【一德早知道--20240826】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240826】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年8月26日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国7月新屋销售(万户)，前值66.8，预期62.3，公布值73.9。 2.美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上就经济前景发表讲话。 今日重点数据/事件提示 1.16:00：德国8月IFO商业景气指数，前值87。 2.20:30：美国7月耐用品订单环比初值，前值-6.7%，预期3.9%。 3.22:30：美国8月达拉斯联储商业活动指数，前值-17.5。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场延续振荡态势。从全周角度来看，上周除上证50收涨外，其余主要指数均周度收跌。期指四个标的指数中上证50 （周涨幅0.44%）表现强势，沪深300 （周跌幅0. 55%）、中证500（周跌幅2.85%）和中证1000（周跌幅3.44%）表现落后。行业板块方面，家用电器、银行等板块涨幅居前，农林牧渔、美容护理等板块表现落后。资金方面，上周沪深两市成交额维持在5000亿元至5800亿元之间，与前一周（4700亿元至6000亿元）相比出现小幅回落，两融余额回落至14000亿元附近。消息面：8月23日晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话，表明利率即将下调，并表示央行打算采取行动，以防止美国劳动力市场进一步疲软。受此影响，8月23日晚间美股大涨，美元指数下跌，非美货币上涨。从基本面角度来看，笔者认为就A股市场而言，外因有扰动，内因是本质。即虽然全球地缘政治局势复杂多变、海外市场波动一定程度上会对A股情绪和资金面造成扰动，但A股的演化更多取决于自身基本面和政策层面的变化。二季度以来国内经济基本面复苏边际放缓，7月物价、金融及经济数据显示短期经济动能尚待提振，由此导致股票市场热点轮动较快且持续性不强。若想要市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。市场层面，上周3年持有期公募基金集中到期赎回、两融强平风险等事件引发投资者广泛关注。尽管上周盘中维稳资金入市迹象较为明显（8月20日至23日盘中沪深300ETF多次出现放量），但市场情绪依然偏向谨慎，8月23日盘中上证综指、中证500、中证1000等指数纷纷创下本轮回调以来的新低。操作上，建议投资者密切关注沪深两市成交额变动情况，若两市成交额继续维持地量，不能推动市场赚钱效应逐步回升，则市场将延续振荡寻底态势。市场结构方面，考虑到避险情绪引导资金抱团防御性资产、维稳资金托盘风格偏向大盘等因素，预计未来一段时间上证50、沪深300等大指数将继续跑赢中证500、中证1000等中小指数。 期债： 上周五央行开展3793亿元逆回购操作，当日有1378亿元逆回购到期，净投放2415亿元，资金面收敛。上周国债期货表现先抑后扬，市场主线在于债市流动性的担忧和缓解。自8月上旬开始，先有传闻央行窗口指导大行卖出国债，做市商接到通知要求每日报送国债长期限交易量和持仓余额的消息，随后彭博报中国央行江苏分行要求辖区内农商行关注长债持仓风险，农商行被要求在大行大规模卖出国债期间不要大规模买入，交易商协会对苏南4家农商行开展自律调查释放较强严监延续管信号，市场情绪明显降温。上周初国债现券市场成交一度地量，随后交易商协会副秘书长发声称一刀切暂停国债交易行为不可取，现券流动性恢复。周后后期市场开始博弈MLF降息，关注8月26日MLF续作情况。另外，资金面变化值得关注，临近月末资金面开始收敛，叠加近期监管释放信号，短期不宜过度交易。从基本面看，在当前国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。上周彭博消息称“中国据悉考虑允许专项债用于支持地方政府收储，以加快消化存量房“，后续关注财政加码和地方债发行提速情况，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。操作上建议不追高，逢回调做多，快进快出。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银同时收涨，Comex金银比价开始回落。美债、美股、原油上涨，美元、VIX回落。消息面上，美联储主席鲍威尔在央行年会上承诺即将进行货币政策调整，而降息的时机和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。