早间策略丨广州期货8月23日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货8月23日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 白糖：震荡偏弱 隔日外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约分别上涨0.51%和1.14%。巴西国家商品供应公司（ Conab ）周四上调该国2024/25年度甘蔗产量预估，但表示，由于高温少雨导致主产区单产下滑，产量仍将低于上一年度。该机构表示，本年度甘蔗产量预计为6.8983亿吨，高于4月估计的6.8586亿吨，但仍低于2023/24年度的7.1321亿吨。国内隔日夜盘，白糖主力01合约上涨0.02%。国际糖价低迷，进口利润大增，进口增加预期叠加新季丰产预期，供应充沛，糖价震荡偏弱。 2 棉花：预计郑棉震荡偏强 70关口承压，多空争夺，隔日外盘ICE美棉主力下跌1.51%。截至8月15日一周，美国新年度陆地棉净签约2.1万吨，装运3.8万吨。其中至中国净签约522吨，装运4354吨。国内隔日夜盘，郑棉主力2501主力合约上涨0.15%。随着金九的临近，纺织订单出现边际回暖。郑棉在长期下滑过程中大量利空释放，盘面也积累了大量空头获利资金。近期技术指标略有好转，若空头止盈，叠加订单的边际回暖，2501主力合约震荡偏强。但进口棉花棉纱维持高位，新季丰产预期未改，反弹高度受限。 3 铜：震荡承压运行 (1)宏观：美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期49.5，7月前值49.6；美国8月Markit服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，预期54，前值55： (2)库存：8月22日，SHFE仓单库存148590吨，减3363吨；LME仓单库存319700吨，增75吨。 (3)精废价差：8月22日，Mysteel精废价差1703，扩张327。目前价差在合理价差1439之上。 综述：宏观面，美国就业数据大幅下修，及制造业数据依旧疲弱，或影响美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔全球央行年会讲话的基调。基本面，国内库存继续去化，但海外库存明显累增，考虑到需求依旧疲弱且宏观仍有不确定性，预计短期价格继续反弹空间不大，价格波动参考72000-75000。 4 天然橡胶：成本节节高 天胶表现偏强 点评：昨日天胶震荡偏强。目前看，产区季节性上量预期仍存，但海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费稳中转好。终端汽车方面，8月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格止跌企稳，对胶价底部支撑未出现进一步恶化。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。 5 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 目前聚烯烃仍处于石化厂检修季节，供应端减量，石化库存中性偏高，开工负荷均处于低位，装置检修损失量较高。但聚烯烃整体下游市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存较高的情况下难以看到大规模的补库，整体处于下游旺季结束阶段，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。6月份聚烯烃供需格局有继续走弱的预期，主要是供应端后期检修装置减少，供应环比增加，下半年还有新装置投产的预期，其中PP表现的更加明显。在基本面表现平平无奇下，聚烯烃价格走势整体跟随成本端原油波动为主。 6 乙二醇：下游聚酯需求小幅改善 乙二醇或维持震荡走势 近期乙二醇供增需减，市场交投气氛回落，港口到港本周有所延迟，主港乙二醇发货出现回落，乙二醇基差月差周环比小幅走弱。供应方面，乙二醇国内产量回升速度依旧较慢，9月从涉及检修和重启装置统计来看乙二醇月开工率环比变动不大。近期乙二醇内外盘价差缩小，8月下旬乙二醇合约货到港较为集中，港口库存预期回升。需求方面聚酯整体库存依旧偏高，终端织造订单在高温天气缓和影响下局部改善。价格可能维持震荡走势。仅供参考。 7 PTA：后市仍存累库压力 价格持续改善空间受限 PTA市场氛围依旧偏弱。目前汉邦220万吨装置已重启，恒力石化（大连）250万吨PTA-5装置已检修，9月宁波台化120万吨PTA装置计划月初检修，四川能投100万吨PTA装置计划8月下重启，恒力大连一套220万吨装置计划9月检修。PTA开工率环比变动不大。需求方面聚酯整体库存依旧偏高，终端织造订单在高温天气缓和影响下局部改善，旺季聚酯开工仍有提升空间但可能相对有限。PTA后市或依然存在累库压力。仅供参考。 8 贵金属：美联储议息纪要偏鸽，贵金属价格小幅下跌 沪金跌0.52%至571.16元/克，沪银跌1.51%至7415元/千克。