【晨会纪要】(2024.08.22)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.08.22)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.螺纹钢-RB 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：关注MA20一线压力 核心逻辑：市场情绪回暖叠加移仓换月中空头资金主动离场，螺纹期价低位企稳反弹，但螺纹钢供需格局并无实质性改善，建筑钢厂生产偏弱，螺纹产量延续下降，周环比降2.17万吨，供应持续收缩且维持偏低水平，继而带来库存低位良好去化，低供应格局给予钢价支撑。与此同时，螺纹钢需求表现依然疲弱，周度表需环比增5.20万吨，而高频每日成交延续低迷，两者仍是近年来同期最低，且目前建筑工地资金到位改善有限，短期需求仍难好转，需求弱势局面将延续，继而持续抑制钢价。目前来看，螺纹供需双弱局面未变，供应持续收缩且降至极低水平，但疲弱需求局面下螺纹基本面并未好转，弱现实格局下钢价上行驱动持续性不强，预计后续走势转为低位震荡运行态势，关注今日钢联公布的螺纹产销数据情况。 2.铁矿石-I 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：关注MA5一线支撑 核心逻辑：黑色金属市场情绪好转，低估值矿价延续反弹走势，而铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗延续回落态势，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续下降，降幅虽有所收窄，但钢厂大面积亏损局面并未改变，钢厂减产料将维持，矿石需求弱势局面难改，继续抑制矿价。与此同时，国内港口铁矿石到货如期回升，且海外矿商发运也迎来显著增量，按船期推算国内港口到货量延续平稳运行，海外供应收缩有限，相对利好则是国内矿山生产弱稳，矿石供应维持平稳运行。总之，市场情绪回暖，低估值矿价低位企稳反弹，但铁矿石供应收缩有限，而矿石需求延续走弱，高库存局面下矿石基本面并无改善，矿价继续承压运行，上行空间谨慎乐观，相对利好则是估值偏低，下行阻力也较大，多空因素博弈下预计矿价将低位宽幅震荡运行，重点关注成材表现。 3.焦煤-JM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：近期煤矿事故时有发生，主产区安监环保要求依然严峻，21日四川乐山煤矿事故8人被困，7人遇难，关注产区煤矿生产情况。现货市场方面，截至8月21日，迁安沙河驿蒙5精煤报价1720元/吨，环比持平，折合期货仓单成本约1437元/吨。供应方面，国内煤矿逐渐增产，6月底全国523家炼焦煤矿开工率年内首次突破90%，且近几周均维持在90%附近水平，虽较去年同期煤矿普遍超产时的开工率仍有差距，但比前5月份已有明显改善。需求方面，黑色产业链负反馈已传导至焦企，焦化厂由于利润收缩也陆续减产。具体数据来看，截至8月16日，全国523家炼焦煤矿精煤日产78.5万吨，周环比增加0.8万吨，处在年内较高水平；全样本焦化厂焦炭日均产量113.9万吨，周环比减少0.8万吨。综上，焦煤基本面变化不大，供需整体宽松，不过随着国内煤价不断走弱，一方面蒙交所线上竞拍氛围正逐渐走弱，或影响后续蒙煤进口，另一方面负反馈持续兑现，市场开始关注铁水见底的时间节点，预计近期焦煤期价低位宽幅震荡运行，警惕市场逻辑切换。 4.焦炭-J 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：钢厂亏损依旧并维持减产态势，对原料焦炭有较强的压价意愿，本周焦炭第五轮降价50~55元/吨落地，目前港口准一级湿熄焦出库价1700元/吨，折合仓单成本约1870元/吨。随着焦炭价格持续走低，产业链负反馈预期已有所兑现，市场逐渐博弈减产压力释放完毕的时间节点，近期可关注钢厂利润情况，警惕盘面逻辑切换。产业数据方面，根据钢联统计，截至8月16日，全样本焦化厂焦炭日均产量113.9万吨，周环比下降0.8万吨；全国247家钢厂铁水日均产量228.8万吨，周环比大幅下降2.9万吨。整体来看，焦炭期货经历持续下跌后，目前估值已相对偏低，且钢厂连续三周大幅降产，未来铁水进一步减产的速度和幅度或逐渐放缓，市场利空情绪得到阶段性释放，并开始关注铁水见底的时间节点，考虑到当前利多驱动依然不足，预计近期焦炭期货将低位宽幅震荡，警惕市场逻辑切换。