专题报告 | 从成本的评估方式及大豆保险看美豆的价格支撑问题——大豆成本系列报告(一)

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 从成本的评估方式及大豆保险看美豆的价格支撑问题——大豆成本系列报告(一)》研报附件原文摘录）
　　报告导读 由于市场对于美豆成本的测算存在一定的争议与讨论，在美豆跌破成本后，我们通过还原美豆的真实成本，并辅以豆农面临亏损后保险赔付的角度，综合看待美豆的价格支撑问题。 用于确定成本估算的ERS数据基于大约每4-10年进行一次的调查（ARMS），根据USDA的计划，其在2023年会再次针对大豆进行AMRS调查，我们可能在2025年看到以2023年为基年的2023及2024年的大豆种植成本收益，有可能和现在以2018为基年的估计值产生较大的差异，从而影响我们现在对真实成本支撑的判断。 ERS成本估计值包括运营成本（operating costs）和分配的间接成本（allocated overhead costs）。单从运营成本角度，没有任何一年美豆种植收入低于其运营成本，关乎到农户是否亏损的主要因素还有地租。租地比例来看，美国大豆租地比例超过55%，且57%的租赁土地是每年续签的。因此，每年地租变动对大多数租地户有效。 根据测算，美豆种植全成本（含地租）在10.69-11.48美元/蒲，现金成本（含地租）为8美元/蒲左右，其他不含地租口径的成本更低。因此，如果农场是自有土地或者从纯现金流角度，盘面均距离此类成本有较远距离。 保险一定程度上农户种植收益进行了托底，但可以发现按当前的高单产水平，2024年各类保险对于大豆种植触发赔偿的条件均较高。在预期ERS单产56的情况下，对于ARC-CO计划，市场价格高于$8.8/蒲式耳则无法触发赔偿。对于PLC计划，为$9.26/蒲式耳。对于RP保险75%的覆盖比例，则为$8.2/蒲式耳，均低于11月合约当前的盘面价格。 综合成本和保险两个维度考虑，对于豆农来说，我们最终需要计算针对全成本/现金流成本时的、收入险和价格险下豆农的损益模型。从计算结果来看，不论按照现金流成本还是完全成本计算，农民的收益均会随着美豆价格下跌而一路下滑至8.2美元/蒲时企稳，那么或许美豆的成本支撑还尚未到来。 （此报告是成本系列报告第一篇，后面我们将对巴西成本、美国及巴西成本对比以及成本和价格、供需之间的关系做进一步分析，敬请关注！） 国泰君安期货 高级分析师 尹恺宜 Z0019456 国泰君安期货 资深分析师 傅博 Z0016727 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《从成本的评估方式及大豆保险看美豆的价格支撑问题——大豆成本系列报告（一）》，发布时间：2024年8月22日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：尹恺宜、傅博 联系人：李隽钰 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）