美联储7月议息纪要偏鸽，纪要显示，绝大多数官员认为9月降息可能是适当的，近期通胀方面的进展和失业率的上升将成为降息25bp的合理理由。近期美国失业率上行，非农数据初步的下修或使得海外市场对于美国就业增长预期下调，避险情绪或略微升温；另一方面，较弱的就业表现或为美联储降息提供数据支撑。美联储主席鲍威尔周五晚间在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话或向市场传递关于后续降息节奏的信息，后续降息落地或支撑贵金属价格上行，持续留意多头逢低布局机会。 9 集运指数：欧元区制造业PMI略低于预期，期价上涨 期价上行，12合约涨6.00%至2729.2。欧元区8月制造业PMI初值45.6，略低于预期及前值的45.8；欧元区8月服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期。德国8月制造业PMI初值42.1，服务业PMI初值51.4，综合PMI初值48.5，均不及预期。加沙地区停火谈判暂未达成协议，前景尚不明朗，此预期影响下远月合约反弹。现货运价下跌，后续船公司或小幅调控运力供给。8月19日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）录得5918.73点，环比跌2.3%。海关数据显示，今年前7个月，长三角区域外贸进出口总值达9.1万亿元，规模创历史新高，同比增长5.8%，占全国进出口总值的36.7%。欧洲经济基本面存在走弱预期，地缘冲突前景尚不明朗，期价波动或加剧，留意短期风险，建议投资者谨慎操作。 10 碳酸锂：政策支持设备更新及消费品以旧换新，期价小幅收跌 现货价格持平，期价高开后小幅下跌，11合约跌1.63%至75450元/吨。近期政策支持设备更新及消费品以旧换新，扩大补贴加速汽车以旧换新，后续或拉动储能及新能源车需求。生产企业减产增多、锂矿供应持平，期价达到近期高位后部分企业逢高出货，散单成交活跃度上升。临近旺季备库以及海外储能订单增长共同推动需求增长，下游需求回升但未扭转供需格局，库存仍处于高位，期价或区间震荡。 11 镍：供需缺乏明显驱动，或围绕成本线震荡 宏观方面，美国非农数据大幅下修，美国标普PMI初值录得8个月来新低，美国首申数据增加，体现美国经济下行压力，或压制宏观情绪。镍矿方面，印尼镍矿供应仍受到天气干扰，向菲律宾进口镍矿数量继续上升，镍矿价格维持坚挺。硫酸镍方面，近日中间品价格企稳为硫酸镍带来成本支撑，而受困于库存高企，新能源汽车需求边际回暖难以传导至硫酸镍，预计硫酸镍价格持稳为主。供需方面，镍供需未发生明显变化，过剩格局下库存维持趋势性累库。综合而言，宏观情绪反复，镍供需未有明显边际驱动，印尼镍矿供应维持受阻带来底部支撑，短期镍价或者高冰镍一体化成本线附近震荡运行。 12 不锈钢：下游需求不见起色，压制价格 宏观方面，近日公布数据显示美国劳动力及制造业市场放缓，或带来一定利空情绪。镍铁方面，不锈钢厂在亏损明显和需求不畅情况下向镍铁压价，近日华南某钢厂高镍铁成交价下调至995-1000元/镍（到厂含税），成交上万吨，但考虑到镍矿成本坚挺、镍铁供需健康，镍铁价格继续下跌空间有限。供需方面，现货市场悲观情绪蔓延，成交以刚需采购为主，高位库存消化能力缓慢，本周增加0.36%至108.87万吨。综合而言，下游需求不佳，市场悲观情绪逐渐蔓延，高位库存消化能力缓慢，不锈钢期价反弹空间受限，但钢厂已明显亏损，镍铁价格下调幅度有限，期价继续深跌动能不足，预计13500-14300区间震荡为主，有效反弹需要等待钢厂减产动作。 13 铝：利多共振未见，注意价格上行风险 美国就业数据大幅下修，欧洲PMI数据表现仍在收缩区间，全球经济衰退逻辑仍在运行，宏观情绪扰动多件。7月铝土矿进口环比增幅明显，7月后几内亚驳船发运受阻影响逐渐显现，国内矿产供应有限，氧化铝开产积极但受制于原料供应，部分氧化铝高产产能进入检修期，电解铝开产产能走增，供应保持高位，出口数据显示外需旺盛，特高压项目开通提振铝杆消费，传统消费板块提振乏力，金九银十旺季效应仍待证伪，国内交易所库存持续累积，社会库存去库拐点暂现，目前来看未见宏观情绪及基本面利多共振，上行空间预计有限，注意价格上方风险。 14 锌：锌价偏强运行，警惕宏观情绪扰动 美国就业数据下修低于预期，欧洲PMI数据仍在收缩区间，全球经济衰退逻辑仍未交易结束，警惕宏观情绪反复多变。锌矿TC费率低迷，冶炼厂在生产利润亏损压力下部分厂家主动减产检修，精炼锌产量下降明显，进口锌少量补充，交易所仓单提单情绪积极，交易所库存+社会库存保持去库态势，下游加工消费依旧疲弱，金九银十旺季效应等待证伪。宏观情绪反复，基本面上看，上游保持供应紧张，中游负利润反馈主动减停产，下游消费疲软但有旺季乐观消费预期支撑，前期锌价快速走跌，下游点价接货积极，短期锌价偏强震荡，谨慎做多。 15 畜禽养殖：生猪现货继续震荡回落 对于生猪而言，从期货盘面表现来看，整体表现为近强远弱，近月更多受现货和基差支撑，而远月弱势主要源于两个方面，其一是供应恢复的预期，使得市场担心出现过去两年春节前现货大跌的情况，这主要体现在11月和1月合约上，其二是饲料成本的下跌，结合供需改善预期，使得市场对春节后合约更趋悲观。