上海中期期货——早盘策略20240826

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240826》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 上周五，三大股指齐涨超1%、扭转全周跌势，标普道指逼近纪录高位，小盘股指涨超3%。两年期美债收益率盘中跳水10个基点。美元指数创一年多新低，英镑涨超1%创近两年半新高，日元一周涨超2%，离岸人民币盘中涨超300点涨破7.12。原油涨超2%，两日反弹，需求前景不振担忧下全周仍累跌；黄金涨超1%，期金得以连涨四周，伦敦金属周五和全周均全线上涨，伦铝全周领涨。国内方面，央行行长潘功胜表示，目前中国金融体系总体稳健，重点领域金融风险正在有序化解，央行将加强逆周期和跨周期调节，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。海外方面，鲍威尔暗示美联储即将降息重大鸽派转向，表示“是时候调整政策了”；“新美联储通讯社”高呼鲍威尔全面转鸽，暗示对未来更大幅降息敞开大门。今日重点关注国新办关于第二十四届中国国际投资贸易洽谈会有关情况发布会。 金融衍生品 股指 上周，四组期指表现分化，仅有IH周线收涨0.50%，IF、IC、IM分别收跌0.44%、2.78%、3.03%%。现货A股三大指数周五小幅收涨，沪指涨0.20%，收报2854.37点；深证成指涨0.24%，收报8181.92点；创业板指涨0.02%，收报1546.90点。沪深两市成交额仅有5102亿元，较昨日萎缩389亿。行业板块涨少跌多，保险、水泥建材、软件开发、通信服务、汽车整车板块涨幅居前，电池、包装材料、能源金属、生物制品、房地产服务板块跌幅居前。国内方面，供给端全国规模以上工业增加值同比增速连续三个月回落。需求端社会消费品零售总额小幅回升，但固定资产投资有所放缓，其中制造业投资小幅下滑，基建投资明显回落，房地产降幅有所扩大。海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。综合看，海外降息预期反复，国内基本面仍然偏弱，市场对政策支持是否足够强劲仍存在疑虑，指数预计仍以震荡磨底为主。 集运指数（欧线） 上周，EC偏弱震荡，主力合约周线收跌1.85%。本期SCFIS欧线指数持续五周下行，8月19日现货指数环比下降2.3%至5918.73点。需求端，欧元区8月zew经济现状及预期指数均回落，德国8月ZEW经济景气指数大幅下滑22.6点至19.2，创下自2022年7月以来的最大单月跌幅，欧元区整体需求预期偏弱。现货运价方面，8月底航司的即期运价再度下调，大部分航司大柜成交价格下调至7500美元的价格水平，马士基小幅上调8月底大柜报价至6782美元，上调力度较弱对盘面影响较小。地缘方面，冲突有所加剧，周日黎巴嫩真主党宣布，开始对以色列进行大规模袭击，发射大量无人机和火箭弹，对上月以军空袭贝鲁特炸死其军事领导人舒库尔一事展开报复。目前市场已充分预期地缘恶化的可能性，对盘面的扰动较小。整体来看，后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计以震荡走势为主。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金震荡上行，现运行于2512美元/盎司，金银比价84.30。美联储鲍威尔在全球央行年会中转向鸽派，认为是时候调整政策了。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，美国经济软着陆概率较大。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储为降息打开大门，欧央行降息一次并可能继续降息，加拿大央行已经连续两次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，市场对于各类资产的走势难以形成一致预期，资产波动率显著增加。