【致欧科技】24H1外需旺盛带动营收增速亮眼,长期经营壁垒深厚

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　公司发布2024半年业绩。上半年外需仍具备韧性，叠加公司于重点市场市占率提升，24H1公司实现营业收入37.2亿元，同比+40.7%。但均价调整与海运上涨拖累毛利率，汇率方向变化及费用投放增加拖累净利率，盈利能力短期承压，归母净利润/扣非归母净利润1.7/1.6亿元，同比-7.7%/-25%，毛利率34.9%，同比-1.5pcts，净利率4.6%，同比-2.4pcts。 摘要 公司发布2024半年业绩，24H1公司营收实现高增但净利润同比下滑。上半年外需仍具备韧性，叠加公司于重点市场市占率提升，24H1公司实现营业收入37.2亿元，同比+40.7%，归母净利润/扣非归母净利润1.7/1.6亿元，同比-7.7%/-25%，每股收益为0.43元。单季度看，24Q2公司实现营业收入18.8亿元，同比+ 36.6%；归母净利润/扣非归母净利润0.7/0.6亿元，同比-27.9%/-50.4%，扣非降幅较大主要系24H1公司实现了1198万元非经常性收益（去年同期为2675万元非经常性损失）。 均价调整与海运上涨拖累毛利率，汇率方向变化及费用投放增加拖累净利率，盈利能力短期承压。公司虽通过物料集采、供应链外移等举措降低生产成本，但销售平均单价降低及海运费上涨带来的影响相对更强，毛利率有所下滑，同时公司加大新品推广力度、增加仓储规模、支付股权激励费用及公司经套期保值工具对冲后的汇兑损益在本期转化为损失，各项费用出现不同程度上涨，导致净利率降幅更大。 1）24H1公司实现毛利率34.9%，同比-1.5pcts，净利率4.6%，同比-2.4pcts。24H1公司期间费用率为30.0%，同比+3.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/1.0%/0.8%，同比+1.8/-0.5/-0.3/+2.5pcts。 2）单24Q2，公司实现毛利率33.9%，同比-2.2pcts，环比-2.1pcts，净利率3.8%，同比-3.4pcts，环比-1.7pcts。24Q2公司期间费用率为29.6%，同比+5.0pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.0%/3.4%/1.0%/0.3%，同比+2.1/-0.9/-0.4/+4.0pcts。 拆分来看，家居系列收入增速领先，北美市场开拓成效显著，亚马逊平台基本盘稳固。 1）分产品，家具系列仍为营收主力，家居系列增长领先，营收占比提升。公司24H1家具/家居/宠物/运动户外系列收入分别为19.0/13.4/3.1/1.3亿元，同比+39.4%/+50.2%/+37.3%/+3.4%，收入占比分别为51.6%/35.4%/8.4%/3.6%，同比-0.6/+2.2/-0.2/ -1.3pcts；家具/家居毛利率分别为34.7%/35.9%，同比-1.7/-2.0pcts。 2）分区域，北美为本年战略投入重点地区，新品投放、新仓启用、新平台开拓下成效显著，主要经营地欧洲仍保持强势增长。公司欧洲/北美/日本/其他地区收入分别为22.8/13.4/0.3/0.2亿元，同比+41.2%/+41.1%/+30.6%/+39.6%，收入占比分别为62.1%/36.5%/ 0.8%/0.6%，同比+0.06/+0.01/-0.07/-0.01pct，欧洲及北美地区毛利率分别为36.1%/33.2%，同比-3.7/+2.0pcts。 3）分渠道，亚马逊平台基本盘稳固，新兴平台增长势头强劲。公司B2C/B2B模式分别实现营收31.8/5.0亿元，同比+48.9%/5.7%，收入占比86.5%/13.5%，毛利率36.1%/28.4%，同比-2.6pcts/持平。B2C中，亚马逊平台实现营收25.4亿元，同比+42.7%，占比为 69. 1%；新兴平台如OTTO和独立站实现营收1.9/1.1亿元，同比+97.1%/+91.3%。 公司是互联网家居领域龙头企业，短期费用投放巩固长期竞争优势。虽在外部不利因素影响下利润短期承压，但公司于报告期内积极开拓东南亚优质供应商资源以防范贸易风险，抢先布局TEMU、TikTok等平台以抓取新兴流量，新增3个自营仓及3个三方合作仓以加快履约速度，生产、销售、履约环节的经营壁垒均在加强，看好长期增长空间。 风险提示：海运费波动、汇率波动、国际贸易摩擦、第三方电商平台经营风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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