【国金晨讯】天然橡胶价格有望步入上行周期;游戏:关注龙头、边际向上标的,及与《黑神话:悟空》关联度较高的标的

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】天然橡胶价格有望步入上行周期;游戏:关注龙头、边际向上标的,及与《黑神话:悟空》关联度较高的标的》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 冬去春来，天然橡胶价格有望步入上行周期 2. 游戏：关注龙头、边际向上标的，及与《黑神话：悟空》关联度较高的标的 今日关注 1. 柠萌影视深度：精品剧集产能扩张稳中求进，发力短剧打造第二增长曲线 2. 国金研究 | 2024年中报业绩点评合集 + 今日精选 【化工陈屹】天然橡胶行业建议重点关注海南橡胶。天然橡胶行业自2018年开始一直在周期底部震荡，未来随着供需的改善和政策带来的成本抬升，价格有望进入上升通道。需求：核心下游轮胎行业持续扩产，对天然橡胶需求具备较强支撑；供给：东南亚主产区天然橡胶产量进入瓶颈期，未来整体供应增量有限；价格：天然橡胶周期属性较强，短期季节性波动延续，长期价格中枢有望向上。 【传媒互联网陈泽敏】《黑神话：悟空》自预售开启以来关注度持续较高，建议关注：1）与该游戏关联度较高的浙版传媒（该游戏出版方）、华谊兄弟（参股游戏制作方），以及盛天网络（网吧+云游戏）。2）板块迎来催化下，关注龙头及边际向上标的。我们认为目前游戏市场基本已进入存量竞争时代，龙头公司优势或进一步凸显。建议关注龙头公司及后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。个股建议关注：腾讯控股、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、三七互娱。 【传媒互联网陈泽敏】首次覆盖&关注柠萌影视，公司系精品剧集头部制作方，持续稳定产出头部内容，实现剧集100%预售，绑定平台，回款良好。长剧1H24短期承压，瞄准精品剧扩产能，23年底将未来3年目标定为从年产200集进阶到年播200集；海外多部版权剧发行，后续有望随扩产能同步增长。短剧打造第二增长曲线，24年发力微短剧，其制作周期短、成本低，预计当年收入高增，但买量效果需要过程，或影响盈利水平，后续有望逐步兑现利润。 【化妆品罗晓婷】持续关注巨子生物，公司公告1H24实现营收/归母净利为25.4/9.83亿元，分别同比+58%/+47%，环比+32%/+25%，业绩超预期。“线下向线上+敷料向护肤”持续升级下毛利率下降、销售费用率提升、净利率下降整体可控。可复美延续靓丽，大单品矩阵稳步推进。护肤品牌运营能力增强；医美2款产品有序推进，强研发实力奠定产品力+渠道及团队复用有望实现顺利发展。 【医药袁维】持续关注科伦博泰生物，公司公告24H1营收13.83亿/+32.2%，毛利10.77亿元/+59.4%，期间利润3.10亿元。sac-TMT（SKB264,TROP2 ADC）肺癌适应症上市申请获得受理，商业化在即；密集推进sac-TMT多项国际Ⅲ期临床，MSD再启动一项新ADC资产，该产品近期将递交NDA。新股配售彰显发展信心，截至24H1，公司在手现金及等价物约为28.85亿元，现金充足保障稳健运营。 【医药袁维/赵海春】持续关注苑东生物，公司公告1H24实现营收/归母净利为6.7/1.46亿元，分别同比+20.56%/+11.38%，单Q2营收/归母净利为3.55/0.71亿元，分别同比+27.75%/+1.34%。聚力研发提质增效，目前在研项目80余个，公司由仿到创加快转型。构建丰富麻醉镇痛管线，在研产品筑牢增长韧性。股权激励彰显发展信心，员工持股推动行稳致远。 【计算机孟灿/李忠宇】持续关注金山办公，司公告1H24实现营收/归母净利为24.13/7.21亿元，分别同比+11.09%/+20.38%。国内C端服务订阅业务实现快速增长，开启WPS AI的商业化进程。继续培养桌面端大屏用户数，升级海外版产品及会员体系，全面增强海外产品能力和体验。机构订阅业务向SaaS模式转型进展顺利，产品活跃设备数持续增长。 【传媒互联网陈泽敏】持续关注快手-W，公司公告2Q24实现营收/NON-IFRS净利为310/46.8亿元，分别同比+11.6%/+73.7%。坚持推进提质增效策略，毛利率同比+5.1pct至55.32%创新高。DAU高质量增长，用户运营效率提升。线上营销：智能营销解决方案推动广告收入增长，外循环广告增长显著。电商：短期受到消费者需求疲软挑战，多元化全域经营能力提升。直播: 迭代精细化运营模式，实现健康生态。 【金属李超】持续关注南山铝业，公司公告1H24营收156.67亿元/+8.05%，归母净利21.89亿元/+66.68%，扣非归母净利21.57亿元/+68.61%。Q2氧化铝价格环比大增，单季度业绩实现上市以来最好表现。公司现金流持续改善，发布三年分红方案，计划24-26分红比例40%；海外产业链布局持续扩张，拟再于于印尼工业园内以年产100万吨氧化铝为单位，分两期扩建年产200万吨氧化铝及其他配套公辅设施。 