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【东吴商社吴劲草团队】上海家化| 2024H1业绩点评:换帅开启转型新篇章,期待品牌改革成果释放

作者:微信公众号【草叔消费升级研究】/ 发布时间:2024-08-22 / 悟空智库整理
(以下内容从东吴证券《【东吴商社吴劲草团队】上海家化| 2024H1业绩点评:换帅开启转型新篇章,期待品牌改革成果释放》研报附件原文摘录)
  欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】 ——洞悉新消费,打造品牌&渠道&供应链研究新范式,化妆品,医美,免税,物流,电商,零售,教育,黄金珠宝,小家电,国牌崛起,产业互联网等消费领域深度研究。 团队首席吴劲草新书,已于2022年出版 《吴劲草讲消费行业:发现生活中的长线大牛股》 更全更系统的消费研究框架,欢迎扫码了解! 欢迎点击链接了解书籍详细内容: 重磅新书 | 《吴劲草讲消费行业:发现生活中的长线大牛股》 投资要点 公司披露24H1业绩:2024H1营收33.21亿元,yoy-8.51%;归母净利2.38亿元,yoy-20.93%;扣非归母净利2.35亿元,yoy-10.36%,若剔除规则变化影响同比+9.06%。24Q2营收14.15亿元,同比-14.21%;归母净利-0.18亿元,同比转负;扣非归母净利-0.58亿元,同比转负,24Q2亏损主要系期间费用率同比大幅提升4pct所致。 回归品牌本质,组织调整进行时。分地区看,24H1国内/海外营收分别为26.1/7.1亿元,同比分别-8.3%/-9%。分品类看,24年5月公司启动并落地组织架构调整,回归品牌建设,设立事业部制架构,对国内业务组织架构进行进一步调整:调整个护事业部(含六神、美加净品牌)、美妆事业部(含玉泽、佰草集、典萃、双妹品牌)、新设创新事业部(含启初、家安、高夫等品牌),24Q2个护/美妆/创新/海外营收分别为5.6亿元/2.7亿元/2.1亿元/3.8亿元,个护事业部中美加净表现较好,24H1同比增长约42%,六神品牌24H1同比-28%;美妆事业部中佰草集24H1同比-16%,玉泽24H1同比-22%,双妹同比+61%。 期间费用率提升导致利润率承压,现金流大幅增长。(1)毛利率:24H1毛利率61.13%,同比+0.88pct;由于产品结构变化,24Q2毛利率同比-0.85pct至58.25%;(2)期间费用率:24H1期间费用率为53.59%,同比-0.35pct;24Q2期间费用率同比+4.02pct,其中销售/管理费用率同比分别+4.83/+1.57pct,费用率提升较大主因部分费用支出较为刚性;(3)销售净利率:24H1销售净利率同比-1.13pct至7.17%;由于期间费用率提升较多,24Q2净利率转负;(4)现金流:24H1经营性现金流净额4.88亿元,同比上升643.94%,大幅提升。 盈利预测与投资评级:公司是国内多品牌的日化龙头,24年5月换帅后,公司深化组织改革,加强品牌建设,一方面对品牌进行梯队管理,集中资源优先支持核心品牌;另一方面针对核心品牌,重新梳理并明确品牌目标用户、品牌价值,未来战略转型、品牌焕新后,公司经营效率有望提升。考虑到短期战略调整影响,我们将公司2024-26年归母净利润5.68/6.73/8.01亿元下调至4.58/5.24/6.02亿元,分别同比-8%/+14%/+15%,对应PE分别为25/21/19X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、战略改革不及预期、新品推广不及预期等。 欢迎联系 东吴商社 吴劲草团队 吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖/ 王琳婧/ 郗越 【东吴商社 吴劲草团队简介】 团队荣誉: 2023年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名 2023年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第2名 2023年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名 2023年 金牛奖 零售行业最佳分析师 2023年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第2名 2023年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/5名,社服行业菁英分析师第3名 2022年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名 2022年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第5名 2022年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名 2022年 金牛奖 零售行业最佳分析师 2022年 WIND 零售行业最佳分析师 第1名 2022年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/6名

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