在理解盘面的基础上看，远月关注供需改善幅度及其饲料成本预期，考虑到远月期价多在成本线上方，目前证伪难度较大；近月更多关注节奏，特别是生猪出栏恢复的进度与生猪出栏体重的变化，这里面需要跟过去两年做个比较，2022年更多源于市场压栏和新冠疫情，2023年更多源于非瘟疫情和资金链因素。与过去两年相比，当前生猪出栏体重逼近2022年，再加上近期肥标价差出现较大回落，使得市场担心现货高点已经出现，有望带动一波出栏，继而通过现货带动期价回落，但也暂不宜过分悲观，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。综上所述，我们转为中性观点，建议投资者前期近月合约多单离场后暂以观望为宜。 对于鸡蛋而言，从期货盘面表现来看，与生猪相似，整体表现为近强远弱，近月更多受现货和基差支撑，而远月弱势主要源于两个方面，其一是供应恢复的预期，这可以从大小蛋价差处于历史高位得到印证，其二是饲料成本的下跌，在同等利润水平下鸡蛋现货绝对价格更低。从市场逻辑出发，主要关注这两个方面会否存在问题，后者即饲料成本目前看豆粕和玉米依然弱势，暂时无法证伪，但前者可能存在问题，今年年后以来现货整体表现强于预期，应该更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。而就当下而言，鸡蛋现货仍处于季节性旺季阶段，虽然市场预期悲观，但现货持续坚挺，虽绝对价格尚未超过往年同期，但对应的养殖利润已是历史同期最高水平，因此，我们基于现货基差支撑，仍相对看好近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有旺季合约多单。 16 蛋白粕：作物巡查结果强劲，美豆再度下挫 昨日美豆下跌2.06%，国内夜盘豆二下跌1.04%，菜籽下跌1.94%，豆粕下跌0.94%，菜粕下跌1.81%，盘面再度全线下跌。ProFarmer作物巡查团表示，伊利诺斯周大豆结荚数量为2000年以来最好水平，爱荷华州西边结荚数量也高于过往平均水平。同时，截止8月15日当周，美豆出口销售净增4.37万吨，创下市场年度低点；装船为42.18万吨，较前一周减少2%。上游油料丰产再被证实，国内大豆供应充足，粕类库存高企，预计期价偏弱运行。 17 油脂类：较粕类更抗跌，棕榈油最为坚挺 昨日夜盘豆油下跌0.21%，菜油下跌0.58%，棕榈油上涨0.23%。受美豆下跌拖累，豆菜油转跌，而棕榈油依旧坚挺。由于旺季即将到来，油脂较粕类更加抗跌。短期来看，海外美豆和加菜籽存在丰产预期，马棕油累库；国内油脂库存高企，供应压力未释放完，预计期价偏弱运行。但棕榈油方面，印尼强制实行B40政策，出口数据受到限制预计将减少，对棕油期价有一定支撑。后续国内豆菜油进入传统消费旺季，棕油产地减产，期价或重新走强回升。 18 玉米与淀粉：期价继续震荡反弹 对于玉米而言，近期期价结构转为近强远弱，近月更多受现货基差支撑，虽华北与东北产区现货持续弱势，但东北产区依然升水盘面，更为重要的是，在产区现货持续回落过程中，中下游环节包括南北方港口、深加工与养殖企业库存均出现较大幅度下滑，这或许表明市场去库压力并不大，更多源于下游接货意愿不强，而这又基于新作上市压力的担忧，这也是远月合约相对弱势的主要原因。在这种情况下，需要特别留意后期新旧作衔接的问题。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场试多。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差略有走扩，主要源于行业供需趋于改善，即行业库存出现下滑。考虑到副产品端因外盘美豆带动国内蛋白粕继续弱势，接下来重点留意原料成本端，因其利空持续释放，再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差有望继续走扩。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望或持有做扩淀粉-玉米价差，激进投资者可以考虑轻仓入场试多。 19 工业硅：宽松格局暂未扭转，短期以震荡对待 8月22日，Si2411主力合约有所回落，收盘价9730元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.22%。近期，由于下游采购积极性增强，使得现货市场活跃度提升，仓单整体有所注销，在盘面估值整体相对较低，盘面出现反弹。从基本面来看，多晶硅依旧维持减产操作，且硅片环节存在减产，需求暂未改善预期，反观主产区供应保持较高开工，宽松格局暂未扭转，对盘面反弹存在压制作用，短期盘面以震荡对待，，主力合约参考区间（9300，10000）。策略上，建议可尝试波段操作。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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