【国金晨讯】继续关注消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链;稀土:第二批配额增速显著低于预期,重申板块底部向上机会

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】继续关注消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链;稀土:第二批配额增速显著低于预期,重申板块底部向上机会》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链 2. 稀土：第二批配额增速显著低于预期，重申稀土板块底部向上机会 3. 血液制品行业深度：外延并购+品种开拓，行业走向进一步集中 4. 国泰君安公司深度研究：综合实力领先，剑指国际一流投行 5. Alpha掘金系列之十二：排序学习对GRU选股模型的增强 今日关注 1. 国金研究 | 2024年中报业绩点评合集 + 今日精选 【电子樊志远】Ai给消费电子赋能正在积极落地，Meta Ray-Ban搭载Ai后，销量大幅增长。台积电、中芯国际及华虹等晶圆厂业绩向好，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，云厂商Q2资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势，继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链。 【金属李超】稀土关注北方稀土/中国稀土/广晟有色/盛和资源/华宏科技。工信部、自然资源部下达2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标13.5/12.7万吨；第二批岩矿型开采配额环比+1%至12.60万吨，其中北方稀土和中国稀土集团配额数量9.41/3.19万吨，环比第一批-1%/+5%，配额增速显著低于预期。叠加类“供改”政策限制供应增长，“两新”行动加码刺激需求，在稀土板块目前处在的“价格、库存和估值”的三重底的情况下，看好稀土板块底部回升机会。 【医药袁维】血液制品行业建议重点关注天坛生物/派林生物/华兰生物/博雅生物/上海莱士等。血制品行业准入壁垒高、资源属性强，兼具稀缺性和不可替代性。国内静丙、白蛋白等血液制品长期供不应求，近年来院内血液制品的医患教育进一步提升，奠定血制品企业业绩持续增长基础。在消费结构以人血白蛋白为主的背景下，我国血浆供应目前距满足白蛋白等产品需求仍有较大缺口，渗透率有较大提升空间。外延并购、新品开拓以及效率提升是龙头公司三条重要发展路线，国内血制品行业有集中度提升趋势。 【非银舒思勤】首次覆盖&关注国泰君安，公司股东背景强大，背靠上海国资，综合实力领先，行业推进建设国际一流投行的潜在标的。公司经纪业务稳居行业前2，依托“君弘”系列终端推进数字化转型；投行业务23年IPO承销金额市占率提升至8.9%，主承销金额行业第三；资产管理业务双公募牌照赋能，23年收入同增148.5%；机构与交易业务优化架构与协同机制；国际业务积极拓展版图，23年收入同增54.9%。 【金工高智威】Alpha掘金系列：参考推荐系统和搜索引擎中普遍使用的排序学习思想，其使用场景和量化截面选股策略具有高度相似性。探讨对比了包括ListWise和PairWise两大类排序学习损失函数，部分损失函数能借助NDCG指标提升多头组合表现，我们将相对有效且相关性相对较低的损失函数进行等全合成，发现合成后的因子在各款及股票池中表现均有增强。所得因子在全A股票池中IC均值为13.82%，多头年化超额19.69%。 【汽车陈传红】持续关注小鹏汽车-W，公司公告24Q2营收81.1亿元，同/环比+60.2%/+23.8%；归母净利润-12.9亿元，同/环比-54.1%/-5.8%。预计24Q3汽车交付量41000-45000辆，年化增长2.5%-12.5%；总营收91-98亿人民币，年化增长6.7%-14.9%。公司毛利再超预期，核心来自大众方面的合作收益。展望后续，一是持续关注MONA MO3交付销量兑现，24-26年公司将SOP超10款新车，形成完善车型矩阵；二是公司加快出海布局，以欧洲为起始，逐步向东南亚、澳大利亚等市场扩张。 【社服叶思嘉】持续关注华住，公司公告2Q24收入61亿元/+11.2%，归母净利10.7亿元/+5.1%，经调整净利12.5亿元/+16.9%。Q2境内高基数下OCC仍有增长，境外量价同比均有提升；Q2收入增速略好于指引，Q3预期增长2~5%，不含DH增长1%~4%,增速指引环比下降推测主因消费存在一定压力及同比高基数。2Q24公司新开/净开572/469家，季度新开维持高位，上调全年新开店指引至2200家。 【军工杨晨】持续关注北方导航，公司公告1H24实现营收/归母净利为2.93/-0.74亿元，分别同比-83%/-150.5%。受单位合同签订进度影响，公司上半年经营阶段性承压，但二季度亏损已环比显著收窄。行业需求阶段放缓，子公司有所承压。远火赛道成长明确，需求弹性大。受客观因素影响，24年远火需求仍在稳步恢复。展望后续，在任务指标驱动下，2025年公司营业收入具备较大增长空间。 