2026年票委、费城联储主席哈克表示，预计美联储将有条不紊的降息，合计降息或超过200个基点。2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，目前的货币政策已经相当紧缩，不再符合经济的现状，几乎所有衡量劳动力市场的指标都在降温。2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，不能等到通胀降至2%再行动，预计今年可能不止一次降息。黎巴嫩真主党周日向以色列发动无人机和火箭弹袭击，以军方出动约100架战机回击，这是近一年以来黎以边境爆发的最大规模的冲突。经济数据方面，美国7月季调后新屋销售年化总数73.9万户，预期62.9万户。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率上行，实际利率平年内新低对黄金支撑增强。利率端走弱对美元压制明显。资金面上，金银配置资金同时流出，后者连续3日减持，截至8月23日，SPDR持仓856.12吨（-1.73吨），iShares持仓14490.50吨（-1.42吨）。金银投机资金同时回流，CME公布8月23日数据，纽期金总持仓52.86万手（+6369手）；纽期银总持仓14.65万手（+1668手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息25基点仍为主流预测；白银溢价率重返11%上方。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。技术上，金银缩量反弹，前者仍位于高位，二者错位顶部结构特征未变，前者继续上行空间有限，不宜追高。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易暂持黄金多单为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3090，杭州3140，广州2995；热卷上海3150，博兴基料3160，乐从3150。总体表现看，螺纹现货持续抛货价格大幅下行的阶段接近尾声，而板卷因需求淡季且供应压力较高，供需宽松带来的价格压力明显，近期随着黑色恐慌情绪的缓解，盘面价格出现明显修复，但是基差的走弱表明消费仍旧疲弱，随着旺季来临，检验需求旺季成色接下来需要重点关注，盈利率显示钢厂已进入全面亏损状态，高炉减产降铁水过程仍将持续但下降的空间也不多了，炉料整体价格压力仍未解除，低价带来一定刚需使得钢材整体小幅去库，关注随着库存出清，以及低价带来出口好转能否在旺季来临前使得价格企稳。 合金： 市场消息：市场消息：72硅铁：陕西6100-6200，宁夏6200-6300，青海6150-6250，甘肃6200-6300，内蒙6200-6300（现金含税自然块出厂，元/吨）。硅锰6517现货市场混乱，工厂报价集中在6000-6050元/吨。 市场逻辑：根据咨询平台信息汇总评估认为8月硅铁市场依旧存在供应缺口，但硅铁需求端持续下滑对硅铁价格也构成明显压力，成本端暂时保持平稳，需要注意的是块煤价格的下滑是否导致硅铁成本的下滑。锰硅端，根据市场信息反馈当前合金厂仍以交付前期订单为主，成本端上港口锰矿跌幅明显，化工焦预计还有两轮提降空间，厂家即期亏损得到修复，工厂停产意愿在降低，从周度数据来看锰硅减产仍偏慢价格企稳尚需时间。综合来看，硅铁由于库存结构健康，有一定供需缺口因此基本面偏好，近月盘面不具备跌穿成本支撑的条件；锰硅基本面仍偏弱，且在成本加速下行的前提下供需过剩格局短期内很难扭转。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1710上下，仓单成本1884左右，与主力合约基差-5；吕梁准一报价1550，仓单成本1847，与主力合约基差-42；天津准一报价1550，仓单成本1813，与主力合约基差-76；山西中硫主焦报价1500，仓单价格1350，与主力合约基差+36；蒙5#原煤口岸报价1170，仓单价格1437，与主力合约基差+123。澳煤低挥发报价217美元，仓单价格1368，与主力合约基差+54。 【基本面】焦炭本周连续两轮提降快速落地，六轮累计提降幅度300-330元/吨。本周钢材价格有所回升，但钢厂亏损仍较为严重，本周铁水依旧大幅度减产，原料采购多有控量行为。随着焦炭降价节奏加快，焦企利润再度压缩，焦企亏损范围扩大，焦炭刚需下滑明显，下游采购偏谨慎。预计短期焦炭市场偏弱运行。 焦煤市场延续偏弱格局，随着焦炭落实第六轮降价，焦企利润下滑，对原料煤维持谨慎按需采购，产地煤矿出货压力较大。主产地煤矿供应偏宽松，煤矿出货不佳。焦炭降价节奏加快，下游按需少量采购，焦炭后期仍有看降预期，市场信心明显不足，钢厂利润收缩后，打压原料意愿增强，炼焦煤价格仍以下跌为主。进口蒙煤方面，口岸蒙煤库存高位，下游消极采购，甘其毛都口岸监管区库存累积至年内新高水平，价格重心持续下移，贸易商出货压力较大，目前蒙5原煤在1160-1180元/吨左右，短期内价格仍有下跌预期。 