【房地产方鹏】持续关注越秀服务，公司公告24H1收入19.60亿元/+29.7%，归母净利润2.78亿元/+12.1%；收入略超预期，归母净利润符合预期。截至6月末，公司在管面积/合约面积6667/8881万方，较2023年底增长2.2%/6.4%，面积稳步增长，新增面积更独立更多元。在手现金超市值，股息率较高，对应8月20日收盘价，隐含的全年股息率或将近7%，投资性价比凸显；公司开启回购，维持50%的中期派息比例，积极回馈股东。 重点推荐 冬去春来，天然橡胶价格有望步入上行周期 陈 屹 基础化工组 基础化工首席分析师 核心观点：需求：核心下游轮胎行业持续扩产，对天然橡胶需求具备较强支撑。供给：东南亚主产区天然橡胶产量进入瓶颈期，未来整体供应增量有限。价格：天然橡胶周期属性较强，短期季节性波动延续，长期价格中枢有望向上。天然橡胶行业自2018年开始一直在周期底部震荡，未来随着供需的改善和政策带来的成本抬升，价格有望进入上升通道，具备天然橡胶产能的企业将较为受益，建议重点关注全球最大的天然橡胶种植企业海南橡胶。 风险提示：下游需求回落、主产区增产超预期、合成橡胶替代等风险。 游戏：关注龙头、边际向上标的，及与《黑神话：悟空》关联度较高的标的 陈泽敏 传媒与互联网组 传媒与互联网首席分析师 核心观点：《黑神话：悟空》自预售开启以来关注度持续较高，建议关注：1）与该游戏关联度较高的浙版传媒（该游戏出版方）、华谊兄弟（参股游戏制作方），以及盛天网络（网吧+云游戏）。2）板块迎来催化下，关注龙头及边际向上标的。我们认为目前游戏市场基本已进入存量竞争时代，龙头公司优势或进一步凸显。建议关注龙头公司及后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。个股建议关注：腾讯控股、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、三七互娱。 风险提示：行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。 今日关注 柠萌影视深度：精品剧集产能扩张稳中求进，发力短剧打造第二增长曲线 陈泽敏 传媒与互联网组 传媒与互联网首席分析师 核心观点：精品剧集头部制作方：核心优势为持续稳定产出头部内容。公司14年成立以来深耕版权剧，通过播映权授权、内容营销、剧集IP衍生品等多元变现，发行海内外，截至1H24合计播映长剧23部，21部版权剧，近5年每年播映3-4部。据云合数据，16-23年有效播放市占率TOP20的剧集中，公司每年有1-2部上榜；豆瓣评分7分+的长剧占比近50%，是国内稀缺的稳定产出头部内容的制作方，我们认为主要原因在于行业经验16年+的核心管理团队和内外部人才的协作，及成熟的内容制作流程。受益于长剧表现优异，公司能实现剧集100%预售，与平台利益绑定，回款良好。 风险提示：剧集制作进度及上线表现不及预期；产能扩张不及预期；人才流失风险；竞争加剧风险；监管风险。 巨子生物24年中报点评：1H24收入与利润均超预期，持续发力品类拓展+多单品矩阵 罗晓婷 化妆品组 化妆品分析师 核心观点：“线下向线上+敷料向护肤”持续升级下毛利率下降、销售费用率提升、净利率下降整体可控。可复美延续靓丽，大单品矩阵稳步推进，无需过度担忧2H23高基数效应。护肤品牌运营能力增强；医美2款产品有序推进，强研发实力奠定产品力+渠道及团队复用有望实现顺利发展。 风险提示：营销投放/新品孵化/技术发展不及预期，限售股解禁风险。 科伦博泰24年中报点评：sac-TMT新适应症NDA获受理，SKB571再添合作新选项 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：sac-TMT（SKB264,TROP2 ADC）肺癌适应症上市申请获得受理，商业化在即。（1）8月20日，sac-TMT治疗接受EGFR-TKI和含铂化疗治疗失败后的局部晚期或转移性EGFR突变NSCLC适应症获得国家药监局受理。此前在8月14日，CDE官网显示sac-TMT的该适应症拟纳入优先审评审批程序。（2）该申请是sac-TMT获NMPA受理的第二个NDA，2023年末sac-TMT用于既往至少接受过2种系统治疗的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌患者的NDA已获NMPA受理，预计该适应症上市申请即将获批，商业化在即。（3）另外sac-TMT单药针对2L+局部晚期或转移性HR+/HER2- BC和sac-TMT联合帕博利珠单抗对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性的局部晚期或转移性NSCLC患者的两个Ⅲ期注册研究正在推进之中。 风险提示：新药研发不达预期、海外进展不达预期、商业化放量不及预期以及限售股解禁等风险。 苑东生物24年中报点评：上半年营利双增，由仿到创加快转型 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：聚力研发提质增效，公司由仿到创加快转型。