【光大海外&医药】石药集团(1093.HK)2024年中报点评
（以下内容从光大证券《【光大海外&医药】石药集团(1093.HK)2024年中报点评》研报附件原文摘录）
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《研发持续投入，创新转型可期——石药集团（1093.HK）2024 半年报点评》 报告发布日期：2024年8月23日 分析师：吴佳青（执业证书编号：S0930519120001） 要点 事件：公司披露 24 年上半年业绩，公司 24H1 收入 162.84 亿元（YOY+1.3%），归母净利润 30.20 亿元（YOY+1.8%），每股盈利 25.51 分，其中调整后股东应占基本溢利为 32.17 亿元（YOY+1.7%），略低于市场预期，每股派股息 16 港仙。上半年毛利率同比提升 1.7pp 至 71.6%。此外，在六大疾病领域核心品种驱动下成药业务收入同比增长 4.8%，VC 原料药业务收入同比下滑 5.4%，抗生素原料药业务收入同比下滑 6.4%，功能食品及其他业务收入同比下滑 25.2%。 点评： 成药业务稳健增长。1）成药产品线表现稳健，24H1 营收达到 135.5 亿元（YOY+4.8%）。其中神经系统用药收入 52.4 亿元（YOY+15.0%），公司积极开拓县级医院市场和零售市场，铭复乐有望成为该条线产品重要补充。2）抗肿瘤产品 24H1 营收达 26.8 亿元（YOY-10.2%）。3）从其他板块 2024H1 表现看，心血管产品收入 12.3 亿元（YOY-4.5%）；抗感染、呼吸系统、消化代谢及 其 他 领 域 分 别 实 现 收 入 23.1/7.6/6.5/6.9 亿 元 ，同比 增 速 分 别 为+7.7%/-13.5%/+55.4%/+8.3%。 研发投入持续强劲，对外授权和对内引进多点开花。公司研发力度持续增加，2024H1 研发费用达 25.42 亿元（YOY+10.3%），占成药收入比重为 18.8%，处于行业领先水平。创新研发平台方面，纳米制剂、mRNA 疫苗平台、ADC、单抗、双抗及 PROTAC 等平台各具特色，目前有 19 个项目处于 II/III 期关键临床，7 个项目处于上市审评阶段。公司奥马珠单抗、巴托利单抗、美洛昔康纳晶注射液、DPP4 等品种处于国内上市审评阶段，伊立替康脂质体、两性霉素 B脂质体等品种处于美国上市审评阶段，公司有望持续在 BD 领域达成合作，实现研发多点开花。 盈利预测与投资评级。公司为国内龙头制药公司，现金充裕。公司从传统制药企业转型创新，年内有望迎来多款新药获批以及多项管线数据读出。多款新产品上市后有望带动公司业绩增长。考虑新产品研发投入费用等因素，我们下调24~25 年归母净利润预测为 62.2/65.5 亿元（原预测值为 73.8/82.3 亿元，下调15.7%/22.8%），新增 26 年归母净利润预测为 69.0 亿元，对应 PE 分别为10/9/9x。考虑到公司储备重磅品种有望有序上市，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格波动，产品销售不及预期，研发不及预期。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《研发持续投入，创新转型可期——石药集团（1093.HK）2024 半年报点评》 报告发布日期：2024年8月23日 分析师：吴佳青（执业证书编号：S0930519120001） 要点 事件：公司披露 24 年上半年业绩，公司 24H1 收入 162.84 亿元（YOY+1.3%），归母净利润 30.20 亿元（YOY+1.8%），每股盈利 25.51 分，其中调整后股东应占基本溢利为 32.17 亿元（YOY+1.7%），略低于市场预期，每股派股息 16 港仙。上半年毛利率同比提升 1.7pp 至 71.6%。此外，在六大疾病领域核心品种驱动下成药业务收入同比增长 4.8%，VC 原料药业务收入同比下滑 5.4%，抗生素原料药业务收入同比下滑 6.4%，功能食品及其他业务收入同比下滑 25.2%。 点评： 成药业务稳健增长。1）成药产品线表现稳健，24H1 营收达到 135.5 亿元（YOY+4.8%）。其中神经系统用药收入 52.4 亿元（YOY+15.0%），公司积极开拓县级医院市场和零售市场，铭复乐有望成为该条线产品重要补充。2）抗肿瘤产品 24H1 营收达 26.8 亿元（YOY-10.2%）。3）从其他板块 2024H1 表现看，心血管产品收入 12.3 亿元（YOY-4.5%）；抗感染、呼吸系统、消化代谢及 其 他 领 域 分 别 实 现 收 入 23.1/7.6/6.5/6.9 亿 元 ，同比 增 速 分 别 为+7.7%/-13.5%/+55.4%/+8.3%。 研发投入持续强劲，对外授权和对内引进多点开花。公司研发力度持续增加，2024H1 研发费用达 25.42 亿元（YOY+10.3%），占成药收入比重为 18.8%，处于行业领先水平。创新研发平台方面，纳米制剂、mRNA 疫苗平台、ADC、单抗、双抗及 PROTAC 等平台各具特色，目前有 19 个项目处于 II/III 期关键临床，7 个项目处于上市审评阶段。公司奥马珠单抗、巴托利单抗、美洛昔康纳晶注射液、DPP4 等品种处于国内上市审评阶段，伊立替康脂质体、两性霉素 B脂质体等品种处于美国上市审评阶段，公司有望持续在 BD 领域达成合作，实现研发多点开花。 盈利预测与投资评级。公司为国内龙头制药公司，现金充裕。公司从传统制药企业转型创新，年内有望迎来多款新药获批以及多项管线数据读出。多款新产品上市后有望带动公司业绩增长。考虑新产品研发投入费用等因素，我们下调24~25 年归母净利润预测为 62.2/65.5 亿元（原预测值为 73.8/82.3 亿元，下调15.7%/22.8%），新增 26 年归母净利润预测为 69.0 亿元，对应 PE 分别为10/9/9x。考虑到公司储备重磅品种有望有序上市，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格波动，产品销售不及预期，研发不及预期。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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