广义基金和境外机构主力买入——2024年7月中债登和上清所托管数据点评
（以下内容从天风证券《广义基金和境外机构主力买入——2024年7月中债登和上清所托管数据点评》研报附件原文摘录）
【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 摘 要 观察7月托管数据，分券种看，国债、地方债、同业存单贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为7563亿和1209亿。其中国债托管规模增加4343亿，地方债托管规模增加2538亿，政策性银行债托管规模增加682亿，同业存单托管规模增加2429亿，上清所中票托管规模增加1889亿，企业债托管规模减少617亿，短融托管规模增加421亿，超短融托管规模减少483亿。 分机构看，商业银行主要减持信用债，广义基金主要增持利率债，保险机构主要增持利率债。其中商业银行主要券种托管规模环比减少174亿，广义基金主要券种托管规模环比增加7863亿，保险机构主要券种托管规模环比增加774亿。 近日，中债登和上清所公布了2024年7月的债券托管数据。 1. 托管数据总览：国债、地方债和同业存单为主要增量 2024年7月，中债登债券总托管量环比增加4829亿至109.04万亿，增量主要来源于利率债，减量主要来自商业银行债券；上清所债券总托管量环比增加5732 亿至36.58万亿，增量主要来源于同业存单和中期票据，减量主要来自超短融。银行间债券总托管量增加10561亿至145.61万亿，环比增长0.73%（6月为增长0.96%）。 2. 分券种 2.1. 利率债：国债贡献主要增量 主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加7563亿。分机构看，广义基金、商业银行、其他、保险机构、境外机构、信用社分别增持3768亿、527亿、1773亿、780亿、238亿、69亿；证券公司减持105亿元。此外，柜台市场、交易所市场分别增加205亿、307亿。 国债托管规模增加4343亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1430亿。商业银行、其他、保险机构、境外机构分别增持1230亿、1038亿、377亿、305亿，证券公司、信用社分别减持283亿、57亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加210亿、95亿。 地方债托管规模增加2538亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1566亿。保险机构、证券公司、商业银行、信用社、其他分别增持251亿、233亿、164亿、78亿、48亿，境外机构减持12亿。此外，柜台市场减少3亿，交易所市场增加212亿。 政策性银行债托管规模增加了682亿。广义基金为最主要的增持机构，增持772亿。其他、保险机构、信用社分别增持687亿、152亿、48亿，商业银行、境外机构、证券公司分别减持866亿、55亿、55亿。此外，柜台市场减少2亿。 2.2. 信用债：同业存单为主要增量、企业债为主要减量 企业债托管规模减少617亿。其中银行间债券市场减少356亿，交易所托管规模减少261亿。广义基金、商业银行、证券公司、保险机构、其他、信用社、境外机构分别减持184亿、103亿、58亿、9亿、0.7亿、0.4亿、0.2亿。 上清所中票托管规模增加1889亿。广义基金、商业银行、保险机构分别增持2017亿、95亿、23亿，其他、证券公司、境外机构、信用社分别减持147亿、73亿、20亿、7亿。 短融托管规模增加421亿。商业银行、其他、境外机构、信用社分别增持452亿、32亿、22亿、0.7亿，广义基金、证券公司分别减持79亿、7亿。 超短融托管规模减少483亿。广义基金、保险机构分别增持492亿、1亿，商业银行、其他、证券公司、境外机构、信用社分别减持671亿、230亿、68亿、7亿、0.2亿。 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加1209亿。在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、保险机构分别增持2246亿、14亿，其他、商业银行、证券公司、信用社、境外机构分别减持345亿、227亿、206亿、7亿、5亿。 同业存单托管规模增加2429亿，广义基金为最主要的增持机构，增持1849亿。境外机构、信用社、证券公司分别增持1183亿、298亿、247亿，其他、商业银行、保险机构分别减持654亿、474亿、20亿。 