新品种丨农产品-生猪期权合约解读及策略推荐

（以下内容从广州期货《新品种丨农产品-生猪期权合约解读及策略推荐》研报附件原文摘录）
　　记得点击上方蓝字关注我们~ NEWS 生猪期权合约解读与基本面分析 生猪期权合约将于2024年8月23日上市，我们一起来详细了解合约规则与特点。 一、基本合约规则 信息来源：大连商品交易所 广州期货研究中心 1、上市交易日：生猪期权合约自2024年8月23日（星期五）起正式上市交易。 2、上市交易合约：生猪期权合约标的月份为1、3、5、7、9、11单数月份，首日挂牌合约月份分别为LH2501、LH2503、LH2505、LH2507。这些合约的推出将为投资者提供更多的交易选择和策略实施空间。 3、挂牌基准价：大商所根据BAW美式期权定价模型计算生猪期权合约的挂牌基准价，模型中的利率取最新的一年期定期存款基准利率，波动率取标的期货合约历史波动率。挂牌基准价于上市前一个交易日结算后，通过会员服务系统随结算数据一同发布，也可通过大商所网站（www.dce.com.cn）查询。 4、最大下单数量：与生猪期货合约的最大下单数量相同，为50手。 5、持仓限额：生猪期权持仓限额为125手，非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过期权品种的持仓限额。具有实际控制关系的持仓合并计算。 6、手续费收取标准：生猪期权交易手续费为1.5元/手，行权（履约）手续费标准与期权交易手续费相同；生猪期权套期保值交易手续费为0.75元/手。 二、生猪期权交易权限 客户申请开通生猪期权交易，条件与普通商品期权交易权限一致，应符合以下标准： 个人客户要满足：三有一无：有资金（连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币10万元），有知识（投资者适当性知识测试分数不低于80分），有交易经历（累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内场内期货或期权交易；或者近三年内具有10笔及以上的境内场内期货、期权或集中清算的其他衍生品交易；或者近三年内具有10笔及以上的认可境外成交记录），无不良诚信记录 机构客户要满足：四有一无：有资金（同上），有知识（同上），有交易经历（同上），有制度（应具有健全的内部控制、风险管理等期货交易管理相关制度），无不良诚信记录。 三、生猪期货波动率 生猪期货合约年化历史波动率（上市至今）为37.92%，高于WIND给出的55个品种最大历史波动率37.36%（原油）。图中为生猪近一年年化历史波动率（以当日为基点，向前60天为计算波动率的时间区间），波动率在16.5%-45.5%之间变动。 四、生猪价格影响因素 理论上讲，生猪通常采用供需平衡表分析方法，即从供需两个方面判定生猪供需格局及其价格走势，其中供应包括生猪出栏量、进口量和国家抛储等，而需求主要包括家庭消费、餐饮消费和工业消费三大块。除去供需之外，还需要考虑饲料成本的变化，因其会带动生猪养殖利润的变化，换个角度说，同等供需条件下养殖利润大体一致，而饲料成本会带来生猪绝对价格的变动。 图2、生猪分析框架 而在实际研究分析过程中，考虑到其生鲜品属性（库存变动不大，供应量决定消费量），叠加需求跟踪的难度，更多分析供应端特别是生猪出栏量。我们的经验是，以农村农业部公布的上一季度末生猪存栏量，减去当前季度生猪出栏量，可以推出正常出栏节奏下的下一季度生猪出栏量，叠加出栏体重等因素，可以推断出下一季度猪肉供应量。而以农村农业部公布的当前季度末生猪出栏量，加上当前季度生猪出栏量，减去上季度末生猪存栏量，可以推出当前季度末新生仔猪数量，其对应着两个季度后的生猪出栏量，叠加出栏体重等因素，可以推断出后面第二季度猪肉供应量。而更远期则需要以农业农村部/钢联公布的月度能繁母猪存栏量，结合钢联公布的配种分娩率，推算出3个月后的新生仔猪数量，大致可以推算出后面第三和第四季度的生猪出栏量。但出栏体重和疫病影响因素不可知。 五、生猪行情展望 从期货盘面表现来看，整体表现为近强远弱，近月更多受现货和基差支撑，而远月弱势主要源于两个方面，其一是供应恢复的预期，使得市场担心出现过去两年春节前现货大跌的情况，这主要体现在11月和1月合约上，其二是饲料成本的下跌，结合供需改善预期，使得市场对春节后合约更趋悲观。 在理解盘面的基础上看，远月关注供需改善幅度及其饲料成本预期，考虑到远月期价多在成本线上方，目前证伪难度较大；近月更多关注节奏，特别是生猪出栏恢复的进度与生猪出栏体重的变化，这里面需要跟过去两年做个比较，2022年更多源于市场压栏和新冠疫情，2023年更多源于非瘟疫情和资金链因素。与过去两年相比，当前生猪出栏体重逼近2022年，再加上近期肥标价差出现较大回落，使得市场担心现货高点已经出现，有望带动一波出栏，继而通过现货带动期价回落，但也暂不宜过分悲观，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。 综上所述，我们倾向于短期生猪期价会因为市场对现货见顶的担忧而陷入回落调整，但考虑到供应尚未恢复，而需求有望季节性改善，再加上出栏增加及其体重下降反而有利于后期现货上涨，这有望抑制期价回落空间。在这种情况下，我们建议投资者暂以观望为宜，待市场看跌预期逐步缓解，现货止跌回升后则可以考虑买入近月合约看涨期权。 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 范红军 从业资格：F3098791 投资咨询：Z0017690 电话:020-22836105 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）