兴业科技||H1资产减值拖累利润,汽车内饰皮革盈利好于预期——开源可选消费
（以下内容从开源证券《兴业科技||H1资产减值拖累利润,汽车内饰皮革盈利好于预期——开源可选消费》研报附件原文摘录）
点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（纺服/家电/轻工） H1资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期，维持“买入”评级 2024H1收入/归母净利润为12.61/0.57亿元，yoy+5.5%/-38.4%。2024Q1/Q2收入5.97/6.65亿元，同比+28.6%/-9.2%，归母净利润0.35/0.23亿元，同比+22%/-65.1%。考虑鞋包袋皮革下游需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.2/2.8/3.3亿元（原为2.7/3.4/4.0亿元），当前股价对应PE为10.7/8.7/7.2倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，看好外销业务持续开拓，新车型及改款支撑收入高增，同时宝泰收入增势有望维持，维持“买入”评级。 主业：2024Q2同比受高基数影响但环比改善，印尼产能预计2024Q4投产 母公司2024H1收入6.29亿元（同比-9.51%，下同），主要系头层皮销量-16.1%。毛利率19.22%（-1.6pct），净利润为3460万元（-55%），净利率5.5%（-5.57pct）。2024Q2收入3.32亿元，环比+11%，其中量/价分别环比+17%/-2.17%，净利润1251.68万元，环比-43.3%，毛利率19.73%，环比+1.8pct。通过拓展印尼产能、越南开厂进行全球化布局，印尼工厂预计2024Q3建设完毕，2024Q4有望投产，抢占产业链配套先机。2024Q1进入阿迪达斯供应链，2024H1共计拿到订单85万尺，随着合作深入2024H2有望做到月订单超100万英尺。 宏兴Q2盈利能力创历史新高，宝泰增长势头延续且2024H1实现扭亏为盈 宏兴/宝泰2024H1收入2.95/3.1亿元（+20.42%/+57.46%），毛利率31.25%（+3.9pct）/8.5%(-0.17pct),净利润5848.79/284.95万元（+70.6%/扭亏），净利率分别为19.8%/0.91%，其中宏兴盈利能力大幅提升受益于降本增效、订单车型改善、高新技术企业税收优惠、研发费用加计扣除。预计宏兴/宝泰2024Q2收入1.4/1.76亿元，环比-6.9%/+30%，净利润3380/260万元，环比+36.9%/+982%，净利率分别为23.74%/1.47%，Q2宏兴收入受结算周期影响环比下降但盈利能力环比改善，净利率创历史新高，预计随新能源车订单恢复与销售旺季将拉动订单表现。 2024H1毛利率同比改善，财务费用由于汇兑损失增加，现金流改善 毛利率：2024H1毛利率为20.36%（+0.09pct），2024Q1/Q2毛利率分别为20.2%/20.5%，分别同比+2.5/-1.4pct。费用端：2024H1期间费用率为9.2%（+1.53pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct，财务费用增加主要系汇兑损失增加所致。2024H1归母净利率为4.53%（-3.23pct），2024Q1/Q2归母净利率5.8%（-0.3pct）/3.4%（-5.4pct）。营运能力：2024H1经营活动现金流量净额1.80亿元（同比+384.6%），截至2024Q2，存货周转天数223天（+13天），应收账款周转天数60天（-4天）。 风险提示：汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。 1 2024H1营收略增，汽车内饰皮革收入稳步增长 公司2024H1收入为12.61亿元（同比+5.5%，下同），归母净利润0.57亿元（-38.44%）。分季度看，2024Q1/Q2实现营业收入5.97/6.65亿元，同比分别+28.6%/-9.2%，实现归母净利润0.35/0.23亿元，同比分别+22.0%/-65.1%。分子公司看，2024H1宏兴/宝泰分别实现收入2.95/3.1亿元，同比分别+20.42%/+57.46%。预计2024Q2宏兴/宝泰分别实现收入1.4/1.76亿元，环比-6.9%/+30%。 收入按下游应用拆分： （1）鞋包袋皮革：2024H1鞋包袋用皮革收入为8.52亿元，同比-0.3%，收入占比67.58%。客户包括国内外知名品牌丽荣、森达、TIMBERLAND、COLEHAAN、POLO、ALDO、ROCKY、CLARKS、红蜻蜓、迪桑娜、菲安妮、利郎、万里马、际华集团、康奈、奥康、宝姿、千百度、雅氏等。 （2）汽车用皮革：2024H1年汽车内饰用皮革收入2.94亿元，同比+21.11%，收入占比23.33%。控股宏兴汽车皮革目前供应理想、问界、蔚来、奇瑞、吉利等品牌。 2024H1宏兴汽车皮革收入为2.95亿元（+20.42%），净利润约5848.79万元（+70.60%），主要系理想、蔚来、华为问界等自主品牌中高端新能源车型销量的增加，带动汽车内饰用皮革需求增长。 （3）二层皮胶原：2024H1二层皮胶原产品原料收入0.71亿元（+17.94%），占比5.63%。 （4）其他用皮革：2024H1收入0.33亿元（+41.96%），占比2.64%。 2 汽车内饰皮革盈利好于预期，资产减值计提影响净利润 毛利率：公司2024H1毛利率为20.36%（+0.09pct）。分季度看,2024Q1/Q2毛利率分别为20.2%/20.5%，分别同比+2.5/-1.4pct。分子公司看，2024H1宏兴/宝泰毛利率分别为31.25%/8.5%，分别同比+3.9pct/-0.17pct；预计2024Q2宏兴/宝泰毛利率分别为32.55%/8.86%，分别环比+2pct/+0.82pct。 2024H1毛利率按业务拆分： （1）鞋包袋用皮革毛利率为17.87%，同比-1.2pct； （2）汽车内饰用皮革毛利率为31.41%，同比+4.10pct； （3）二层皮胶原产品原料毛利率为8.20%，同比-4.84pct。 费用端：2024H1期间费用率为9.2%（+1.53pct）。拆分看，2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/4.0%/2.3%/1.6%，同比+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct。 （1）销售费用同比增长26.34%，其中差旅费皮展费、其他销售费用增长较多。 （2）管理费用同比增长18.31%，其中会议会员费、租金增长较多。 （3）研发费用同比增长6.20%。 （4）财务费用同比增长134.59%，主要系汇兑损失增加所致。 资产减值：2024H1计提资产减值损失0.57亿元（+68.5%），占收入比4.5%，损失占比同比-1.7pct。主要由于下游市场需求较差，出于谨慎原则计提存货跌价准备，预计2024H1存货计提较为充分。 净利率：2024H1归母净利率为4.53%（-3.23pct），2024Q1/Q2归母净利率5.8%（-0.3pct）/3.4%（-5.4pct）。分子公司看，2024H1宏兴汽车皮革、宝泰皮革净利润分别为5848.79/284.95万元，净利率分别为19.80%/0.91%，宏兴汽车皮革净利润同比增长70.6%，主要系销量增长、毛利额增长及享受增值税进项加计较多所致。预计2024Q2宏兴汽车皮革/宝泰分别实现净利润3380（环比+36.9%）/260万元（环比+982%），净利率分别为23.74%/1.47%。 营运能力：2024H1经营活动现金流量净额1.80亿元（同比+384.6%）。截至2024年6月30日，存货规模为12.36亿元（+2.1%），存货周转天数223天（+13天）；应收账款3.99亿元（-9.4%），应收账款周转天数60天（-4天）。 3 股权激励彰显长期发展信心，印尼工厂将于2024Q4投产 2023年4月公司发布股票期权激励计划（草案），此次激励设置公司业绩、个人绩效考核层次。其中公司层面业绩指标，以上一年净利润为基数，行权比例100%对应的2023-2025年归母净利润（剔除股份支付费用）增长分别不低于50%/40%/40%，行权比例80%对应的增长为30%/20%/20%。 2024H1总产能9360万平方英尺（同比持平），产能利用率55.26% （-9.53pct）。公司子公司兴业国际与PT. CISARUA CIANJUR ASR共同在印度尼西亚设立联华皮革工业有限公司，兴业国际持股比例90%，在国际品牌在东南亚市场越来越多采用本土供应链趋势下，公司有望利用联华皮革（印尼）实现印尼当地交货，缩短交期提高响应速度，争取更多国际市场订单。印尼工厂预计2024Q3建设完毕，2024Q4有望投产，长期对应产值预计约2亿美金。 4 盈利预测与投资建议 考虑鞋包袋皮革下游需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.2/2.8/3.3亿元（原为2.7/3.4/4.0亿元），当前股价对应PE为10.7/8.7/7.2倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，看好外销业务持续开拓，汽车内饰新车型及改款支撑收入高增，同时宝泰收入增势有望维持，维持“买入”评级。 5 风险提示 汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。 开源可选消费（纺服/家电/轻工） 吕 明 周嘉乐 张霜凝 吴晨汐 林文隆 陈怡仲 骆 扬 蒋奕峰 *欢迎订阅我们的公众号 注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《开源证券_公司信息更新报告_兴业科技（002674.SZ） H1资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期_开源可选消费团队_20240822》 对外发布时间：2024年8月22日 报告发布机构：开源证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：吕明 SAC 执业证书编号：S0790520030002 研究报告法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 评级声明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按二维码 一键关注 点击下方“阅读原文”查看更多 ↓↓↓
