累计结构能解决什么问题?

（以下内容从国泰期货《累计结构能解决什么问题?》研报附件原文摘录）
　　累计结构是一类结构化金融衍生工具，约定投资者能以相比期初更优的价格在未来一系列观察日持续建仓一定数量标的资产（商品期货、股票和股指），积累标的资产头寸。 这类结构的特点是“更优的建仓价格”、“多个建仓观察日”以及“多倍建仓风险”。相比于香草期权结构仅在到期日结算，累计结构将建仓数量分摊至多日，承担不利行情下可能的多倍建仓风险，以换取比期初价格更优的建仓价格。 按建仓方向分，累计结构分为累购和累沽，累购是买入（多头）建仓，累沽是卖出（空头）建仓。 挂钩商品期货的累计结构能够帮助实体企业在生产经营活动中优化采销价格，通过期货市场和场外工具实现折价采购（累购）和溢价销售（累沽）。 丨逢低做多，折价采购 区间震荡上行而有下跌支撑的行情下，有原材料采购需求的企业可考虑使用累购结构锁定一个低于当前期货价格的多头建仓价格，在未来一段时间以此固定价格做多，积累虚拟库存。将累购结构的损益与企业的基差贸易相结合，能够实现现货端的折价采购。 某一观察日未发生敲出，采购价格 = 建仓价格 + 基差； 只要期货价格没有跌破约定的建仓价格，采购价格 < 当前期货价格 + 基差，比按当前期货价格点价采购更划算。 例如，卷板加工企业可以通过交易挂钩热轧卷板期货合约的累购结构，降低采购成本，匹配销售价格锁定的远期订单，提高加工利润空间。 丨逢高做空，溢价销售 区间震荡下行而上涨预期不高的行情下，上游销售企业可考虑使用累沽结构锁定一个高于当前期货价格的空头建仓价格，在未来一段时间以此固定价格做空，虚拟卖货去库。将累沽结构的损益与企业的基差贸易相结合，能够实现现货端的溢价销售。 某一观察日未发生敲出，销售价格 = 建仓价格 + 基差； 只要期货价格未涨破约定的建仓价格，销售价格 ＞ 当前期货价格 + 基差，比按当前期货价格点价卖得更高。 例如，有色金属冶炼企业，可以通过交易挂钩沪铜期货的累沽结构，帮助企业在震荡行情期间以相较市场更高的价格销售产品，对产成品库存或处于排产期的产品进行价格优化，提高产品销售竞争力。 丨固定赔付拿补贴 累计结构不仅能以建仓标的资产的方式结算，也能现金结算。其中，固定赔付累计结构在未敲出和未突破建仓价格的区间内兑付固定金额，熔断累计结构在敲出终止时对剩余每一个观察日兑付固定金额。 补贴基差，降低采购成本： 采购价格 = 标的期货点价 + 基差 - 固定赔付； 补贴库存，提高销售价格： 销售价格 = 标的期货点价 + 基差 + 固定赔付； 例如，纺织企业可以通过交易挂钩短纤期货的区间固定赔付累购结构，帮助企业在约定区间内获得固定金额补贴，从而降低企业的库存和资金成本。 丨总结与风险提示 实体企业通过累计结构实现“更优价格建仓”的应用场景已非常广泛，例如优化采销价格、库存成本、移仓换月成本、基差定价等。 需要注意的是，某一观察日，若期货收盘价格突破累计结构约定的建仓价格（累购：向下突破；累沽：向上突破），该日须以约定的建仓价格加倍建仓。这种情景下，相比于按期货价格建仓，建仓成本反而更高，是交易累计结构的风险所在。我们将在下一篇推文中重点揭示累计结构交易的各类风险。 累计期权结构有很多细分变种，结构灵活多样。未来我司将通过微信订阅号陆续推出累计系列投教内容，敬请关注。 国泰君安风险管理有限公司致力于运用各类衍生金融工具探索企业风险管理新模式，根据企业的实际需求和业务场景定制场外衍生品结构，提供适配方案，服务实体经济。 1. 商品类场外衍生品产品风险等级为：R4/R5，仅适合符合商品类场外衍生品投资者适当性管理要求的机构投资者/产品投资者参与。 2. 本文中所述交易结构名称仅为方便阅读，不影响本文中对交易结构的特点、盈亏、情景分析等内容的说明和解释。 3. 本文对累计期权做基础性介绍，要素中报价仅为示意性报价，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成投资建议，亦不构成对投资收益的保证与承诺。 4. 本文仅用于投资者教育之目的，我司不因接收人收到此文件而视其为我司客户。本文信息力求准确、可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，我司将根据情况随时补充和修订有关信息，但不保证及时发布。我司不对因使用此文件而引致的损失负任何责任。对于本文所提供的信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果，我司不承担任何经济与法律责任。 5. 本文件由国泰君安风险管理有限公司撰写，除非另有显示，版权归我司所有。未经国泰君安风险管理有限公司事先书面授权，任何人不得将此文件或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载、发布、引用、 删节、修改或向非特定的适当性客户提供。

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