【建投苹果专题】中秋尾部行情在即,可能发生哪些情形?

（以下内容从中信建投期货《【建投苹果专题】中秋尾部行情在即,可能发生哪些情形?》研报附件原文摘录）
　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939 本报告完成时间 | 2024年8月23日 重要提示:本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 我们在7月底的《早熟品种第一轮收购行情先热后冷，可能有何后续影响？》中已经介绍过我们对于接替秦阳的嘎啦（颇为主流的早中熟品种）对晚熟富士收购信心形象影响的大致逻辑： “我们认为收购价过高反而不利于产业实现利润，嘎啦上较为理性的收购、转销可能更有利于改善产业利润与信心（可参考22/23产季花期干旱造成产业过多押注早中熟品种，甚至将嘎啦存库的结果）。 在嘎啦行情出现巨大波动前，市场可能以震荡为主，自然以高抛低吸思路应对。8月内以关注早中熟行情演化为主，若其销售行情理想，从需求侧推动收购价，则有利于改善从业者对于晚熟富士收购的信心。” 时间进入8月中下旬，陕西自南向北各产地的嘎啦陆续完成上量。从往年经验来看，各产地上市初期往往由于量不足，收购价偏高，而上量后往往会出现一定幅度的收购价下滑，而具体下滑幅度取决于终端市场的反馈。其次，早中熟品种行情时间明显偏短，许多产区可能在短短几周中便已经完成了绝大部分的货权转移。 我们认为近期相对偏稳的嘎啦行情与本周西北部分产区遭遇的冰雹天气存在一定联系-晚熟富士有着纸袋的保护受冰雹天气影响明显小于已经摘袋准备下树的嘎啦，而冰雹对于不受保护的货源质量影响极大。因此，天气问题推动部分客商更为积极地收购嘎啦货源。 对于我们来说，嘎啦眼下产区收购的节奏确实相对理想（反映了相对偏好的预期），但我们更关注收购后向终端市场销售过程中能否形成正向反馈（例如销售顺利，需要再补货等）。 随着9/17中秋节逐步临近，这也是新季富士前最后一轮现货重要行情。我们需要考虑该轮行情的主要参与方：冷库富士-集中于山东、出库进度不及去年、剩余一定规模；早熟的嘎啦（偏后期货源）以及未来将上市的红将军、早熟富士。 由于对早熟品种本身各类销售/供给的统计较为困难，我们仅能将注意力投射在冷库富士上，若过多押注冷库富士的中秋行情，则可能造成对早中熟品种走出翘尾行情的压力。 参考我们在《如何结合场内期权解读苹果市场的演化？》中的讨论 “若基于收购季、交割月市场波动可能上升的预期（且距离9、10月的时间价值剩余不多）来看，未来2411（到期日9/26，可能处在西部下树，收购期当中，从往年经验看山东略晚些）、2501等合约的期权市场可能更多地考虑买权策略。具体的行权价选择可能取决于产业对于其实际交割成本，接货价值的看法。” 随着AP410合约在8月28日到期，市场可能通过对AP411期权（9.26到期）的行权价选择表达市场的看法，而这一行权价的选择则可能包含了1.市场对于中秋行情的预期，2.中秋行情兑现实际情况对收购信心的影响。 举个例子，若近日里衍生品市场对于AP411C7600投入大量关注，则可能反映了部分从业者看好中秋行情提振，预期苹果期货能出现一定幅度的提涨。 而未来，随着中秋行情的实际兑现（为与上一段形成区分，我们假设中秋行情平淡，甚至不及乐观预期），则可能在AP501的期权上更多选取买PUT，或卖出虚值Call的策略。 当然，若收购季出现较明显的不利天气，影响交割成本并升级交割博弈，产业从业者也可能选择在AP411，AP501期权上买Call期权的策略。 研究员：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939 重要声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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