点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（纺服/家电/轻工） H1资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期，维持“买入”评级 2024H1收入/归母净利润为12.61/0.57亿元，yoy+5.5%/-38.4%。2024Q1/Q2收入5.97/6.65亿元，同比+28.6%/-9.2%，归母净利润0.35/0.23亿元，同比+22%/-65.1%。考虑鞋包袋皮革下游需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.2/2.8/3.3亿元（原为2.7/3.4/4.0亿元），当前股价对应PE为10.7/8.7/7.2倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，看好外销业务持续开拓，新车型及改款支撑收入高增，同时宝泰收入增势有望维持，维持“买入”评级。 主业：2024Q2同比受高基数影响但环比改善，印尼产能预计2024Q4投产 母公司2024H1收入6.29亿元（同比-9.51%，下同），主要系头层皮销量-16.1%。毛利率19.22%（-1.6pct），净利润为3460万元（-55%），净利率5.5%（-5.57pct）。2024Q2收入3.32亿元，环比+11%，其中量/价分别环比+17%/-2.17%，净利润1251.68万元，环比-43.3%，毛利率19.73%，环比+1.8pct。通过拓展印尼产能、越南开厂进行全球化布局，印尼工厂预计2024Q3建设完毕，2024Q4有望投产，抢占产业链配套先机。2024Q1进入阿迪达斯供应链，2024H1共计拿到订单85万尺，随着合作深入2024H2有望做到月订单超100万英尺。 宏兴Q2盈利能力创历史新高，宝泰增长势头延续且2024H1实现扭亏为盈 宏兴/宝泰2024H1收入2.95/3.1亿元（+20.42%/+57.46%），毛利率31.25%（+3.9pct）/8.5%(-0.17pct),净利润5848.79/284.95万元（+70.6%/扭亏），净利率分别为19.8%/0.91%，其中宏兴盈利能力大幅提升受益于降本增效、订单车型改善、高新技术企业税收优惠、研发费用加计扣除。预计宏兴/宝泰2024Q2收入1.4/1.76亿元，环比-6.9%/+30%，净利润3380/260万元，环比+36.9%/+982%，净利率分别为23.74%/1.47%，Q2宏兴收入受结算周期影响环比下降但盈利能力环比改善，净利率创历史新高，预计随新能源车订单恢复与销售旺季将拉动订单表现。 2024H1毛利率同比改善，财务费用由于汇兑损失增加，现金流改善 毛利率：2024H1毛利率为20.36%（+0.09pct），2024Q1/Q2毛利率分别为20.2%/20.5%，分别同比+2.5/-1.4pct。费用端：2024H1期间费用率为9.2%（+1.53pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct，财务费用增加主要系汇兑损失增加所致。2024H1归母净利率为4.53%（-3.23pct），2024Q1/Q2归母净利率5.8%（-0.3pct）/3.4%（-5.4pct）。营运能力：2024H1经营活动现金流量净额1.80亿元（同比+384.6%），截至2024Q2，存货周转天数223天（+13天），应收账款周转天数60天（-4天）。 风险提示：汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。 1 2024H1营收略增，汽车内饰皮革收入稳步增长 公司2024H1收入为12.61亿元（同比+5.5%，下同），归母净利润0.57亿元（-38.44%）。分季度看，2024Q1/Q2实现营业收入5.97/6.65亿元，同比分别+28.6%/-9.2%，实现归母净利润0.35/0.23亿元，同比分别+22.0%/-65.1%。分子公司看，2024H1宏兴/宝泰分别实现收入2.95/3.1亿元，同比分别+20.42%/+57.46%。预计2024Q2宏兴/宝泰分别实现收入1.4/1.76亿元，环比-6.9%/+30%。 收入按下游应用拆分： （1）鞋包袋皮革：2024H1鞋包袋用皮革收入为8.52亿元，同比-0.3%，收入占比67.58%。客户包括国内外知名品牌丽荣、森达、TIMBERLAND、COLEHAAN、POLO、ALDO、ROCKY、CLARKS、红蜻蜓、迪桑娜、菲安妮、利郎、万里马、际华集团、康奈、奥康、宝姿、千百度、雅氏等。 （2）汽车用皮革：2024H1年汽车内饰用皮革收入2.94亿元，同比+21.11%，收入占比23.33%。控股宏兴汽车皮革目前供应理想、问界、蔚来、奇瑞、吉利等品牌。 2024H1宏兴汽车皮革收入为2.95亿元（+20.42%），净利润约5848.79万元（+70.60%），主要系理想、蔚来、华为问界等自主品牌中高端新能源车型销量的增加，带动汽车内饰用皮革需求增长。 （3）二层皮胶原：2024H1二层皮胶原产品原料收入0.71亿元（+17.94%），占比5.63%。 （4）其他用皮革：2024H1收入0.33亿元（+41.96%），占比2.64%。 