【江山欧派】地产承压环境下积极求变,持续发力渠道产品多元化

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　24H1地产销售及竣工延续疲弱态势，影响下游家居需求，公司24H1收入/归母净利润同比分别下降9.95%/26.06%，销售规模收缩影响下毛利率同比下滑1.27pct至22.23%。公司工程代理与经销商渠道积极下沉，24H1工程代理收入同比增长27%，截至H1末经销商门店达5.23万家。 摘要 地产环境疲弱，公司经营表现有所承压。24H1公司实现营业收入14.42亿元/同比-9.95%，归母净利润1.05亿元/同比-26.06%，扣非归母净利润0.83亿元/同比-26.61%，其中24Q2公司实现营业收入8.16亿元/同比-11.28%，归母净利润0.76亿元/同比-8.71%，扣非归母净利润0.64亿元/同比-14.61%。 渠道表现分化，工程代理渠道逆势增长。 1）分渠道看，经销商/工程直营/工程代理渠道Q2收入2.01/2.21/2.95亿元，同比-25.24%/-31.25%/+15.68%，毛利率分别为19.76%/27.51%/19.13%，同比-4.29/-0.42/-0.08 pct； 2）分产品看，夹板模压门/实木复合门/柜类/其他产品Q2收入4.43/1.62/0.43/1.00亿元，同比分别-22.51%/-1.77%/-17.91%/+16.10%，毛利率分别为24.57%/22.61%/19.48%/11.42%，同比分别-0.42/-3.54/-11.22/+1.00 pct。 积极求变创新，推进渠道产品多元化。公司持续优化销售结构，聚焦中东、北美区域积极发展外贸渠道；工程渠道向多品类转型、向三四线城市下沉，24H1末工程代理商数量达1000余家，较23年末净增约200家；持续加大对各类经销商的开拓，依旧放开开店要求，24H1末加盟经销商数量5.24万家，较23年末净增1.58万家。公司在地产下行环境下积极求变创新，丰富创收渠道，优化销售结构。 强化费用管控，利润率提升显效。24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.20%/3.11%/3.62%/0.58%，同比分别-1.01/+0.26/+0.01/+0.28 pct，公司日常运营加强成本管控和精细化管理，节降职工薪酬、广宣费用，优化销售费用表现。 风险提示：地产下滑超预期，宏观经济下行，原材料价格波动，渠道及品类拓展不及预期 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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