【中财期货】每日投研焦点
（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：周二，集运指数（欧线）期货先跌后涨，合约表现相对持稳。收盘后，主力合约至2582.0点，环比下降0.05%。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，船东公司在7-8月的营收和净利都大幅下降。港口罢工有所缓和，美国关税政策落地后，集中需求已经开始减弱，港口压力开始减小，亚欧、亚地、美东、美西航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）均有所提升。长期来看，海外经济下行是否让欧洲年底消费旺季落空？石油旺季不旺是否持续？这两个重要问题还未完全被市场确认，因此04合约不能说完全走入回归1000点估值的道路；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体逢高空，逢低多启动月份仍以12月更好。或采用空10多12空02的蝶式套利更好。 烧碱：8月20日，SH2409合约收盘价为2521元/吨。核心逻辑：供应端来看，24年8月15日当周开工小幅下降。24年8月15日当周液氯价格周内持续回升至-300元/吨，后续需要持续关注液氯价格变动对氯碱综合利润的影响，若液氯价格重新降低，则氯碱厂开工可能会下降。库存方面，开工变化不大的情况下连续两周去库，整体去库格局较好。液碱厂内库存36.91万吨，环比减少6.4%。需求方面，周内氧化铝行业开工率79.31%，较上周下降1%。本周氧化铝国内均价为3908.94元/ 吨，价格较上周涨1.14元/吨。当前烧碱仓单仍然只有一张，临近交割月虚实比过高，后续重点关注仓单问题，若仓单数量过少可能会延续涨势。综合来看，下周烧碱震荡偏强看待。策略意见为逢低多。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，云母端基本成本倒挂，辉石端微薄利润，产量均有下滑，盐湖端产量高位，后续即将进入生产淡季。澳矿、阿根廷短时影响不大。需求方面，正极材料排产变化不大，锂电池排产小幅上行。新能源汽车8月前两周表现较好，金九银十有改善预期。整体来看，碳酸锂供需进入负反馈阶段，云母端倒挂难以扭转格局，碳酸锂可能进一步下探倒闭产业出清，近期偏弱。 PX：8月20日，PX2409合约收盘价为7662元/吨。核心逻辑：原油方面，2024 年 8 月 15 日当周，原油价格震荡走跌，PX 成本支撑减弱。周内 PX 整体开工较上周有所回升。当前 PX 重新回到了高供应格局，同时 PX 需求也维 持较高水平，库存压力已在二季度检修过程中得到了一定程度的解决。调油方面，美国汽油库存经历小幅累库后重新变为了去库格局。但在当前美亚价差套利空间并未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。PX整体震荡看待。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均下跌。银行、家电板块涨幅最大，煤炭、综合金融板块跌幅最大。IF2409收盘于3320，跌0.89%；IH2409收盘于2342.2，跌0.54%；IC2409收盘于4572，跌1.95%，IM2409收盘于4537，跌1.87%。IF2409基差为-12.7，降3.93，IH2409基差为-4.44，降0.61，IC2409基差为-30.01，降9.05，IM2409基差为-42.3，降1.49，四大股指基差变化一致。IC/IH为1.952（-0.0294）。沪深两市成交额5612亿元（-121）。8月19日，沪深港通交易信披机制调整 北向资金由按日公布改为按季度公布。截至8.19日，两融余额为14138亿元（-4）。DR007为1.7801（+4.86BP），FR007为1.86（+1BP）。十年期国债收益率2.1675（-0.75BP），十年期美债收益率3.82%（-4BP），中美利差倒挂为-1.6525%。 海外风险因素当下有所缓和，主要关注国内基本面因素，从7月经济数据、社融信贷数据看，经济偏弱修复，从7月出口数据看，外需表现不及预期，外需转弱的迹象显现，而内需依然偏弱，因此当前经济偏弱修复的现实依然存在，从7月CPI 、PPI数据看，7月价格表现略有好转，价格中枢有所上移，但PPI同比和环比均为负，因此后续增量政策仍可期。后续关注政策落地效果。流动性看，美联储9月降息为大概率事件，全球流动性有望改善，同时美国经济边际走弱或利好部分资金回流中国，从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续LPR降息幅度，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前一期持平。 2.7月欧盟CPI同比增长2.8%，前值2.6%，核心CPI同比增长3.1%，前值3.1%，CPI环比持平，预期持平，前值增长0.2%。 