【医药袁维】持续关注特宝生物，公司公告24H1收入11.90亿元/+31.68%，归母净利润3.04亿元/+50.53%，扣非归母净利润3.30亿元/+41.67%。公司深入推进乙肝临床治愈，支持多项乙肝临床治愈及肝癌预防公益及科研项目，派格宾持续放量。发布股权激励计划，以23年净利润为基数，24-26年业绩考核目标为年净利润增长率不低于30%/70%/120%，彰显长期发展信心。此外，公司重点在研项目加快推进。 【计算机孟灿】持续关注科大讯飞，公司公告1H24实现营收/扣非归母净利为93.2/-4.8亿元，分别同比+18.9%/亏损扩大58.9%。B端及C端业务增势较高，G端业务承压，数字政府、信息工程、智慧政法业务营收分别同比下滑36.3%、21.8%和2.0%。费用方面，公司销售、管理及研发费用之和同比增长18.1%，与营收增速基本匹配。为补充流动资金，公司拟发行不超过50亿元的中期票据。 【电新姚遥】持续关注奥特维，截至24Q2，公司在手订单143.41亿元，同比增长 41.11%；24H1新签订单62.85 亿元，同比增长 8.74%。光伏行业产能阶段性过剩，公司新签订单富有韧性，体现下游客户对公司各环节设备的高度认可。新技术迭代有望带来新一轮设备需求，看好0BB等产品放量。 重点推荐 继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：Ai给消费电子赋能正在积极落地，Meta Ray-Ban搭载Ai后，销量大幅增长。台积电、中芯国际及华虹等晶圆厂业绩向好，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，云厂商Q2资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势，继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链。 风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 稀土：第二批配额增速显著低于预期，重申稀土板块底部向上机会 李 超 金属材料组 金属材料首席分析师 核心观点：配额增速显著下降叠加类“供改”政策限制供应增长，“两新”行动加码刺激需求，在稀土板块目前处在的“价格、库存和估值”的三重底的情况下，看好稀土板块底部回升机会。建议关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源和华宏科技。 风险提示：需求不及预期，供应超预期，稀土价格波动。 血液制品行业深度：外延并购+品种开拓，行业走向进一步集中 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：血制品行业准入壁垒高、资源属性强，兼具稀缺性和不可替代性。国内静丙、白蛋白等血液制品长期供不应求，近年来院内血液制品的医患教育进一步提升，奠定血制品企业业绩持续增长基础。在消费结构以人血白蛋白为主的背景下，我国血浆供应目前距满足白蛋白等产品需求仍有较大缺口；此外当前欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品人均用量远高于我国，渗透率有较大提升空间。参考海外血液制品龙头公司发展历程，外延并购、新品开拓以及效率提升是三条重要发展路线。近年来国内血制品行业收并购事件持续落地，行业集中度有进一步提升趋势。当前建议积极配置浆源优势突出、业绩弹性大的头部血液制品企业。重点标的：天坛生物、派林生物、华兰生物、博雅生物、上海莱士等。 风险提示：产品安全性导致的潜在风险、单采血浆站监管风险、原材料供应不足的风险、采浆成本上升的风险等。 国泰君安公司深度研究：综合实力领先，剑指国际一流投行 舒思勤 非银组 非银首席分析师 核心观点：零售夯实优势，资管双公募赋能，投行补齐IPO短板，机构积极发展客需。1）财富管理：经纪业务稳居行业前2，“投顾驱动、科技赋能”巩固竞争优势，股基成交额与代销收入市场份额均稳步提升，依托“君弘”系列终端推进财富管理数字化转型，2023年“君享投”投顾业务客户资产同比+122%，财富管理转型成效初显。2）投资银行：2019-2023年公司IPO承销金额市占率由2.9%提升至8.9%，补齐IPO业务短板。债承优势稳固，2023年主承销金额位列行业第三。3）资产管理：双公募牌照赋能，2023年资管业务收入同比+148.5%，基金管理贡献资管业务80%收入。4）机构与交易：优化架构与协同机制，机构客户数量与资产规模显著增长，托管外包业务行业排名前2，交易投资积极发展客需业务，投资收益稳健。5）国际业务：积极拓展国际业务版图，依托国泰君安金控、国泰君安国际在美国、欧洲、新加坡、中国港澳、越南等开展境外业务，2023年国际业务收入同比+54.9%。 风险提示：1）宏观经济下行、投资者避险情绪升温；2）资本市场改革不及预期；3）权益市场修复不及预期。 Alpha掘金系列之十二：排序学习对GRU选股模型的增强 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：我们参考推荐系统和搜索引擎中普遍使用的排序学习思想，其使用场景和量化截面选股策略具有高度相似性。