【朝闻国盛0826】近期猪价菜价上涨较多,如何理解?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0826】近期猪价菜价上涨较多,如何理解?》研报附件原文摘录）
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【环保】能源设备更新稳步推进，检验检测迎政策利好——20240825 【纺织服饰】周专题：Amer Sports 2024Q2经营表现超预期，公司上调全年盈利预测——20240825 【金融】本周聚焦—地方国资推进内部证券资源整合，券商并购有望提速——20240825 【钢铁】商品价格逐步企稳——20240825 【医药】年初至今实现正收益的医药股来自哪些板块哪些逻辑——20240825 【有色金属】美联储明确转鸽金价周内强势，供给过剩压制锂价超跌反弹空间——20240825 【建筑】若美联储降息，建筑板块投资机会有哪些？——20240825 【煤炭】印度上半年煤炭进口创新高，库存延续历史高位——20240824 【计算机】华为九月大会前瞻——20240824 【农林牧渔】出栏同比略增，猪价继续冲高——2024年7月生猪销售跟踪——20240823 【轻工】恒林股份（603661.SH）-跨境电商高增，经营利润改善——20240825 【建筑材料】北新建材（000786.SZ）-石膏板韧性凸显，两翼业务再突破——20240825 【煤炭】中煤能源（601898.SH）-业绩稳健，积极回报股东，价值凸显——20240825 【机械】奥比中光-UW（688322.SH）-亏损幅度持续收窄，看好下游应用行业多点开花——20240825 【机械】苏试试验（300416.SZ）-实验设备短期承压，集成电路检测服务持续向好——20240825 【银行】齐鲁银行（601665.SH）-业绩保持稳定，资产质量持续向好——20240825 【环保】龙净环保（600388.SH）-业绩稳健增长，期待新能源项目落地释放盈利弹性——20240825 【轻工】依依股份（001206.SZ）-经营表现靓丽，新客户贡献增量——20240825 【有色金属】洛阳钼业（603993.SH）-铜资源业务产销两旺，助力公司利润弹性集中兑现——20240825 【教育】粉笔（02469.HK）-营收端受考试周期扰动，AI赋能利润端显著提升——20240825 【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三代景气兑现，制冷剂龙头业绩高增——20240824 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机市占率扩张，汽车毛利率可观——20240824 【环保】高能环境（603588.SH）-收入大幅增长，期待资源化业绩加速释放——20240824 重磅研报 ※【宏观】高频半月观—近期猪价菜价上涨较多，如何理解？ 对外发布时间: 2024年08月25日 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近期经济核心变化在于：1）需求延续疲软，供给进一步转弱，包括高炉、焦化、沥青开工等有所回落，汽车半钢胎开工率稳中有降；2）中上游价格多数回落，然而猪肉、蔬菜价格明显上涨，应会阶段性推升8月CPI。其余高频指标则多数延续此前趋势，包括：地产销售延续偏弱，钢材、水泥需求续创同期新低，沥青开工延续低位等。因此，继续提示：当前经济下行压力不小，全年“保5%”需政策“持续用力、更加给力”，短期紧盯地方化债、进一步松地产、地产收储规模扩大、专项债加快发行、再降准降息（9月是重要窗口）等。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 ※【金融工程】反弹有望随时展开 对外发布时间: 2024年08月25日 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 本周大盘震荡下行，上证指数全周收涨0.87%。在此背景下，军工迎来了日线级别下跌。我们认为，经历了近3个月的震荡下跌后，市场短期下跌已临近尾声：1、几乎所有规模指数日线级别下跌都已经走出了5-9浪结构，上证综指、中小100、中证1000更是走出了9浪结构；2、28个中信一级行业处于日线级别下跌中，其中25个行业走出了5-11浪结构，行业下跌已基本充分。此外，市场本周在日线上出现了持续的缩量信号，我们认为反弹有望随时展开。 风险提示： 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化 对外发布时间: 2024年08月24日 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.49分，整体仍维持看多观点。 风险提示： 以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】资金紧与信用跌的原因 对外发布时间: 2024年08月25日 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 我们继续维持对债市区间震荡的判断，考虑到票息，长债依然值得配置。当前债市依然处于震荡市之中。一方面考虑到近期监管对长端利率表态有所温和，另一方面，长端利率相对中短端具有更高的票息，同时对银行来说，国债、地方债等税收以及资本占用等成本更低。因而长端利率目前相对具有更高性价比。我们建议继续持有长债，继续维持短期10年国债利率2.05%-2.25%，30年国债利率2.25%-2.45%区间震荡的判断。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 ※【固定收益】资金仍紧存单上升，而票据再创年内新低——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2024年08月24日 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 本周政府债券供给不少，央行同时回笼资金，且临近月末，银行间资金价格抬升。 票据利率再次降至年内新低。 央行本周公开市场净回笼资金。 本周主要是国债供给放量，下周国债供给减少，地方债供给增加。 市场杠杆下降。 【同业存单】 本周1年期限发行规模4405亿元，占总发行量比重达到60%，银行跨月发行长期限存单满足或改善流动性监管指标。 资金价格上行，资金面不算松，信用债跌幅较大，资金和中票上行幅度超过存单。 【机构行为】 本周利率债和信用债欠配程度加深。 债基新发行规模：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，8月以来债基新发行规模仅356亿元。