策略建议：需求见顶预期较强，焦煤供应持续增加，思路上逢高做空为主。 动力煤： 今日主产地市场仍表现偏弱，煤矿基本都是调降为主，不过调降幅度略有收窄，个别性价比较好的煤矿有小幅的涨价，整体拉运需求仍偏冷清。北港今日调入97.8万吨，调出117万吨，库存减少19.2万吨至2216.9万吨。锚地船48艘，较昨日减少2艘，预到船39艘，较昨日增加2艘。船运费继续反弹，反弹幅度略有加大，但整体运价仍处于低位水平。今日港口情绪偏稳，一些优质煤种需求增加，再加上发运倒挂，上货成本较高，使得货主挺价情绪再起。不过整体需求仍不佳。5500大卡主流报价830-845元/吨，5000大卡报价在730-745元/吨。新一期日耗变化不大，其中沿海略微回落，内陆小幅抬升，整体仍在相对高位。终端整体仍保持去库状态。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特603，降7；61.5%PB粉718，降10；65%卡粉866，降12。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交91.5万吨，环比上升22% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3166.8万吨，环比增加201.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2581.6万吨，环比增加138.3万吨。澳洲发运量1777.9万吨，环比增加138.9万吨，其中澳洲发往中国的量1534.1万吨，环比增加120.3万吨。巴西发运量803.7万吨，环比减少0.7万吨。非澳巴发运585万吨，环比增加63万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15032.52万吨，环比降2.58万吨，45港日均疏港量302.63万吨，环比降19.18万吨。分量方面，澳矿6651.15降160.81，巴西矿5938.44增160.89；贸易矿9911.76增2.11，粗粉12021.94增42.28；块矿1801.80降1.86，精粉1273.87降63.49，球团554.91降4.51，在港船舶数112条增5条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于737.0，较前一个交易日结算价跌2.12%，成交2万手，减仓0.7万手。钢厂盈利率很差，各地钢厂选择检修高炉甚至减产，高炉开工率和日均铁水产量均出现进一步下降，螺纹下游需求不佳，部分螺纹的产量转移到热卷生产。钢厂更多选择采购品味低的原料同时严格控制原料库存。今日市场出现一则工信部关于暂停钢铁产能置换工作的通知，要求各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。预计短期内负反馈延续且盘面震荡，需要关注日均铁水产量继续下降的趋势。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价73515元/吨，-430，升贴水+0；洋山铜溢价(提单)60美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，+1.95%，comex主连，+1.54%，隔夜沪铜主力合约，+0.90%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据使钟摆再次向软着陆方向摆动，鲍威尔讲话也强化软着陆预期；国内公布的经济数据偏弱，政策刺激预期增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回升后需求有抑制，加工环节开工率走平，线缆企业开工率也 小幅回落，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：宏观情绪好转，库存继续回落，短期或延续反弹，前期多单谨慎持有。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价267500元/吨，+1500；云南40%锡矿加工费16500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，+1.74%，隔夜沪锡主力合约，+0.23%。 投资逻辑：宏观情绪边际好转。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐 步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶 炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回落，价格回升后下游首先消耗前期补充库存，库存回落也放缓，等待旺季到来。