(1)2024 年上半年公司研发费用为 1.22 亿，同比增长 11.74%，研发费用率达 18.27%，研发费用助力创新升级，增强公司在麻醉镇痛、抗肿瘤领域创新研发实力。（2）公司目前在研项目为 80 余个，其中创新药占比达 18.5%，在研管线结构不断优化。另外，公司研发人员约为 428 人，占比达 28.90%。（3）1 类新药创新成果逐步兑现。小分子领域，优格列汀片Ⅲ期临床已取得临床试验总结报告，EP-0108 胶囊已获得 CDE 临床试验默示许可，EP-0146 片已先后获得 CDE 和 FDA 的临床试验默示许可。生物药领域，麻醉镇痛领域 1 类生物药 EP9001A 单抗注射液正在开展Ⅰb/Ⅱ期临床试验。 风险提示：研发进度不及预期、药品集采无法中标以及销售不达预期等风险。 金山办公24年中报点评：核心战略定力稳固，持续推进AI商业化进程 孟 灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：分业务来看，国内C端服务订阅业务实现快速增长，24年上半年营收为15.30亿元，同比增长22.17%，公司持续致力于重要战略产品WPS AI的升级迭代，正式开启了WPS AI的商业化进程。公司通过加强端云一体的深度运营，逐步提升AI用户的渗透率，并根据用户需求推出全新会员体系，进而推动付费用户持续增长；国内机构订阅及服务业务增速平稳，实现收入4.43亿元，同比增长5.95%；受到党政信创产业调整的影响，国内机构授权业务收入3.25亿元，同比减少10.14%；国际及其他业务收入为1.15亿元，同比减少18.12%。公司继续培养桌面端大屏用户数，全新升级发布WPS AI海外版产品及会员体系，由国际主流模型方提供技术支持，全面增强海外产品能力和体验。 风险提示：协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPS AI商业化进展不及预期。 快手-W港股2Q24业绩点评：AI驱动公司提质增效，盈利能力增强 陈泽敏 传媒与互联网组 传媒与互联网首席分析师 核心观点：坚持推进提质增效策略，利润率创新高。2024Q2公司毛利率达到55.32%，同比+5.1pct，环比+0.5pct。费用端：销售费用100.4亿元，销售费用率32.4%，同比+1.29pct，环比+0.5pct；研发费用28亿元，研发费用率9.1%，同比-2.32pct，环比-0.61pct；管理费用7.9亿元，管理费用率2.6%，同比-0.85pct，环比+0.99pct。公司在构建的万亿参数大模型的基础上构建AI产品矩阵，上半年已有近2万名商家借助AI矩阵实现优化经营。DAU高质量增长，用户运营效率提升。2024Q2，快手DAU达到3.95亿，同比增长5.1%，MAU达到6.92亿，同比增长2.7%，用户日均使用时长122分钟，同比增长9.5%。公司营造活跃社区氛围改善用户长期留存率，精细化运营策略推动用户维系ROI提升。 风险提示：广告恢复不及预期风险；消费疲软导致电商GMV 增长不及预期风险；用户增长不及预期风险。 南山铝业24年中报点评：氧化铝板块业绩大增，海外布局优势凸显 李 超 金属材料组 金属材料首席分析师 核心观点：Q2氧化铝价格环比大增，单季度业绩实现上市以来最好表现。2Q24澳洲氧化铝均价433.59美元/吨，环比+18.98%，在印尼氧化铝产能维持满产的情况下，二季度公司氧化铝板块利润实现环比大幅增长。1H24公司印尼子公司实现净利润12.81亿元，同比+164%，子公司龙口东海氧化铝实现净利润0.27亿元，同比+721%。1H24公司实现氧化铝粉营收35亿元，同比+42%，实现毛利率39%，同比增长17个百分点。现金流持续改善，现金分红回馈股东。公司Q2实现经营活动净现金流入14.99亿元，环比+29.53%，公司现金流状况自去年四季度以来持续改善。公司发布三年分红方案，计划 2024-2026 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 40%。 风险提示：产品价格大幅下跌；氧化铝和汽车板产能释放不及预期；生产成本大幅上涨；人民币汇率波动风险。 越秀服务港股24年中报点评：美居业务高增，回购+派息回馈股东 方 鹏 房地产组 房地产分析师 核心观点：收入略超预期，归母净利润符合预期。2024H1公司收入增长略超预期，主因社区增值服务收入6.45亿元，同比+61.2%%，其中美居业务收入2.45亿元，同比+207.0%。归母净利润符合预期，但增速不及营收增速，主因毛利率下滑，公司综合毛利率同比下降2.2pct至25.9%，主要因为：①物业管理服务毛利率下滑0.6pct至15.4%；②非业主增值服务毛利率下滑3.8pct至28.7%；③社区增值服务毛利率下滑5.0pct至30.5%。 风险提示：越秀地产销售表现不及预期；外拓不及预期；社区增值开展不顺。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）