【交易早参】纯碱、碳酸锂上方承压,橡胶涨势未变-20240823

（以下内容从兴业期货《【交易早参】纯碱、碳酸锂上方承压,橡胶涨势未变-20240823》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、苹果和棕榈油；跌幅居前的是烧碱、纯碱和玻璃。 从板块整体表现看，国债上涨，能化、黑色多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、IC和纯碱；流出前三名分别为沪金、沪银和橡胶。 从板块资金流动情况来看，股指流入，黑色多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为液化石油气、集运欧线和碳酸锂；低波动前三品种为梗米、二债和五债。 从板块整体波动率情况来看，能化、有色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.欧元区8月制造业PMI初值为45.6，预期为45.8，前值为45.8。 2.欧元区8月消费者信心指数初值为-13.4，预期为-12.6，前值为-13。 行业要闻 据国税总局，在一系列政策支持下，企业采购机械设备投入加大、大规模设备更新效果显现。 财经日历 美国：22:00 美联储主席鲍威尔杰克森霍尔年会讲话。 金融衍生品 股指期货 弱势震荡格局未改，新单继续观望 近期A股整体交投氛围不佳、且上方阻力加强，技术面震荡偏弱格局暂难改观。而国内投资、消费大项表现均不及预期，海外主要国家宏观经济边际走弱、则将拖累出口，故从基本面和盈利端看、A股潜在提振动能较前期明显下降。但从估值看、当前A股依旧处低位，且宏观流动性环境展望偏宽松，则仍是积极因素，新空入场盈亏比预期亦不高。综合看，预计A股整体将处弱势震荡格局，新单仍宜观望。 国债期货 央行连续净回笼，多头盈亏比仍不佳 上一交易日国债期货全天震荡走高，TS、TF、T和TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.01%、0.25%、 0.33%、0.62%。宏观方面，杰克逊霍尔全球央行年会开幕，关注美联储主席会上讲话。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化，关注今日召开的住建部发布会。流动性方面，央行昨日继续在公开市场净回笼，盘中资金面略显收敛，央行连续净回笼加剧市场谨慎情绪。受调控态度略有放松的影响，昨日现券成交有所改善，但整体仍偏清淡。虽然央行对债券监管态度或有所缓和，但调控行为预计仍将是长期的，叠加央行工具仍较为充裕，债券供给或出现放量，上方压力难言消退。此外，长债估值仍处于历史绝对高位，因此长端及超长端债券价格多头盈亏比仍不佳。 有色金属 沪铜 供紧需弱，铜价延续震荡 上一交易日SMM铜现货价报73945元/吨，相较前值上涨375元/吨。期货方面，昨日早盘震荡运行，夜盘略有回落。海外宏观方面，杰克逊霍尔全球央行年会开幕，关注美联储主席会上讲话。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化，关注今日召开的住建部发布会。供给方面，矿端扰动事件仍频发，头部矿企完成度仍较低，供给紧张问题将持续。冶炼企业利润不佳延续，精铜减产预期仍存，供给保持谨慎。下游需求方面，现实需求仍表现一般，且市场预期暂未有明显改善。库存方面，海内外交易所库存整体仍处偏高水平，国内现货库存持续回落，但仍高于历史同期水平。综合而言，宏观影响短期减弱，基本面方面，供给端虽存在制约，但需求端预期仍较为谨慎，铜价在前期反弹后，短期方向性驱动仍需等待。 