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】利率管控的挑战——来自国际YCC的经验 对外发布时间: 2024年08月24日 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 2季度以来，我国央行不断加大对长端利率的管控措施，7月央行公布开展国债借入操作，央行可能通过国债卖出操作引导长端利率上升。海外YCC操作经验，对央行控制长端利率能够提供一定经验参考。第一，目前我国利率曲线控制的利率调控方向有所不同，海外多是压低利率，而推升利率方面，海外经验相对有限。第二，我国国债市场深度不足，国内国债市场占GDP比例和国债占货币当局资产比例低于海外，难以满足货币调控需求。第三，强力YCC政策可能会导致国债流动性下降甚至丧失。第四，历史经验看，短端利率管控有效性高于长端，单点利率管控有效性强于多点管控。第五，基本面是利率走势的核心逻辑，并决定了走出YCC政策的时点。 风险提示：基本面变化超预期，政策变化超预期，外部变化超预期。 ※【固定收益】利率走廊的建立与维持——来自国际的经验 对外发布时间: 2024年08月23日 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 优化利率走廊成为未来货币政策框架演进的重要内容。利率走廊作为央行实施货币政策的工具之一，被世界多国央行所采用，近年来我国也在不断探索建设并完善我国利率走廊。近期央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上提出明确以短期操作利率为主要政策利率并适度收窄利率走廊宽度，结合央行相关操作，国内货币管理方式预计将以短端为主，即以7天逆回购利率为基准，构建新利率走廊，实现由短及长的传导关系，我们通过梳理和分析海外部分国家的央行在利率走廊的实践，总结利率走廊演进的海外经验。以欧美为代表，通过控制资金价格来实施货币政策是国际通行方式，这一路径多依托于利率走廊这一框架来实现。目前美联储的利率走廊以IORB（存款准备金利率）充当上限，ON RRP（隔夜逆回购利率）充当下限。欧央行的利率走廊以MLF（边际贷款利率）为上限、DF（存款便利利率）为下限，利率走廊的运行模式通常是：在较宽区间内，以政策利率作为中枢水平来引导资金价格变化。正常情况下，政策利率中枢离走廊上下限有较大距离，资金价格围绕政策利率中枢运行。目前我国中枢仍然处于正常状态，但是仍需要及时调整政策以保证中枢的稳定，避免被动地落入异常状态。 风险提示：基本面变化超预期，政策变化超预期，外部变化超预期。 ※【固定收益】深度详解债券ETF发行流程与赛道分布 对外发布时间: 2024年08月23日 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com 债券ETF未来仍有较大增长空间，注意差异化竞争与先发优势。从我国目前的债券ETF已发行的产品来看，利率债具有较高的流动性和认可度，各品种各期限的产品比较完备，而信用品种、综合类以及主题型的产品，相较海外市场仍有较大的发展空间。目前综合类、超长信用债等信用品种、5Y以下国债以及政策鼓励的绿色等主题品种等品种市场仍有空缺，可重点关注后续发行机会。同时从机构布局的角度来看，注意差异化竞争与先发优势。债券ETF在审批上具有较为明显的先发优势，监管审批会考虑同质产品竞争问题，跟踪相同指数的产品较早提交审批的审批通过率更高，提示及时关注具有较高流动性和认可度的宽基指数。另外，根据市场结构以及需求、监管鼓励的导向，差异化布局主题性的ETF也是重要思路。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、基本面变化超预期 ※【能源电力】坚定变革价值凸显，回归公用穿越周期 对外发布时间: 2024年08月25日 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com “十四五”期间我国用电需求仍然刚性增长，随着新型电力系统深入推进建设，新能源装机大幅提升，电力负荷平衡仍呈现偏紧格局，电力保供与解决新能源消纳仍是并行的两条重要主线。伴随电力市场建设加快，火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益，板块估值有望提升。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 火电板块，推荐关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力；关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源、陕西能源。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的福能股份、龙源电力（A+H）、三峡能源。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力体制改革政策推进进度和力度不及预期。 ※【电新】光伏行业：国内需求筑底向上，出海中东瞄准高溢价市场 对外发布时间: 2024年08月23日 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 光伏行业现状：周期+成长逻辑并没有改变。 国际市场光伏需求展望：瞄准高溢价市场，光伏产能出海中东。 国内市场光伏需求展望：内需、外需上量进行时。 风险提示：国内光伏装机需求不及预期风险，海外光伏装机需求不及预期风险，光伏产业链竞争格局恶化风险。 ※【医药】开立医疗（300633.SZ）-超声稳健，内镜突破，多产品线战略打开成长天花板 对外发布时间: 2024年08月24日 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 多产品线战略布局初步成形，海内外双轮驱动打开成长空间。开立医疗成立于2002年，成立之初聚焦于超声业务。2012年横向拓展至内窥镜赛道，打造第二增长曲线。2021年公司推出4K-30硬镜，正式进入微创外科领域；2022年推出血管内超声（IVUS），进军心血管领域。经过二十余年发展，公司逐渐实现了从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的扩张，多产品战略初具雏形。公司坚持海内外双轮驱动，营销网络覆盖近170个国家和地区，并在全球设有7个研发中心。海外本地化布局奠定了海外业务高效经营的基础，2023年公司实现海外收入9.39亿元，收入占比为44.3%，2012-2023年海外业务收入CAGR为11.0%，海外业务持续稳健增长。 盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司营收分别为25.39、32.03、40.81亿元，分别同比增长19.8%、26.1%、27.4%；归母净利润分别为5.51、6.91、8.90亿元，分别同比增长21.2%、25.4%、28.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险，数据滞后风险 研究视点 ※【传媒】GPT-4o模型引入数据微调功能，国产大型3A游戏《黑神话：悟空》上线 对外发布时间: 2024年08月25日 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（8.19-8.23）中信一级传媒板块下跌4.60%。本周板块先在《黑神话：悟空》的刺激下上涨但随受市场影响下跌，最后本周板块下跌4.6%。长期看AI产业加速发展逻辑持续加强，国产大模型也在不断提升性能，AI产业处于持续稳健发展中，AI是较为明确的长期成长投资机会，需要持续关注。今年在市场风格影响下市场给“确定性”的估值溢价提升，出版、分众传媒等高股息品种优势明显。此外我们坚定看好今年国企投资机会，在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，我们认为应重视今年国企投资机会。 板块观点与推荐标的：1）出版：长江传媒、中南传媒、凤凰传媒等；2）影视院线：博纳影业、万达电影、光线传媒、猫眼娱乐等；3）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、焦点科技、超讯通信等；4）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络；5）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等； 6）教育：学大教育、行动教育、华图山鼎等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。 风险提示： 政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。 ※【煤炭】结构性紧缺加剧，煤价止跌上涨在即 对外发布时间: 2024年08月25日 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com 投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 遵循“绩优”则“股优”原则，重点推荐Q2业绩环比改善的中煤能源（A、H）、兖矿能源；以及盈利稳健的中国神华、陕西煤业、新集能源；此外，动力煤价格或即将止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 ※【建筑材料】保交房目标明确，需求回暖仍需政策持续支持 对外发布时间: 2024年08月25日 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com 张润 研究助理 S0680122100009 zhangrun@gszq.com 本周住建部表示已锁定了按照合同约定应该在今年年底前交付的396万套住房，作为保交房攻坚战的目标任务，已审批房地产“白名单”项目5300多个，审批贷款金额近1.4万亿元。根据wind统计，2024年7月地方政府债总发行量7108.3亿元，发行金额环比6月增长5.9%，截至目前，今年一般债发行规模1.43万亿元，同比-0.66万亿元，专项债发行规模3.49万亿元，同比-0.40万亿元，后续节奏有望进一步加速。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【房地产】2024W34：本周新房成交同比-27.0%，二手房同比+0.1% 对外发布时间: 2024年08月25日 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com 本周新房成交同比-27.0%，二手房同比+0.1% 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延 ※【能源电力】核电核准落地成长再加速，7月用电增速平稳 对外发布时间: 2024年08月25日 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 伴随新型电力系统建设和电改推进，建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点；火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。 重点看好火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期 ※【电新】核电年中核准落地11台机组，鹏辉能源宣告全固态电池取得重大突破 对外发布时间: 2024年08月25日 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：EVA粒子价格上涨，企稳缓步回升趋势显著。 风电&电网：连江外海海上风电700MW海缆招标，看好下半年高压柔直海缆招标起量。 氢能：8月21日，国家发改委印发了《能源重点领域大规模设备更新实施方案》。 储能：2024年8月W3储能系统项目投标均价约0.465-0.638元/Wh。 新能源车：8月21日，鹏辉能源于公众号宣告全固态电池取得重大突破，并计划于8月28日举行产品技术发布会。 核电：核电年中核准落地，核电项目有望迎来全面加速。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【通信】Fabrinet股价背后的逻辑 对外发布时间: 2024年08月25日 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com Fabrinet发布财报，股价涨幅超预期。Fabrinet于8月20日发布FY24Q4财报（对应自然季度24Q2），实现营收7.5亿美元，同比增长15%，环比增长3%，GAAP净收入8110万美元，同比增长33%，整体表现稳健。股价持续大涨，反应海外投资主逻辑，光模块行业有三大不变：AI叙事节奏依旧、国内厂商份额竞争优势始终保持、GB系列推迟不影响光模块整体需求，也存在一大变化即海内外对光模块公司的估值出现分化，国内公司估值较低。我们认为，市场信息冗杂，投资决策中考虑因素也较为复杂，但究其本质，离不开公司自身业绩的逐步落地和未来业绩的可预见性。