天风国际境外市场周报(2024.8.19-2024.8.23)

（以下内容从天风国际证券《天风国际境外市场周报(2024.8.19-2024.8.23)》研报附件原文摘录）
　　1. 境外股票市场 1.1. 港美股一级市场 本周港股有1家新股上市，美股中概股有1家新股上市。 1.2. 港美股市场动态 本周美股市场基本保持稳定，标准普尔500指数涨0.2%，道琼斯工业指数跌0.01%，纳斯达克指数涨0.2%。 美联储柯林斯表示，“很快”就适合美联储开始放宽FOMC的货币政策；预计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美国劳动力市场是“健康的”，希望保持这样的状态；通胀显著下滑；数据让本人对通胀将朝着2%回落的信心增强；劳动力目标和通胀目标处于更好的平衡状态，同时重视两个目标。 美联储哈克称，现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据；最新的就业报告略低于预期，但差距不大，对此不感到意外；风险平衡更加正常，美联储现在必须更加关注就业情况；美联储行动的方向比行动的幅度更为重要；对市场对美联储行动的定价不予置评；抵押贷款业务正在重新升温。 美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。 美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人；四周均值23.6万人，前值自23.65万人修正至23.675万人；至8月10日当周续请失业金人数186.3万人，预期186.7万人，前值自186.4万人修正至185.9万人。 美国劳工统计局：年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%。美国3月非农就业总人数修正数据公布后，“美联储传声筒”Nick Timiraos评论称，数据显示，美国就业增长确实不如此前每月报道的那么强劲。除了总人数外，此次报告对就业水平的修正幅度为0.5%，是2009年以来最大的一次。 数据源：彭博，Wind，截至2024年8月23日 恒生指数本周涨 0.4%，恒生中国企业指数跌 0.03%。 香港交易所行政总裁陈翊庭表示，高息环境不利于 IPO 发行，对港交所的主营业务有所影响。今年上半年，IPO 企业筹资额偏低。因此，当利息回落的时候，希望能给整个资本市场带来正面的推动作用。 香港交易所上半年净利润微跌3%至61.25亿港元，衍生产品市场成交量屡创新高。今年上半年，香港交易所主要业务收入与2023年上半年相近，原因是虽然现货市场的交易及结算收入、投资收益净额以及上市费收入减少，但LME（伦敦金属交易所）交易及结算费收入因成交量及收费有所增加已抵销大部分跌幅。 香港政策研究所董事李乃尧表示，香港政策研究所广东代表处面向的不仅是深圳，而是面对国家、省市不同的客户群做成一个有水平的建言献策机构，支持及推动大湾区发展，利用“研究”创造发展动能，为国家发展新质生产力作出贡献。未来，香港政策研究所可以助力香港与内地在法律制度、科技、研发、教育、文化等方面进一步合作互融。 今年截至8月16日，南向资金累计流入港股市场高达4,577亿港元，为历年同期最高水平。近期，高盛、中信证券等国内外头部券商纷纷发布研报称，目前看多港股市场。多家券商认为，相对更好的业绩表现是近期港股表现更强势的主要原因。 数据源：彭博，Wind，截至2024年8月23日 标普500成分股本周各行业表现 数据源：彭博，截至2024年8月23日 恒生指数本周各行业表现 数据源：Wind，截至2024年8月23日 2. 中资境外债市场 2.1. 中资境外债一级市场 本周一级市场共有13笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行和备证发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。 数据源：DMI、久期财经，截至2024年8月23日 2.2. 中资境外债二级市场 本周美债收益率下行，美国非农数据下修81.8万人，为2009年以来最大下修幅度，多位联储官员支持9月降息。本周，2年期美债收益率下行6.30pbs，报3.987%；5年期美债收益率下行5.26pbs，报3.705%；10年期美债收益率下行4.00pbs，报3.843%。2-10年国债利差走陡至-14.41bps。 境外债二级市场，地产板块较为疲弱，标杆名字龙湖、万科下跌4-5pts，瑞安和路劲地产下跌0.5-1pt，万达表现相对稳固。工业类名字，西部水泥绩后跌6pts卖压较重，普洛斯下跌1.5pts，复星曲线下跌0.5pt，均受整体中资高收益情绪面影响。