沪铝及氧化铝 四季度供需转宽松预期延续，氧化铝上方承压 上一交易日SMM铝现货价报19690元/吨，相较前值继续小幅上涨，氧化铝价格多数上涨，但涨幅较小。期货方面，昨日沪铝早盘略有上行，夜盘横盘震荡，沪铝主力合约早盘收涨0.18%，夜盘下跌0.23%；氧化铝早盘略有回升，夜盘再度回落，主力合约早盘上涨0.05%，夜盘下跌0.71%，近月合约更为弱势。 海外宏观方面，杰克逊霍尔全球央行年会开幕，关注美联储主席会上讲话。国内方面近期经济数据清淡，市场预期仍较为谨慎，政策基调未有变化，关注今日召开的住建部发布会。 氧化铝方面，铝土矿供给仍较为紧张，氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，且需求端增量空间受限，现货价格上行节奏偏缓。此外进口矿供给存在季节性，7月进口量大幅增加，后续预计仍将持续改善。未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍较为明确，且新增产能规模有限，叠加当前电解铝利润略有回落，供给增量受限。需求方面，当前仍处淡季，采购及下游开工仍表现一般。国内现货库存略有回落，但仍相对偏高。 综合来看，近期宏观影响减弱。氧化铝现货虽然偏紧，但价格未有明显抬升，上方压力仍存，且远月宽松预期仍存，对价格形成拖累；电解铝方面，供给约束仍存，但需求端仍表现较为谨慎，价格在前期反弹修复后，进一步向上动能短期或有所减弱。 沪镍 过剩格局明确，镍价偏弱运行 上一交易日SMM1#电解镍平均价130000元/吨，相较前值下跌1000元/吨。期货方面，昨日沪镍震荡偏弱运行，持仓量与成交量有所提升。 宏观方面，昨日美元指数略有反弹，但仍维持在101.5下方。初请失业金人数符合预期，杰克逊霍尔全球央行年会开幕，关注美联储主席会上讲话。 供应方面，矿端偏紧现状暂无明显改善，印尼镍矿价格维持高位；镍铁端，镍生铁价格回落，国内冶炼厂利润空间受到挤压，生产动力减弱。但印尼镍铁仍有盈利空间，对当前镍矿价格接受度较高，从7月中国镍铁进口情况来看，印尼镍铁回流有增长趋势；中间品产能仍有投放，据伟明环保半年报披露，下属嘉曼公司投建的4万吨印尼高冰镍项目进展顺利，设备安装进入最后阶段，下半年，公司计划建成年产7.5万吨的硫酸镍产能，以及电解镍和三元前驱体年产各5万吨的产能；纯镍端过剩延续，库存持续累积。需求方面，不锈钢现货价格处于低位，库存高企去库放缓，需求难有增量；新能源海外需求不振，7月中国三元前驱体出口骤降，8月三元正极材料排产略有好转但提振效果相对有限。 综上所述，宏观利多对镍价影响逐步消退，供需过剩格局明确，基本面压力下镍价偏弱运行。 新能源金属 碳酸锂 供需格局改善有限，反弹空间有待观察 供应方面，国内最新产量收缩放缓，锂盐进口规模环比增加。盐湖提锂产量已达高位，外购原料开工规模下滑，云母提锂产能利用率偏低，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美推动项目落地、澳洲锂矿投建运营。整体供应端呈收缩态势，关注实际减产幅度。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存天数持平。需求市场增速放缓，国内销量波动显著，欧美市场需求疲软，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场后续回暖预期升温，下游库存量开始消耗。电车渗透率已超50%，储能招投标热度延续。市场采购力度持平，关注终端利好兑现。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上涨，价格处74880元/吨，期现价差变至180。基差波动持续放大，期货重回贴水格局面。上游重新控制产量，下游采购规模相对平稳，议价权重回供给端。