恰逢中报期，光模块公司将逐步发布报告，部分核心公司已经率先发布业绩公告，光模块“预期-业绩-验证-迭代-业绩上修-估值上修”的逻辑正在逐步落地，业绩进入兑现期，投资逻辑形成闭环，在众多的变与不变中，需重视“合纵连横”，参考市场整体风格和海外映射进行投资判断，更需“一以贯之”，在噪音中坚持关注光模块供需结构、公司发展竞争力等核心要素，核心要素的发展趋势不变情况下，终将迎来估值回归。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示： AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【食品饮料】周观点：区域白酒结构升级，零食延续高势能 对外发布时间: 2024年08月25日 王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com 陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com 投资建议：中报密集披露窗口期，子板块表现分化。1、白酒：次高端分化、区域酒结构升级仍在，预计高端板块整体保持稳健，各价格带龙头势优、把握底部反弹。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：啤酒行业燕京、珠江净利高增，结构升级趋势延续；零食板块有望延续高势能，劲仔产品渠道扩张支撑营收高增，成本红利及规模效应支撑净利率持续提升。1）啤酒饮料板块建议重点关注改革红利持续兑现、利润端高弹性的燕京啤酒，基本面底部向上、威士忌第二成长曲线贡献弹性的百润股份；关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；2）食品板块建议关注成长确定性较高的盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠，估值低位、业绩确定性较高的仙乐健康，海外产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利润的安琪酵母等。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 ※【环保】能源设备更新稳步推进，检验检测迎政策利好 对外发布时间: 2024年08月25日 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 构建现代能源体系引领经济社会全面绿色转型，解决检验检测领域突出问题共筑治理新篇章。1、国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，推荐关注在能源设备更新、技术改造及绿色技术创新方面具有领先优势的龙头企业。2、市场监管总局、公安部、生态环境部、住房城乡建设部、交通运输部五部门联合印发《检验检测领域综合治理行动方案》，推荐关注检验检测龙头企业华测检测、谱尼测试。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险 ※【纺织服饰】周专题：Amer Sports 2024Q2经营表现超预期，公司上调全年盈利预测 对外发布时间: 2024年08月25日 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 短期我们聚焦纺织服装板块中报业绩催化带来的投资机会，关注服饰制造公司业绩有希望超预期的个股；服饰品牌公司推荐业绩确定性强、中长期持续成长的优质公司。 纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，优先推荐【申洲国际、华利集团】。1）考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，2024Q2以来我们判断制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动2024H2重点公司收入及业绩持续稳健增长。2）综合来看，当前时点优先推荐短期毛利率改善速度超出预期的【申洲国际】，对应2024年PE为16倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024年PE为19倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为21/10倍。 运动鞋服：运动鞋服标的运营稳健，优先推荐龙头【安踏体育】，估值具备吸引力。短期由于消费环境较弱，居民鞋服需求波动，但运动鞋服板块整体表现仍优于休闲服饰标的，同时经过2023年的营运优化，我们判断当前各个品牌渠道库存整体处于健康水平，渠道库销比均在4-5个月之间，库存处于健康水平，优先推荐【安踏体育】，对应2024年PE为13倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为15倍）。关注李宁。 休闲服饰：品牌商流水表现波动，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为9倍；关注基本面优秀的波司登；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家。 黄金珠宝板块短期需求有所波动，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金，当前股价对应2024年PE为10/8/9/16倍。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 ※【金融】本周聚焦—地方国资推进内部证券资源整合，券商并购有望提速 对外发布时间: 2024年08月25日 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥。金融板块细分来看，银行板块基本面表现平稳，且兼具低估值（PB仅0.50x）与高股息（银行板块整体股息率5.21%）的特征，仍是优质的红利品种。个股方面，国有大行流动性较好、股息率适中，建议关注。此外也可关注江苏银行（股息率6.37%）以及上海银行（6.09%）、沪农商行（5.81%）、渝农商行（5.88%）。与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期；权益市场下行，市场交易量恢复不及预期；流动性收紧。 ※【钢铁】商品价格逐步企稳 对外发布时间: 2024年08月25日 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 本周商品整体处于震荡中，有些品种开始出现反弹，但幅度不大，黑色系产品也有一定程度的触底迹象。二季度产业链积压的工业品库存近期集中去库从而压力得以释放，尤其是汽车上游的板材受到的压力最为明显。后期我们主要观察财政支出的节奏，此前财政发力不大，地方政府在压缩杠杆，对经济的扩张没有起到支撑作用。