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 螺纹2410 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA20一线压力 基本面并未改善，钢价上行受限 铁矿2501 震荡偏强 震荡 震荡偏强 关注MA5一线支撑 市场情绪回暖，矿价企稳走强 焦煤2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 多空博弈加剧，焦煤低位反弹 焦炭2409 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 市场氛围好转，焦炭低位反弹 IH2409 震荡 震荡 震荡偏强 区间震荡 政策托底预期以及低估值水平 铜2410 震荡 震荡 震荡偏强 观望 宏观回暖，叠加期价下挫后产业持续跟进 镍2409 上涨 震荡 上涨 短线看强 期价处于估值低位，关注技术性反弹 黄金2410 震荡 震荡 震荡偏强 长线看强 海外地缘政治加剧，贵金属避险溢价上升 动力煤现货 偏弱震荡 产业链库存充足，煤价偏弱运行 沪胶2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 偏多氛围支撑，沪胶震荡偏强 合成胶 2410 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 沪胶维持强势，合成胶震荡偏强 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 煤炭期价反弹，甲醇震荡偏强 原油2410 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 弱需因素凸显，原油震荡偏弱 豆粕2501 震荡 弱势 震荡偏强 震荡 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2501 震荡 弱势 震荡偏弱 震荡 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2501 震荡 弱势 震荡偏弱 震荡 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均窄幅震荡整理。沪深两市成交金额仅有5000亿元左右，表明市场情绪表现清淡。目前股指上行动能受到盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的抑制。从宏观面来看，目前国内经济面临新旧动能转换的阵痛，内需增速偏慢，政策面基调以稳为主，重心在结构性调整，总量上的增量利好空间有限。目前居民部门收入增速放缓，居民的大额支出意愿偏弱，需求增速放缓导致企业间竞争激烈，限制了企业的提价和扩产，短期内企业业绩仍处于筑底阶段。从资金流向来看，目前杠杆资金与北向资金流入放缓，新增股票基金份额位于低位，净流入股市的增量资金仍较为有限，投资者风险偏好较低，做多动能有所缺乏。不过股指下行则受到政策托底预期以及低估值水平的支撑，股指向下的空间也较为有限。总的来说，预计短期内股指以区间震荡为主，上下波动的空间均有所受限。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 铜（CU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：美国通胀符合预期叠加零售数据好于市场预期，前期市场交易衰退，现在市场开始反向修正。随着市场风险偏好有所回暖，铜价在7万上方持续回升，目前已收复非农以及日元加息所带来的跌幅。国内电解铜目前仍处于高产量状态，缩减预期迟迟未有兑现，高产量打压铜价。根据SMM调研，8月和9月电解铜产量将持续下降，这一定程度上将给予期价支撑。期价大幅下挫后，下游补库意愿持续恢复，国内库存持续去化。8月19日Mysteel数据显示，电解铜社库为28.65万吨，周环比去库3.04万吨。月度来看，产业支撑开始显现，并且宏观也有回暖趋势，预计期价将持续回升。短期期价在7月底平台有一定压力，且未来几日有杰克逊霍尔央行会议，这可能使行情波动加剧，建议谨慎。 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短暂看强 核心逻辑：7月底镍主力期价已接近一季度低点，从技术角度来看，期价在一季度低点附近有较强的支撑。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，近期因菲律宾发运受阻，镍矿价格坚挺；下游不锈钢库存呈现去化；产业边际回暖，利好镍价。短期上方关注月初反弹高点压力。中长线来看，镍相对抗跌，结合持仓量来看，随着有色板块企稳回升，前期空头了结意愿较强，给予镍价一定支撑。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：长线看强 核心逻辑：美国非农数据大幅下修叠加7月会议纪要公布，市场降息预期上升，美元持续下挫，金价上行。上周五以来，海外地缘政治局势有所加剧，尤其是中东地区，贵金属避险溢价随之上升。