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至8/22，SPDR黄金ETF持仓857.85吨，前值856.70吨，SLV白银ETF持仓14491.92吨，前值14538.75吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收涨0.90%，伦铜价格震荡整理，现运行于9298美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向，不过铜价反弹使得国内铜去库幅度放缓，LME铜库存依然维持在31万吨上方，铜价虽然上行但也面临阻力。基本面来看，供应端，临近第四季度国内冶炼厂被动减产情况显现，虽有新增产能填补缺口，但到货减少仍令国内电解铜去库趋势延续。不过，本周铜价反弹使得下游观望情绪加强，国内铜库存去库幅度放缓。截至8月22日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续6周周度去库，但去库速度有所放缓。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点。此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。综合来看，美联储降息预期强烈，国内消费对铜价存在支撑，铜价或仍延续震荡上行走势。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收涨0.46%，伦镍价格震荡整理，现运行于16700美元/吨。宏观方面，美联储官员讲话增强了市场对美联储9月开始降息的预期，美元指数下行，利多铜价。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增量。硫酸镍方面，印尼新增中间品产线的投产将一定程度上缓解硫酸镍的供应紧缺问题，但现阶段供需紧平衡下，硫酸镍成本与售价仍存倒挂。且随着高冰镍利润走缩，高冰镍转产动力消失，存在减产预期，卖方挺价情绪高昂。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，不过现实需求仍低迷。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收盘19925元/吨，涨幅0.66%；伦铝收盘2533.5美元/吨，涨幅2.72%。供应端，国内电解铝供应端基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期；海外方面，新西兰因电力短缺，海外电解铝供应减少，海关数据显示，2024年7月份国内原铝净进口约为11.1万吨，环比减少2.8%，同比增加18.3%。库存端，截止至8月22日，SMM国内铝锭库存80.3万吨，环比减少0.4万吨，社会库存呈现持续去库释放积极信号。消费方面，得益于3C、新能源汽车订单的好转，上周型材龙头企业开工率实现小幅回升。与此同时，在传统旺季及国内经济刺激政策下，下游消费有望向好发展。近期外围宏观情绪偏向友好，基本面供需矛盾有所减弱，预计短期铝价或呈现偏强震荡走势。后续仍需关注铝消费方面及铝社会库存变动。 周五夜盘氧化铝主力收盘3911元/吨，跌幅0.41%。国内供应端，随着氧化铝新建产能投产，以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能目前已达到8549万吨，氧化铝基本面逐步转向供需相对平衡。需求端，近期内蒙古新增产能及西南地区零星产能复产为氧化铝需求增量，据SMM预计，8月底国内电解铝年化运行产能环比增加10万吨左右，阶段内氧化铝需求端稳中向好。整体来看，短期国内氧化铝供需整体平衡，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以及内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度。 铅 周五夜盘沪铅主力收盘17665元/吨，涨幅1.41%；伦铅收盘2110美元/吨，涨幅2.60%。国内供应面，近期原生铅与再生铅企业减产增多，但供货尚可；进口货源方面因沪伦比值收窄，铅价进口由盈利转为亏损，进口铅持货商积极甩货，市场报价混乱。消费端，随着沪伦比值回落，部分出口订单利润修复，以出口为主的部分下游企业订单表现稍有好转，但中小规模蓄电池企业原料备库积极性仍相对较差。