贵金属：美国7月新屋开工、营建许可年化总数不及预期，市场对美联储的降息预期边际升温，美元走弱，此外中东局势带来避险需求，整体利多贵金属。短期看，贵金属偏强震荡运行，关注本周鲍威在杰克逊霍尔会议上的讲话以及美联储会议纪要的公布。可逢低布局，注意仓位管理。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变。 国债：国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.03%。LPR和MLF完全脱钩，但大量存量MLF在15日到期，预计届时央行将加大净投放操作。经济金融数据表现依然偏弱，经济整体呈弱修复状态，国内有效需求不足问题仍存。美国通胀数据继续降温，零售数据超预期强劲，预计9月美联储将温和降息25bp。现阶段受央行强监管影响，利率出现明显反弹。十年期国债收益率2.175（+2.5BP），十年期美债收益率3.86%（-3BP），中美利差倒挂为-1.685%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：8月20日，沪铜2409报收73770元/吨，+0.19%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于50元/吨，环比-20元/吨；LME0-3升贴水为-109美元/吨，环比0美元/吨；精废价差收于1950元/吨，环比-161元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-5054吨至153677吨。LME铜库存较前一交易日环比+11975吨至320050吨。 昨日沪铜现货贴水下降，主要由于沪铜月差收窄，部分持货商积极抛售仓单导致贴水滑落。美联储高层对外释放9月份降息的鸽派信号，美元指数大幅回落，带动铜价表现反弹。下游企业订单持续释放带动铜消费回升，精铜杆企业在精废替代效应下开工持续升高，线缆企业虽订单情况较好但传导至生产端较弱导致开工小幅增长。7月中国进口铜数据环比减少3.5%至27.6万吨，其中非注册电解铜进口18.71万吨，占进口总量67.80%，跌至70%以下。必和必拓智利埃斯康迪达（Escondida）铜矿的工会周日早些时候在发给其成员的备忘录中表示，如果该公司不尽快“纠正其在合同谈判中的立场”，工会可能在当天晚些时候重新发动罢工。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作 工业硅：昨日工业硅震荡上行，工业硅Si2411合约收于9680元/吨，涨幅2.2%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11300-11500元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11400-11600元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12000-12100元/吨，较前一日持平。基本面来看，西南地区硅厂全面复产，新疆大厂部分炉子停炉，以及部分小厂停产，但对产量影响有限，整体来看供应仍维持高位。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，8月份部分企业检修规模扩大，但头部硅料厂提产，整体预计多晶硅产量13.9万吨。有机硅，部分单体厂维持降负荷运转，不过今年有机硅新增产能投产较多，对工业硅需求保持增长。铝合金，下游消费仍无明显起色，担忧政策不明确而出现亏损以及原料短缺制约，再生铝行业开工率维持偏低水平。整体来看，西北地区部分硅厂减产，但多晶硅产量同样进一步下滑，工业硅供需维持偏弱格局。近期市场开始交易仓单矛盾，随着盘面价格下跌，仓单有所去化，带动硅价低位反弹，11-12走出正套行情。不过目前仓单压力仍然较大，且下游补库积极性开始转淡，短期内预计硅价反弹空间有限，整体仍偏弱为主。关注仓单去化情况和硅厂减停产情况。 铝：期货端，8月20日，沪铝2410高开小幅收涨，报收于19685（+75）元/吨，较前一交易日涨0.38%，成交量16万手（+24094手），持仓量17.7万手（-3805）。现货端，8月19日，佛山均价19390（+20）元/吨，接货改善，成交尚可；华东均价19490（+30）元/吨，采购意愿弱，成交一般；中原均价19390（+20）元/吨，成交较弱。铝棒加工费盘整，成交乏力。进口数据：7月中国原铝进口量12.99万吨，同比增加11.43%，环比增加7.16%；出口1.89万吨，同比减少16.71%，环比增加169.45%。观点逻辑：9月美联储加息概率大，市场情绪略有回暖，有色板块相对偏强。云南铝厂复产完毕，其余地区复产产能有限，进口量有所增加。铝线缆企业订单充足，工业铝型材订单略改善，促使下游整体开工率有所回升。当周铝锭库存下降幅度加大，伦铝库存持续下行。