【交易早参】碳酸锂、氧化铝延续空头思路,橡胶偏强运行-20240826

（以下内容从兴业期货《【交易早参】碳酸锂、氧化铝延续空头思路,橡胶偏强运行-20240826》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是沪锌、低硫燃料油和棕榈油；跌幅居前的是碳酸锂、纯碱和玻璃。 从板块整体表现看，股指、国债上涨，黑色、能化多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IH、沪锌和棕榈油；流出前三名分别为IM、IC和沪金。 从板块资金流动情况来看，国债部分流入，有色、能化多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为液化石油气、集运欧线和鸡蛋；低波动前三品种为梗米、二债和五债。 从板块整体波动率情况来看，能化、黑色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.美联储主席鲍威尔称，未来降息方向明确，但时机和步伐将取决于数据、前景等。 2.央行行长潘功胜称。将继续坚持支持性的货币政策立场，研究储备增量政策举措、增强宏观政策协调配合等。 行业要闻 据证监会，将持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，包括关键制度优化完善、构建“长钱长投”政策体系等。 金融衍生品 股指期货 整体陷入区间整理态势，卖出沪深300指数跨式期权 近期A股交投氛围持续弱化，上攻有阻力、下方关键位亦有支撑，技术面整体陷入震荡市。而国内基本面表现不佳、对分子端盈利构成压制；但政策面仍有潜在增量措施、且流动性环境改善，亦是主要支撑因素。综合看，预计股指整体将维持区间整理格局，可卖出沪深300指数跨式期权组合、获取时间价值收益，具体为：卖出IO2409-C-3300、及IO2409-P-3300。 国债期货 债市维稳诉求未变，上方空间有限 上一交易日国债期货全天震荡走高，TS、TF、T和TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.08%、0.10%、 0.09%、0.16%。长端及超长端涨幅明显偏弱。宏观方面，全球央行年会进一步强化市场对美联储9月降息对预期，美联储转向宽松的确定性进一步增强。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化，仍需关注实物落地情况。流动性方面，央行在公开市场操作相对平稳，资金略有抬升，关注今日MLF续作情况。从近期央行公开发表内容来看，对债市多头监管有所放缓，但调控仍是长期行为，对债市运行稳定诉求未变，叠加央行工具仍较为充裕，调控有效性预计较高。而当前长债、超长债估值仍处于历史绝对高位，因此上方空间有限。 有色金属 沪铜 下方支撑强化，上行动能有待确认 上一交易日SMM铜现货价报73515元/吨，相较前值下跌430元/吨。期货方面，上周铜价全周震荡运行，周五略有走高。海外宏观方面，杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔讲话进一步强化市场对9月降息对预期，美元指数回落至100.7下方。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注实际落地情况。供给方面，矿端扰动事件仍频发，头部矿企完成度仍较低，供给紧张问题将持续。冶炼企业利润不佳延续，精铜减产预期仍存，供给保持谨慎。下游需求方面，现实需求仍表现一般，市场预期仍偏谨慎。库存方面，海内外交易所库存整体仍处偏高水平，国内现货库存持续回落，但仍高于历史同期水平。综合而言，美元指数回落对铜价有所支持，但当前市场对9月降息已有较为充分的预期，增量利多或相对有限。