库存端，截止至8月22日，SMM国内铅锭社会库存1.76万吨，环比减少4.72万吨，沪铅2408合约交割结束后，近日交割铅锭重新流入市场，大型下游企业集中提货，导致社库大幅下滑，但现货交易市场并未因交割仓库的显性库存大降而产生流通货源偏紧的情况。整体来说，近期铅炼厂减产增多，而铅消费表现不及预期，后续铅锭社会库存降幅料放缓，短期沪铅料维持震荡走势。 锌 周五夜盘沪锌主力收盘24075元/吨，涨幅0.31%；伦锌收盘2918美元/吨，涨幅2.12%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，矿端的减量传导至冶炼厂，SMM预计8月精炼锌产量将继续维持低位。消费端，从SMM对上周下游开工率调研来看，锌下游实际消费改善程度有限，其中镀锌因黑色价格跌破年内低位，订单受影响较大，开工率大幅下行，需关注8月下旬后的订单表现。库存端，截至8月22日，SMM国内锌锭库存总量为13.10万吨，环比减少0.17万吨。综合来看，消费淡季下市场对锌需求担忧持续，但供应端偏紧，叠加国内锌锭社会库存持续下降，多空交织之下短期沪锌料以区间整理为主。 碳酸锂 上周五碳酸锂主力收盘73350元/吨，跌幅2.78%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度，在当下有减产规划，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，下游排产数据出炉，下游正极材料排产确有增加，三元材料增幅较小，磷酸铁锂受储能需求带动，排产增加明显，但下游企业在下跌周期中囤货意愿较低，以长协供应为主，对碳酸锂采购需求偏弱，旺季补库需求预期逐渐弱化。库存端，截至8月22日，SMM国内碳酸锂库存13.26万吨，环比增加524吨，库存累积速度进一步放缓。整体来看，8月碳酸锂基本面边际上供减需增，过剩量小幅收窄，但市场情绪改善有限，料短期价格走势依然承压，后续需关注供应端是否出现进一步的减产。 钢材 上周钢材市场震荡运行，期价小幅反弹，整体表现有所企稳，螺纹10月合约站上3150一线附近，短期波动或有所加剧，关注底部形态能否有效确立；热卷10月合约表现冲高回落，期价暂获3200一线关口支撑，整体表现依然震荡运行，短期或波动加剧。供应方面，上周五大钢材品种供应777.98万吨，周环比降5.53万吨，降幅为0.7%，较上周降幅7.2%有所收窄。由于前期长材及板材需求持续承压的原因，钢厂利润持续收窄，致使减产状态维持，但随着减产导致钢厂利润降幅趋弱，因此钢厂减产最快的时期或已过去；上周螺纹钢产量继续减少，合计减量2.16万吨至166.37万吨，随着月初多数钢厂轧减产停产，上周新增检修轧机数量明显减少；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为301.37吨，周环比下降2.19万吨；主要降幅在华北地区，原因是TJTT热轧产线检修。库存方面，上周五大钢材总库存1700万吨，周环比降22.63万吨，降幅为1.3%。上周五大品种总库存继续保持降库，但降幅较上周略微收窄。然而库存结构变化有所分化，厂库降幅收窄但社库降幅有所扩大，厂库降幅收窄主要受产量持续下降所致，而社库降幅扩大主要是主动去库的结果。下游方面，上周五大品种周度表观消费量为800.61万吨，环比降1.0%：其中建材消费增3.8%，板材消费降3.4%。上周五大钢材品种中建材与板材消费表现有所差异，建材消费企稳回升一方面在于下游刚需的边际回升支撑，另一方面在于低价下市场存在部分抄底行为；反观板材需求下降，主要在于市场预期表现转弱。总体来说，目前建材基本面正在逐步改善，而板材仍存在一定压力，预计短期内钢价或继续承压运行，卷螺差或将继续收缩。 铁矿石 上周铁矿石主力2501合约表现走弱企稳，期价站稳700一线关口，未能有效站上20日均线附近，短期或波动加剧，整体宽幅整理运行。供应方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2964.7万吨，周环比减少104.3万吨；8月全球发运量周均值为3017万吨，环比7月增加86万吨，同比去年8月减少67万吨。