【华泰宏观】美国大选追踪之五——民主党代表大会:更新版经济政策现雏形

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】美国大选追踪之五——民主党代表大会:更新版经济政策现雏形》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 美国大选追踪之五 8月19日-8月22日民主党召开全国代表大会召开，哈里斯预计将正式获得民主党总统候选人资格，而沃尔兹则被确认为副总统候选人。本次会议期间，哈里斯在主要政策上与拜登保持一致，但是也公布了一些新的政策细节，总体更加偏向民主党左翼，引起市场广泛关注，此外，拜登、奥巴马等民主党重要人物均在党代会上发言，表达对哈里斯和沃尔兹的支持，展现团结的形象，而其他会议议程还包括投票通过2024年民主党纲领、多个党团会议（图表1）。 哈里斯延续了拜登的主要政策，但总体更加偏向民主党左翼，强调在儿童养育、医疗、住房、物价等领域为中低收入家庭降低生活成本；整体而言哈里斯与特朗普均偏向财政宽松，但侧重点或存在差异。哈里斯延续“壮大中产阶级”的理念，强调为中低收入群体降低生活成本[1]：包括儿童养育（儿童税收抵免和新生儿家庭的减税）、医疗（设定2000美元的自付上限，免除医疗债务）、住房（提供2.5万美元的首次购房补贴，相当于2023年四季度新房成交价格的6%，合计财政支出为1000亿美元，相当于2023年GDP的0.4%）、物价（限制哄抬物价）等。从财政立场上看，哈里斯和特朗普的财政政策取向均宽松，但侧重不同：哈里斯更强调减少中低收入群体和家庭的生活成本，但对企业和富人的征税力度可能有所上升，此外可能延续某些产业政策的补贴，并且加大全球事务方面的财政支持；而特朗普侧重于延续对企业海内外收入以及个人的减税立场，但可能减少对部分新能源行业的补贴，减少对全球事务的支持。整体看，哈里斯更偏向中低收入群体的财政立场有助于提振购房需求，并提高其购买力，但是财政宽松也可能推高长端债券收益率，一定程度上对冲财政宽松改的效果。 具体看： 财政和货币政策方面，8月16日哈里斯公布了部分经济政策的细节[2]，根据CRFB测算[3]（下同），哈里斯所提出的政策对未来十年财政赤字的影响约为1.7万亿美元（图表2）。具体来看，1）扩大儿童税收抵免，抵免额度从当前的2000美元提升至3600美元，新生儿家庭最多6000美元，未来十年将导致赤字增加1.2万亿美元赤字（约占2023年GDP的4.4%，下同）；2）为中低收入人群提供最多1500美元的税收抵免，预计增加赤字1500亿美元，约占GDP的0.5%）；3）降低住房成本：呼吁建造 300 万套新住房，并且为首次购房者提供2.5万美元的首付款补助和1万美元的税收减免，预计涉及40万首次购房者，对赤字的影响约为1000亿美元（约占GDP的0.36%）；4）免除服务业和酒店从业人员的小费税[4]（tips tax）并且提高最低工资水平；5）将企业税率从 21% 提高到 28%[5]（2019年一度要求恢复至35%），对高收入人群征税表态与此前一致，包括增加对富人的遗产税，实施财富税（对总资产超过1亿美元的个人征收25%的税）等。哈里斯在货币政策方面与拜登大体一致，以尊重美联储的独立性为原则。 产业政策方面，哈里斯延续了拜登政府对气候环保和绿色能源的支持，包括支持《通胀削减法案》中的政府补贴和税收减免。但哈里斯在AI方面持审慎态度，强调政府监管责任和透明度。此外，由于此前检察官的背景，哈里斯还可能加强反垄断方面的政策，例如近期哈里斯表示将打击拥有大量住房的企业/个人对房租的操纵等。 外交和贸易政策方面，近期哈里斯在贸易和外交政策方面的表态[6]与此前一致（参见《传承与升级：初步探讨民主党新候选人的宏观政策》，2024/8/1），例如支持以色列立场较拜登更为中性，更同情巴勒斯坦人民；坚定支持乌克兰等。贸易方面，哈里斯强调贸易对增长的重要性，反对大规模征收关税，但表示贸易协定应当更注重环保和劳动保护方面，曾因为环保和劳动保护不足而投票反对美墨加协议。 移民和公民权利领域，医保方面：为美国居民提供2000美元/年的处方药自付费用上限；与各州合作取消美国居民的医疗债务；减少例如胰岛素等部分处方药的成本。物价方面，禁止哄抬物价，降低食品杂货价格和日常成本。移民和其他公民权利方面，哈里斯和此前表态的差异不大。 近期哈里斯民调以及博彩胜选概率均超越特朗普，在部分摇摆州也取得一定优势。从民调结果来看，近期哈里斯支持率持续回升，8月初反超特朗普，且领先优势扩大至1.5个百分点（图表4）；此外，哈里斯与特朗普在摇摆州的差距也不断收窄，并在威斯康星和密歇根实现反超，在宾州也追平特朗普（图表6），但在亚利桑那、内华达以及北卡罗莱纳、佐治亚等州还有一定差距。从博彩概率来看，PredictIt数据同样显示哈里斯胜选概率反超特朗普，而此前特朗普胜选概率一度超过70%。 往前看，历史经验显示，民主党党代会结束后，哈里斯支持率仍有可能进一步回升，但距离大选仍有2个多月时间，选情仍可能存在变数，关注9月10日的哈里斯与特朗普的首轮辩论情况。哈里斯接替拜登后选民热情较高，胜选概率不断上升（参见《传承与升级：初步探讨民主党新候选人的宏观政策》，2024/8/1）。根据历史经验，党代会期间由于候选人被大规模报道，哈里斯支持率短期仍可能继续回升。但距离11月5日美国大选仍有2个多月时间，哈里斯虽然暂时领先，但是整体选情仍然焦灼，未来仍有变数。一方面，哈里斯现有主张大多延续拜登政策，例如民主党代表大会在8月19日通过的2024年民主党纲领与此前一致，并没有因哈里斯成为新的候选人而更新，未来哈里斯的新主张能否被选民普遍接受仍需有待观察。另一方面，9月10日哈里斯将与特朗普举行首轮辩论，辩论表现也可能对大选结果产生影响。 风险提示：美国经济放缓超预期，大选的不确定性导致金融市场剧烈调整。 [1]https://mailchi.mp/press.kamalaharris.com/vice-president-harris-lays-out-agenda-to-lower-costs-for-american-families [2]https://thehill.com/business/4831358-kamala-harris-economic-plan/ [3]https://www.crfb.org/blogs/kamala-harris-agenda-lower-costs-american-families [4]https://www.crfb.org/blogs/kamala-harris-plan-exempt-tips-taxes-and-raise-minimum-wage [5]https://www.crfb.org/blogs/kamala-harris-proposal-raise-corporate-tax-rate-28 [6]https://www.nytimes.com/2024/07/27/world/kamala-harris-foreign-policy-positions.html 文章来源 本文摘自2024年8月20日发布的《民主党代表大会：更新版经济政策现雏形》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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