晨会聚焦240823

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240823》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 固定收益周报:政府债务周度观察-广义赤字进度边际放缓 点击查看 【行业与公司】 医药行业专题:寻找未被满足的临床需求（2）——小细胞肺癌：TCE、ADC有望改写治疗范式 点击查看 机械行业快评:核电行业重大事件点评-10台三代、1台四代核电机组获核准,创近年新高！ 点击查看 华住集团-S(01179.HK) 海外公司财报点评:二季度经调整净利润增长17%，上修全年开店指引 点击查看 同程旅行(00780.HK) 财报点评:二季度经调净利润增长11%，下半年有望兼顾收入与效益发展 点击查看 科伦博泰生物-B(06990.HK) 海外公司财报点评:SKB264全球临床取得积极进展，早期管线向前推进 点击查看 新澳股份(603889.SH) 财报点评:上半年收入增长10%，毛精纺纱业务表现亮眼 点击查看 太平鸟(603877.SH) 财报点评:上半年收入下滑13%，持续推进渠道优化 点击查看 爱美客(300896.SZ) 财报点评:上半年归母净利润同比增长16%，医美产品矩阵有望持续丰富 点击查看 上海家化(600315.SH) 财报点评:上半年营收同比下滑8.5%，期待新管理新气象 点击查看 天山铝业(002532.SZ) 财报点评:产业链一体化优势凸显，进一步夯实上游资源端 点击查看 快手-W(01024.HK) 海外公司财报点评:电商GMV同比增长15%，观察销售费用变化 点击查看 中望软件(688083.SH) 财报点评:上半年在手订单增长超30%，3D产品表现亮眼 点击查看 科大讯飞(002230.SZ) 财报点评:核心业务健康发展，利润短期承压 点击查看 泡泡玛特(09992.HK) 财报点评:出海表现出色、品类扩张成效显现，上半年收入增长62% 点击查看 华鲁恒升(600426.SH) 财报点评:二季度净利同环比提升，荆州项目进展顺利 点击查看 【金融工程】 金融工程日报:市场震荡走低，银行股再度上涨 点击查看 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-广义赤字进度边际放缓 点击查看 国债净融资+新增地方债发行第33周（8/12-8/18）为5527亿，第34周（8/19-8/25）3658亿，年初至第33周累计5.3万亿，进度达到59.0%，已超过去年同期进度。目前八月前三周广义赤字发行已约1.3万亿，预计对社融和后续基建增速都起到一定拉动作用。 国债第33周（8/12-8/18）净融资4025亿，第34周（8/19-8/25）2100亿，至第33周累计2.8万亿，进度约64.4%。8月发行1690亿，分别为440亿30年期、350亿50年期、450亿20年期和450亿30年期的特别国债。 新增一般债第33周（8/12-8/18）发行156亿，第34周（8/19-8/25）204亿。至第33周累计约4378亿，落后于过去两年同期，进度60.8%，低于2023年（71.4%）和2022年（95.5%）同期。 新增专项债第33周（8/12-8/18）发行1346亿，第34周（8/19-8/25）发行1354亿。至第33周累计1.9万亿，进度达到49.2%，落后于过去两年。8计划发行5767亿，目前预计实际发行5606亿。 特殊再融资债已两月无发行。城投债第33周净融资-224亿，第34周净融资计划-524亿，截至本周余额约11.3万亿，较年初降低两千亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）; 联系人：王奕群 行业与公司 医药行业专题:寻找未被满足的临床需求（2）——小细胞肺癌：TCE、ADC有望改写治疗范式 点击查看 小细胞肺癌存在高度未被满足的临床需求。小细胞肺癌（SCLC）约占肺癌的15%，每年在中国有约16万新发患者，根据疾病发展阶段，小细胞肺癌可以分成局限期（LS-SCLC）和广泛期（ES-SCLC）两个阶段，分别约占到小细胞肺癌的1/3和2/3。小细胞肺癌的治疗手段以化疗和免疫治疗为主：ES-SCLC 1L标准治疗为免疫治疗（PD-1/PD-L1单抗）联合含铂双药化疗，一线治疗进展后的患者，一般采用其他化疗手段。小细胞肺癌的预后较差，存在高度未被满足的临床需求，新靶点、新机制的产品有潜力改写SCLC临床指南。 DLL3 TCE：Tarlatamab临床数据优秀。DLL3在小细胞肺癌中有广泛的表达，是理想的治疗靶点。在经历了DLL3 ADC的失败之后，安进的DLL3 TCE（T细胞衔接器）tarlatamab在经治的SCLC患者中展现出优秀的临床数据，且于2024年5月获FDA加速批准ES-SCLC 2/3L适应症。目前tarlatamab在ES-SCLC 1L和LS-SCLC中也开启了3期临床，致力于覆盖更前线的SCLC患者。泽璟制药、百济神州、中国生物制药等公司通过自研、对外合作等方式布局DLL3 TCE赛道，产品在在研品种中进度靠前。 B7-H3 ADC：领先产品进入关键临床。B7-H3是一种跨膜免疫调节蛋白，在包括SCLC在内的多瘤种中过表达，是治疗SCLC的热门靶点之一。第一三共的I-DXd/DS-7300是进度最快的B7-H3 ADC，在SCLC 2L适应症中已进入3期临床，并在早期的临床中展现出优秀的有效性和安全性数据，且具备在多瘤种中拓展的潜力。翰森制药的HS-20093是研发进度仅次于I-DXd的B7-H3 ADC，已在中国进入3期临床；翰森也与GSK达成合作协议，在全球范围内共同开发HS-20093。 SCLC的免疫组合疗法仍在探索中。SCLC患者对免疫治疗的响应率较低，目前仅有PD-1/PD-L1单抗获批上市，TIGIT单抗等的临床数据均不理想。君实生物的BTLA单抗JS004在早期的联合用药中体现出了良好的有效性和安全性，目前正在进行全球多中心的3期临床。 投资建议：创新疗法进入收获期，关注研发进度靠前的国产创新药公司。小细胞肺癌的治疗范式将在未来2~3年内发生显著的改变，DLL3 TCE、B7-H3 ADC以及BTLA单抗等新靶点、新机制的产品有望成为主角，建议关注各靶点研发进度靠前的国产创新药公司。 风险提示：研发进度不及预期的风险、临床数据不及预期的风险、商业化进度不及预期的风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001）； 陈益凌（S0980519010002）； 陈曦炳（S0980521120001） 机械行业快评:核电行业重大事件点评-10台三代、1台四代核电机组获核准,创近年新高！ 