受前期发运影响，上周到港船有所减少，到港量减量较为明显，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2355万吨，周环比减少256万吨，较上月周均值低108万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数明显多于复产座数，铁水产量降幅较大，247样本钢厂铁水日均产量为228.77万吨/天，周环比减少2.93万吨/天，较年初增加10.6万吨/天，同比减少14.83万吨/天。上周在铁水继续回落情况下，近期北方国内矿山受安全检察影响有一定的减量，钢厂进口矿比例有所提升，疏港量小幅回升，港口卸货量整体小于出库量，中国45港铁矿石库存延续小幅去库趋势，绝对值处于近3年同期高位。截止8月15日，45港铁矿石库存总量15035万吨，环比去库8.9万吨，较年初累库2790.4万吨，比去年同期库存高2984.1万吨，短期矿价或维持弱势震荡运行。 双焦 上周焦煤期货主力2501合约表现低位震荡，期价跌势暂缓，整体依然承压均线附近压力，短期波动或依然较大，关注反弹动力。上周国内市场炼焦煤弱势运行。终端市场需求疲弱，钢价继续向下行，部分品种跌破新低。钢厂亏损加剧，高炉检修范围有所扩大，焦炭第四轮降价全面落地，压力继续向上游传导，市场炼焦煤价格或将继续承压下行。且后市普遍都有新一轮的看降预期，上游炼焦煤原料端的价格也在持续走弱，采购原料也相对谨慎，维持刚需。近两日线上竞拍价格仍在走弱，高价煤成交不畅，流拍现象不减。线下坑口方面，价格也陆续在回调，预计短期内煤价继续弱势运行。 焦炭方面，焦炭期货主力01合约表现有所企稳，期价冲高回落，未能有效站上1900一线附近关口，短期表现或低位震荡运行。上周国内市场焦炭价格偏弱运行。10日焦炭第三轮提降落地，紧接着15日第四轮提降落地，降幅均为湿熄焦50元/吨，干熄焦55元/吨。截至目前焦炭累计下跌四轮，累计降幅200-220元/吨。供应方面，焦炭四轮降价落地后，市场情绪整体较差，各焦企利润不佳，大多已陷入亏损状态，上周Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损37元/吨；目前各焦企大多保持之前开工节奏，也有不少焦企有限产减量动作，焦炭发运一般，部分焦化厂内焦炭有小幅积压；下游方面，上周钢坯价格跌幅较大，钢厂利润持续亏损，据Mysteel调研上周唐山主流样本钢厂平均亏损383元/吨，钢厂检修计划仍在持续扩大，铁水产量回调，后期焦炭仍有至少两轮的下调预期，预计短期内焦炭价格偏弱运行，后期仍需关注宏观政策以及终端成材市场消费情况。 工业硅 上周工业硅主力合约震荡运行，收盘价9595元/吨，周跌幅0.05%。市场参考价：不通氧553#在11300-11500元/吨，通氧553#在11400-11600元/吨，421#在12000-12100元/吨。据SMM数据，下游工业硅环节需求仍保持相对弱势，虽西南地区硅企处于丰水期开工仍保持相对高位，但四川雅安、凉山以及云南地区陆续有个别小厂在生产压力下减产停炉，且部分硅企反馈本月底前期期货订单交付完毕后抱有停炉计划，均对市场情绪有一定影响。硅煤需求预期有走弱趋势。需求端的多晶硅行业开工率略有下降，主要由于头部企业的减产，导致对工业硅需求量小幅减少。有机硅行业开工率保持稳定，有机硅单体企业也主要以消化库存为主，对供应商的报价存在较强的压价还价意愿。铝合金行业的开工率表现疲软，再生铝行业利润倒挂，企业生产亏损，铝合金企业对工业硅的采购依旧按需进行。 能化 原油 周五夜盘原油主力合约期价收涨2.08%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周减少，但仍处于高位水平。需求方面，美国汽油、馏分油库存录得下降，夏季驾驶旺季炼厂开工率持续增长将带动原油需求。此外，美国7月零售创一年半以来的最大增幅，截至8月10日当周失业救济申请人数低于预期，市场信心回升。国内方面，天津石化2#常减压装置、金陵石化2#常减压装置及宁夏石化全厂仍处检修期内，吉林石化或进入全厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷或将下滑。山东地炼方面，天弘、华龙均计划8月20日左右恢复开工，尚能、海右计划8月底恢复开工；检修方面，东营个别炼厂焦化装置计划短停，影响有限；其他炼厂装置平稳运行。