基本面方面，供给端虽存在制约，但需求端预期仍较为谨慎，铜价下方支撑不断强化，但向上动能仍待观察。 沪铝及氧化铝 供给宽松预期延续，氧化铝上方承压 上一交易日SMM铝现货价报19700元/吨，相较前值继续小幅上涨，氧化铝现货价格多数缓慢上涨。期货方面，上周铝价表现乐观，全周震荡上行，沪铝周五主力合约早盘收跌0.38%，夜盘上涨0.66%；氧化铝全周震荡走弱，周五主力合约早盘下跌1.06%，夜盘下跌0.41%，近月合约更为弱势。 海外宏观方面，杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔讲话进一步强化市场对9月降息对预期，美元指数回落至100.7下方。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注实际落地情况。 氧化铝方面，铝土矿供给仍较为紧张，氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，且需求端增量空间受限，现货价格上行节奏偏缓。此外进口矿供给存在季节性，7月进口量大幅增加，后续预计仍将持续改善。未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍较为明确，且新增产能规模有限，叠加当前电解铝利润略有回落，供给增量受限。需求方面，当前仍处淡季，采购及下游开工仍表现一般。国内现货库存略有回落，但仍相对偏高。 综合来看，氧化铝现货虽然偏紧，但价格未有明显抬升，上方压力仍存，且远月宽松预期仍存，对价格形成拖累；电解铝方面，供给约束仍存，虽然需求端仍表现较为谨慎，但价格下方支撑正持续强化。 沪镍 利多逐步消化，基本面压力渐显 上一交易日SMM1#电解镍平均价129750元/吨，相较前值下跌250元/吨。期货方面，上周沪镍整体延续震荡趋势。 宏观方面，上周美元指数震荡走弱，受到周五全球央行会议的影响，市场对9月降息预期进一步强化，美元指数快速回落至100.7下方。美元指数上方压力持续，但下行速度或将有所放缓。 供应方面，镍矿端天气影响仍在，印尼进口菲律宾镍矿持续创新高，矿端价格坚挺；镍铁端，虽有成本支撑，但受印尼镍铁回落、不锈钢需求疲软影响，镍铁实际成交价不断回调；中间品产能仍处于扩张周期，近期伟明环保印尼嘉曼高冰镍项目正式进入设备联动调试阶段，预计2024年印尼中间品新增产能投放超过40万镍吨；纯镍端产量持续增长，出口盈利收窄下，跨市套利驱动的精炼镍出口减少，国内现货资源充裕，库存进一步累积。需求方面，不锈钢需求未有好转，库存高企下钢厂或有减产；新能源需求边际略有回暖，但三元电池受限于装车量占比不足30%，提振效果有限。 综上所述，利多影响逐步消化，不足以支撑镍价突破132000以上的区间，基本面压力渐显，下行仍有空间。 新能源金属 碳酸锂 供需格局暂无延续，现货报价重新下行 供应方面，国内最新产量收缩放缓，锂盐进口规模环比增加。盐湖提锂产量已达高位，外购原料开工规模下滑，云母提锂产能利用率偏低，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美推动项目落地、澳洲锂矿投建运营。整体供应端呈收缩态势，关注实际减产幅度。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存天数未变。需求市场增速放缓，国内销量波动显著，欧美市场需求疲软，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场后续回暖预期升温，下游库存量开始消耗。电车渗透率已超50%，储能招投标热度延续。市场采购力度持平，关注终端利好兑现。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下行，价格处74250元/吨，期现价差变至1650。基差波动持续放大，期货重回贴水格局面。上游产量收缩停滞，下游采购规模相对平稳，议价权重回需求端。