双重利好之下，海外金价突破2500美元关口，上行动能较强。沪金涨幅相对较小，内外价差快速下降，这一方面是由于美元指数下跌的同时人民币兑美元升值形成了对冲，另一方面是沪金价格包含了人民币升值预期。未来几日有杰克逊霍尔央行会议，这可能使行情波动加剧，建议谨慎。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：偏弱震荡 核心逻辑：截至8月15日，CCI5500K报价844元/吨，周环比下跌7元/吨。供应端，主产地安监环保检查仍在持续，降雨灾害天气依旧偏多，物流受到一定影响但影响有限。最新一期山西省煤矿开工率68.1%，环比-1.2%；陕西91.8%，环比-1.2%；内蒙85.1%，环比-2.4%，需求低迷叠加产区检查较多，主产地供应也有明显收缩。进口方面，目前印尼加里曼丹地区部分矿企因运河水位下降而遇到装载难题，但整体对供应能力影响有限。而需求则继续不温不火，国内招标9月份装船的3800大卡动力煤，大船FOB报价在53至54美元/吨左右，小船型的报价约在52美元/吨。4600大卡的动力煤，大船FOB价格则在76至77美元/吨之间。澳洲5500K动力煤FOB报87.2元/吨。近期人民币升值叠加需求低迷，进口报价维持小幅回落态势。需求端，本周电厂日耗维持在较高水平，其中内陆日耗回升明显，进入8月份，日耗数据表现相较前期有明显好转，恢复至同比偏高水平，终端逐步去库，下破2023年同期水平，但从前期订货情况看，预期后续进口到货依旧较好，下游补库压力有限。三峡出库本周维持回落趋势，接近2023年同期水平，相较前期优势减弱，火电调峰需求回升。当前夏季日耗处在高峰阶段，但8月中旬临近出伏，关注后续高日耗维持时间是否明显超预期。非电方面，最新一期国内水泥开工率46.3%，环比-0.21%，开工率窄幅波动；甲醇开工率74.84%，环比-2.42%，8月中旬后，甲醇进入传统需求抬升期，目前看甲醇新增产能投放较为有限，相较而言，甲醇下游非烯烃端后续新增产能释放将有明显增量，预计带动甲醇季节性需求回暖，煤制甲醇需求或获得支撑。库存方面，截至8月16日，环渤海9港煤炭总库存2493.08万吨，周环比-2.74万吨，港口活跃度继续低迷，去库为主，市场采购依旧没有明显放量。总体来看产地供应主动性收缩，日耗较前期略有所好转，后续非电与电力终端需求均面临季节性拐点，关注非电能否带来需求增量，对冲煤价下行趋势，预计短期价格或继续震荡运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：近期商务部等七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。同时，中央资金支持力度进一步加大，汽车报废更新补贴资金按照总体9:1的原则实行央地共担（此前为6:4），并分地区确定具体分担比例。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍。再加上此次进一步提高补贴标准，将有望加速车辆报废。预计到2027年，报废汽车回收量将达到926万辆，2023年至2027年的年复合增长率达到29%，报废汽车回收行业迎来新一波发展高峰。在偏多产业扶持政策加持下，虽然本周三夜盘国内沪胶期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.03%至16265元/吨，不过目前胶价上行趋势仍旧保持，下方5日和10日均线维持多头排列。预计本周四国内沪胶期货2501合约或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：近期商务部等七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。同时，中央资金支持力度进一步加大，汽车报废更新补贴资金按照总体9:1的原则实行央地共担（此前为6:4），并分地区确定具体分担比例。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍。再加上此次进一步提高补贴标准，将有望加速车辆报废。预计到2027年，报废汽车回收量将达到926万辆，2023年至2027年的年复合增长率达到29%，报废汽车回收行业迎来新一波发展高峰。在偏多产业扶持政策加持下，虽然本周三夜盘国内国内合成胶期货2410合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.27%至14550元/吨，不过仍旧维持上行趋势。预计本周四国内合成胶期货2410合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：从外部供应角度来看，2024年下半年海外投产的甲醇装置较多，预计达到525万吨/年。预计2024年全球产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。