电解铝在产产能处于高位，下游需求略有好转，逐步由淡季向传统旺季“金九银十”过渡，悲观情绪下降，电解铝行业节能降碳专项行动计划将产生持续影响，短期对供应端影响较小，关注政策落地情况，整体反弹偏多看待。建议多头持有，可部分止盈。 氧化铝：期货端，8月20日，氧化铝2409高开大幅下挫，报收于4013（+129）元/吨，较前一交易日跌2.29%，成交量47.6万手（+95138手），持仓量16万手（-5373）。现货端，8月20日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3905元/吨、3890元/吨、3920元/吨、3950元/吨、3925元/吨、4270元/吨，河南价格上涨5元/吨，其余地区价格均持平。北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧。7月中国氧化铝进口量7.07万吨，同比减少45.34%，环比增加87.29%；出口14.67万吨，同比增加9.27%，环比减少6.62%，净出口7.61万吨。铝土矿进口创新高，7月中国铝土矿进口量1500.07万吨，同比增加16.19%，环比上涨12.49%，几内亚进口量1048.97，同比上升14.19%，环比上涨10.36%。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，需求进一步提升空间有限。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格坚挺伴随部分区域价格上扬，7月进口矿创新高；氧化铝运行产能有所波动，约8620万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高，印尼铝土矿禁令放松落地仍需时日。氧化铝库存低位，现货流通仍偏紧，现货价格稳中有涨，进口矿大涨，盘面升水迅速收窄，长期供应问题逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况，盘面近强远弱，若有多头宜离场，有库存逢高套保。 锌：长江综合0#锌价报23100-23100元/吨，均价23100元，-200元；广东南储0#锌报22850-23150元/吨，均价23000元，-230元，1#锌报22780-23080元/吨，均价22940元，-230元。锌价持稳，下游维持谨慎。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3220/吨(+12）；4.75mmQ235热卷全国均价3167/吨（+7），唐山普方坯 2860/吨（+0）。小节奏上，铁水减产减缓了供给压力，但热卷库存高企让风险大幅提升，且需求滑落反映出了进一步萎缩的负面信号，因此可能和炉料成本坍塌作用形成负反馈的共振。大节奏上，积极政策存在一定的滞后期，短时间内对于市场的刺激不够，对于已经颁布的政策切实落地的预期会增强，结合下半年的资金加速，预期应该是走强并逐步走正反馈的节奏。但是，目前最核心的交易逻辑是宏观经济中“美国衰落预期”与“中国弱现实持续”的共振效应，其他大宗商品的整体下跌带动作用传导到了黑色品种。此外，螺纹新国标不少大型国企和民企已经完成轮库，对于期货交割影响较小，在现货贸易与使用中也仍有一定的余地。螺纹新标涨价政策失败，且钢厂给的结算政策和折扣率较高，整个市场处于甩货的阶段，因此宏观和产业传导而来的负反馈没有结束。策略来说，短期偏弱格局未变化，价格是否进入底部仍需等待市场交易完宏观弱预期，热卷被动空头套保可能带来进一步下跌。钢厂盘面利润可能近期有所反转，10-1反套持续。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价710元/湿吨（折盘面758元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）740元/吨（+16）。当前铁矿石整体供需双弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均下降，预计后续铁矿石发运将有所回升，到港将继续下降，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量继续下降，盈利率继续回落，钢材市场新国标影响延续，黑色系整体市场情绪较弱，拖累铁矿；库存端，库存量较高，钢厂按需小幅补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续去库。宏观方面，国内数据表现较差，市场情绪较低；美国胀数据继续降温，零售数据超预期强劲，预计9月美联储将温和降息25bp。