后续，若矿持续偏紧，传导至冶炼， 叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】宏观情绪好转，检修助推库存回落，前期低位多单续持或逢高减仓。 沪铝（2409）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19700现货贴80元/吨，广东90铝棒加工费240元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19925，氧化铝收盘于3911伦铝价格收盘于2533.5 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，消费处于季节性底部正在环比修复，铝锭出库数据好转，铝锭铝棒双去库。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，“东面复产西面检修”的情况使得供给难以持续增加，海外现货价格持续上涨，但氧化铝期货价格上涨明显后，已经明显升水现货，卖交割进行中。 【投资策略】虽然宏观数据尚未好转，但微观数据略有修复，加上美联储降息提前市场情绪好转，因此短线前期多单可继续持有，长线依旧具备回调布局多单的性价比。氧化铝盘面升水现货后，资金重新交易高估值弱预期的逻辑，但现货价格支撑盘面下跌空间不足，空单虚谨慎，可作为空配处理。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11500元/吨；421#价格12050元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9595 【投资逻辑】供应端，四川明显减产，周度产量持续下滑，但减量尚未影响到供需平衡关系改变，库存压力依旧。消费方面，多晶硅产量周度环比下滑，库存货已见顶，现货市场价格小幅上涨，低价货成交顺利，但高价货依旧被抵触，关键原因过剩持续消费尚未复苏，多晶硅短期不存在持续上调价格的动力，企业利润难以修复。有机硅产量环比持平，铝合金处于季节性消费底部开始修复。 【投资策略】工业硅供需减产，消费端依旧疲弱，供需平衡修复有限，整体库存压力依旧硅价反弹迫近10000元/吨缺乏突破驱动力，反弹布局空单。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23850~23960元/吨，双燕成交于24030~24130元/吨，1#锌主流成交于23780~23890元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24075元，涨幅1.03%。伦锌收于2918美元。 【投资逻辑】宏观面，美国衰退预期降温，鲍威尔鸽派言论基本确认9月即将降息，降息预期明朗使得宏观上构成一定的利好。基本面，7月锌矿进口超预期，国内冶炼厂不断采购为三四季度进口矿进行布局，叠加前期订购的进口矿陆续到港，预计8月锌矿进口量或延续高位。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，其中14家企业锌重点冶炼企业生产计划调整后，与年初预期相比，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量。一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。消费端，目前消费仍处于季节性淡季，北方部分镀锌企业存在环保设备改造，一定程度影响下游采购力度。另外由于前期锌价低位，部分下游集中采购，下游原料库存已经回到较高的水平，未来国内库存去化程度或趋缓。 【投资策略】前期多单继续持有，同时关注跨期正套机会。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场万洋、红鹭铅报17340-17365元/吨，对沪铅2409合约平水报价；进口哈铅、印度铅报16940-16965元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨报价；江浙地区铜冠铅报17340-17365元/吨，对沪铅2409合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17665元，涨幅1.85%。伦铅收于2110美元。 【投资逻辑】宏观因素利好带动基本金属集体回暖。基本面，供应方面减量仍存预期，河南、内蒙原生铅炼厂将在8月底开启检修，当前废电瓶价格止跌企稳，再生铅原料库存水平下降，安徽地区的再生铅炼厂因低利润因素停产检修，预计8月产量环比7月下滑6000吨左右。当前内外比价重心小幅下移，进口铅利润不断缩窄。