德赛西威系列二十六-中报点评:单二季度净利润同比增长64%,域控制器持续放量【国信汽车】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　德赛西威系列 车中旭霞 深度报告 《国信证券-德赛西威-002920-深度报告：打造汽车计算及交互底座》——20221219 点评报告 《国信证券-德赛西威-002920-2024年中报点评：单二季度净利润同比增长64%，域控制器持续放量》——20240821 《国信证券-德赛西威-002920-2024年一季报点评：一季度营收同比增长42%，域控制器产品持续放量》——20240422 《国信证券-德赛西威-002920-2023年报点评：2023年年化新项目订单超245亿，智能驾驶营收高速增长》——20240401 《国信证券-德赛西威-002920-2023年三季报点评：第三季度净利润同比增长106%，智能驾驶业务持续放量》——20231029 《国信证券-德赛西威-002920-2023年中报点评：2023年二季度营收同比增长45%，智能驾驶业务快速发展》——20230820 《国信证券-德赛西威-002920-2023年一季报点评：2023年一季度营收同比增长27%，超越汽车行业周期》——20230427 《国信证券-德赛西威-002920-2022年报点评：2022年年化新项目订单超200亿，打造汽车计算和交互底座》——20220331 《国信证券-德赛西威-002920-2022年三季报点评：单三季度营收增长67%，智能驾驶域控制器有序量产》——20221026 《国信证券-德赛西威-002920-2022年中报点评：二季度营收高增长，智能驾驶业务毛利率持续提升》——20220820 《国信证券-德赛西威-002920-重大时间快评：战略合作哪吒汽车，构建智能汽车生态新格局》——20220707 《国信证券-德赛西威-002920-2021年报暨2022年一季报业绩预告点评：一季度业绩高增长，2021年新项目订单增长超80%》——20220418 《国信证券-德赛西威-002920-2021业绩预告点评：业绩高增长，自动驾驶域控制器发展可期》——20220111 《国信证券-德赛西威-002920-2021年前三季度业绩预告点评：缺芯不改利润增长，IPU04域控制器成功面世》——20211015 《国信证券-德赛西威-002920-股权激励草案发布，看好公司长期成长性》 ——20210903 《国信证券-德赛西威-002920-2021年中报点评：业绩贴预告上限，L4级别产品获得定点》 ——20210826 《国信证券-德赛西威-002920-2020年报暨2021年一季报点评：一季报超预期，新客户、新产品有序落地》 ——20210415 《国信证券-德赛西威-002920-2020年业绩预告点评：业绩符合预期，英伟达合作深化 》——20210118 《国信证券-德赛西威-002920-2020年三季报点评：营收增长提速，英伟达合作深化》——20201027 《德赛西威-002920-2020年中报点评：业绩符合预期，现金流显著改善》——20200817 《德赛西威-002920-2020年一季报点评：营收逆市增长，一季报超预期》——20200430 《德赛西威-002920-重大事件快评：自动驾驶域控制器IPU03首款搭载小鹏P7上市，高性价比具备爆款车型潜力》——20200429 核心观点 2024Q2德赛西威归母净利润4.54亿元，同比+64% 公司2024Q2实现营收60.45亿元，同比+27.5%，环比+7.0%，公司营收增速超越汽车行业产量增速23.8pct，归母净利润4.54亿元，同比+64.1%，环比+17.9%。整体来看，2024Q2，随着公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，公司经营业绩持续增长。 2024Q2毛利率同比增加1.0pct，四费率同比下降2.0pct 2024Q2公司毛利率为21.3%，同比+1.0pct，环比+1.9pct，净利率为7.6%，同比+1.7pct，环比+0.7pct。公司2024Q2四费率为12.4%,同比-2.0pct，环比-0.6pct。 存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q2重要的业绩增长 一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q2的销量同比分别+26%、+29%、+41%、-24%、-5%、-16%、-23%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q2重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。 打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座 智能座舱方面，2024年上半年，公司智能座舱业务营收79.65亿，同比+27.4%，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面，2024年上半年，公司智能驾驶业务营收26.67亿，同比+45.1%，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等客户新项目订单，营收规模持续提升；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点；公司与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配 L4 高级别自动驾驶软硬件系统需求。