私募百科 | 2.股票多头策略介绍

（以下内容从东方证券《私募百科 | 2.股票多头策略介绍》研报附件原文摘录）
　　作为资本市场的组成部分之一，私募基金具有策略丰富、投资灵活等优势，能够在投资者整体的配置组合中起到增强组合收益并分散组合风险的效果，丰富了投资者的可选投资工具与投资范围。 在本专题系列中，拟就私募基金分类与具体策略类型进行详细介绍，和大家一同认识、学习私募投资基金。 私募百科系列第一篇“私募百科 | 1.了解私募基金类型”已为大家详细介绍了私募基金的分类及其具体的策略类型，本专题系列第二篇，将进一步为大家介绍股票投资类型下的股票多头策略。 一. 主观多头策略 股票多头策略包括主观和量化两个方面，主观多头注重基本面分析，强调自下而上的深度个股研究和价值发现，买入后持有周期相对较长。它是国内发展最早、目前最主流的投资策略。 从长期投资来看，过去5年主观多头策略还是给投资人带来了不错的绝对回报和超额收益，原因在于其投资方法所体现出的两个特点。 自下而上的个股分析：主观多头策略将个股的精选作为投资决策的核心。投资者在深入分析基本面的基础上，侧重识别市场短期内可能低估的优质标的，以期实现价值发现。同时，该策略强调对企业进行全方位的评估，通过研究公司护城河、财务报表、治理结构以及竞争优势等因素，投资者能更深刻地理解公司的内在价值和发展潜力。 基于长期的投资理念：主观多头策略强调长期视角的投资理念，要求投资者能够忍受市场波动和短期不确定性风险。通过精选具备稳健基本面的企业，投资组合最终可以分享到所投资公司的长期资本增值。 二. 量化多头策略 近年来，相较于通过主观研究和判断买卖股票的基金，市场上的量化投资策略逐渐受到越来越多的投资者关注。狭义的量化股票多头策略主要分为：指数增强策略和量化选股策略。 指数增强策略，以复制某一目标指数（如沪深300指数）为基础，通过量化增强的方法，在指数成分股内进行优化选股或权重调整，以期长期相对稳定的超额收益。 量化选股策略，则在全市场范围内筛选影响股票走势的各种因子，再运用模型组合有效因子，最后选出一揽子优质的股票。相较于指数增强策略，量化选股策略在选股和行业配置上具有更高的灵活性。 这里就不得不提及多因子模型，其优势在于通过一组精选的因子对众多股票进行高效的筛选，从而简化投资标的的选择过程。 这种模型涵盖从选股、资产配置、仓位控制到风险管理等多个关键环节。以下阐述了市场中最基础的几个多因子模型： 01.Fama-French三因子模型 Fama and French(1992)在CAPM模型的基础上提出市场风险溢价因子、账面市值比因子（HML）和市值因子（SMB）来解释股票预期收益率的变化。 市场风险溢价因子衡量了整个市场相对于无风险资产的超额收益，HML因子衡量价值股与成长股的收益率差异，长期来看价值股能产生比成长股更高的收益。SMB因子衡量小市值股票与大市值股票的收益率差异，因为小市值股票在历史上往往比大市值股票产生更高的平均收益。 02.Carhart四因子模型 由于Fama-French的三因子模型在“适用性”上依然有很多限制，特别是无法解释动量效应（即过去表现好的股票在未来一段时间内继续表现良好的现象）。 Carhart（1997）进一步将截面动量因子（WML）加入到Fama-French三因子模型，从而提出了Carhart四因子模型。 03.Novy-Marx四因子模型 Novy-Marx(2013)也在Fama and French三因子模型的基础上增加了盈利因子。该因子反映了高盈利公司股票与低盈利公司股票的收益率差异，从而补充了Fama-French三因子模型在资产定价中未解释的问题。 此外，Novy-Marx 在构建因子时进行了行业中性处理，确保模型中的因子不会受到行业特定风险的影响，从而更准确地反映资产定价中的系统性风险。 04.Fama-French五因子模型 Fama和French（2015）在其三因子模型的基础上增加了盈利和投资两个因子，提出了新的五因子模型，进一步解释了盈利能力和投资效率对股票收益的影响，为投资者提供了更全面的视角来分析和预测股票收益率。 三. 两类多头策略的不同点 在现代投资领域，股票多头策略和量化多头策略均旨在实现超越市场平均水平的收益，但在实现方法和特点上，存在以下几个方面的差异点。 选股方法方面，主观多头策略依赖于基本面分析，而量化多头策略则依靠量化模型来执行投资决策。 选股范围方面，主观多头和量化选股策略在整个市场范围内进行选股，展现出较高的灵活性；相对地，指数增强策略在全市场选股的基础上，构建模拟出与跟踪指数相似的风格特征。 持股集中度方面，主观多头策略的持股数量通常较少、股票集中度较高，其在个股、行业和风格上的偏离通常较大；相比之下，量化多头策略的持股数量往往达到数百只，持股更加分散化，投资组合在行业和风格上的分布较为均衡。 投资约束方面，指数增强策略根据跟踪指数设置行业、风格、市值等约束值，以确保投资组合与基准指数保持一致性；而主观多头和量化选股策略则不受此类约束。 交易执行方面，量化多头策略主要采用程序化交易方式，通过自动化算法执行买卖指令。相比之下，主观多头策略通常依赖于手动交易，这涉及到基于个人分析和市场直觉的决策过程。 END 欢迎关注、点赞、转发，一键三连，投资三分钟。 为您带来更多有用的财富管理知识，了解有趣的财富管理故事。

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