【光大海外】小米集团(1810.HK)2Q24业绩点评
(以下内容从光大证券《【光大海外】小米集团(1810.HK)2Q24业绩点评》研报附件原文摘录)
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题:《三项核心业务驱动业绩稳健增长,SU7毛利率表现出色——小米集团(1810.HK)2Q24业绩点评》 报告发布日期:2024年8月26日 分析师:付天姿,CFA,FRM(执业证书编号:S0930517040002) 联系人:黄铮 往期回顾 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)1Q24业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)2023年度业绩点评 【光大海外TMT】小米汽车技术发布会点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)3Q23业绩前瞻 & 2023年秋季新品发布会点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)2Q23业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)1Q23业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)2022年度业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)3Q22业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)2Q22业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)1Q22业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)4Q21业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)4Q21及2021年业绩前瞻 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)3Q21业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)2Q21业绩点评 【光大海外TMT】小米集团(1810.HK)1Q21业绩点评 【光大海外】小米集团(1810.HK)立项智能汽车业务事件点评——电动车驱动第二成长曲线,品牌+渠道+AIoT生态价值放大 要点 事件:公司发布2Q24业绩,实现收入889亿元,同比增长32%,其中公司三项核心业务营收均实现较为强劲增长,智能手机/IoT/互联网业务收入分别同比增加27.1%/20.3%/11.0%。2Q24实现毛利率20.7%,Non-IFRs净利润62亿元,同比增长20.1%,对应Non-IFRs净利率6.9%历史新高,其中智能电动汽车等创新业务经调整净亏损为18亿元。 智能手机出货量稳居全球第三,2Q24毛利率环比下滑但仍处历史高位。2Q24智能手机业务收入达465亿元,其中出货量达4220万台,同比提升28.1%(vs全球智能手机市场出货量yoy+11.9%),主要系拉美、东南亚、中东和非洲等新兴市场出货大幅提升;ASP同比下滑0.8%至1104元,主要系中国大陆的竞争加剧以及ASP较低的新兴市场销售量增加。2Q24手机毛利率环比下滑2.7pcts至12.1%,主要系618促销力度增加以及核心零部件价格上升影响。展望未来,我们预计2024全年手机出货量将超1.65亿台,对应3Q24/4Q24出货量4200万台左右;利润端,我们预计3Q24手机毛利率在11%-12%之间、或为全年最低点,而伴随存储厂商涨价趋停+Q4旗舰新机拉货效应,预计4Q24手机毛利率将有所回升,对应全年毛利率12+%。 IoT与互联网业务收入均创历史新高。1) IoT业务: 2Q24收入同比增长20.3.%至268亿元,毛利率同比大幅增长2.2pct至19.7%,主要受益于智能大家电、平板、可穿戴产品等高毛利率产品收入及毛利率共同增长。2) 互联网业务: 2Q24收入同比增长11%至83亿元创历史新高、毛利率同比提升4.2pct至78.3%,主要受毛利率较高的广告业务营收同比提升16.9%拉动。展望未来,我们认为受广告投放旺季影响,Q2互联网业务毛利率或为相对高点,预计3Q/4Q24互联网业务营收将保持稳定增长,毛利率在75+%。 SU7 2Q24完成交付2.7万辆,预计智能EV分部毛利将稳步提升。1)小米于2Q24交付SU7系列达27,307辆。7M24小米汽车工厂已开启双班生产并进行产线调优维护,用于全力扩充产能,公司目前已将交付目标由10万辆明确上升至12万辆。展望未来,考虑到小米汽车二期工厂目前初步拿地,我们预计2025年小米汽车仍主要依靠一期产能生产。2)2Q24智能电动汽车等创新业务分部总收入为64亿元,毛利率达到15.4%,主要受益于SU7超预期销量、供应链给予价格支持、以及在消费电子领域积累的管理能力复用。展望未来,伴随产能逐步爬坡、规模效应展现及诸多附属权益优惠的取消,预计3Q24-4Q24汽车毛利率将稳步提升。 盈利预测、估值与评级:我们预计伴随手机高端化+新零售战略+国际化业务持续推进,公司三项传统核心业务仍能保持良好增长势头,而汽车业务在首款车型、首个季度就实现15.4%的毛利率,盈利能力超市场预期,有望成功开启小米第二增长曲线。我们上调2024-26年Non-IFRS净利润至213/261/ 332亿元(上调幅度28%/43%/58%),将公司上调至“买入”评级。 风险提示:手机出货承压;海外市场拓展不及预期;互联网变现不及预期 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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