此外，公司加速推进国际化，公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。 风险提示 上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。 单二季度净利润同比增长64%，域控制器持续放量 2024Q2德赛西威归母净利润4.54亿元，同比+64%。公司2024H1实现营收116.92亿元，同比+34.02%，归母净利润8.38亿元，同比+38.11%。分产品看，2024H1，德赛西威智能驾驶营收26.67亿元，同比+45.05%，毛利率18.94%，同比+1.93pct，智能座舱营收79.65亿元，同比+27.43%，毛利率19.60%，同比-0.02pct，网联服务及其他营收10.60亿元，同比+66.90%。分季度看，公司2024Q2实现营收60.45亿元，同比增加27.50%，环比增加7.03%，归母净利润4.54亿元，同比增加64.05%，环比增加17.90%。整体来看，2024H1，随着公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润的持续突破，同时新订单获取量保持稳步提升。 2024Q2毛利率同比上升0.96pct，净利率同比上升1.72pct。2024H1公司毛利率20.33%，同比-0.32pct，净利率7.24%，同比+0.30pct。拆分季度看，2024Q2公司毛利率21.25%，同比+0.96pct，环比+1.91pct，净利率7.55%，同比+1.72pct，环比+0.65pct。 费用稳中有降，2024Q2四费率同比-1.96pct。2024H1公司四费率为12.67%，同比-1.58pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/1.87%/8.95%/0.76%，同比分别变动-0.40/-0.42/-1.21/+0.45pct。分季度看，2024Q2公司四费率为12.41%，同比-1.97pct，环比-0.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.91%/1.96%/8.66%/0.88%，同比分别变动-0.61/-0.28/-1.57/+0.49pct，环比变动-0.38/+0.18/-0.60/+0.24pct。公司2024Q2四费率稳中有降，财务费用率同比微增主要受汇兑损益变动影响。 根据中国汽车工业协会发布数据，2024Q2我国乘用车产量同比+4.47%，德赛西威营收同比+27.5%，超越行业23pct，强劲的业绩增长主要得益于存量客户销量高增长，叠加增量端新客户、新项目落地后销量的快速爬坡。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q2的销量同比分别+26%、+29%、+41%、-24%、-5%、-16%、-23%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q2重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。 传统车企方面，吉利、广汽、奇瑞的新车型有望在2024年持续贡献重要业绩。我们对奇瑞、极氪品牌销量进行梳理，2024H1，奇瑞全球销量88.66万辆，同比增长36%，极氪品牌全球销量9.07万辆，同比增长113%。 造车新势力方面，基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04已获理想汽车、小鹏汽车、极氪品牌、埃安品牌等造车新势力及主流传统车企的项目定点并已进入量产阶段，2022H2开始规模化量产。蔚来/小鹏/理想2024Q2的交付量分别为5.74/3.02/10.86万辆，分别同比+144%/+30%/+35%。分车型来看，理想L7、L8、L9、MEGA在2024Q2分别实现销量3.09/1.61/2.00/0.23万辆，其中理想L7、L8、L9分别同比-11%、-33%、-7%。 能源-运动-交互，德赛西威为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头。展望未来汽车，大致可以分为底盘之上及底盘之下，底盘之上是智能座舱下人机交互的实现场景，细分产业链为“芯片-系统-应用-显示”，屏幕、HUD、玻璃、车灯等均有望成为核心交互产品。底盘之下主要为智能电动和智能驾驶，智能电动集成三电系统，作为整车运动的核心能源支撑；智能驾驶主要是基于“传感器-计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层面，实现横向和纵向的运动控制。总结而言，未来智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互，德赛西威为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头。 德赛西威：公司深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务的发展，自主掌握智能座舱、智能驾驶全栈设计等能力，积极为客户实现车载智能网联车型落地赋能。