进口矿价持续下行，海外矿企仍无减产行为且增量项目如期释放；供需面有回暖迹象，但需警惕矿石价尚未企稳。 总体而言，锂价已小幅反弹但矿端未改颓势，上游冶炼利润重新扩张；全球电车渗透率小幅上行，下游需求处季节性低位。现货报价反弹上行，月度排产回暖幅度符合预期，市场未出现集中采购。昨日期货震荡下跌，合约持仓未改而成交重新回落；供应面惜售，下游需求有提振，关注供需修复持续时间。 工业硅 供需面无明显改善，价格震荡偏弱为主 工业硅供应方面，本周全国整体开炉数减少。内蒙古、云南、新疆、四川等地多地存在减产情况，尤以四川表现明显。其中个别企业交付前期订单因此炉子检修后很快恢复，而多数近期停炉企业则表示短期内不会复工。新疆地区减产体现不明显。总体上工厂减产及停产检修增多，但供应量无显著减少，市场基本面仍处于供过于求的状态。 需求端，多晶硅方面，在多晶硅期货准备上市的情况下，期货商参与市场，对多晶硅的供给起到一定的分流作用，但整体采购量一般，下游按需采购，但主流长单对订单报涨的接受度仍有待提升。有机硅方面，单体厂家前期接单情况较好，市场库存大多转向下游，上涨过后的价格经历市场的沉淀后，下游企业接受情况稍有好转。 总体而言，硅价回弹缺乏足够的推力，业者对后市看空居多，期货价格震荡偏弱为主。 黑色金属 钢矿 供给潜在弹性高，黑色金属反弹遇阻 螺纹 宏观方面，短期国内外均无增量信息，关注今晚美联储Jackson Hole会议信号。中观方面，国内钢铁行业盈利能力仍处于谷底，本周247家钢厂盈利率继续下降3.46%至1.3%，几乎全行业亏损，钢厂被迫减产，高炉铁水日产环比降4.31万吨至224.46万吨，富宝废钢日耗环比续降3.25万吨至35.25万吨。建筑钢材数据相对好于板材，本周钢联小样本数据，螺纹产量环比再降5.77万吨至160.6万吨，创新低，周度表需环比小幅增加3.38万吨至199.34万吨，总库存环比减少38.74万吨至651.82万吨，去库速度加快。螺纹相对健康的库存规模，主要得益于低产量，需求低位回升的持续性和弹性仍不确定，因此螺纹期价升水现货，并上涨至电炉平电成本处明显遇阻。未来终端需求恢复节奏和回升幅度较为关键，可通过追踪建筑工地资金到位率、政府债券发送速度、钢材及水泥直供量等数据来验证。综合看，宏观暂无增量信息，螺纹低供给、低库存、弱需求，预计螺纹期价继续底部震荡，未来关注供给弹性与需求弹性。 热卷 宏观方面，短期国内外均无增量信息，关注今晚美联储Jackson Hole会议信号。中观方面，国内钢铁行业盈利能力仍处于谷底，本周247家钢厂盈利率继续下降3.46%至1.3%，几乎全行业亏损，钢厂被迫减产，高炉铁水日产环比降4.31万吨至224.46万吨。本周SMM样本数据，热卷周产量小幅降0.67万吨至339.37万吨，表需环比止跌回升4.24万吨至332.72万吨，总库存环比续增6.64万吨至628.46万吨，其中社库增幅收窄，厂库增幅扩大。虽然近几个交易日现货成交低位回升，但热卷厂减产幅度相对不足，热卷库存仍继续积累。热卷高库存的化解，要么高炉继续减产，要么需求环比回升。考虑到钢材需求弹性一般小于供给弹性，约束产量可能更为关键。综合看，热卷高库存仍待化解，预计热卷期价或继续低位震荡运行。 铁矿 宏观方面，短期国内外均无增量信息，关注今晚美联储Jackson Hole会议信号。中观方面，虽然近几个交易日建筑钢材、板材需求均出现低位现改善迹象，只是幅度暂时有限，且持续性待观察。而钢价上涨易引发钢厂复产，潜在供给向上弹性较高，因此钢价反弹遇阻。钢铁行业盈利能力仍处于谷底，本周247家钢厂盈利率继续下降3.46%至1.3%，几乎全行业亏损，钢厂仍处于被迫减产阶段，高炉铁水日产环比降4.31万吨至224.46万吨。