近日上期所期货铅注册仓单数量快速下降，主因交割后下游集中提货，社会库存降至四年来最低水平，上期所仓单库存不足1万吨。但现货交易市场并未因交割仓库的显性库存大降而产生流通货源偏紧的情况。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。 【投资策略】当下铅市供需双弱，资金热度降温，短期铅价或小幅震荡，沪铅建议17000-18500元区间操作为主。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1100元/吨（-0），进口镍升水-150元/吨（-0），电积镍升水0元/吨（+25）。 【市场走势】日内基本金属互有涨跌，整日沪镍主力合约收跌1.5%；隔夜基本金属全线上涨，沪镍收涨0.46%，伦镍收跌0.58%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁价格继续下降至1002元/镍点附近，国内铁厂利润持续收窄，不锈钢消费放缓，上周库存微降，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格续涨，折盘面价维持12.66万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74250元/吨（-630），工业级碳酸锂69675元/吨（-255）。 【市场走势】日内碳酸锂盘面回落，整日主力合约收跌2.78%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格续跌CIF报价780美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比无超预期表现。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加，当前低价下游补库积极性不高。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际略有好转，反弹后仍以偏空对待。后期关注矿端动作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 当前饲料成本整体呈走低走势，养殖利润上涨，价格传导相对顺畅，养殖单位淘鸡积极性尚可。近期鸡蛋供应量或部分略紧，因临近开学季，食堂采购量增多，或拉动鸡蛋消费，但蛋价涨至高点后零售环节或消化减慢。生产环节库存在0-1.5天，流通环节库存0-1.5天。近期蛋价有走弱趋势，目前虽仍处于需求旺季，但供应量也有增多，需求最旺季有可能不及市场预期，关注后续库存变化。现货存季节性回落预期，期货基本已兑现下跌预期，下方3500支撑较为强劲，但上行空间和幅度还需参考现货表现，上方应关注供应压力带来的绝对估值压力，多单可继续持有，上方空间仍待定，远期合约估值相对模糊，跟随近月波动为主。 生猪： 上游养殖端出栏积极性较高，而需求端市场看跌氛围较浓，接货心态较为谨慎，猪价估值高位下继续冲高无力，短期面临回调风险，但回落时间及幅度仍存在争议。从供需平衡表来看，供应最偏紧的时期可能已经过去，二育对市场形成的利多及利空偏中性，关注9月后供需双强后，现货端矛盾是否有扩大可能。现货高点估值基本已到位，见顶预期下各合约不同程度贴水现货，后续关注期货深贴水下的预期差。 红枣： 沧州市场今日大小车到货15车左右，现货价格持稳整体成交一般。参考市场特级10.50元/公斤，一级10.40元/公斤，二级10.10元/公斤。广东市场今日到货1车。8月23日注销仓单430张，累计注销77790吨，交易所显示仓单数量 8724张，有效预报 1203张，总计49635吨，较上一交易日减少2150吨。09合约临近交割月，现货市场面临仓单集中注销冲击，而中秋备货承接力有限，日内盘面深跌，从基差修复逻辑来看，期价反弹可能性较大。红枣01合约盘中下跌超3%，收盘价9915，接近前期估值下轨，终端刚需采购以及中秋备货的支撑下，进一步深跌可能性较小，建议投资者可逢低做多，上方空间待定，需要关注新季增产带来的绝对估值压力。 苹果： 冷库果行情持稳，主流成交价格未见明显变动。早熟果持续供应市场，产地反馈好货占比偏少，客商采购积极性良好。日内现货价格持稳，红将军、弘前富士等早熟富士类苹果逐渐进入摘袋阶段，客商陆续开始中秋备货，关注实际走货。期货盘中下跌超3%，重新回到6900位置，基于当前早熟行情及节日备货提振预期，红将军等早熟品种或将高开，短期苹果仍在震荡区间，后续盘面震荡偏强可能性较大，建议投资者10合约逢低做多、10-01正套可逢低重新进场，谨慎操作控制风险。备注：2411及以后合约实施新的交割标准。 白糖： 外糖：上周外糖冲低反弹，周度上涨0.3美分，涨幅1.66%，周五ICE10月合约上涨0.58美分报收18.4美分/磅，盘中最高18.43美分/磅，伦敦10月合约上涨13.6美元/吨报收525.7美元/吨。