进口矿价持续下行，海外矿企仍无减产行为且增量项目如期释放；供需面有回暖迹象，但警惕矿石价尚未企稳。 总体而言，锂价已小幅反弹但矿端未改颓势，上游产量收缩无扩张；全球电车渗透率小幅上行，下游需求处季节性低位。现货报价重新下跌，月度排产回暖幅度符合预期，市场未出现集中采购。上周五期货持续下跌，合约持仓未改而成交继续收窄；供应收缩暂缓，下游需求提振，短期盘面仍然震荡偏弱。 工业硅 供需面无明显改善，价格震荡偏弱为主 工业硅供应方面，本周全国整体开炉数减少。内蒙古、云南、新疆、四川等地多地存在减产情况，尤以四川表现明显。其中个别企业交付前期订单因此炉子检修后很快恢复，而多数近期停炉企业则表示短期内不会复工。新疆地区减产体现不明显。总体上工厂减产及停产检修增多，但供应量无显著减少，市场基本面仍处于供过于求的状态。 需求端，有机硅市场区间整理，各单体厂家前期接单情况较好，市场库存大多转向下游，上涨过后的价格经历市场的沉淀后，下游企业接受情况稍有好转。多晶硅市场成交量有限，部分企业继续下调开工，虽然近期有贸易商囤货以及部分下游企业补库操作，但部分下游拉晶企业开工率下调，甚至有继续下调的计划，使得供需错配的情况进一步加剧。 总体而言，硅价回弹缺乏足够的推力，期货价格震荡偏弱为主。 黑色金属 钢矿 需求低位回升信号显现，黑色金属短期支撑增强 螺纹 宏观方面，周五国内住建部副部长在国新办新闻发布会上表示，今年年底前“保交楼”目标是交付396万套，较2023年实际完成规模增加96万吨；同天晚上美国Jackson Hole会议释放鸽派信号，美联储9月降息基本明牌，分歧在于降息幅度，基准情形依然是降息25BPS，外盘美股、黄金、有色表现较强。中观方面，国内钢铁行业盈利能力仍处于谷底，本周247家钢厂盈利率低至1.3%，几乎全行业亏损，钢厂仍处于被迫减产的阶段，高炉铁水日产已环比降至224.46万吨，富宝废钢日耗也已降至35.25万吨。受益于产量降幅超过需求降幅，建筑钢材库存低位加速下降，库存压力较低。需求端出现低位回升信号，例如现货成交、水泥开工等数据均有好转，产业链负反馈或已具备结束条件。只不过，目前国内宏观政策节奏偏慢，建筑钢材需求回升的持续性和向上的弹性暂不确定，而钢材供给弹性较高，钢价过快反弹易引发供给先于需求恢复的风险。再加上盘面升水的影响，短期制约盘面反弹高度。综合看，宏观上美联储降息渐进，市场风险偏好有所回升，中观上螺纹低供给、低库存，需求出现低位回升迹象，预计螺纹期价或震荡筑底，未来关注需求弹性较供给弹性，孰强孰弱。 热卷 宏观方面，周五国内住建部副部长在国新办新闻发布会上表示，今年年底前“保交楼”目标是交付396万套，较2023年实际完成规模增加96万吨；同天晚上美国Jackson Hole会议释放鸽派信号，美联储9月降息基本明牌，分歧在于降息幅度，基准情形依然是降息25BPS，外盘美股、黄金、有色表现较强。中观方面，国内钢铁行业盈利能力仍处于谷底，本周247家钢厂盈利率低至1.3%，几乎全行业亏损，钢厂仍在被迫减产阶段，高炉铁水日产环比已降至224.46万吨。热卷库存继续被动增加，周一钢银数据显示，全国主要城市热卷库存环比增0.69%。而热卷需求已出现低位回升信号，例如华北热卷出口空单回补采购，多家钢厂表示订单压力缓解，华东冷系订单开始回升，华南低位补库意愿增强。不过，钢材供给弹性往往大于需求弹性，一旦短期钢材价格反弹过快，供给回升或快于需求恢复，可能会进一步加重热卷去库压力。综合看，宏观情绪回暖，中观钢材消费出现低位回升迹象，预计热卷期价或已在筑底过程中，未来关注需求与供给的弹性。 铁矿 宏观方面，国内重提保交楼，并明确今年任务目标为396万吨，较去年实际完成规模大幅增加，海外Jackson Hole会议释放鸽派信号，9月美联储降息确定性较高，分歧多在于降息幅度，外盘美股、黄金、有色均偏强运行。中观方面，上周建筑钢材、板材需求均出现低位现改善迹象，只是幅度暂时有限，且持续性待观察。