【中宠股份】主粮产品表现亮眼,员工持股计划彰显信心

（以下内容从招商证券《【中宠股份】主粮产品表现亮眼,员工持股计划彰显信心》研报附件原文摘录）
　　24H1公司收入稳健增长，归母净利润同比增长超四成，受益海外自主品牌拓展，海外市场在同期高基数情况下实现近10%收入增长，境内三大核心自主品牌迭代SKU、发力主粮赛道，优化利润表现。看好员工持股激励、国内自主品牌建设及美国工厂技改完成推动下，公司业绩进一步提升。 摘要 H1稳健增长，单Q2收入业绩创历史新高。24H1公司实现营业收入19.56亿元/同比+14.08%，归母净利润1.42亿元/同比+48.11%，其中24Q2公司实现营业收入10.78亿元/同比+6.84%，归母净利润8621万元/同比+7.09%。 主粮业务成亮点，境内市场增速更优。 1）分产品看，主粮增长迅猛，宠物零食维持稳健。24H1公司宠物零食实现营业收入11.36亿元/同比+4.19%，Wanpy、Zeal和领先发力主粮赛道，主粮业务增长迅猛，营业收入4.22亿元/同比+83.96%，宠物罐头营业收入3.02亿元/同比-2.72%； 2）分市场看，境内市场增速领先。境内市场营业收入6.12亿元/同比+22.94%，境外市场营业收入12.67亿元/同比+9.78%，境外市场在同期高基数下仍实现稳健增长。 高毛利主粮占比提升，公司毛利率创历史新高。24H1公司实现毛利率27.97%/同比+2.96pct，其中宠物零食/宠物主粮/宠物罐头毛利率分别为25.45%/35.84%/33.95%。更高毛利的宠物主粮收入占比21.56%/同比+8.19 pct，带动公司整体毛利率上行。受业务结构影响，境内市场毛利率37.03%，优于境外市场25.10%。 重视自主品牌宣传投入，销售费用有所提升。24H1公司期间费用率为17.20%/同比+2.29pct，其中销售费用率为11.19%/同比+2.13pct，管理费用率为4.14%/同比+0.07pct，研发费用率为1.54%/同比+0.17pct，财务费用率为0.33%/同比-0.08pct。公司积极应对市场竞争，大力加强品牌建设和市场推广旗下自主品牌Wanpy、Zeal和领先的宣传投入增加，销售费用同比+40.80%，销售费用率同比抬升。 员工持股计划激励核心员工，彰显发展信心。公司发布2024员工持股计划草案，激励对象为董事、高管、中层和核心技术骨干等不超过62人，考核目标为： 1）境内业务：以2023年为基数，2024-2026年境内业务营收增速达30.00%/62.45%/103.57% 或归母净利润增速达28.64%/67.24%/101.54%； 2）境外业务：以2023年为基数，2024/2024-2025/2024-2026年境外营收增长率达8.00%/126.80%/260.56% 或2024/2025/2026年归母净利润增长率达28.64%/67.24%/101.54%。 风险提示：产能释放不及预期、行业竞争加剧、汇率波动、原材料成本波动、宠物食品安全风险、下游需求不及预期。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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