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有恢复预期，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 周五夜盘燃料油主力合约期价收涨1.71%。供应方面，隆众数据显示，截至8月11日当周，全球燃料油发货498.47万吨 ，较上周期下降9.46%。其中美国发货48.47万吨，较上周期增加97.92%；俄罗斯发货51.57万吨，较上周期下降37.92%；新加坡发货13.22万吨，较上周期下降41.86%。预计到港燃料油量将减少。需求方面，中国沿海散货运价指数、中国出口集装箱运价指数及波罗的海干散货指数均较上周期小幅增加。终端航运市场内贸运价始终底部运行，船东观望心态较为浓郁，补油需求仍以刚需为主。随着“金九”旺季即将到来，终端拉运询单补油力度将受提振，船燃需求将缓慢恢复。预计燃料油价格或偏强运行，关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 周五夜盘沥青主力合约期价收跌0.12%。供应方面，北方地区供应维持相对低位，低价资源出货有所支撑；华北 沥青市场供应小幅下降，河北伦特间歇转产渣油，部分多为项目自提合同为主，流通环节出货仍多为低价询盘为主。南方地区受终端需求欠佳影响，业者入市积极性一般，购销气氛冷清，以前期低价合同资源出货为主，虽然镇海炼化以及齐鲁石化有复产预期，但江苏新海以及东明石化暂无生产，带动产能利用率下降。需求方面，虽然北方天气好转，刚需有所带动，但是多为自有合同或者低价资源成交为主。南方部分地区降雨对于刚需有所阻碍，贸易商多社会库资源出货为主。整体来看，沥青基本面承压，期价或偏弱运行，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 周五夜盘PTA主力合约期价收涨0.97%。供应方面，汉邦重启，恒力大连5#检修，已减停装置或延续检修，预计供应端继续承压。需求方面，安阳、荣盛等部分装置存重启计划，国内聚酯产量将小幅增加，但增加空间有限。整体来看，PTA基本面仍偏弱，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，部分工厂设备检修预期下，供应缩量情况将延续。需求方面，宏观及成本弱势震荡，新单整体下达数量未对当前开工存明显提振作用，且新单数量与往年相比仍存差距，需求端利好支撑仍显缺乏。终端纺织订单需求预期较差，高温天气错峰用电政策影响下，多数当地厂商停机放假。预计短纤期价区间运行。PX方面，无装置发生变动，PX产量或稳定。下游汉邦重启，恒力大连5#检修，已减停装置或延续检修，需求将增加。由于下游市场整体疲弱，叠加PX供应压力依然较大，预计PX期价或偏弱震荡。 甲醇 周五夜盘甲醇主力合约期价收涨0.44%。供应方面，河南龙宇50、内蒙古世林30，重庆卡贝乐85、中原大化50装置检修，鹤壁煤化60、山东明水60、陕西神木60装置重启，预计供应将小幅减少。港口库存方面，伊朗地区整体发船及装船节奏尚可，外轮到港量存环比继续增量预期，下游需求维持弱势，预计港口甲醇库存或继续累库。需求方面，近期国内C/MTO开工继续提升，目前天津渤化项目已恢复，关注下旬或月底附近内蒙古久泰及南京诚志项目回归节奏。塞拉尼斯、天碱存在恢复预期，醋酸需求增加；济宁恒信甲醛装置停车，甲醛需求缩减；广西锦亿装置降负运行，山东主流工厂装置提升负荷，氯化物需求或有增加；MTBE、二甲醚装置暂无装置波动，需求变化不大。整体来看，甲醇供强需弱，期价或偏弱运行。 天然橡胶 上周天然橡胶期货主力合约震荡上涨。从供需来看，上周国内产区割胶作业受降雨天气扰动，胶乳价格报价较高。本周云南产区天气将小雨为主，海南儋州天气雷阵雨转多云天气，天气对割胶的影响或将减弱。海外新胶产量释放亦不及预期。需求方面，下游正处于季节性需求淡季，当前全钢轮胎市场运行乏力，轮胎库存有所积压；企业在成本压力下维持逢低刚需采购为主，对胶价整体支撑有限。现货市场方面，据卓创资讯数据，8月23日海南产区制全乳胶水收购价格参考13700元/吨；云南西双版纳地区胶水收购价格参考13600-14000元/吨；22年SCRWF主流货源意向成交价格为14700-14850元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格为14900-14950元/吨，较前一日上涨75元/吨。