预计铁矿石价格震荡偏弱运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持219美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降2美元至214美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降2美元至212美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降20元至1360元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1720元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1160元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1500元/吨。今日孝义至日照汽运价维持175元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收639.16点，环比上调0.83%。 焦炭方面，近期第5轮提降迅速落地，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持1700元/吨，外贸价格维持255美元/吨。现货市场降价节奏较快，采购端开始控制到货量。 8月20日，双焦期货略有反弹后继续震荡偏弱。焦煤主力合约收于1327，焦炭主力合约收于1862.5。淡季效应持续，叠加出口数据走弱，负反馈逻辑继续深化，煤炭短期内或继续震荡偏弱。 玻璃：现货方面，沙河迎新1341元/吨，河北长城1341元/吨，河北望美1344元/吨，湖北地区5mm白玻1340元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：8月20日，WTI主力原油期货收跌0.49美元，跌幅0.67%,报73.17美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.46美元，跌幅0.59%，报77.2美元/桶。昨日国际油价小幅收跌，以色列释放部分人质的行为增加了停火谈判达成的可能。基本面方面，伊拉克石油部官员透露，英国石油天然气巨头英国石油公司将以利润分成模式开发伊拉克基尔库克油气田。石油部和英国石油公司预计将在本周签署保密协议，之后伊拉克将交出基尔库克4个油田和设施的数据包。据这些官员称，基尔库克油田目前日产原油24.5万桶。地缘方面，当地时间8月20日获悉，以色列当天早晨释放了包括两名妇女在内的33名被扣押人员回到加沙地带。据悉，以色列在确定来自加沙的被扣押人员没有涉嫌有危害的活动后，定期将其遣返回加沙地带。一些被认为风险较低的“嫌疑人”也由于以色列监狱空间不足而被释放。预期油价短期宽幅震荡。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在5041（-9）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为6931（-49）手。现货方面，华南民用4900-5170（5030，+10）元/吨，华东民用4825-5120（4965，0）元/吨，山东民用5100-5280（5100， 0）元/吨；进口气主流：华南5080-5170（5090，20）元/吨，华东5100-5380（5184，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南-11元/吨，华东-76元/吨，山东59元/吨。PG10-11月差为81，呈Back结构。 8月CP较上月价格小幅上调，其中丙烷590美元/吨；丁烷570美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷5228元/吨左右，丁烷5068元/吨左右。外盘FEI今日价格小幅下跌、，；至627.48美元/吨，上游进口气原料价格存在支撑，MB价格上涨；国内化工需求方面PDH开工稍回落，维持在70%以【，】下，但仍存支撑，预计短期震荡。 燃料油：8月20日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2410结算参考价升贴水144元/吨，为4296元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水259元/吨，为3411元/吨。 高硫燃料油市场短期呈现强劲态势，但中长期预期较弱。供应端因OPEC+减产支撑价格，但新加坡港口拥堵缓解预示基本面或转弱。中国炼厂多元化采购策略可能影响新加坡市场份额。经济衰退风险及原油增产预期下，高硫市场或相对低硫市场表现疲软。低硫燃料油市场则因巴西、阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减而收紧，需求端小幅提振，但内生驱动不足，库存回升，裂解估值承压。中东出口微增，非洲及美洲供应显著减少，国内出口配额不足加剧供应担忧。新加坡与舟山库存上升，内外价差显示较大回撤空间。高硫市场短期内受减产及发电需求支撑，但长期前景不明；低硫市场则因供应缩减短期走强，但裂解估值高企，内需外需均面临挑战，未来走势需密切关注全球经济动态及供需变化。 