，水泥生产或有阶段性好转；甲醇开工率74.84%（环比-2.42%），甲醇即将进入传统需求抬升期，上周报告中提及甲醇下游新增产能释放或带动甲醇季节性需求回暖，但观察来看甲醇进口供应恢复好于内贸，进口供应挤占下，国内煤制甲醇季节性支撑或弱于预期。库存方面，截至8月23日，环渤海9港煤炭总库存2406.6万吨，周环比-80.8万吨，港口活跃度继续低迷，市场采购依旧没有明显放量。总体来看，产地供应仍有收缩，但进口补充较好，日耗暂未走出明显回落趋势，非电需求支撑仍不明显，短期市场需求支撑仍不明显，短期价格或继续震荡下行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：近期商务部等七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。同时，中央资金支持力度进一步加大，汽车报废更新补贴资金按照总体9:1的原则实行央地共担（此前为6:4），并分地区确定具体分担比例。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍。再加上此次进一步提高补贴标准，将有望加速车辆报废。预计到2027年，报废汽车回收量将达到926万辆，2023年至2027年的年复合增长率达到29%，报废汽车回收行业迎来新一波发展高峰。上周五，杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔释放偏鸽派信号，宏观因子转向乐观鼓舞全球大宗商品期货价格企稳走强。受此影响，本周一夜盘国内沪胶期货2501合约呈现震荡偏强的走势，期价略微收涨0.37%至16440元/吨，目前胶价上行趋势仍旧保持，下方5日和10日均线维持多头排列。预计本周二国内沪胶期货2501合约或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：近期商务部等七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。同时，中央资金支持力度进一步加大，汽车报废更新补贴资金按照总体9:1的原则实行央地共担（此前为6:4），并分地区确定具体分担比例。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍。再加上此次进一步提高补贴标准，将有望加速车辆报废。预计到2027年，报废汽车回收量将达到926万辆，2023年至2027年的年复合增长率达到29%，报废汽车回收行业迎来新一波发展高峰。上周五，杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔释放偏鸽派信号，宏观因子转向乐观鼓舞全球大宗商品期货价格企稳走强。受此影响，本周一夜盘国内国内合成胶期货2410合约呈现震荡偏强的走势，期价小幅收涨0.75%至14825元/吨，仍维持上行趋势。预计本周二国内合成胶期货2410合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：从外部供应角度来看，2024年下半年海外投产的甲醇装置较多，预计达到525万吨/年。预计2024年全球产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。从甲醇存量装置角度来看，目前初步预计7月份国内甲醇进口或延续增量态势，预计在125-128万吨水平，环比6月大幅增加20万吨。其中伊朗到货量预计提升至80-85万吨附近。根据往年季节性特征来看，三四季度国内甲醇月均进口量达到130万吨。预计2024年三四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万-50万吨，总体月均进口量在125万-135万吨。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。随着海外甲醇装置复产持续释放产能以后，国内进口船货到港稳步增加，甲醇进口压力也显著增强，港口累库周期开启。上周五，杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔释放偏鸽派信号，宏观因子转向乐观鼓舞全球大宗商品期货价格企稳走强。受此影响，本周一夜盘国内甲醇期货2501合约呈现震荡偏强的走势，期价略微收涨0.56%至2533元/吨。预计本周二国内甲醇2501合约或维持震荡偏强的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：目前豆粕基本面压力较大。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。油厂豆粕库存创下近几年来新高。上周国内豆粕合同成交的增量依然体现在远月基差合同上，油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，市场呈现出近强远弱格局，需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。随着2409合约逐渐临近交割月，基差实现回归，但远月依然保持负基差。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和负基差影响下，豆粕期价弱势格局仍将持续。近期随着美豆期价出现反弹，国内市场跟随反弹空间，但在基本面压力尚未缓解之前，反弹空间也将明显受限，内盘持续弱势。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 投资咨询证号：Z0017033 电话：0571-87006873 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