印度印尼板块表现跟随全球宏观走势，有实钱账户买盘上涨0.125-0.25pt，Adani/Muthin/Indyij/Medco/Vedanta 这些名字买盘占优。日本名字Rakutn下跌0.5pt有获利回吐。本周境外债市场走势分化，中资高收益普遍情绪较弱，非中国名字情绪面则有所改善，后续预计这两块情绪会有所轮动，中资高收益的估值面较为吸引。 资料来源：彭博 资料来源：彭博 3. 地产市场 3.1. 宏观 十大屋苑周末12宗按周持平 中原料购买力回流二手市场： 中原地产十大屋苑本周末录得12宗成交，按周无升跌，连续3周维持双位数。 调查指，近期新盘市场较静，以货尾盘销售为主，预计本月一手只录约500宗成交，属撤辣后新低，购买力回流二手市场，部份买家趁美国减息前把握楼价低位偷步入市，积极于二手市场寻觅好楼盘，有心放盘之业主若愿意扩大议价空间，单位亦有承接，现时楼市观望气氛浓厚，相信美国落实减息后，入市气氛会立即转趋活跃，累积之购买力亦会陆续释放。 3.2. 住宅 上半年6817伙私楼落成 创5年同期新低 六月份现“零动工”： 今年六月份私宅项目再现零动工，连带上半年动工量进度亦较落后。 根据屋宇署发表的最新数据，2024年六月份全港未有私人住宅项目动工（按屋宇署接获上盖建筑工程动工通知为准），为有纪录以来第九次按月零动工。此外，据屋宇署最新修订，今年上半年的累积动工量为4,335伙，较去年同期的8,295伙减少48%，创自2015年以来的十年同期新低。 根据屋宇署最新发表的资料月报显示，2024年六月份全港共有5个项目，合共1,136个私人住宅单位落成（以屋宇署发出占用许可证的楼宇数量为准），较五月份的80伙增加逾13倍; 至于今年上半年累计共6,817伙私宅落成，较去年同期的7,556伙减少近10%，为五年同期最少。 市场憧憬减息 沙田第一城周末两日5伙成交 两房362万沽蚀一球半: 市场憧憬美国九月减息，有买家偷步入市。沙田第一城过去周末共录5宗成交， 8月至今暂录10宗二手成交。当中最新有两房单位新近以362万元沽出，上手持货3年帐蚀近一球半离场。原业主于2021年4月以510万买入，持货至今3年，是次转手帐面蚀让148万元，单位期内贬值29%。现时沙田第一城8月暂录10宗二手成交，成交平均尺价13,130元。 点评： 近期，美联储的降息决策引发了市场的广泛关注。降息通常旨在降低借贷成本，刺激经济增长，尤其是在面对经济放缓的情况下。这一政策对房地产市场也产生了积极影响，因低利率使得购房贷款更加便宜，吸引了更多买家进入市场，推动了住房需求的回升。然而，尽管利率降低，住房供应问题依然严峻，房价仍然处于高位，这使得一些潜在买家面临压力。因此，尽管降息促进了交易，房地产市场的恢复仍需综合考虑供应链的改善及政策的持续支持。 3.3. 写字楼及工商铺 中环皇后大道中全幢甲厦招标放售 出租率近100%、估值14亿： 商厦市道低迷，核心商业区罕见全幢商厦放售。 中环皇后大道中152号全幢甲级商厦最新获委托推出招标放售，大厦目前出租率接近100%，估值约14亿元，尺价约17,310元。 大厦位处核心商业区，而且为2020年新落成的建筑，是次全幢连租约放售于市场上属极为罕见。 大厦目前出租率接近100%，租金回报稳定。 名牌时装店提早退场 铜锣湾又开多间药房 龙丰90万租东角道巨铺： 本港零售核心区铜锣湾近年大变天，一直由奢侈品承租的东角道约7,200平方尺巨铺，新近录得名牌时装店提早退场，市传由龙丰集团进驻呼声最高，月租高达约90万元，较旧租金高出29%。 铺位原租客为名牌时装店UPSO，据了解UPSO计划开关后大做游客生意，惟开关后零售市况未如理想，故决定提早离场。 业内人士指出，该地段东角道比骆克道「崇光旺段」更优胜，铺位过去一直由奢侈品承租，不过，现时大众化产品当时得令，故可以占据核心区当眼铺位。 该铺位面向的骆克道亦属「药房林立」，在短短一条街可以发现不下两间药房，可见核心区铺位「大变天」。 一太：高融资成本、贷款收紧令投资者打折卖资产 料价格跌一成： 本港房地产资产持续向下。 第一太平戴维斯最新发表的2024年8月投资市场报告指出，持续高昂的资金成本导致更多物业投资者以折扣价出售资产，同时亦料今年上半年主要物业交易额较2023年的上半年大幅下跌47%，预测全年甲级写字楼和核心街铺价格将下跌5至10%。 点评： 香港的商业地产市场正面临重大变化，随着经济持续下滑，消费者对奢侈品的需求减少，越来越多的商铺开始转向销售一般商品，例如药房等。中环皇后大道中的甲级商厦吸引了投资者的目光，因其几乎满租且估值稳定。然而，铜锣湾的零售环境却显示出不同的趋势，名牌时装店提早退租，取而代之的是以较高租金进驻的药房，显示出消费者偏好低价产品的转变。