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 ※【医药】年初至今实现正收益的医药股来自哪些板块哪些逻辑 对外发布时间: 2024年08月25日 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 一、 当周（8.19-8.23）回顾与周专题： 当周（8.19-8.23）申万医药指数环比-4.99%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们分析年初至今实现正收益的医药股所处板块与上涨逻辑，为投资者提供一定参考。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周整体继续下行，医药也是连续调整五连阴，医药本周仅有24家公司实现上涨。节奏上还是快速轮动无持续性。风格上，非高位、低估、有一定质地、有业绩防御性占优，主题熄火。细分上，无明确优势板块，部分Pharma占优，业绩不错的占优。 2、原因分析：医药本周指数连续调整，我们认为和两个因素有关：第一，开始进入Q2业绩大面积披露时间，中报亮眼的确实不多。第二，市场风险偏好也在下降，前面一段时间医药主题火爆的状态熄火，交易热度下降。同时也是因为这两点，本周医药从进攻风格切向防御，非高位、低估、有一定质地、有业绩的公司表现占优。因为近期无新增细分领域产业逻辑，只是业绩演绎为主。近期我们观察到部分Pharma和一些大Biotech商业化品种或整体业绩有超预期或者业绩刚性状态，在当下环境下尤为难得，因此市场近一段时间有拥抱Pharma的趋势，和我们年度策略和中期策略十大判断一致。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 ※【有色金属】美联储明确转鸽金价周内强势，供给过剩压制锂价超跌反弹空间 对外发布时间: 2024年08月25日 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 黄金：美非农就业数据大幅下修叠加鲍威尔偏鸽发言强化降息落地预期，金价周内强势。 铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。 铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。 锂：供给过剩压制锂价超跌反弹空间，渐入旺季和供给减产或支撑锂价震荡重心上移。 硅：国内部分企业成本倒挂，库存高位下短期硅价谷底小幅震荡。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【建筑】若美联储降息，建筑板块投资机会有哪些？ 对外发布时间: 2024年08月25日 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 美联储有望进入降息通道，叠加近期政治局会议和国常会指出要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，看好年内国内财政及货币政策空间进一步打开。若下半年稳增长增量政策持续出台，基建实物工作量有望加快落地，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方，将核心受益；同时考虑到建筑属于宽信用率先受益品种，在政策转向与政策加码阶段（宽信用的早期）超额收益往往较为明显，继续重点推荐：中国建筑(PB-lf 0.56X，2024预期股息率5.0%)、中国电建(PB-lf 0.71X)、中国交建(PB-lf 0.53X，股息率3.6%；H股PB-mrq 0.26X，股息率6.9%)、中国中铁(PB-lf 0.53X，股息率3.9%；H股PB-mrq 0.30X，股息率6.8%)、中国铁建(PB-lf 0.45X，股息率4.6%；H股PB-mrq 0.25X，股息率8.2%)、中国中冶(PB-lf 0.68X；H股PB-mrq 0.27X，股息率8.7%)、中国建筑国际（PB-mrq 0.9X，股息率5.7%）。此外还推荐和关注上海地方国企隧道股份(PE 7X，股息率5.4%)、浦东建设(PE 8X，股息率4.5%)。此外，美联储进入降息周期后，有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振当地投资需求。我国专业工程龙头海外竞争对手相比技术优势突出，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，专业工程出海大有可为，重点推荐化学工程龙头中国化学(PE 7X)、水泥工程龙头中材国际(PE 7.5X)、冶金工程龙头中钢国际(PE 8X)，关注软土地基龙头上海港湾(PE 18X)。 风险提示：美联储降息不及预期，新兴国家投资需求不足风险，建筑公司签单及执行不及预期，坏账风险等。 ※【煤炭】印度上半年煤炭进口创新高，库存延续历史高位 对外发布时间: 2024年08月24日 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com 印度上半年煤炭进口及库存概述。根据sxcoal数据，2024年上半年印度煤炭累计进口煤炭1.33亿吨，较上年同期的1.23亿吨增长8.49%，再创历史同期新高。主要系上半年，印度受极端热浪天气带动，电力需求持续增加，2024年上半年，印度发电量同比增长超9%，其中，燃煤发电量同比增长超10%。同时，火电在占比也由上年同期的73%左右上升至74%。2024年上半年印度国内煤炭产量同比增长超12%，但印度政府仍要求电企增加进口，以应对可能出现的供电短缺情况，根据印度中央电力局（CEA）数据，截至6月末，印度电企煤炭库存为4687万吨，同比增长30.6%；存煤可用天数为16.1天，高于上年同期12.9天；为进一步确保印度电厂的用煤需求，印度电力部曾要求设计使用进口煤电厂维持满负荷运行的时间延长至今年10月15日。 投资建议。短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的山煤国际、华阳股份；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中期特别派息的中煤能源H。建议持续关注行业/细分赛道龙头，具有深度长期价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；通过梳理煤炭集团与上市公司产能、产量的差距，建议关注“产能增长空间较大”的晋控煤业、开滦股份、淮北矿业、郑州煤电、恒源煤电、山西焦煤、冀中能源、潞安环能、中国神华、电投能源、陕西煤业、电投能源等。此外，参考上半年的“季优主线”，后续待煤炭企业24半年报发布后，重点关注24Q2业绩环比改善或降幅相对较小的“季优公司”。