综合来看，原料价格上涨以及社会库存水平不高支撑天然橡胶期货价格，天然橡胶期货或将继续温和反弹，但下游企业面临一定成本压力，若天气对割胶的影响减弱，天然橡胶期货继续上涨空间将受到限制。 合成橡胶 上周合成橡胶期货主力合约震荡上涨。供应方面，本周威特、扬子、振华维持检修，月底齐翔装置或有重启计划，科信或重启后低负运行，其他装置正常运行，总体来看本周行业开工负荷预计变化有限。卓创资讯预计本周国内高顺顺丁装置平均开工负荷或在57%附近。需求方面，轮胎等行业下游需求增量有限。现货市场方面，根据卓创资讯数据，上周五华北地区BR9000市场价格14700-14800元/吨；华东地区BR9000市场价格14700-14800元/吨；华南地区BR9000市场价格14700-14900元/吨。华北地区现货报价上涨，基差不高。整体来看，本周合成橡胶周度供应变动不大，下游需求平稳，下个月部分装置计划检修，合成胶期货价格或将继续温和上涨。 塑料 上周塑料期货主力合约偏弱震荡。从成本来看，周五国际原油反弹，但国际原油整体仍将震荡运行为主，对塑料期货支撑力度有限。供应方面，上周PE检修损失量在8.38万吨，比前一周增加1万吨；新增宝丰、中化等PE装置非计划性检修导致检修损失量有所增加。预计本周PE检修损失量在7.32万吨，环比减少1.06万吨。随着检修损失量下滑，国产PE供应回升。进口方面，美国、中东地区货源陆续到港，进口供应增加。需求方面， 8月下旬东北地区临近用膜季，生产有所改善，华北地区订单进一步跟进。整体来看，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，8月下旬华北地区农膜需求将有所好转，9月份需求一般季节性好转，塑料期货价格回调后或将小幅上涨。 聚丙烯 上周聚丙烯期货主力合约围绕7500元/吨窄幅波动。供应方面，根据卓创资讯调研，上周国内PP装置停车损失量约13.30万吨，较前一周减少12.38%，本周计划检修装置停车损失量约在10.49万吨。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，近期海外市场未见明显转好，整体出口增量较少。需求方面，塑编开工率有所提升，但开工率水平仍偏低。成品库存高位等问题影响下游开工率水平。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应将有所增加，下游需求难以大幅增加，聚丙烯供需暂无较大改善，但若市场对宏观预期好转，PP期货回调后或将温和反弹。 PVC 上周PVC期货主力合约先反弹后下跌。从供需来看，据卓创资讯数据，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在6.452万吨，较前一周减少1.123万吨。本周宁波台塑及泰州联成计划检修，预计PVC粉检修损失量略增。上周PVC粉整体开工负荷率为75.83%，环比提升1.42%；其中电石法PVC粉开工负荷率为74.61%，环比下降0.01%；乙烯法PVC粉开工负荷率为79.31%，环比提升5.49%。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。8月20日我国商业银行白名单项目审批通过融资金额近1.4万亿。房地产融资改善未来或将对PVC需求形成一定带动。出口方面，据卓创资讯，近期海外接单量有所增加。整体来看，本周PVC装置检修损失量增加，下游处于需求淡季，PVC供应充裕，但PVC期货价格前期持续下跌，整体估值不高，若宏观预期改善，PVC期货将继续技术性反弹。若宏观偏弱，PVC期货或将继续震荡筑底。 烧碱 上周烧碱期货主力合约先反弹后下跌。下半周烧碱期货下跌主要是受新产能投产、交投氛围偏弱等因素影响。不过新产能投产尚未大量供应，烧碱生产企业烧碱库存水平亦不高，因此供应压力并未大幅增加。9月份下游需求一般有所回升。因此在供应压力尚可，未来需求存好转预期的情况下，烧碱价格下跌空间有限，以区间震荡看待。现货市场方面，8月23日山东部分地区32%液碱现货价格稳定，据卓创资讯，32%烧碱现货价格在760-820元/吨附近，折百在2375-2562元/吨附近。基差不高。期货仓单0手。装置方面。据中国氯碱网数据，山东民祥8月20日15万吨烧碱装置投产成功。安徽红四方15万吨烧碱装置计划8月27日起停车检修一周左右。