从甲醇存量装置角度来看，目前初步预计7月份国内甲醇进口或延续增量态势，预计在125-128万吨水平，环比6月大幅增加20万吨。其中伊朗到货量预计提升至80-85万吨附近。根据往年季节性特征来看，三四季度国内甲醇月均进口量达到130万吨。预计2024年三四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万-50万吨，总体月均进口量在125万-135万吨。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。随着海外甲醇装置复产持续释放产能以后，国内进口船货到港稳步增加，甲醇进口压力也显著增强，港口累库周期开启。受益于近期国内煤炭期货价格企稳反弹带动，本周三夜盘国内甲醇期货2501合约呈现震荡偏强的走势，期价略微收涨0.56%至2519元/吨。预计本周四国内甲醇2501合约或维持震荡偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：随着前期宏观偏弱因素逐渐消化以后，美联储9月降息25-50个基点的利好预期逐渐增强，鼓舞原油期货做多信心回暖。不过目前原油产业因子依然偏弱，虽然OPEC+在8月初会议中宣布目前的石油供应规模不变，不过9月底OPEC+额外减产协议将到期结束，供应压力趋于增强。与此同时，北美夏季用油消费旺季不及预期，汽油裂解价差偏低，中国和美国炼厂开工率低迷导致消费驱动因子偏弱。原油消费不佳令库存去化节奏偏慢，弱需因素困扰油市，导致三大能源机构不断调低未来原油消费预期。据显示，2024年8月OPEC石油组织在最新发布的月度报告中预测，2024年世界石油需求将日均增加211万桶，这一数字低于此前预期225万桶的日均增幅。这是欧佩克自去年7月作出2024年需求预测以来的首次下调。由于柴油消费量下降以及经济发展不及预期，部分主要经济体的需求落后于预期。欧佩克还在报告中将2025年的需求增长预期从之前的日均185万桶下调至日均178万桶。当前宏观偏空氛围趋浓，潜在风险依然存在，同时原油供需结构改善有限，产业因子偏弱。在偏空因素影响下，本周三夜盘国内原油期货2410合约呈现震荡偏弱的走势，期价大幅收低2.06%至537.6元/桶。预计本周四国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：市场将密切关注本周美国中西部实地考察结果是否验证美国农业部对大豆单产的乐观预期，目前巡查结果显示美豆生长状况良好。考虑到美国大豆作物进入关键单产形成期，低价可能有助于需求改善，持有庞大净空单的基金可能回补，这将为美豆期价的剧烈波动奠定基调。随着玉米和大豆进入最后的生长阶段，美国中西部天气预报显示，在上周大范围降雨后，未来一周将出现干燥天气。天气形势继续扰动美豆期价短期波动。国内供应压力持续释放。国内整体来看，7-8月份国内进口大豆到港压力最大，9-10月份到货量将逐月下滑，但国内整体的供需格局仍将持续宽松，而国内油厂四季度的采购还存在一定缺口，油厂远月榨利不佳抑制买货，目前来看 10月船期往后到货量减少，可能出现库存拐点。随着近期进口大豆陆续到港，国内豆粕库存更是创下近几年来新高，市场销售清淡，下游整体买兴不足。上周国内豆粕合同成交的增量依然体现在远月基差合同上，周内豆粕基差总成交量42.15万吨，占比60.40%。油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，市场呈现出近强远弱格局，需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响；在市场压力没有明显消散之前，即便美豆期价出现反弹，国内市场跟随反弹空间也将明显受限。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：船运调查机构出口数据显示，根据独立检验机构公布数据显示，马来西亚8月1—20日棕榈油出口量为834948吨，较7月1—20日出口的1002572吨减少16.7%。最新公布的马棕油出口数据，尽管环比依然下降，但降幅明显收窄。近期印尼先后出台棕榈油相关政策，这使得马棕油出口前景向好。尤其是库存偏低的进口国将会采购棕榈油来补充库存，给毛棕榈油价格带来支撑。国内市场，国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱.在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价反弹空间受限，短期区间内震荡偏强。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 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