作为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头，德赛西威业务端的核心看点在于智能驾驶（2024年上半年营收占比22.81%）、智能座舱（2024年上半年营收占比68.12%）。智能驾驶为公司快速增长的业务，核心看点在于智能驾驶域控制器（IPU01、IPU02、IPU03、IPU04），智能座舱为公司稳健发展的业务，核心看点在于座舱大单品（液晶仪表、中控、座舱域控制器）。 复盘德赛西威发展路径，从智能座舱到智能驾驶，从大单品到集成化，从自主-合资-头部自主、新势力和合资，量增（拓客户）、价升（高附加值产品品类延展）是贯穿德赛西威客户和产品的核心逻辑。 2024年上半年，公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润的持续突破，同时新订单获取量保持稳步提升。在当前消费信心不足、行业竞争进一步加剧的情况，公司业绩仍在向上突破。公司始终不断拓展自身在产品创新、研发技术、客户资源、智能制造、质量管控、产业生态、网络安全等方面的综合实力，构筑从智慧出行到智慧交通的技术链路，积极应对汽车行业在新四化趋势下的挑战，公司业绩保持韧性增长。公司2024上半年实现营收116.92亿元，同比+34.0%，归母净利润8.38亿元，同比+38.1%。2024Q2实现营收60.45亿元，同比+27.5%，环比+7.0%，归母净利润4.54亿元，同比+64.1%，环比+17.9%。新产品（价升）、新客户（量增）的突破，支撑公司业绩高速增长。 价升：产品维度，聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务 公司深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域的高效融合，持续开发高度集成的智能硬件和领先的软件算法，为全球客户提供安全、舒适、高效的移动出行整体解决方案和服务。现阶段，公司已成功构建健康、均衡、可持续的业务矩阵，以智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务群为核心，成熟业务、成长业务、孵化业务三道发展曲线滚动发展，驱动公司持续发展壮大。2023年，公司发布了高效集成前沿产品技术的Smart Solution 2.0智慧出行解决方案，为用户提供更完备的车路协同智慧出行自动驾驶用户体验，代表着公司达成“创领更安全、舒适和高效的出行生活”的使命目标更近了一步。 1）智能座舱：2024年上半年营业收入79.65亿元，同比增长27% 智能座舱方面，公司致力于构建满足未来智能化出行场景下的新人机交互关系。基于对未来用户出行场景体验的理解，依托智能交互系统、智能显示硬件、智能域控硬件、智能计算解决方案，重构出行体验，满足用户在用车场景下的个性需求，为用户提供安全舒适，轻松便利的出行体验。2024年上半年，在产品组合多元化和市场延伸策略的推动下，公司智能座舱业务继续保持稳定增长，营业收入突破79.65亿元，同比增长27.4%。 2024年上半年，公司紧贴市场需求，推出更多差异化智能座舱方案，为客户提供更多元的产品选择，同时大力开发更高性能的智能座舱产品，保持标杆引领地位。公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。另外，更多差异化座舱域控方案获得新项目定点，公司第四代智能座舱系列中的“旗舰延伸版”，集成公司全栈自研的泊车、抬头显示及外置功放等智能软件算法，利用平台强大的 AI 计算能力，将舱内人机交互感知进行融合，可实现更丰富的车内外功能。在应用层面，能支持舱内移动办公、舱泊一体等功能，目前已获得国内以及全球领先车企新项目订单。 信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表已在国内拥有领先地位，持续扩大全球市场份额，在欧洲、日本、东南亚等多个国际市场获得多个客户新项目定点。目前，信息娱乐系统已获得广汽埃安、广汽乘用车、长城汽车、MAZDA、Toyota Indonesia 等客户新项目定点；显示系统已获得奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、VOLKSWAGEN、丰田汽车、CEER、SEAT、Audi、CAT 等海内外客户多个新项目订单，液晶仪表已获得广汽埃安、广汽乘用车、一汽丰田、广汽丰田、STELLANTIS、CAT 等客户新项目定点。 新产品方面，2024年上半年，公司车身域控制器产品已落地量产，并获得理想汽车、奇瑞汽车、PROTON等海内外客户新项目订单；HUD产品以及电子后视镜产品也陆续获得客户新项目订单。 2）智能驾驶：2024年上半年营收26.67亿元，同比增长45% 智能驾驶方面，公司致力于提供行业领先的智能驾驶整体解决方案，产品范围涵盖智能驾驶计算系统，传感器和算法等，为全球用户创造安全、舒适和高效的智能驾驶服务和体验。2024年上半年，公司的智能驾驶业务继续保持高速成长，上半年实现营业收入26.67亿元，同比增长45.05%。随着智能驾驶的广泛应用，特别是以城市NOA为代表的高阶智能驾驶功能规模化商用迎来高速增长契机，将带动公司智能驾驶业务继续维持高速增长。 随着智能驾驶功能的升级与普及，汽车将会面临巨大的安全挑战。公司在智能驾驶产品功能安全、网络安全领域均已达到行业领先水平。