7月主要非金融信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加0.82%（6月为环比增加1.31%）。 3. 分机构：商业银行减持政策性银行债，广义基金增持上清所中票 商业银行主要券种托管规模环比减少174亿，增持利率债527亿，减持主要信用债227亿，主要减持政策性银行债。利率债方面，商业银行分别增持国债、地方政府债1230亿、164亿，减持政策性银行债866亿；信用债方面，商业银行分别增持短融、上清所中票452亿、95亿，减持超短融、企业债671亿、103亿。此外，商业银行减持同业存单474亿元。 广义基金主要券种托管规模环比增加7863亿，分别增持利率债、主要信用债3768亿、2246亿，主要增持上清所中票。利率债方面，广义基金分别增持地方政府债、国债、政策性银行债1566亿、1430亿、772亿；信用债方面，广义基金分别增持上清所中票、超短融2017亿、492亿，减持企业债、短融184亿、79亿。此外，广义基金增持同业存单1849亿元。 保险机构主要券种托管规模环比增加774亿，分别增持利率债、主要信用债780亿、14亿，主要增持国债。利率债方面，保险机构分别增持国债、地方政府债、政策性银行债377亿、251亿、152亿；信用债方面，保险机构分别增持上清所中票、超短融23亿、1亿，减持企业债9亿。此外，保险机构减持同业存单20亿元。 证券公司主要券种托管规模环比减少64亿，分别减持利率债、主要信用债105亿、206亿，主要减持国债。利率债方面，证券公司增持地方政府债233亿，减持国债、政策性银行债283亿、55亿；信用债方面，证券公司减持上清所中票、超短融、企业债、短融73亿、68亿、58亿、7亿。此外，证券公司增持同业存单247亿元。 信用社主要券种托管规模环比增加360亿，增持利率债69亿，减持主要信用债7亿，主要增持同业存单。利率债方面，信用社分别增持地方政府债、政策性银行债78亿、48亿，减持国债57亿；信用债方面，信用社增持短融0.7亿，减持上清所中票、企业债、超短融7亿、0.4亿、0.2亿。此外，信用社增持同业存单298亿元。 境外机构主要券种托管规模环比增加1416亿，增持利率债238亿，减持主要信用债5亿，主要增持同业存单。利率债方面，境外机构增持国债305亿，减持政策性银行债、地方政府债55亿、12亿；信用债方面，境外机构增持短融22亿，减持上清所中票、超短融、企业债20亿、7亿、0.2亿。此外，境外机构增持同业存单1183亿元。 4. 资金拆借：杠杆率环比小幅回落 我们采用银行间债券托管量/（银行间债券托管量-银行间质押式回购余额）这一公式对2016年以来的杠杆水平进行估算。 具体来说，银行间债券托管量方面，我们手动计算了2016年以来各月月末，在银行间交易的债券余额；银行间质押式回购余额方面，我们在考虑实际占用天数的前提下，使用“当天隔夜成交量+7天以内R007成交量之和+14天以内R014成交量+……+1年内R1Y成交量”来进行计算。 7月，资金面平稳。7月上旬，央行在公开市场始终保持20亿元的地量投放，逐步回收流动性，显示出对市场流动性的精准调控。7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，小幅缩量续作。7月22日，央行宣布OMO利率降低10bp至1.7%。7月25日，央行月内再次开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率下调20bp，叠加逆回购放量，呵护月末流动性，确保资金面平稳跨月。 银行间杠杆较上月小幅回落，7月为107.32%（6月为107.86%）。 5. 小结 观察7月托管数据，分券种看，国债、地方债、同业存单贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为7563亿和1209亿。其中国债托管规模增加4343亿，地方债托管规模增加2538亿，政策性银行债托管规模增加了682亿，同业存单托管规模增加2429亿，上清所中票托管规模增加1889亿，企业债托管规模减少617亿，短融托管规模增加421亿，超短融托管规模减少483亿。 分机构看，商业银行主要减持信用债，广义基金主要增持利率债，保险机构主要增持利率债。其中商业银行主要券种托管规模环比减少174亿，广义基金主要券种托管规模环比增加7863亿，保险机构主要券种托管规模环比增加774亿。 风 险 提 示 机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 - END - 证券研究报告：《广义基金和境外机构主力买入——2024年7月中债登和上清所托管数据点评》 对外发布时间：2024年8月20日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 摘 要 观察7月托管数据，分券种看，国债、地方债、同业存单贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为7563亿和1209亿。