【国信社服|财报点评】同程旅行:二季度经调净利润增长11%,下半年有望兼顾收入与效益发展——公司系列研究之十二

（以下内容从国信证券《【国信社服|财报点评】同程旅行:二季度经调净利润增长11%,下半年有望兼顾收入与效益发展——公司系列研究之十二》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年8月22日 报告名称:《国信证券-财报点评：同程旅行（00780.HK）-二季度经调净利润增长11%，下半年有望兼顾收入与效益发展》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 同程旅行系列研究 同程旅行 【国信社服|财报点评】同程旅行：下沉市场变现能力强化，出境游投放加码——公司系列研究之十一 【国信社服|财报点评】同程旅行：国内继续挖潜下沉流量变现，海外逐步加码布局 【国信社服|财报点评】同程旅行：单三季度净利润创新高，一站式布局持续提升变现能力 【国信社服|中报点评】同程旅行：二季度经调净利润创新高，未来供应链深化推动变现 【国信社服|财报点评】同程旅行：一季度收入与净利润创新高，下沉龙头全年有望加速渗透 【国信社服|41P公司深度】同程旅行：下沉市场在线旅游龙头，出行复苏渗透提升助成长 【国信社服|财报点评】同程旅行：疫情三年持续经营盈利，聚焦下沉全面迎复苏 【国信社服|财报点评】 同程旅行：周边游及下沉市场助力经营韧性 短期波动有所加大 【国信社服|中报点评】同程旅行：二季度盈利彰显韧性，付费转化稳中有升 【国信社服|一季报点评】同程旅行：一季度疫情反复下仍然盈利，下沉市场扩张助力中线成长 【国信社服|年报点评】同程旅行：2021年营收已超疫情前，科技赋能加速下沉扩张 在线旅游行业 【国信社服|54P深度专题】在线旅游龙头跟踪系列二：欧美为鉴，再议国内OTA龙头投资价值 【国信社服|海外疫后复苏专题】欧美在线旅游龙头跟踪系列一：线上渗透提速 复苏期股价高弹性 核心观点 国信社服观点 2024年二季度经调整净利润增速环比持平，OTA业务利润率降幅收窄。2024Q2公司实现收入42.4亿元、归母净利润4.3亿元、经调整净利润6.6亿元，同比分别增长48.1%/19.3%/10.9%，此前Q1增速为49.5%/5.6%/10.9%，其中归母净利润与经调整增速差异主要来自汇兑损失变化。其中：1）OTA平台收入实现35.3亿元，同比增长23.0%；OTA平台经营利润率为24.3%，同比下降2.2pct，较Q1的-3.7pct收窄。2）度假业务实现7.2亿元，主要系去年12月并表的线下旅行社及景区运营，二季度相对淡季经营利润率0.1%。 结构性影响带来GMV增速平稳，人均消费金额有所提升。2024Q2平台GMV为623亿元，同比增长4.4%，环比Q1的15.2%有所收窄，预计主要系行业机票票价与酒店房价回落，以及地面交通部分份额回落扰动。其中，公司占比更高的中低星酒店相比行业仍然呈现出价格韧性；而下沉市场在线化渗透率提升与公司份额提振推动核心业务量增，Q2机票票量同比增长近20%，酒店间夜量同比增长10%。2024Q2平台月付费用户同比增长0.7%，年用户购买频次从2023年同期的6.6次提升至8.1次，交叉销售率提升至12%。 灵活收缩补贴变现率改善，短期有望兼顾收入增长与效益发展。基于国内旅游的常态化增长，公司在佣金补贴更为节制且精细化。一方面Q2佣金率（收入/GMV）同比/环比各提升2.0/0.9pct，Q2交通与住宿业务收入同比各增长16.6%、12.8%，结合量价增长预计住宿佣金率改善良好，目前消费环境下预计公司仍将维持动态调整的补贴。另一方面，公司积极改善营销投放效果，Q2 OTA主业经营利润率较Q1降幅收窄。新业务端，国际业务从去年下半年开始加大投放、并在Q1显著拖累利润率后，目前处于低基数快速扩张中（Q2国际机票票量/国际间夜量增长超160%/近140%），有望通过收益管理强化减少短期扰动，公司公开交流会预计中线利润率有望高于国内。流量端，目前微信流量仍然贡献基本盘，7月底公司与腾讯协议重签落定，增长相对可控；同时公司把更高频、高客单的APP流量也作为重点培育的增量渠道。 风险提示 出行复苏不及预期，行业竞争加剧，新业务拖累加大。 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、OTA、免税、景区、展会等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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