【华泰宏观 | 图说美国宏观月报】联储鸽派预告降息进一步缓解“衰退焦虑”

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 图说美国宏观月报 | 2024年8月 第十二期 本篇为图说美国宏观月报第十二期。7月新增非农就业超预期走弱，就业市场降温加速，导致市场一度转向“衰退交易”，但首申以及零售数据超预期缓解了市场对衰退的担忧。8月以来的数据显示，消费喜忧参半，地产偏弱，企业投资小幅回升，美增长动能虽然边际放缓，但离衰退仍有距离。7月CPI符合预期，整体维持偏弱态势。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表态偏鸽，联储大概率9月首次降息，市场定价降息50bp概率为36%，2024年累计降息幅度为98bp。美国大选方面，民主党召开党代会，哈里斯更新政策主张，胜选概率一度追上并超过特朗普，但近期有所回落。往前看，关注8月非农（9月6日）和CPI（9月11日）、9月FOMC（9月19日）。 增长：消费喜忧参半，地产偏弱，企业投资小幅回升 8月美国增长动能边际放缓：消费整体喜忧参半，地产偏弱，企业投资小幅回升，或受大选不确定性拖累。亚特兰大联储GDPNow指示三季度GDP季比折年增速为2.0%，低于8月初的2.9%。消费方面，7月零售反弹超预期，缓解美国经济衰退担忧，高频指标RedBook零售指数边际回落。地产方面，7月地产新开工延续走弱，环比降6.9%，7月新屋成屋小幅回弹，但8月以来高频指标Redfin房屋销售量延续回落趋势，30年期固定房贷利率回落至6.5%，仍处高位，Nowcast实际地产投资大幅下行。投资方面，6月核心资本品订单边际回升，7月地方联储PMI资本支出计划有小幅反弹，但CEO资本开支预期有所回落，或显示大选不确定性拖累企业投资意愿。 金融条件：8月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松26个基点 美债收益率回落、美股上涨、美元走弱带动金融条件进一步放松。8月1日至21日，高盛金融条件指数累计放松26bp，回到2022年6月水平。其中长端利率下行、股市上涨和美元走弱是金融条件放松的主要贡献：长端利率、股票市场、汇率分别贡献-14bp、-7bp、-7bp。截至8月21日，标普500累计上涨1.8%，2年、10年美债收益率回落33、23个基点至3.93%、3.80%，投资级企业利差走阔2bp至1.22%，美元指数下跌2.8%至101.1。 通胀：7月CPI整体符合预期，维持偏弱态势 7月美国CPI和核心CPI环比与预期一致，住房通胀有所回升，但整体延续偏弱态势。7月CPI和核心CPI环比均反弹至0.2%，符合预期。其中，核心服务环比回升至0.31%，住房分项环比上升0.2pct至0.4%；住房外的核心服务业环比回升至0.21%；核心商品环比进一步回落至-0.3%，仍然低迷。往前看，Zillow等新签租金指示住房分项可能进一步正常化；就业市场走弱，住房外的核心服务通胀也将维持弱势，全球制造业周期边际下行意味着核心商品分项或难以明显回升。通胀预期方面，8月以来长期通胀预期回落，5年5年盈亏平衡通胀下行至2.4%。 劳工市场：7月非农就业超预期走弱，但可能受到一次性因素影响 7月新增非农就业超预期走弱，就业市场加速降温。7月美国新增非农回落6.5万人至11.4万，大幅低于预期（17.5万）：5-6月新增非农累计下修2.9万；失业率超预期上行至4.3%，触发萨姆规则；小时工资环比增速回落0.1pct至0.2%，低于预期。飓风和高温或拖累7月新增非农就业，就业市场离衰退仍有距离，广谱就业数据显示就业接近“正常化”：6月岗位空缺与失业人数之比回落至120%的疫情前水平，咨商会调查显示更难获得就业机会的人数占比持续回升；8月初首申人数有所回落；NFIB打算招聘的企业比例基本持平。 风险提示：失业率上行超预期，通胀黏性超预期。 主要图表 1. 金融条件 2. 美国经济衰退概率及短期经济动能 3. 消费 4. 地产 5. 投资 6. 通胀 7. 就业市场 8. 未来一个月重要数据 文章来源 本文摘自2024年8月25日发布的《联储鸽派预告降息进一步缓解“衰退焦虑”》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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