其中国债托管规模增加4343亿，地方债托管规模增加2538亿，政策性银行债托管规模增加682亿，同业存单托管规模增加2429亿，上清所中票托管规模增加1889亿，企业债托管规模减少617亿，短融托管规模增加421亿，超短融托管规模减少483亿。 分机构看，商业银行主要减持信用债，广义基金主要增持利率债，保险机构主要增持利率债。其中商业银行主要券种托管规模环比减少174亿，广义基金主要券种托管规模环比增加7863亿，保险机构主要券种托管规模环比增加774亿。 近日，中债登和上清所公布了2024年7月的债券托管数据。 1. 托管数据总览：国债、地方债和同业存单为主要增量 2024年7月，中债登债券总托管量环比增加4829亿至109.04万亿，增量主要来源于利率债，减量主要来自商业银行债券；上清所债券总托管量环比增加5732 亿至36.58万亿，增量主要来源于同业存单和中期票据，减量主要来自超短融。银行间债券总托管量增加10561亿至145.61万亿，环比增长0.73%（6月为增长0.96%）。 2. 分券种 2.1. 利率债：国债贡献主要增量 主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加7563亿。分机构看，广义基金、商业银行、其他、保险机构、境外机构、信用社分别增持3768亿、527亿、1773亿、780亿、238亿、69亿；证券公司减持105亿元。此外，柜台市场、交易所市场分别增加205亿、307亿。 国债托管规模增加4343亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1430亿。商业银行、其他、保险机构、境外机构分别增持1230亿、1038亿、377亿、305亿，证券公司、信用社分别减持283亿、57亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加210亿、95亿。 地方债托管规模增加2538亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1566亿。保险机构、证券公司、商业银行、信用社、其他分别增持251亿、233亿、164亿、78亿、48亿，境外机构减持12亿。此外，柜台市场减少3亿，交易所市场增加212亿。 政策性银行债托管规模增加了682亿。广义基金为最主要的增持机构，增持772亿。其他、保险机构、信用社分别增持687亿、152亿、48亿，商业银行、境外机构、证券公司分别减持866亿、55亿、55亿。此外，柜台市场减少2亿。 2.2. 信用债：同业存单为主要增量、企业债为主要减量 企业债托管规模减少617亿。其中银行间债券市场减少356亿，交易所托管规模减少261亿。广义基金、商业银行、证券公司、保险机构、其他、信用社、境外机构分别减持184亿、103亿、58亿、9亿、0.7亿、0.4亿、0.2亿。 上清所中票托管规模增加1889亿。广义基金、商业银行、保险机构分别增持2017亿、95亿、23亿，其他、证券公司、境外机构、信用社分别减持147亿、73亿、20亿、7亿。 短融托管规模增加421亿。商业银行、其他、境外机构、信用社分别增持452亿、32亿、22亿、0.7亿，广义基金、证券公司分别减持79亿、7亿。 超短融托管规模减少483亿。广义基金、保险机构分别增持492亿、1亿，商业银行、其他、证券公司、境外机构、信用社分别减持671亿、230亿、68亿、7亿、0.2亿。 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加1209亿。在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、保险机构分别增持2246亿、14亿，其他、商业银行、证券公司、信用社、境外机构分别减持345亿、227亿、206亿、7亿、5亿。 同业存单托管规模增加2429亿，广义基金为最主要的增持机构，增持1849亿。境外机构、信用社、证券公司分别增持1183亿、298亿、247亿，其他、商业银行、保险机构分别减持654亿、474亿、20亿。 7月主要非金融信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加0.82%（6月为环比增加1.31%）。 3. 