进口矿库存缓慢下降，47港库存环比减少27.58万吨至1.56亿吨（同比+2995.04万吨），钢厂库存环比减少69.92万吨至9000.06万吨（同比+461.08万吨）。综合看，铁矿供应过剩矛盾尚未化解，下游钢厂仍处于亏损减产阶段，钢价反弹、钢厂利润修复遇阻，预计铁矿期价仍将继续偏空运行。 煤焦 焦企库存压力不减，现货市场开启第六轮提降 焦炭 供应方面，连续多轮降价使得焦企亏损面不断扩大，主动减产情况持续增多，焦炉开工率继续下降。需求方面，高炉减产、铁水日产下滑，淡季背景下焦炭入炉刚需持续走弱，且产业链利润低位，下游采购意愿同步降低，焦化厂厂内库存继续积压。现货方面，河北及天津地区钢厂开启焦炭第六轮提降，现货市场再度走弱，本轮降价预计周内落地。综合来看，焦炭供需双双走弱，产业链利润均处低位，高炉及焦炉开工积极性同步降低，而现货市场开启第六轮降价，期价走势反弹后仍将承压，关注需求修复预期及现货提降轮次。 焦煤 产地煤方面，煤矿延续复产趋势，但近期提产速率有所回落，焦煤供给端短期收紧；进口煤方面，蒙煤通关依然顺畅，煤炭进口补充充足，但口岸库存压力积聚，下游拿货积极性不佳。需求方面，焦炭现货开启第六轮提降，钢焦企业盈利能力均表现不佳、生产环节持续受此拖累，焦煤需求兑现亦持续下滑，坑口竞拍氛围羸弱。综合来看，下游开工承压回落，产业链利润表现不佳，钢焦企业对原料补库备货的意愿同步走低，坑口交投情绪冷清，矿端库存压力不减，基本面偏空因素仍占主导，关注原煤提产节奏及终端需求预期。 纯碱 产能过剩问题突出，玻璃纯碱价格再度大跌 纯碱 产能过剩、仓单压力重，是本轮纯碱价格下跌的两大核心驱动。短期检修季影响显现，本周隆众纯碱综合产能利用率82.67%，周产量68.92万吨，连续第2周维持低位，纯碱供给过剩幅度阶段性收敛。但碱厂仍未结束累库，本周库存已增至122万吨。考虑到年内还有超300万吨纯碱新装置待投产，且光伏、浮法玻璃冷修规模正持续扩大，玻璃运行总产能已降至27.38万吨，检修季结束后，纯碱供给过剩压力依然突出。仓单方便，昨日郑商所纯碱仓单9987张，较前一交易日减少612张，仍处于高位。估值方面，本轮纯碱期价跌势较为流畅，最低已跌破重碱的氨碱法理论现金成本（1600-1650）。总体看，纯碱产能过剩格局明确，氨碱法现金成本或成为价格的压力位，长期价格重心下移的方向明确。策略上，纯碱09、01合约配合止盈线持有，新单等待逢高抛空机会。 浮法玻璃 高库存、地产竣工相关需求下台阶、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局突出。临近8月下旬，浮法玻璃主产地产销率仍无明显起色，玻璃厂原片库存继续积累，本周环比增至6866.4万重箱。产能过剩预期推动下，本轮玻璃期现价格下跌较为流畅，最低点已接近1250这一煤制工艺的理论现金成本，天然气工艺亏损超200元/吨，煤制工艺基本不盈利，73%的玻璃产能亏损或不盈利，行业大范围冷修预期增强。浮法玻璃运行产能已降至16.86万吨，但仍不足以扭转行业供需失衡的现状。综合看，玻璃产能过剩的格局短期难以化解，建议采取滚动卖出玻璃近月合约看涨期权的交易思路。策略上，单边，卖出FG410C1300期权持有；组合，玻璃冷修预期较强，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 基本面表现不佳，油市总体向下 宏观方面，8月标普全球制造业PMI初值降至48，由于生产、订单和工厂就业进一步疲软，本月美国制造业活动以今年以来最快的速度萎缩。本月制造业PMI的所有五个组成部分都有所减弱，产出创下14个月来最大降幅，订单连续第二个月萎缩，就业几近停滞。PMI数据低于预期进一步强化了投资者对美联储降息的判断。 供应方面，哈萨克斯坦能源部周四表示，哈萨克斯坦已向欧佩克+提交了一份最新计划，以抵消其今年超过配额的产量。