【异动分析】热卷螺纹价差走势影响分析

（以下内容从瑞达期货《【异动分析】热卷螺纹价差走势影响分析》研报附件原文摘录）
　　重要提示 本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 本公司不会因为关注、接收或阅读本内容而视相关人员为客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。 异动情况： 8月19日收盘，热卷螺纹主力合约价差为20元/吨，7月底至今收缩186元/吨，现货端，杭州热卷螺纹价差为-20元/吨，月底至今收缩320元/吨。现货端今年首次出现倒挂，过去三年期间，现货端的卷螺差在高低点对比期货一般都会更突出明显。 图一 图表来源：WIND、瑞达期货研究院 异动分析： 针对此次倒挂，我们对过去10年的卷螺差存在倒挂的历史数据进行回顾和分析，以此总结推演后续可能的走势演变。 过去10年，现货端有7年出现过倒挂的情况，期货端为5年，其中价差比较明显且价差在-50个点以上的有5年，分别是17年，18年，19年，2020年，2022年，除了19年全年基本保持倒挂，其余4个年度倒挂持续时间大致为1个月-4个月，平均倒挂时间为2.5个月。 近端，图二，2022年期货倒挂时间为2022年7月6日-2022年8月29日，持续近2个月，价差区间为（-4，-125），背后的驱动是螺纹连续几周的减产，库存去化，热卷出口存在回流的市场问题，宏观上，稳增长基调下，基建同比趋势向上，制造业同比趋势向下。 图二 图表来源：WIND、瑞达期货研究院 图三，2020年期货倒挂时间为2020年3月11日-2020年6月17日，持续近3个月，05合约价差区间为（-1，-237），10合约价差区间为（-7，-184），背后逻辑主要是疫情防控下，市场对热卷出口下滑的预期大大提升，即使后续我们看到现货端已经大幅修复价差，但是期货盘面受到市场恐慌情绪及资金风险规避影响，价差反应大幅度滞后现货。 图三 图表来源：WIND、瑞达期货研究院 图四，18年热卷螺纹价差在18年8月9日进入倒挂后，之后长时间维持倒挂状态，到19年，热卷螺纹价差全年大部分时候维持在（0，-110）区间，整个时间段18年8月-19年，期货端平均倒挂60元/吨，现货端平均倒挂90元/吨。18年2月螺纹新国标发布，新国标2018年11月1日开始执行，理论上，热卷的轧制成本比螺纹钢高出150—200元/吨。执行新国标后，螺纹钢成本抬升，螺纹钢与热轧板卷的成本差在100元附近。到了2019年，房地产开发投资保持增加态势，而基建和制造业领域保持下降趋势，因此螺纹的需求相对热卷更好，螺纹成本的提升叠加地产端需求更好，因此我们看到整个19年基本维持了倒挂。 图四 图表来源：WIND、瑞达期货研究院 图五，2017年期货倒挂时间为2017年5月3日-2017年6月5日，持续近1个月，价差区间为（-3，-172），背后逻辑主要是螺纹供给侧改革下的环保限产和需求旺季。 图五 图表来源：WIND、瑞达期货研究院 观点： 几次倒挂的驱动我们总结主要为，宏观上国家投资上的节奏不同导致的需求差异、供给端的限产、热卷出口的影响，当下的情形更像2022年，螺纹供给收缩，热卷需求受越南反倾销及欧盟对电动汽车出口收取关税影响，导致短期现货出现倒挂，不同点在宏观上制造业保持同比增加，基建则同环比下降，因此，现货端的倒挂时间预计不会像22年持续近4个月时间那么久。期货端目前尚未出现倒挂现象，预计后期期货卷螺差大概率保持在0-150区间运行。 作者 研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444 期货投资咨询从业证书号：Z0013101 助理研究员：徐玉花 期货从业资格证号：F03132080 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎！ 瑞达期货 为不凡，一往直前！第十八届全国期货（期权）实盘交易大赛开始报名了！ 热烈祝贺瑞达新控荣获2023企业风险管理“金长城”奖优秀服务商 瑞达期货官微 指尖微动，与瑞达期货零距离期市互动。 点击原文，下载软件

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）