新疆天业天能片碱计划8月26日开始停车检修两周左右。需求方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率在84.98%附近。氧化铝行业对烧碱需求比较稳定。下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业采购液碱以刚需为主。山东液氯市场主流槽车价格在（-100）-100元/吨。在液氯和PVC等产品价格不高的情况下，烧碱生产企业综合利润不高。整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高。新产能投产对烧碱期货形成一定压力，烧碱期货价格往下调整，但下个月需求一般季节性好转，烧碱价格下方仍存支撑，以区间震荡看待。 农产品 棉花及棉纱 周五夜盘棉花主力合约震荡偏强运行，收盘价13650元/吨，收盘幅0.44%。国际方面，2024年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为262.35亿美元，同比增加2.52%，去年同期调整后为255.9亿美元，环比减少0.07%，上月调整后为262.53亿美元。2024年1-7月服装及服装配饰累计零售额 1818.38亿美元，同比增长2.04%。上周美国农业部下调了对于美棉新年度的产量预期，下调产量幅度整体高于市场预期。国内方面，目前即将步入9月传统的旺季节点，下游市场存在继续好转的可能性，短期内或对棉价有提振。 白糖 周五夜盘白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价5566元/吨，收涨幅0.41%。国际方面，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖和糖蜜194.56万吨，较去年同期的211万吨同比减少16.44万吨；日均出口量为16.21万吨。2023年8月，巴西糖出口量为362.84万吨，日均出口量为15.78万吨。国内方面，据海关总署数据，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。食糖、糖浆和预混粉进口增量明显，在国产糖新榨季增产预期下，市场情绪偏空。 生猪及鸡蛋 生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏弱运行，收盘价17865元/吨，周跌幅3.9%。当前生猪价格20.5元/公斤。根据涌益数据，全国生猪出栏均重125.99公斤，较上周下降0.3公斤，周环比降幅0.24%，月环比增幅0.06%，年同比增幅4.50%。 进入下旬，随着天气转冷并中小学生开学，近几日市场看涨预期有所增强，尤其价格明显走低后北方二育进场，对需求有所拉动。养殖端则反映，当前局部区域阶段性供应偏紧仍存，月底计划正常完成即可，集中加量的可能性不大，因此月底需求带动或将迎来新一轮上涨。 鸡蛋方面，上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收盘价3599元/500kg，周涨幅0.93%。截止8月22日，全国主产区年均价为3.86元/斤，较2023年同比下跌0.69元/斤，跌幅15.16%。据Mysteel数据，7月份全国在产蛋鸡存栏为12.07亿只，销量环比增加1.56%，新开产蛋鸡数量持续增加。随着饲料成本继续下降，当前养殖盈利表现可观，收益扩大，7-8月单斤鸡蛋平均养殖盈利0.93元/斤，8月份单斤鸡蛋平均养殖盈利高达1.17元/斤，为近年来盈利最高月份。短期学校开学、中秋前旺季需求继续支撑蛋价。 玉米 周五夜盘玉米主力价格震荡偏强运行，收盘价2323元/吨，收涨幅0.39%。国内方面，根据Mysteel数据，截至2024年8月21日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量317.2万吨，降幅12.45%。广东港内贸玉米库存共计35.5万吨，较上周减少12.50万吨；外贸库存30.6万吨，较上周增加0.70万吨。北方四港玉米库存共计168万吨，周环比减少23.8万吨；当周北方四港下海量共计26.3万吨，周环比增加2.80万吨。港口购销平淡，以订单交付为主；南通港港存上升。