本轮黄金牛市还能持续多久?

（以下内容从一德期货《本轮黄金牛市还能持续多久?》研报附件原文摘录）
　　作者：张晨/F0284349、Z0010567/ 一德期货贵金属分析师 要点速览版 1. 随着金价持续处于高位及美联储降息预期强化，国内需求趋弱及人民币汇率走强等因素共同造就了金价“内弱外强”格局的形成。 2. 本轮黄金牛市已处后期，在宏观大环境下即使美联储降息落地也难以形成利多支撑，牛市有随时终结的可能。 3. 市场预计9月美联储将开启降息宏观背景来看更偏向于应对经济放缓的小幅短期降息（预防式降息），金价涨幅相对有限。 4.我国央行当前连续3个月停止增持，是对价格整体偏高情况下配置意愿降低的反应。 2024年以来，黄金无疑成为表现最为亮眼的品种之一。黄金之所以能够展现出强劲的态势，其背后的推动力量既涵盖了降息预期、避险情绪等传统因素，又包含了全球央行购金这一不可小觑的边际力量。今日，我们将就市场所关注的问题进行深入探讨。 金价呈现“内弱外强”格局 自2024年4月中旬内外金价同创新高以来，我们看到5月下旬、7月中旬以及当前，在海外金价反复刷新历史新高之际，沪金表现却未能延续此前强于外盘的风格，始终受制于4月高点阻力。 图片来源：文华财经 特别是7月初至今，外盘内盘强弱分化之势愈发明显，对应国内黄金溢价快速走低至负值区间，这表明，随着金价持续位于高位及美联储降息预期强化，国内需求趋弱及人民币汇率走强等因素共同造就了金价内弱外强格局的形成。 本轮黄金牛市现状 回顾历史，自1968年黄金实行双价制以来，金价主要经历了三轮牛市。分别位于20世纪70年代、21世纪初，以及2015年末至今，时间跨度分别为9年、11年以及当前将近9年的时间。 伦敦金 · 图片来源：wind 单从时长来看，当前黄金第三轮牛市总体已处于后期。特别是美国经济软着陆概率仍然较大，降息总体空间或被压缩，上述情况下即便降息落地，也难以对金价形成持续性利多，因而第三轮牛市有随时终结的可能。 美联储降息预期影响 市场预计9月美联储将开启降息，交易者也十分关注其对金价的影响。 我们首先要就历史上美联储降息目的做一区分：即应对危机的快速大幅降息以及应对经济放缓的小幅短期降息，后者也被称之为预防式降息。 当前的降息，从宏观背景来看更为偏向于预防式降息。在上述阶段中，金价涨幅相对有限，部分涨幅在降息落地前预期持续发酵中已然透支。 而处于应对危机快速大幅降息的过程中，如2008年全球金融危机以及2020年新冠疫情全球大流行期间，美联储快速降息至零利率，金价的涨幅才更为可观。 我国央行暂停购金影响 自2009年4月中国人民银行公布在2003-2009年期间累计购金454吨以来，此后的10余年间基本执行的都是购金操作，几无售金情况出现。 从开始按月披露的购金的情况来看，购金的主要阶段位于2015年-2016年、2018年-2019年以及2022年11月以来至今，分别处于美联储宽松末期至紧缩初期、紧缩末期至宽松初期以及本轮紧缩过程中，购金起始点基本为价格相对低点，且随着金价走高，购金量开始边际放缓，因而总体呈现逢低买入、分批配置的风格。当前连续3个月停止增持，为我国央行对价格整体偏高情况下配置意愿降低的反应。作为本轮购金的推动者，上述按兵不动也令二季度全球央行购金量环比下滑39%至183.4吨，为去年二季度（美国银行业危机期间）以来最低，这也从一个侧面印证了央行购金对价格“恐高”的特征。 编辑：王琰 审核：寇宁/F0262038、Z0002132/ 复核：何牧 报告制作日期：2024年8月21日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）