分机构：商业银行减持政策性银行债，广义基金增持上清所中票 商业银行主要券种托管规模环比减少174亿，增持利率债527亿，减持主要信用债227亿，主要减持政策性银行债。利率债方面，商业银行分别增持国债、地方政府债1230亿、164亿，减持政策性银行债866亿；信用债方面，商业银行分别增持短融、上清所中票452亿、95亿，减持超短融、企业债671亿、103亿。此外，商业银行减持同业存单474亿元。 广义基金主要券种托管规模环比增加7863亿，分别增持利率债、主要信用债3768亿、2246亿，主要增持上清所中票。利率债方面，广义基金分别增持地方政府债、国债、政策性银行债1566亿、1430亿、772亿；信用债方面，广义基金分别增持上清所中票、超短融2017亿、492亿，减持企业债、短融184亿、79亿。此外，广义基金增持同业存单1849亿元。 保险机构主要券种托管规模环比增加774亿，分别增持利率债、主要信用债780亿、14亿，主要增持国债。利率债方面，保险机构分别增持国债、地方政府债、政策性银行债377亿、251亿、152亿；信用债方面，保险机构分别增持上清所中票、超短融23亿、1亿，减持企业债9亿。此外，保险机构减持同业存单20亿元。 证券公司主要券种托管规模环比减少64亿，分别减持利率债、主要信用债105亿、206亿，主要减持国债。利率债方面，证券公司增持地方政府债233亿，减持国债、政策性银行债283亿、55亿；信用债方面，证券公司减持上清所中票、超短融、企业债、短融73亿、68亿、58亿、7亿。此外，证券公司增持同业存单247亿元。 信用社主要券种托管规模环比增加360亿，增持利率债69亿，减持主要信用债7亿，主要增持同业存单。利率债方面，信用社分别增持地方政府债、政策性银行债78亿、48亿，减持国债57亿；信用债方面，信用社增持短融0.7亿，减持上清所中票、企业债、超短融7亿、0.4亿、0.2亿。此外，信用社增持同业存单298亿元。 境外机构主要券种托管规模环比增加1416亿，增持利率债238亿，减持主要信用债5亿，主要增持同业存单。利率债方面，境外机构增持国债305亿，减持政策性银行债、地方政府债55亿、12亿；信用债方面，境外机构增持短融22亿，减持上清所中票、超短融、企业债20亿、7亿、0.2亿。此外，境外机构增持同业存单1183亿元。 4. 资金拆借：杠杆率环比小幅回落 我们采用银行间债券托管量/（银行间债券托管量-银行间质押式回购余额）这一公式对2016年以来的杠杆水平进行估算。 具体来说，银行间债券托管量方面，我们手动计算了2016年以来各月月末，在银行间交易的债券余额；银行间质押式回购余额方面，我们在考虑实际占用天数的前提下，使用“当天隔夜成交量+7天以内R007成交量之和+14天以内R014成交量+……+1年内R1Y成交量”来进行计算。 7月，资金面平稳。7月上旬，央行在公开市场始终保持20亿元的地量投放，逐步回收流动性，显示出对市场流动性的精准调控。7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，小幅缩量续作。7月22日，央行宣布OMO利率降低10bp至1.7%。7月25日，央行月内再次开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率下调20bp，叠加逆回购放量，呵护月末流动性，确保资金面平稳跨月。 银行间杠杆较上月小幅回落，7月为107.32%（6月为107.86%）。 5. 小结 观察7月托管数据，分券种看，国债、地方债、同业存单贡献主要增量。具体来看，利率债、主要信用债托管规模均有增加，增幅分别为7563亿和1209亿。其中国债托管规模增加4343亿，地方债托管规模增加2538亿，政策性银行债托管规模增加了682亿，同业存单托管规模增加2429亿，上清所中票托管规模增加1889亿，企业债托管规模减少617亿，短融托管规模增加421亿，超短融托管规模减少483亿。 分机构看，商业银行主要减持信用债，广义基金主要增持利率债，保险机构主要增持利率债。其中商业银行主要券种托管规模环比减少174亿，广义基金主要券种托管规模环比增加7863亿，保险机构主要券种托管规模环比增加774亿。 风 险 提 示 机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 - END - 证券研究报告：《广义基金和境外机构主力买入——2024年7月中债登和上清所托管数据点评》 对外发布时间：2024年8月20日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003 隋修平 SAC 执业证书编号：S1110523110001
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