内陆地区目前以新疆粮流通为主，东北粮价格高，当前需求不佳，饲料企业库存25-35天。玉米市场价格盘整运行，部分深加工企业报价略强。 苹果 上周苹果主力合约宽幅震荡运行，收盘价6900元/吨，周涨幅0.22%。目前山东栖霞晚富士80#一二级一般货源出库价格 3.0-3.5 元/斤，客商 80#一二级好货 4.0-4.2 元/斤，果农条纹一般及以下货源0.8-1.2元/斤；陕西洛川产区客商70#起步半商品主流成交价格4.0-4.2元/斤， 客商货80#半商品4.5-5.5元/斤。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。山东产区库容比为10.26%，较上周减少0.75%。周内中秋备货礼盒零星包装，加之嘎啦质量不佳部分客商转寻库存货源，现货商及冷库积极顺价出货，各规格均有寻货，果农货仍以低价货源出货为主，客商货源去库仍略显缓慢。陕西产区库容比在3.47%，较上周减少1.10%，去库速度较前期有所提速。周内渭南产区早熟嘎啦交易基本结束，陕北产区嘎啦红货余量有限，价格稳硬运行，库存富士问货、调货客商增多，带动走货速度略有加快。 豆粕 周五隔夜豆粕承压3000元/吨震荡，8月下旬美豆结荚期进入尾声，由于美豆生长期天气状况良好，美豆优良率较往年处于高位，截至8月18日，美豆优良率为68%，上周为68%，上年同期为59%，美豆丰产预期逐步兑现，九月份即将迎来收割，宽松供应格局持续对美豆形成抑制。本周美豆出口有所好转，但新作整体销售进度远远落后于往年，消费端支撑不足。国内方面,8月份进口大豆到港压力偏高，本周油厂开机转增，豆粕供应压力偏大，截至8月16日当周，大豆压榨量为202.48万吨，低于上周的196.26万吨，另一方面，豆粕提货偏低，豆粕库存延续上升，截至8月16日当周，国内豆粕库存为149.65万吨,环比增加1.80%,同比增加124.97%。建议震荡偏空思路。 菜籽类 2024/25年度加拿大菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏，同时，受大豆丰产拖累，菜籽价格表现偏弱。国内后期菜籽到港较为充足，菜粕价格承压，截至8月16日，沿海主要油厂菜粕库存为2.35万吨,环比增加27.03%,同比减少6.00%。操作上建议暂且观望。菜油方面，加拿大菜油出口偏弱，国内菜油库存高位徘徊，对菜油形成拖累，本周菜油库存较上周增加，截至8月16日，华东主要油厂菜油库存为28.48万吨，环比增加2.26%,同比减少3.85%。维持震荡思路。 棕榈油 周五隔夜棕榈油反弹测试8000元/吨，7-11月马棕仍处年度产量高峰期，8月份马棕产量良好，供应压力整体偏高，SPPOMA数据显示8月1-20日，马棕产量较上月同期减少1.21%，国际豆棕价差处于低位，且菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降，ITS/Amspec数据分别显示8月1-20日马棕出口较上月同期减少18.41%/16.72%。8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大，同时印尼B40生柴政策落地，对棕榈油形成支撑，棕榈油在三大油脂中表现偏强。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，国内棕榈油库存回升，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至8月16日当周，国内棕榈油库存为58.26万吨，环比减少1.78%，同比减少7.60%。棕榈油维持宽幅震荡走势，下方空间不大，但短期突破仍有难度。 豆油 6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，7、8月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅上升，截至8月16日当周，国内豆油库存为111.11万吨，环比增加1.29%,同比增加5.46%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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