而钢材供给弹性往往大于需求弹性，短期钢价过快上涨易引发钢厂复产，因此钢价反弹遇阻。不过若钢材消费改善的趋势可以延续，钢铁产业链负反馈或已具备结束条件。并且，铁矿价格90美金以下，将会抑制部分非主流矿供给。铁矿价格底部支撑有所显现。综合看，宏观情绪有所好转，中观钢材消费低位回升迹象显现，钢厂进一步减产意愿或减弱，预计短期铁矿期价底部支撑有所增强，反弹动能仍取决于钢材消费恢复的情况。 煤焦 现实需求承压，焦炭第六轮提降落地 焦炭 供应方面，连续多轮降价使得焦企亏损面不断扩大，主动减产情况持续增多，焦炉开工率继续下降。需求方面，高炉减产、铁水日产下滑，淡季背景下焦炭入炉刚需持续走弱，且产业链利润低位，下游采购意愿同步降低，焦化厂厂内库存继续积压。现货方面，河北及山东大型钢厂落实焦炭采购价50-55元/吨下调，第六轮提降迅速落地，而市场看降情绪依然存在，焦企挺价心态增多使得钢价博弈升温，现货走势预计仍然偏弱。综合来看，焦炭供需双双走弱，产业链利润大幅收缩、盈利状况堪忧，高炉及焦炉开工率同步降低，而现货市场维持提降趋势，期价走势反弹后仍将承压，关注需求修复预期及现货提降轮次。 焦煤 产地煤方面，国有大矿维持提产预期，原煤供应边际恢复，但近期复产速率放缓，洗煤产能利用率亦有波动；进口煤方面，蒙煤通关依然顺畅，煤炭进口补充充足，但口岸库存压力积聚，下游拿货积极性不佳。需求方面，钢焦企业亏损面持续扩大，高炉及焦炉生产积极性表现不佳、采购意愿亦不断回落，焦煤现实需求受此拖累，坑口竞拍氛围相对冷清。综合来看，下游开工承压走低，产业链利润低位制约原料补库，坑口交投情绪持续转差，焦煤入炉需求及补库需求表现羸弱，矿端库存压力不减，基本面偏空因素仍占主导，关注原煤提产节奏及终端需求预期。 纯碱 产能过剩问题突出，玻璃纯碱价格重心下移 纯碱 产能过剩、仓单压力重，是本轮纯碱价格下跌的两大核心驱动。检修季影响显现，8月下旬至9月上旬装置检修影响产量规模偏高，隆众纯碱日度开工率已降至81.19%，纯碱供给过剩幅度将阶段性收敛。虽然连续两周纯碱周产量已降至68-69万吨，但碱厂仍继续累库，显示下游采购积极性偏弱。考虑到年内还有超300万吨纯碱新装置待投产，且光伏、浮法玻璃冷修规模正持续扩大，玻璃运行总产能已降至27.38万吨，检修季结束后，纯碱供给过剩压力依然突出。仓单方便，周五郑商所纯碱仓单9308张，较前一交易日减少679张，但仍处于高位。估值方面，本轮纯碱期价跌势较为流畅，目前已低于重碱的氨碱法理论现金成本（1600-1650）。总体看，纯碱产能过剩格局明确，氨碱法现金成本或成为价格的压力位，长期价格重心下移的方向明确。策略上，纯碱09、01合约配合止盈线持有，新单等待逢高抛空机会。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局突出。玻璃厂冷修进度偏慢，浮法玻璃运行产能日熔量仍有16.86万吨。进入8月下旬，浮法玻璃主产地产销率仍无明显起色，玻璃厂原片库存继续积累，上周进一步增至6866.4万重箱。目前，潜在支撑主要有三点，（1）玻璃天然气工艺亏损幅度超200元/吨，行业大范围冷修预期增强，（2）政策再提保交楼，今年明确保交楼目标396万吨，较去年实际完成规模300万吨大幅增加，（3）政府债券发行提速，对于老旧小区改造、城中村改造等重点工程的提振。综合看，玻璃产能过剩的格局短期难以化解，仍建议采取滚动卖出玻璃近月合约看涨期权的交易思路。策略上，单边，卖出FG410C1300期权持有；组合，玻璃冷修预期较强，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 宏观面风险偏好提升，短期原油区间震荡 宏观方面，美联储主席鲍威尔发出了迄今为止最强烈的降息信号，称打算采取行动避免美国劳动力市场进一步疲软，鲍威尔在讲话中表现出了全面的鸽派，两年前他还在同一时期表示，美联储将接受经济衰退作为恢复通胀的代价。