安信国际 | 李宁(2331.HK):维持稳健经营,跑步核心单品表现亮眼

（以下内容从安信国际证券《安信国际 | 李宁(2331.HK):维持稳健经营,跑步核心单品表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　本文为安信国际近期发布的关于李宁(2331.HK)的的动态分析报告，内容如下 李宁公布24H1业绩，收入同比增长2.3%；归母净利润同比下降8.0%，基本符合预期。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为1.19/1.30/1.44元，给予2024年18倍PE，目标价23港元，维持“买入”评级。 主要内容 维持稳健的经营质量，跑步核心单品表现亮眼 2024年上半年李宁实现收入143.45亿元，同比增长2.3%。分渠道来看，线上表现优于线下：批发收入同比减少2%至65.9亿元，主要是受到公司强化经销商管理的影响，直营收入同比增长2.7%至35.0亿元；电商渠道方面同比增长11.4%至40.0亿元，其中客流提升10-20%中段，平均折扣改善低单位数。分品类来看，跑步及健身品类分别同比增长25%和7%，运动生活（含中国李宁）和篮球品类分别同比下降7%和20%，专业运动品类持续发力。其中，跑步品类有突出的表现，公司以超轻、赤兔、飞电为核心，构建了完善的专业产品矩阵，三大核心跑鞋系列累计销量突破500万双；篮球的增速和占比大幅下降，主要是由于目前整体篮球市场增速放缓及公司主动调整发货。公司持续专注于科技升级，追求产品创新，通过不断完善专业产品矩阵，强化品牌在专业运动领域的地位。 毛利率水平提升，但费用投放有所增加 上半年毛利率水平为50.4%，同比提升1.6pp，主要得益于电商折扣改善和直营占比提升。但由于今年是体育大年，公司增加了营销方面的费用投放，销售费用率和管理费用率分别提升2pp和0.5pp。综合影响下，归母净利率同比下滑1.5pp至13.6%。同时，在库存的管控措施下，全渠道库销比3.9月，恢复合理健康水平。 渠道结构持续优化，店效继续提升 截至24H1，公司共7677家门店，同比净开229家门店。李宁核心门店（不含李宁Young和国际市场）6239家，较23年末净关1家，其中零售净关3家、批发净开2家。李宁YOUNG门店1438家，较23年末净开10家。上半年店铺总销售面积同比增长中单位数，平均面积提升至245平方米，平均月店效31万元。其中，大店数量超过1650家，平均面积超过410平方米；九代店数量超450家，较23年末增长约96%，平均月店效约45万元。 投资建议：公司上半年表现基本符合预期，随着库存水平回归健康，相信公司的增长也将回归稳健的水平。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为1.19/1.30/1.44元，给予2024年18倍PE，目标价23港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行影响消费；业内竞争加剧；渠道改革不及预期。 分析师：杨怡然 Email：laurayang@eif.com.hk END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ?安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 一键关注，获取环球资讯！

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