而伊拉克表示已采取“实际、具体”的措施来减少产量。供应端再次努力去稳定市场情绪。 库存方面，美国至8月16日当周EIA除却战略储备的商业原油库存减少464.9万桶至4.26亿桶，降幅1.08%。EIA数据显示原油超预期大幅降库，成品油库存也同步下降。 总体而言，需求端带来的担忧持续施压市场，导致油市总体向下，但短期油价受宏观、地缘仍面临一些不确定性。 聚酯 供应驱动不同，聚酯表现分化 PTA供应方面，截至8月上旬，PTA负荷为83.8%，开工率在89.9%。恒力石化(大连)按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修，华东另一套220万吨PTA装置近日计划外短期停车，恢复时间待跟踪。PTA综合负荷提升至83.8%，当前供应整体偏宽松。 乙二醇方面，截至8月22日，华东主港地区MEG港口库存总量68.42万吨，较上一统计周期增加7.23万吨。本周主港发货一般，码头到货集中，周内港口库存大幅回升。 需求方面，聚酯开工84.28%。截至8月15日江浙地区化纤织造综合开工率为60.85%，环比上周上涨1.90%。终端织造订单天数平均水平为10.40天，较上周增加0.87天。织造开工负荷在连续三月震荡下行后窄幅回升，外贸秋冬季节订单稍有起色，厂内坯布库存累库压力窄幅缓解，前期高温停车放假企业陆续恢复生产。 总体而言，PTA受供应宽松运行仍然保持偏弱运行；乙二醇供需端表现相对稳定，下方存在支撑。 甲醇 供应和需求小幅下降，短期转为震荡 本周开工率下降1.7%，华中和西南装置负荷降低，周度产量减少3万吨至175万吨。下游开工率中，甲醛略微上升1%，终端板材依然处于淡季。醋酸因中石化临时停车，以及三套装置推迟重启，开工率下降7.5%。其他下游开工率维持稳定。煤炭价格连续两周阴跌，较月初下跌20元/吨，由于幅度有限，对甲醇成本无明显影响，但需要警惕9-10月煤炭价格加速下跌的风险。本周期货净空持仓减少3.2万手，看跌期权成交和持仓依然高于看涨，说明衍生品市场看空情绪并未完全消失。市场预期旺季需求表现一般，基本面偏弱的化工品再度下跌，甲醇供需无明显矛盾，短期价格延续震荡。 聚烯烃 下游开工缓慢回升，油制成本降低200元/吨 PE临时检修装置增多，本周开工率下降2.9%，产量为54万吨，处于年内偏高水平。PP无新增检修装置，上周推迟重启的装置本周顺利恢复，开工率上升1.7%，产量为69万吨。PE下游开工率上升0.33%，管材和中空开工率下降，但农膜和包装膜上升。PP下游开工率上升0.15%，塑编开工率上升1.3%，但BOPP和CPP下降。本周原油价格再度回落，油制聚烯烃成本下降200元/吨。下周临近月底，现货成交增多，现货价格预计企稳，期货价格上涨需要等待预期改善。 橡胶 原料价格高位上行，需求预期亦持续修复 供给方面：国内原料释放继续恢复，但版纳片区季风性落叶病流行，产区物候条件稳定性表现不佳，生产节奏不时受阻，而泰国南部仍然处于增产阶段，合艾市场胶水及杯胶价格高位上行，季节性供应增长速率不及预期。 需求方面：新一轮以旧换新政策推行，报废购置补贴力度大幅提升，汽车市场消费潜力十足，传统旺季预期向好，而轮胎企业开工积极性尚佳，全钢胎去库顺畅、开工率连续增长，半钢胎产线开工则维持同期高位，需求传导效率良好。 库存方面：沪胶仓单保持低位、产区库存亦未见增长，而到港不足使得港口延续降库态势，橡胶库存结构不断优化。 核心观点：政策层面加码推进，车市重回复苏趋势，轮胎产线开工率整体回升，旺季需求值得期待，而原料价格高位上涨，成本支撑不断抬升，供给端原料生产节奏仍不时受制于产区物候条件，基本面乐观因素占优。 免责声明 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