这一切都反映出香港商业地产市场正经历一场前所未有的调整，未来或将更倾向于符合大众需求的商业模式。 4. 天风证券研究所重要观点 4.1. 宏观策略 宏观：1）美国7月CPI数据呈现出了“多元化”的一面，既有反弹的住房通胀，又有进一步通缩的车辆价格，还有走平的能源分项，“房”、“车”和“油”各自呈现的异质性还在延续：2）对于激进降息支持者：通胀同比水平的持续走低以及大幅通缩的核心商品是最直接的论据；3）对于谨慎降息支持者：仍居高位的住房通胀以及以车险为主其他追赶式的服务通胀所带来的不确定性，使得其倾向于观望。 策略： 1） 港股市场：港元套息交易或抑制港股流动性。海外资金流入中国香港市场的迹象尚不明显；2）在宏观环境不确定性逐渐增加的背景下，美股波动性或有所放大。当下市场对于9月美联储强烈的降息预期以及经济数据边际走弱使得市场定价较为极端。 固收：1）投资：螺纹钢需求显著弱于季节性，土地成交量价维持弱势，黑色系商品继续下行；2）生产：开工率表现分化；3）消费：出行边际回落，乘用车表现符合季节性；4）出口：SCFI、BDI、义乌出口价格指数回升；5）通胀：猪价、菜价、油价均上行。 金工：1）择时体系信号显示，左侧布局信号逐步显现，估值指标上，指数估值极低，即使延续调整，下行空间可能也较为有限；市场成交进入极端低位，随时有望迎来反弹；2）行业配置模型显示8月份，行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐养殖/贵金属；此外TWOBETA模型8月继续推荐科技板块。当前行业建议关注养殖/贵金属和电子以及高端装备和创新药。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 4.2. 消费 食饮：1）7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长；2）短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，建议关注核心单品处于100-300元且表现良好酒企及拥有需求韧性的高端酒。 家电：1）近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，本轮政策聚焦于白电/黑电/厨大电，补贴力度相较上轮有所加大；2）白电&黑电：空调边际改善，以旧换新政策升级、促进影响待释放。我们认为，家电头部企业分红属性明显，在政策对于内销有支撑的背景下，该属性的确定性得到提高。 4.3. TMT 电子：1）行业周期当前处于相对底部区间，短期来看应该提高对需求端变化的敏锐度，优先复苏的品种财务报表有望优先改善，长期来看半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位；2）看好“5+2智能终端解决方案”引领华为海思产业链开启高增长。主要围绕智能终端所需的感知、联接、计算、表达四大根能力满足需求。 计算机：1） 智算中心：24年1-6月招投标数量同比407%，运营商占总体招标数量55.8%；2）运营商：加大投资算力领域，24年运营商智算规模预计建设31.6EFlops，增速近107%；3）地方政府：25年预计建设107.1EFlops，同比超300%，有望接力运营商成为智算建设主力军。 4.4. 新制造 金属：1）展望后市：黄金仍是年内胜率优选，铜需求悲观预期或已提前演绎。继续看好降息落地后的金价表现。铜需求悲观预期或已提前演绎。2）《稀土管理条例》进一步夯实稀土供给端格局优化进程，而需求长周期高景气不变，当前阶段更应重视稀土板块机会。当前稀土价格已小幅回升，并且在这轮价格回调中成本支撑愈发明显。 化工：1）地产链方面，房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益；2）制冷剂方面，下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；3）聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。 4.5. 周期与新能源 房地产&建筑建材：2024年下半年，基本面基数效应渐退，新房、二手房销售降幅有望进一步收窄，市场预期或逐步趋稳，发生二次下滑概率较低。从交易策略角度看，我们认为“困境反转”和“政策博弈”逻辑双线并存，投资主线应关注享有集中度优势的龙头国企及供给侧“防风险”基调下的部分信用修复型房企。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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