糖价从两年半低位逐步反弹，低位技术性买盘增加较多，能源价格上涨，关注巴西干旱的支撑力度，短线关注美糖18-19美分。 郑糖：上周盘面破位下行，周度下跌了100点，跌幅1.77%，周五盘面破位下行后略有反弹，最终郑糖下跌了29点报收5536点，当日最低5508点，1月基差732至694，1-5价差47至28，仓单减少31张至15224张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有增加，空单增加更多，现货报价大多下调30-70元/吨，1月夜盘上涨30点报收5566点，盘面走低后贸易商采购积极性有所恢复，外糖大涨提振国内信心，短期重点关注甜菜开机进展，操作上，短期1月关注5600压力强度，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 内地开工下降，近期检修装置增加，但后期重启计划仍在，海外开工下降，伊朗部分装置降负，但月底将集中到港，烯烃装置重启预期仍在，久泰已投料近期将产出，诚志二期预计近期恢复，沿海累库但内地工厂略去库；后期国产及进口到港甲醇将上升，传统需求延续疲弱，烯烃需求预计上升，沿海或继续累库，但供需大格局仍趋于平衡，近期宏观氛围有所回暖，大宗商品企稳回升，甲醇短期震荡反弹，后期关注氛围持续性、月底进口集中到货压力、烯烃重启及下游备货节奏等多重因素影响。 塑料： 周度波动空间160。基本面来看：1、原油在前低位置再度反弹，75附近存支撑。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞煤制成本。2、石化库存环比去库，同比仍偏高，月底大概率继续去了去库。3、农膜行业改善相对明显，订单与开工有显著提升，补库增多。4、前7个月累计表需增速2.8%，进口环比增加。总体来看，原油反弹、持续下跌后空头止盈、下游补库等综合因素可能会带来反弹空间。策略：7950-8200区间操作，或暂时观望。 PP: 周度波动空间140。基本面看：1、原油在前低位置再度反弹，PP内外盘暂时稳定。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞MTO成本≈现货＞01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、石化库存环比下滑，但同比仍偏高，月底大概率去库。4、前6个月累计表需同比增速3.5%。总体来看，原油反弹、空头减仓可能会导致短期反弹，但尚无明显反转驱动。策略：7500-7700区间操作，或暂时观望。 燃料油： 上周低硫燃料油市场供需走强，而高硫燃料油市场稳定为主。具体来看：低硫方面，由于稳定的加油需求，亚洲低硫燃料油市场结构持稳。不过新加坡套利货流入量增加缓解了现货供应紧张的局面，船用燃料市场基本面接下来将面临压力。此外，由于Hi-5价差在扩大，船用燃料市场人士将会更多转向高硫燃料油。高硫方面，预计随着夏季发电高峰结束，高硫市场将面临更大下行压力。此外，来自中国方面的炼厂端原料需求疲软也给市场造成一定压力。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价78美元/桶计算，折算沥青成本3700附近，09合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动中性偏多。中期来看，8月排产不及预期，但需求表现不佳，去库幅度不大，库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂出货压力较大。总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，原油下跌利润修复，上周厂库仓单大幅增加，10月合约面临仓单注销压力，关注10-12反套。 PVC： 现货5370，价格处于近四年历史低位；供应高，内需一般，同比较上半年走弱，随着外盘下跌，外盘需求弱，国内出口压力仍大，9月后检修减少，去库或较去年同期走弱；现货低位，基差中性，仓单高，01升水仍大；策略：观望，本轮反弹结束，继续走弱，关注5500前期支撑；九一价差高，01价格也受现货压制，中间会有炒作宏观企稳的反弹。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；旺季预期仍存；烧碱近月08和09都试探低点2330附近，近期液氯弱，氯碱利润低，烧碱现货偏稳，09在2400—2600，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，烧碱底部支撑，反弹压力大。 纯碱： 短期计划内检修和计划外减量，供需仍过剩，库存高位难去化；盘面估值不高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1600；策略：01下跌到成本附近，1500-1550震荡偏弱，关注反弹后再下跌。 