2 汽车内饰皮革盈利好于预期，资产减值计提影响净利润 毛利率：公司2024H1毛利率为20.36%（+0.09pct）。分季度看,2024Q1/Q2毛利率分别为20.2%/20.5%，分别同比+2.5/-1.4pct。分子公司看，2024H1宏兴/宝泰毛利率分别为31.25%/8.5%，分别同比+3.9pct/-0.17pct；预计2024Q2宏兴/宝泰毛利率分别为32.55%/8.86%，分别环比+2pct/+0.82pct。 2024H1毛利率按业务拆分： （1）鞋包袋用皮革毛利率为17.87%，同比-1.2pct； （2）汽车内饰用皮革毛利率为31.41%，同比+4.10pct； （3）二层皮胶原产品原料毛利率为8.20%，同比-4.84pct。 费用端：2024H1期间费用率为9.2%（+1.53pct）。拆分看，2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/4.0%/2.3%/1.6%，同比+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct。 （1）销售费用同比增长26.34%，其中差旅费皮展费、其他销售费用增长较多。 （2）管理费用同比增长18.31%，其中会议会员费、租金增长较多。 （3）研发费用同比增长6.20%。 （4）财务费用同比增长134.59%，主要系汇兑损失增加所致。 资产减值：2024H1计提资产减值损失0.57亿元（+68.5%），占收入比4.5%，损失占比同比-1.7pct。主要由于下游市场需求较差，出于谨慎原则计提存货跌价准备，预计2024H1存货计提较为充分。 净利率：2024H1归母净利率为4.53%（-3.23pct），2024Q1/Q2归母净利率5.8%（-0.3pct）/3.4%（-5.4pct）。分子公司看，2024H1宏兴汽车皮革、宝泰皮革净利润分别为5848.79/284.95万元，净利率分别为19.80%/0.91%，宏兴汽车皮革净利润同比增长70.6%，主要系销量增长、毛利额增长及享受增值税进项加计较多所致。预计2024Q2宏兴汽车皮革/宝泰分别实现净利润3380（环比+36.9%）/260万元（环比+982%），净利率分别为23.74%/1.47%。 营运能力：2024H1经营活动现金流量净额1.80亿元（同比+384.6%）。截至2024年6月30日，存货规模为12.36亿元（+2.1%），存货周转天数223天（+13天）；应收账款3.99亿元（-9.4%），应收账款周转天数60天（-4天）。 3 股权激励彰显长期发展信心，印尼工厂将于2024Q4投产 2023年4月公司发布股票期权激励计划（草案），此次激励设置公司业绩、个人绩效考核层次。其中公司层面业绩指标，以上一年净利润为基数，行权比例100%对应的2023-2025年归母净利润（剔除股份支付费用）增长分别不低于50%/40%/40%，行权比例80%对应的增长为30%/20%/20%。 2024H1总产能9360万平方英尺（同比持平），产能利用率55.26% （-9.53pct）。公司子公司兴业国际与PT. CISARUA CIANJUR ASR共同在印度尼西亚设立联华皮革工业有限公司，兴业国际持股比例90%，在国际品牌在东南亚市场越来越多采用本土供应链趋势下，公司有望利用联华皮革（印尼）实现印尼当地交货，缩短交期提高响应速度，争取更多国际市场订单。印尼工厂预计2024Q3建设完毕，2024Q4有望投产，长期对应产值预计约2亿美金。 4 盈利预测与投资建议 考虑鞋包袋皮革下游需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.2/2.8/3.3亿元（原为2.7/3.4/4.0亿元），当前股价对应PE为10.7/8.7/7.2倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，看好外销业务持续开拓，汽车内饰新车型及改款支撑收入高增，同时宝泰收入增势有望维持，维持“买入”评级。 5 风险提示 汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。 开源可选消费（纺服/家电/轻工） 吕 明 周嘉乐 张霜凝 吴晨汐 林文隆 陈怡仲 骆 扬 蒋奕峰 *欢迎订阅我们的公众号 注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《开源证券_公司信息更新报告_兴业科技（002674.SZ） H1资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期_开源可选消费团队_20240822》 对外发布时间：2024年8月22日 报告发布机构：开源证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：吕明 SAC 执业证书编号：S0790520030002 研究报告法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 评级声明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按二维码 一键关注 点击下方“阅读原文”查看更多 ↓↓↓
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