探讨对比了包括ListWise和PairWise两大类排序学习损失函数，部分损失函数能借助NDCG指标提升多头组合表现，我们将相对有效且相关性相对较低的损失函数进行等全合成，发现合成后的因子在各款及股票池中表现均有增强。所得因子在全A股票池中IC均值为13.82%，多头年化超额19.69%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在时效的风险。 今日关注 小鹏汽车-WQ2财报点评：毛利略超预期，关注爆款新车兑现 陈传红 汽车组 汽车首席分析师 核心观点：公司毛利再超预期，核心来自大众方面的合作收益。公司与大众汽车合作进展顺利，持续带动Q2公司务及其他销售收入大增：1）服务业务上：24H1服务及其他销售收入22.96亿，同比增长98.44%，其毛利率高达54.1%，占毛利总体的62.8%。2）汽车业务上：营收、毛利；基本维持稳定。主要在于小鹏X9等对公司车型结构改善明显，叠加公司规模效应下降本功效显著，拉动汽车业务毛利率小幅改善，我们计算单车成本21.1万，同/环比+2.0%/-12.1%。 风险提示：行业竞争加剧，市场需求不及预期。 华住公司24年中报点评：上调开店目标，Q3预计RevPAR高基数下承压 叶思嘉 社服组 社服分析师 核心观点：Q2境内高基数下OCC仍有增长，境外量价同比均有提升。Q2收入增速略好于指引，Q3预期增长2~5%。季度新开维持高位，上调全年新开店指引至2200家,考虑上半年开店进度超预期、新签约持续强劲，我们认为目标完成概率高。Q3预计商旅需求恢复偏缓慢+供给回升+同比高基数下RevPAR降幅或扩大，长期看好精益增长、卓越服务策略对RevPAR长期温和增长、持续拓店的支撑。 风险提示：短期RevPAR恢复度回落风险，商旅出行意愿承压。 特宝生物24年中报点评：业绩持续强势增长，股权激励彰显长期发展信心 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：深入推进乙肝临床治愈，派格宾持续放量。公司深入探索并推动以派格宾为基础的乙肝临床治愈领域工作，持续支持了包括“珠峰”、“绿洲”、“未名”、“萌芽”、“星光”、“领航”等多项乙肝临床治愈及肝癌预防公益及科研项目，部分项目阶段性成果陆续在亚太肝病研究学会（APASL）、欧洲肝脏研究学会（EASL）发布，进一步证实乙肝全人群有机会通过基于长效干扰素的治疗策略实现临床治愈。随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，公司产品派格宾在提高乙肝临床治愈率以及显著降低肝癌发生风险方面的研究证据进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量。 风险提示：新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。 北方导航24年中报点评：业绩阶段性承压，下游需求逐步恢复 杨 晨 军工组 军工首席分析师 核心观点：远火赛道成长明确，需求弹性大。受客观因素影响，24年远火需求仍在稳步恢复。公司24Q2合同负债0.76亿元，较期初+41.35%；存货6.42亿元，较期初+51.45%，公司积极备货备产。展望后续，在任务指标驱动下，2025年公司营业收入具备较大增长空间。 风险提示：价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 科大讯飞24年中报点评：B端及C端业务持续向好，拟发行票据补充资金 孟 灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：B端及C端业务增势较高，G端业务承压。2024年上半年，教育业务营收为28.6亿元，同比增长25.1%；汽车智能网联营收为3.5亿元，同比增长65.5%；智能硬件营收为9.0亿元，同比增长56.6%；开放平台营收为23.4亿元，同比增长47.9%，毛利额同比下滑4.4%，预计为毛利较低的开放平台流量变现业务增长较快。G端业务上半年承压，数字政府、信息工程、智慧政法业务营收分别同比下滑36.3%、21.8%和2.0%。 风险提示：宏观经济下行风险；AI技术进步不及预期；国际关系风险；高管或大股东风险；周转现金流不足的风险。 奥特维24年中报点评：业绩符合预期，看好下游技术进步驱动新产品放量 姚 遥 电新组 电新首席分析师 核心观点：新签订单富有韧性，经营情况稳中向好：截至2024Q2，公司在手订单143.41亿元，同比增长 41.11%；24H1新签订单62.85 亿元，同比增长 8.74%。2024上半年光伏行业的产能出现阶段性过剩，主产业链各环节基本都处于亏损状态，因此光伏设备的需求受到一定程度的抑制，在此背景下公司上半年能够实现新签订单的增长极为不易，充分体现出了公司平台化布局抵御周期波动的积极作用及下游客户对于公司各环节设备的高度认可。同时，公司在Q2加强对于下游客户回款的风险管控，经营性现金流单季度实现环比转正，Q1为-2.04亿元，Q2为1.94亿元，实现了行业周期底部经营情况的持续向好。 风险提示：新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。

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