金融市场风险偏好升温明显，各类风险资产普遍反弹。 供需方面，2024年原油市场需求端表现将持续低于预期。其中国内来看，7月成品油表需环比反弹，但同比仍有很大缺口，加工量年内呈现明显的同比逐步下行趋势。而美国市场年内消费峰值已过，季节性预期下加工量和油品消费都将从年内高点回落。供需层面后期压力逐渐增加。 总体而言，地缘方面没有突破性进展，供需层面存在压力，但宏观面风险偏好提升，对原油市场情绪有所改善，预计原油短期区间震荡。 聚酯 需求淡季尾声，PTA市场跌势或逐步放缓 PTA供应方面，嘉通能源两套装置于17日短停后已陆续重启，汉邦石化在8月12日-15日意外停车，"恒力大化5#按计划17日启动年度检修，川能化学计划8月下旬重启，宁波台化1#计划9月份检修，其他厂家暂无明确官宣停车计划。PTA装置计划检修较少，行业开工持续高位运行，供应扩张叠加需求淡季，PTA再度进入累库周期。截至8月16日当周，PTA社会库存为384.6万吨，较6月底增加28.7万吨。 乙二醇方面，截至8月22日，华东主港地区MEG港口库存总量68.42万吨，较上一统计周期增加7.23万吨。本周主港发货一般，码头到货集中，周内港口库存大幅回升。 需求方面，7-8月国内天气持续高温，织造及印染行业处于淡季，市场需求会呈现季节性下滑。聚酯开工率快速走低，且显著低于去年同期，导致刚性需求疲弱。 总体而言，下游市场进入淡季尾声，随着风险释放，以及成本端原油支撑，PTA市场跌势或逐步放缓。 甲醇 国内外供应减少，关注烯烃需求 伊朗ZPC装置降负，沙特和马石油检修装置延续停车，挪威装置停车，海外甲醇装置开工率下降0.85%，依然处于年内高位。周末山东荣信和宁夏和宁临时停车，国内甲醇装置开工率在短暂达到高位后快速回落。产量和进口存在进一步减少可能，供应端利空明显缓和。需求方面，内地和沿海停车烯烃装置陆续重启，本月烯烃企业采购量恢复至正常水平，按照季节性，3-4周之后烯烃需求将达到年内最高，对甲醇现货价格形成较强支撑。近期久泰和诚志两套烯烃装置计划重启，将明显提振现货市场情绪，随着衍生品市场看空情绪缓和，甲醇期货预计向上突破2600元/吨。 聚烯烃 9月降息可能性较高，商品价格普遍上涨 鲍威尔暗示9月降息，上周五全球资产价格悉数上涨，原油连续第三日反弹。通常降息对商品形成利多，但短期内对于国内商品并无实质影响，只停留在情绪改善上。上周PE产量下降，PP产量上升，二者均处于年内偏高水平。需求方面，下游开工率连续第二周上升，旺季逐步临近，预计包装膜、注塑和中空等下游需求表现良好，与建材相关的管材需求表现偏差。本周产量预计下降，需求进一步上升，同时月底现货成交放量，库存加速下降。9月供需平衡，维持看多观点。 橡胶 需求端政策持续推进，市场预期转向乐观 供给方面：云南主要植胶区降雨频繁，6月以来累计降水量同比往年正常年份偏多27%，高温、高湿的物候条件诱发季风性落叶病及割面条溃疡病，割胶进程不时受阻，原料放量节奏整体偏缓，且当地收胶价格受此影响不断抬升，天胶供给端提产速率不及增产季预期。 需求方面：商务部发布关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知，相较此前实施细则大幅提高补贴标准，政策施力加码推进，乘用车零售预计回暖，传统车市旺季值得期待，且考虑自主品牌市占率的不断提高，相关消费刺激措施抓手稳健，政策效力预期乐观。 库存方面：港口继续降库，而期货仓单及产区库存虽维持季节性累库态势、但增幅并不显著，橡胶总库存延续在去库区间。 核心观点：政策发力提振市场预期，乘用车零售边际回暖，而原料生产节奏仍受制于产区物候条件变动，成本支撑不断抬升，基本面利多因素占优。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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