【市场聚焦】金属新材料:重振旗鼓

（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】金属新材料:重振旗鼓》研报附件原文摘录）
　　第一部分 板块纵览 金银：详见下文 锌：低加工费(TC/RC)下，国内冶炼减产预期大幅增加。 铜：前期的衰退交易基本price in，后期可能会对比较好的经济数据反应更为敏感，持续关注宏观预期的变化。目前来看消费端旺季预期依然存在，矿整体依然偏紧，冶炼厂的生产压力持续加大。 氧化铝：几内亚由于雨季影响，发运量有所降低；国内开工率上升，产量增加，这与新增产能的投放密切相关。同时，交易所仓单减少，仓库库存微增，港口库存微降。铝土矿供应紧张对氧化铝价格的影响大于电解铝，预计氧化铝较电解铝会继续保持相对强势。 锡：宏观面跟随有色板块共振，潜在的供应问题依然持续，加工费持续下调；国内锡锭产量环比有所回升、印尼锡锭出口量维持低位；临近季节性旺季，低价采购增加，国内库存去化速度持续提升。供需偏紧本身支撑锡价，当前锡价仍将偏强运行。 铅：加工费低位，铅精矿和废电瓶原料供应仍有瓶颈，部分冶炼厂有常规检修计划，下游部分电池厂今年长单比例偏少，前一轮上涨过程中原料库存压缩，有补库需求。受到内外比值的影响，粗铅进口增加，补充部分国内缺口。内外库存同步下降，尤其国内交易所库存。 电解铝：冶炼利润持稳有支撑，原生产量高位持稳，全球库存（包括铝棒）下降，尤其是中国社库。其需求中地产占比是板块中最大，受到影响也最大，相对而言表现偏弱。 镍&不锈钢：依然处于强现实弱预期的阶段，菲律宾和印尼的矿价仍处于高升水，但需求端相对偏弱，不锈钢库存偏高、钢厂面临亏损、电池用镍需求旺季增量偏弱；镍和不锈钢均处于区间震荡，如后续镍矿价格下行，则利空价格。 碳酸锂：基本面延续，现货贴水，碳酸锂的减产并不等同于产能的实质性出清，预计反弹高度有限。 工业硅：滇渝丰水期电力成本低位，叠加部分原料价格下跌，成本支撑下行。有机硅利润开始转好，多晶硅有触底回升迹象，硅厂开工开始下降，但仍未形成实质性产能出清。 第二部分 黄金 短期金价在2300美金/盎司有强支撑，近期美联储降息预期增加持续推升金价上涨，尤其是外盘。但预计9月14日一旦宣布降息，“买预期卖事实”，金价将出现V型调整。 截止2024年7月，全球黄金ETF连续第三个月流入，吸引超37亿美元资金；各地区均增持，其中欧美贡献最大。中国黄金ETF共计21只（包括香港3只），合计持有量97.65吨，月度增加1.33吨，全球占比持稳；主要增持来自华安，博时、易方达减持。 黄金ETF持有量变化与金价的正相关关系由“背离”转为“滞后”。分析原因，一方面，欧美高利率和Ai浪潮，金价上涨时欧美投资者对黄金ETF的热情不如预期；另一方面，资产收益率下降和非美货币疲软，在金价上涨时亚洲者对黄金ETF的热情则远超预期。 第三部分 白银 金价再创新高，主要央行降息前景日益增多，CFTC黄金管理基金净多头高位继续增加。 银价回调，管理基金净持仓亦下降，金银出现分化，重点通过持仓变化关注后续银价可能得补涨。 当金融属性保持稳定时，金银比交易资产配置中的金银估值均衡回归；当金融属性不稳定时，金银比交易的是白银的工业属性单边投机。 现阶段，金融属性相对保持稳定，金银比已经从高位开始下行。黄金价格突破新高后，银价有补涨驱动；依据现阶段背景情况，金银比在 65-90 区间较为合理。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询资格证号：Z0013588 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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