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 ※【计算机】华为九月大会前瞻 对外发布时间: 2024年08月24日 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 海思+华为全联接大会有望举办，打造开放共享平台。1）IT之家 7 月 19 日称， 2024海思全联接大会有望于 9 月 9 日在深圳举行，这也是首届海思全联接大会，本次大会以“以创新启未来”为主题，旨在打造一个开放、共享的产业平台，汇聚思想领袖、商业精英、技术专家、合作伙伴等业界同仁，共谋合作，共赢未来。此外，次日或将举行星闪峰会、音视频峰会、鸿蒙峰会、白电峰会、渠道伙伴大会。2）除海思全联接大会外，华为全联接大会2024即将于2024年9月19日-21日在上海举办。华为全联接大会是面向全行业的盛会，以“共赢行业智能化”为主题，在300+场主题演讲、峰会、论坛中，从战略、产业、生态等方面探讨如何通过智能化、数字化技术，赋能千行万业，把握新机遇，共赢智能未来。 投资建议：1）华为智车：江淮汽车、赛力斯、长安汽车、德赛西威、中科创达、东安动力、万马科技、阿尔特、菱电电控、华依科技、经纬恒润、东风汽车、北汽蓝谷、光庭信息等；2）华为鸿蒙：软通动力、九联科技、中软国际、智微智能、润和软件、亚华电子等；3）华为算力：神州数码、软通动力、高新发展、华丰科技、华工科技、中创股份、光迅科技、九联科技、烽火通信、泰嘉股份、意华股份、灿芯股份、拓维信息、广电运通等。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧 ※【农林牧渔】出栏同比略增，猪价继续冲高——2024年7月生猪销售跟踪 对外发布时间: 2024年08月23日 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 出栏同比略增，价格环比上升。18家上市生猪养殖企业2024年7月销售简报已披露完毕，2024年7月合计出栏量1281.9万头，同比增加0.9%，1-7月累计出栏8714.2万头，同比增加2.1%；立华股份、东瑞股份同比增速较高，分别达到52.1%、50.8%。体重方面，2024年7月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为127kg、121kg、119kg，环比分别-1.8%、-1.5%、-1.9%，2024年7月16省市白条猪肉宰后均重91.43公斤，与6月相比略降0.32%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价已超过18元/公斤，最高价为东瑞股份20.37元/公斤，最低价为天康生物17.61元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年7月全国生猪均价18.88元/公斤，环比上涨3.0%。 投资建议：伴随供应不断减少，供需猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。 风险提示： 猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。 ※【轻工】恒林股份（603661.SH）-跨境电商高增，经营利润改善 对外发布时间: 2024年08月25日 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024半年报：24H1实现收入48.04亿元（同比+31.9%），归母净利润2.20亿元（同比-16.2%），扣非归母净利润2.20亿元（同比-9.2%）；2024Q2实现收入24.51亿元（同比+25.7%），归母净利润1.17亿元（同比-36.3%），扣非归母净利润1.17亿元（同比-29.2%）。收入同比稳健增长，利润表观承压主要系去年同期多项外部因素抬高基数。根据我们测算，2024H1剔除汇兑、土地征收补偿款、新增股份支付费用等影响后，归母净利润同比+35.9%、扣非归母净利润同比+57.0%；2024Q2剔除汇兑和其他财务费用后，归母净利润同比+27.3%、扣非归母净利润同比+68.6%。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.1、6.6、8.0亿元，对应PE为8.3X、6.4X、5.3X，维持“买入”评级。 风险提示：跨境电商竞争加剧，贸易摩擦加剧，跨境电商平台风险。 ※【建筑材料】北新建材（000786.SZ）-石膏板韧性凸显，两翼业务再突破 对外发布时间: 2024年08月25日 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 张润 研究助理 S0680122100009 zhangrun@gszq.com 石膏板为公司提供扎实的基本盘和发展潜力，防水和涂料两翼业务在行业低迷期逆势扩张为未来积累了庞大爆发力，公司防水业务市场份额持续提升，嘉宝莉重组后涂料业务成长空间较大，我们维持公司的盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入270.2亿元、293.3亿元、322.0亿元，实现归母净利润42.8亿元、46.1亿元、49.7亿元，三年业绩复合增速9.2%，对应PE估值10.0、9.3、8.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：竣工需求大幅下滑风险，新开工下滑收窄幅度不及预期风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险 ※【煤炭】中煤能源（601898.SH）-业绩稳健，积极回报股东，价值凸显 对外发布时间: 2024年08月25日 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com 公司发布2024年半年度业绩报告。公司2024年上半年实现营业总收入929.84亿元，同比下降14.97%；归母净利润97.88亿元，同比下降17.30%。2024Q2实现归母净利润48.18亿元，同比增长2.96%；营业收入475.89亿元，同比下降5.2%。 投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为196亿、204亿、214亿，对应PE分别为8.8X、8.4X、8.0X。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。 ※【机械】奥比中光-UW（688322.SH）-亏损幅度持续收窄，看好下游应用行业多点开花 对外发布时间: 2024年08月25日 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 何鲁丽 分析师 S0680523070003 heluli3652@gszq.com 3D视觉传感进入快速增长时期，公司有望充分受益。3D 视觉感知行业经过数十年的发展，应用领域仍在不断拓宽，行业经历了起步、初级发展时期，即将迎来快速增长时期。公司专注于 3D 视觉感知技术研发，在人工智能时代打造“机器人与 AI 视觉产业中台”，致力于让所有终端都能更好地看懂世界，凭借全栈式技术及丰富的产品逐步拓展了生物识别、 AIoT、机器人、消费电子、工业视觉、3D打印等多个下游应用，预计较多下游行业如机器人、3D打印等都进入了快速增长期，公司有望在这个大时代浪潮中充分受益。 盈利预测与投资建议：预计公司2024E/2025E/2026E营收分别为5.75/8.63/11.64亿元，yoy分别为59.8%/50.1%/34.8%；归母净利润分别为-1.46/0.13/1.24亿元，yoy为47.2%/108.7%/876.4%。公司2023年尚未盈利，但未来成长空间广阔，适用于PS估值，公司对应的2024E/ 2025E/2026E的PS为17.22/11.47/8.51倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，研发进展不及预期风险，下游行业销售进展不及预期，市场竞争加剧风险。 ※【机械】苏试试验（300416.SZ）-实验设备短期承压，集成电路检测服务持续向好 对外发布时间: 2024年08月25日 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 何鲁丽 分析师 S0680523070003 heluli3652@gszq.com 公司具备全产业链检测能力，设备与服务联动形成高技术壁垒。公司服务覆盖新能源、航空航天、电子电器等行业，提供从芯片到整机产品的全产业链试验验证服务。公司践行全国两会政府工作报告提出的“以科技创新引领现代化产业体系建设，加快形成新质生产力”首位任务，巩固扩大新能源汽车、信息通讯等产业优势。打造生物制造、商业航天、新材料、低空经济等新增长引擎。随着5G和物联网等新技术的快速发展，公司统筹强化关键核心技术攻关，看好公司未来发展空间。 盈利预测与投资建议：公司作为国内环试领域领先企业，参考半年报数据和当前下游状况，我们适当下修盈利预测，预计公司2024-2026年将分别实现收入21.39/23.40/26.61亿元，同比增长分别为1.0%/9.4%/13.7%；预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润2.66/3.25/4.00亿元，同比增长分别为-15.3%/22.1%/23.0%；当前股价对应的PE为22.1/18.1/14.7X，考虑到公司未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。 ※【银行】齐鲁银行（601665.SH）-业绩保持稳定，资产质量持续向好 对外发布时间: 2024年08月25日 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 分析师 S0680524070008 nianfeng@gszq.com 1、事件：齐鲁银行发布2024半年报，营业收入64亿元，同比增5.5%，归母利润23亿元，同比增17.0%，不良率1.24%，环比下降1bp。齐鲁银行确定将进行中期分红，董事会后续会适时确定中期分红方案。2024H1同比下滑2.2%，主要是上半年息差较去年下降20bps至1.54%。2024H1同比增长11.7%，其中代理委托业务同比增长13%（主要是理财贡献，相关收入同比增20%，6月末理财余额586亿，较年初增10亿左右），此外结算业务同比增长15%，表现较优。上半年同比增38%，其中投资收益+公允价值变动损益合计11.8亿，同比增长44%，主要是债市表现较好，与同业趋势一致。 2、投资建议：齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛的同时，资产质量持续改善，上半年业绩在城商行同业中表现较优，全年有望继续保持稳定，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 ※【环保】龙净环保（600388.SH）-业绩稳健增长，期待新能源项目落地释放盈利弹性 对外发布时间: 2024年08月25日 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 沈佳纯 分析师 S0680524070009 shenjiachun@gszq.com 业绩稳健增长。盈利能力持续提升，经营活动现金流大幅改善。环保业务“压舱石”地位稳固，抢抓市场新机遇。新能源业务产业链不断完善，期待项目落地释放高盈利弹性。投资建议：维持“买入”评级。公司是大气治理领域龙头企业，携手紫金矿业积极开拓新能源第二增长曲线，预计公司业绩有望迎来高速增长。基于部分项目落地时间受当地政府或电网审批进度影响，存在一定不确定性，我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润11.3/16.2/20.8亿元，对应PE10.6/7.4/5.8x。 风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧、项目进度不及预期、原材料价格波动风险。 ※【轻工】依依股份（001206.SZ）-经营表现靓丽，新客户贡献增量 对外发布时间: 2024年08月25日 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入8.12亿元（同比+29.3%），归母净利润0.95亿元（同比+111.7%），扣非净利润0.82亿元（同比+90.0%）；单Q2实现营业收入4.29亿元（同比+24.5%），归母净利润0.53亿元（同比+12.1%，剔除汇兑影响后同比+101.2%），扣非净利润0.47亿元（同比-2.6%）。24H1受益于海外客户补库，部分老客户订单保持较好增长，新增客户持续贡献增量收入，驱动收入快速增长。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元，对应PE为13.1X、11.1X、9.7X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。 ※【有色金属】洛阳钼业（603993.SH）-铜资源业务产销两旺，助力公司利润弹性集中兑现 对外发布时间: 2024年08月25日 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 核心矿山TFMKFM产量集中释放，铜板块毛利水平提升。 “矿山+贸易”双轮驱动叠加主力矿山挖潜增效，推动贸易与矿业的战略协同。 美联储货币政策转向落地在即，看好顺周期铜价中枢弹性。 投资建议：核心矿山TFM、KFM产能放量，叠加公司主营金属品种的单吨盈利能力持续提升，看好公司“量价齐升”与单吨利润弹性凸显。预计2024-2026年公司营收分别为1975.0/2072.9/2169.4亿元，归母净利润分别为100.1/110.0/121.9亿元，对应PE16.0/14.6/13.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：铜下游需求不及预期，矿山投产不及预期，美联储超预期紧缩风险等。 ※【教育】粉笔（02469.HK）-营收端受考试周期扰动，AI赋能利润端显著提升 对外发布时间: 2024年08月25日 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com 具体事件：2024H1公司营收同减3.08%至16.30亿元，经调整净利润同比增长21.20%至3.49亿元。 行业需求维持高景气，量价齐升有望驱动业绩增长。 C端AI产品落地，赋能教学提质增效。 技术赋能下盈利能力持续提升。 线上+线下协同效应持续体现，中长期成长可持续。 投资建议：短期看公司业绩受考试错期及行业竞争加剧集中度下降影响，中长期看行业需求保持强劲利好龙头发展，AI赋能下公司经营效率有望持续提升，根据2024半年报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现经调整净利润5.6/6.7/8.0亿元，同增24.8%/20.7%/19.8%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、招录考试时间不规律变化、业绩不及预期等。 ※【基础化工】巨化股份（600160.SH）-三代景气兑现，制冷剂龙头业绩高增 对外发布时间: 2024年08月24日 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 事件：公司发布半年报，公告2024H1共实现营业收入120.8亿元，同比+19.65%；实现归母净利润8.34亿元，同比+70.3%。飞源半年度创利1.6亿，已并表增厚半年度利润。内部调整6000吨配额至飞源，子公司一体化管理优化配置。空调出口持续旺销、上半年空调企业超额使用R32配额，下半年价格迎来更强支撑。氟化工巨头潜心积淀，新品涌现持续撬动成长。 投资建议。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为24.07/ 46.93/55.27亿元；对应PE分别为20/10/9倍。公司作为龙头，充分受益于制冷剂行业供需格局、竞争格局改善，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅波动、原材料价格波动 ※【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机市占率扩张，汽车毛利率可观 对外发布时间: 2024年08月24日 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 小米汽车毛利率超预期。2024年第二季度，Xiaomi SU7系列交付新车达27307辆。考虑到产能持续扩充，公司预计2024年11月完成10万辆交付的目标，全年冲击12万辆交付的目标。截至2024年6月30日，汽车销售门店已达87家，覆盖中国大陆地区30个城市。毛利率方面，二季度公司智能车毛利率达到15.4%，预计后续随着规模效应的提升以及当前部分免费权益转为收费权益，智能车业务的毛利率将继续提升。 重申“买入”评级。我们预计2024-2026年公司收入为3385/3876/4327亿元，yoy +25%/+14%/+12%，non-GAAP核心业务净利为311/330/366亿元，yoy +16%/+6%/+11%。基于小米核心业务（剔除造车等创新业务费用）15x 2024e P/E、汽车2x 2024e P/S、重申“买入”评级。 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、小米造车不及预期、宏观环境变化超预期。 ※【环保】高能环境（603588.SH）-收入大幅增长，期待资源化业绩加速释放 对外发布时间: 2024年08月24日 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 沈佳纯 分析师 S0680524070009 shenjiachun@gszq.com 2024H1收入大幅增长，归母净利润略有下降。经营管理稳健，现金流显著改善。随着资源化板块项目产能爬坡及运营稳定，业绩望加速释放。环保运营服务发展稳健，盈利能力提升，支撑业绩持续增长。投资建议：公司是固废处置领域领先企业，在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局，随着资源化项目产能爬坡及运营稳定，业绩有望实现高速增长。我们预计 2024/2025/2026年 公 司 实 现归 母 净 利 润 8.7/11.2/13.3亿元，对应 PE 8.1/6.3/5.3x，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，原材料波动风险，项目进度不及预期等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均节选自国盛证券研究所已公开发布的研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整报告。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息不发生任何变更，相关资料和观点仅供参考。本订阅号推送内容仅反映国盛证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 4、国盛证券有限责任公司已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 5、本订阅号版权归国盛证券所有，国盛证券对订阅号及其推送的内容保留一切法律权利。未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、翻版、仿制、复制、转载或者引用本订阅号推送信息。 评级说明

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