2023年末，公司获得国际权威认证机构UL Solutions颁发的智能汽车解决方案ISO 21448（SOTIF）预期功能安全流程认证证书，标志着公司在管理和控制道路车辆预期功能安全风险方面已达国际先进水平，公司智能驾驶产品的安全保障更加坚实。 公司的智能驾驶域控制器产品已连续多年保持行业领先，产品矩阵更加均衡完善，全面适配各种差异化市场需求。高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单，营收规模持续提升；公司轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发，公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配 L4 高级别自动驾驶软硬件系统需求。基于不同算力的多样化智驾域控解决方案强力支撑智能驾驶业务持续增长。 汽车智能化正在加速向以NOA为标志的高阶智能驾驶进化，高阶智能驾驶对毫米波雷达的性能也在不断提出更高要求。2024年上半年，公司发布新一代高性能CRD03P角雷达，能满足L2+级别智能驾驶感知需求，同时，公司还布局了FRD02级联成像雷达、FRD03前向毫米波雷达、CRD03E角雷达等系列传感器产品，为高阶智能驾驶提供感知支持，报告期内，公司毫米波雷达产品已获得奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽丰田等多家车企新项目订单。 3）网联业务：专注于车载软件开发以及营运服务，已获取国内外领先车企新订单 网联服务始终赋能公司业务发展，专注于车载软件开发以及营运服务，为车厂提供或共创生态软件及运营、基础软件、智能进入、座舱空间生态 V-AIOT 以及大数据运用等整体解决方案。公司整车 OTA 解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代并已获取理想汽车、奇瑞汽车、CEER、长安汽车、一汽丰田、广汽丰田等国内外领先车企新项目订单。 量增：客户维度，公司开拓国际市场，客户结构再强化 目前，公司第三代高性能智能座舱产品是智能座舱业务增长的主要动力，已量产配套理想汽车、奇瑞汽车、广汽埃安、广汽乘用车等客户，并获得奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪汽车等多家主流客户的新项目定点；第四代座舱产品亦已获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、极越汽车等客户的新项目定点，并已陆续量产供货。驾驶方面，高算力智能驾驶域控平台已量产配套理想汽车、小鹏汽车、路特斯、广汽埃安、极氪汽车等多家车企，并新获得理想汽车、广汽埃安、吉利汽车、长城汽车、路特斯、极氪汽车等超过十家车企的新项目订单；轻量级差异化平台已获得主流自主、外资品牌的项目定点，将向更多客户进行推广。 公司国际化步伐正加速。公司不断践行本土国际化战略，加大海外市场投入。报2024H1，德赛西威欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式，目前已启动的一期工程包括办公大楼和一座 3D 天线测量实验室，新科技园区为公司在欧洲的国际化进程提供了充足的发展空间。同时，德赛西威欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室，进一步强化客户属地服务能力，为客户提供更好的支持和解决方案。另外，公司在西班牙启动智能工厂建设项目，将凭借本土化生产能力，以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求。随着公司全球化进程的推进，公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。 公司始终以客户与市场为导向，不断增强发展动能，2024 年上半年，《美国汽车新闻》杂志重磅发布 2024 年全球汽车零部件供应商百强榜，公司连续 4 年登榜全球汽车零部件供应商百强，当前位列榜单第 74 位，较去年排名上升 15 位，是本年度排名上升幅度最大的企业，公司品牌力进一步加强。 产能方面，在业务持续增长的同时，公司抓紧产能配套以满足订单需求。2024年上半年，公司德赛西威中西部基地项目在成都正式启动、惠南二期智能工厂正式启用、德赛西威西班牙智能工厂举行奠基仪式，公司正在全球多个地区形成生产制造能力，致力于为客户提供供应安全保障。 风险提示 国内车市销量下滑风险、上游芯片紧缺对行业下游排产的风险。 具体内容见国信证券汽车团队于2024年8月21日发布的《德赛西威（002920.SZ）-单二季度净利润同比增长64%，域控制器持续放量》。 法律申明 本公众号（名称：【车中旭霞】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【行业】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523110001 国信汽车分析师：孙树林 手机/微信：13427533580 邮箱：sunshulin@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524070005 联系人：余珊 手机/微信：13974813846 邮箱：yushan1@guosen.com.cn

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