玻璃： 产销再走弱，7月大幅累库，8月库存或走平；供应高位，需求季节性弱，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：完全成本1150—1350，01估值不低，中期仍是偏空。 聚酯: 聚酯开工触底，瓶片开工有所修复，关注短纤减产。终端需求8月底有好转预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差走弱，后期芳烃从调油角度看边际走弱。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱对芳烃油拖累，绝对价格跟随成本波动，短期超跌后或有反弹（下游边际好转），但中长期看，仍是逢高偏空。 PTA： 供需方面：PTA7月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，织造订单局部改善后本周略有下滑，本周聚酯开工持稳，预计后期稳中有升，一方面瓶片利润修复后开工有所上升，一方面长丝库存去化后压力缓解。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期略有压缩，调油逻辑证伪，汽油裂差走弱。PTA加工差近期走弱后震荡，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA短期杀跌后随着终端边际好转或有企稳，但中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，其中油化开工略有回落，煤化工开工高位有所回落，短期有检修，主要集中在7-9月份，关注油化工开工情况（卫星关注两线并行时间，浙石化提负至相对高位、镇海开车9-10月开不起来，盛虹有所降负）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工触底，下游预期8月底开始可能有好转。估值方面短期震荡，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右。绝对价格上震荡看待，下方有安全边际，逢低做多为主，但不追高，价格过高又能刺激供给，震荡操作。MEG在化工中偏多配置。 PF： 供需方面：供给上短期检修，需求一般，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价处于偏高位置，绝对价格上跟随成本。短纤的矛盾就是当前库存较高。 尿素： 供给：周开工率76.95%（-0.18%），周产量118.8（-0.27）、周均日产16.97（-0.04），龙华20日已投产，日产或影响0.2-0.25万吨，检修扰动大于新投产，供给环比下降但幅度减小。需求：农业需求：秋季高磷肥，复合肥开工率43.08%（+2.6%）、库存76.9（+4.84）。工业需求：三聚氰胺开工率64.63%（-3.01%）。库存：企业库存55.05（+11.33）、港口库存17.5（+0.2）。成本：固定床现金流1700，天然气现金流1800，固定床毛利300。 策略建议：目前供给正逐渐恢复高日产，山西限产延后，供给趋宽松；农需仅秋季复合肥生产但库存高企，下沉不畅，对尿素需求短少，工需环比走弱，出口暂时严控，淡储据传延后且考核量分散；企业库存继续累库较多，供松需紧格局明显。01主力持仓不稳，本周减仓波动。盘面先低位震荡，周中期现共振略走强但未突破1950，周尾回落至1900以下，01基差迅速走弱后反弹。短期01合约或1800-1950区间震荡，中长期依旧可逢高空，关注盘面变化带来的快速基差交易机会。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 欧线货量减少，市场运价继续调整行情，最新上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）报4400美元/TEU，较上期环比下跌4.6%。根据订舱价与结算指数对应比例估算周一SCFIS指数为5700点，环比回落3.7%。此外，北方国际集装箱运价指数继续下滑，欧洲进口企业采购需求继续回落，部分船公司减少航次适应订舱需求减少，市场运价进一步下跌，数据显示，天津-欧洲基本港20GP参考运价下跌2.04%至4838.56美元/TEU，40GP参考运价下跌2.14%至8086.56美元/TEU，降幅有所收窄。 中东紧张局势骤然升级，8月25日，以色列在黎巴嫩南部发动了大约40次空袭，以色列国防部长加兰特宣布在未来48小时内进入紧急状态，将对集运市场情绪形成提振，叠加基差修复，预计短期盘面将呈现宽幅震荡，多空博弈加剧，策略上观望为主，注意风险。对于EC2408合约，预估交割价区间【5845,5890】。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）