点击查看 据2024年8月19日央视新闻报道，国务院常务会议决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，共11台机组。 国信机械观点：1）未来核电有望维持8-10台/年的批复节奏：2008/2009/2010核准新机组14/6/6台，其中2008年为近年来历史最高；受福岛事故影响，2012-2018年期间仅2015年审批8台；在核电三代技术成熟+双碳背景下，核电于2019年重启，2019-2024年核准新机组4/4/5/10/10/11台。我们认为，目前在碳中和、碳达峰大背景下，结合国内电力供应紧张、新能源发电稳定性有待提升，核电行业景气度预期持续向好，预期未来有望每年核准8-10台。2）预期核电设备增量空间1000亿/年：2024年核电审批10台三代机组和1台四代机组，按照单台三代核电机组投资约180-200亿元、设备价值占比50%计算，2024年新核准10台三代核电机组带来核电市场增量约1800-2000亿元，设备市场增量约900-1000亿元。CAP1000国产化率在85%以上，华龙一号国产化率在90%以上，预期国内核电设备公司深度受益。3）四代核电持续取得突破，有望打开新增量空间：江苏徐圩四代核电系2023年12月高温气冷堆示范项目石岛湾核电站正式商运后首个获批的四代核电站，标志着国内四代核电开启批量化建设，在三代核电平稳核准建设的基础上打开新的增量市场空间。 证券分析师：吴双（S0980519120001）； 年亚颂（S0980523100002） 金融工程 金融工程日报:市场震荡走低，银行股再度上涨 点击查看 市场表现：今日(20240822) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。纺织服装、银行、电力公用事业、家电、石油石化行业表现较好，传媒、消费者服务、综合金融、计算机、商贸零售行业表现较差。央企银行、降落伞、家纺、电动车、银行精选等概念表现较好，炒股软件、网络游戏、影视、游戏出海、短剧游戏等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有41只股票涨停，有14只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-0.76%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.62%。今日封板率62%，较前日下降13%，连板率19%，较前日下降15%。 市场资金流向：截至 20240821 两融余额为14095亿元，其中融资余额13965亿元，融券余额130亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.0%。 折溢价：20240821当日ETF溢价较多的是碳中和ETF基金，ETF折价较多的是国投金融地产ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到12亿元，20240821当日大宗交易成交金额为4亿元，近半年以来平均折价率3.95%，当日折价率为3.91%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.72%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-0.12%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-5.80%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.00%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为4.02%，处于近一年来27%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为4.50%，处于近一年来34%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为5.45%，处于近一年来52%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为5.46%，处于近一年来71%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是明月镜片、中科三环、华旺科技、苑东生物、艾森股份、回天新材、微芯生物、国光股份等，明月镜片被119家机构调研。20240822披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是锦龙股份、鹏辉能源、星网宇达、好上好、国中水务、盟固利、天娱数科、保利联合、深康佳A、奥雅股份等，机构专用席位净流出较多的股票是鸣志电器、上海家化、探路者、创维数字、盛通股份、荣联科技、辰奕智能、世纪鼎利、隆华新材、雷柏科技等。陆股通净流入较多的股票是力源信息、星网宇达、鹏辉能源、鸣志电器、深康佳A、锦龙股份、创维数字、浙版传媒等，陆股通净流出较多的股票是亿嘉和、上海家化、探路者、荣联科技、天娱数科、共进股份、隆华新材、盟固利、航天晨光等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 研报精选：近期公司深度报告 广电计量(002967.SZ) 深度报告:服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界 宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章 开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 瑞丰银行(601528.SH) 深度报告:浙江农信小微和数字化转型标杆 中闽能源(600163.SH) 深度报告:优质新能源运营商，海上风电发展空间较大 平高电气(600312.SH) 深度报告:高压开关行业领军企业，受益全球电网建设提速 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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