安信国际 | 特步国际(1368.HK):上半年业绩超预期,KP剥离后预计利润持续改善

（以下内容从安信国际证券《安信国际 | 特步国际(1368.HK):上半年业绩超预期,KP剥离后预计利润持续改善》研报附件原文摘录）
　　本文为安信国际近期发布的关于特步国际(1368.HK)的公司动态分析报告，摘要如下 特步国际2024上半年收入同比增长10.4%，归母净利润同比增长13%，整体业绩表现好于市场预期。我们预测2024/2025/2026年EPS为0.48/0.55/0.61元，给予目标价6.8港元，维持“买入”评级。 主要内容 主品牌表现稳健，索康尼持续贡献高增长 2024年上半年公司录得收入72.03亿元，同比增长10.4%。拆分来看，大众运动（特步主品牌）收入同比增长6.6%至57.89亿元，主要系跑步产品及童装表现稳健，线上收入也实现了20%+的增长；专业运动（索康尼和迈乐）收入同比快速提升72.2%至5.93亿元，主要得益于索康尼通过签约代言人、产品创新、渠道升级等实现了快速增长；时尚运动（盖世威和帕拉丁）收入同比增加9.7%至8.22亿元，海外业务持续承压，国内业务相对稳健。毛利率方面，公司毛利率同比提升3.1pp至46%，其中大众运动毛利率同比提升0.8pp至43.9%，专业运动毛利率同比提升11.4pp至53.4%，时尚运动毛利率同比提升14.8pp至56.8%，主要是DTC带动毛利率提升以及收购索康尼和迈乐合资公司权益所致。在收入和毛利率提升的影响下，归母净利润同比增长13%至7.52亿元。门店方面，截至24H1，特步大装门店同比净增135家至6578家，特步儿童门店同比净增118家至1706家，九代店占比持续提升至65%，带动客单价和平均店效的持续增长；索康尼国内门店128家，同比净增48家，后续将持续聚焦跑步战略，并推出通勤和OG系列扩大产品覆盖范围；盖世威亚太区105家门店，同比净增25家，帕拉丁亚太区114家门店，同比净增54家。 KP剥离后，集团资源将更多倾斜至主品牌和索康尼公司 在2023年12月收购索康尼在中国40%的知识产权，并于2024年1月收购Wolverine在2019年合资公司的剩余股权，使合资公司成为特步的全资附属公司。通过战略性地整合合资公司的股权，公司能够最大限度地发挥子品牌与主品牌的协同效应，激发多品牌增长潜力，扩大全球市场份额。此外，公司将举行特别股东大会，投票审议出售KPGlobal全部已发行股份的决议案，如决议案通过将会向股东派发特别股息每股44.7港仙，加上中期派息15.6港仙，预计合计为每股派息60.3港仙。KP剥离成功后，集团可以将更多的资源集中到现有的跑步及户外品类，相信主品牌和索康尼将得到更好的发展，利润层面也将会持续改善。 投资建议：公司在多品牌战略及门店拓展等方面有积极表现，相信未来也有望持续保持稳步增长。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为0.48/0.55/0.61元，给予目标价6.8港元，对应2024年13倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。 分析师：杨怡然 Email：laurayang@eif.com.hk END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ?安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 一键关注，获取环球资讯！

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