沥青：8月20日，BU2410收盘价格为3478（-36）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3770元/吨；山东地区市场参考价在3460-3670元/吨，区内供应维持低位水平，下游终端项目需求缓慢提升，业者多谨慎按需采购，实际成交多在低位。短期来看，开工率方面，8月15日，国内沥青81 家企业产能利用率为26.5%，环比+0.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为36.8万吨，环比+0.6%。库存方面，截至8月15日，国内厂库、社库分别环比-1.1%与-1.4%。 原油成本宽幅震荡，需求恢复不及预期，沥青价格震荡运行。 ▼化工篇▼ PVC：8月20日华东地区PVC现货价格报价5376.67元/吨，相较于期货主力价格（5437.00元/吨）贴水60.33元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率74.4 %（+0.2%），中泰（阜康）等四家企业检修，万华、渤化等三套装置重启，总产量变化不大；齐鲁石化、内蒙亿利重启计划继续延期。库存方面，8月15日，社库52.6万吨，环比-1（前值-1），五连降，近期去库加快，同比高24.7%（前值+25.8%），市场阴跌，成交持续放量，华东仓库提货改善，样本外库存连续第二周下降。厂库29.9万吨，环比-0.16（前值+1.7）万吨，中下游提货意向一般，发货速度持平，部分企业订单下滑；厂家可售库存-7.6万吨，环比+3（前值+2.6）万吨，两连增，维持三年同期高位，厂家压力较大。海外方面，CFR印度下跌25美元/吨，跌幅大于中国市场，反映了当下印度需求偏弱，25日印度针对进口的BIS决议即将生效，市场关注是否延期。需求端，7月地产数据出炉，主要指标降幅延续收窄，但新开工仍低于销售端，去库存趋势尚未逆转。成本端，电石采购价企稳，出厂上调50元，山东外采电石法成本5300，处于盈亏线附近，因电石亏损严重，华北一体化利润小幅倒挂160元。综上，较低的价格引发下游持续补货，并带动去库，上游处于盈亏平衡线附近，但未兑现在减产上，印度BIS决议将搅动市场情绪，V评级上调至震荡。 聚乙烯：L2501合约收于8036元/吨，+3元/吨，持仓38.6万手，增加2.7万手。现货方面，华东低压：8100元/吨（+100元/吨），华东高压：10100元/吨，华北线性主流：8180元/吨（-40元/吨）。 核心逻辑：PE停车12.6%(+1.1%),线性排产31.8%(+0.5%),低压排产40.8%(-1.5%),高压排产14.8%(-0.1%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 7.24 万吨，较上周期减少0.61 万吨。8月9日国内PE库存103.5万吨（+3.6%,前值99.8)。其中生产库存43.3万吨（+6.2%,前值40.7)，港口库存46.5万吨（+3.2%,前值45.0)，贸易厂库13.8万吨（-2.3%,前值14.1)。国内PE检修损失量出现明显减少，国产货源供应预期增加，加之终端工厂订单不足，贸易商接货积极性不高，石化库存增加。聚乙烯下游农膜开工32%（+5%），包装开工52%（0%），薄膜开工42%（0%）。农膜需求继续跟进，部分大厂棚膜订单有所积累，开工维持较高水平运行，地膜需求缓慢跟进，整体开工较前期明显提升。综合来看，生产厂商检修量小幅下滑。需求方面，农膜开工率缓慢提高，管材处淡季订单未有好转，其余下游开工波动率较小。利润方面，中期汽油需求不及预期，国内经济情况不佳，但地缘仍有上升的风险，油价宽幅震荡，供应恢复正常，市场挺价信心不足，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡为主。 聚丙烯：PP2401合约收于7513元/吨，+0元/吨，持仓量33.9万手,增加1.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7577元/吨（-14元/吨），华北市场：7671元/吨（-7元/吨），华南市场：7618元/吨（-12元/吨），西北市场：7692元/吨，美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.8%(-0.2%),均聚排产55.5%(+2.2%),共聚排产25.7%(-2.0%)。本周国内PP装置停车损失量在15.18万吨，较上一周增加0.69万吨。由于部计划外检修情况仍较多，检修损失量出现上涨。但受9月传统消费旺季影响，企业检修意愿将逐渐下降。8月9日国内PP库存53.4万吨（+2.1%,前值52.3)。其中生产库存44.3万吨（+2.8%,前值43.1)，港口库存5.7万吨（+1.1%,前值5.7),贸易厂库3.3万吨（-4.9%,前值3.5)。产量环比增加，加大了上游企业去库压力。在新订单未明显改善的情况下，下游工厂采购积极性难有提升，仅在低价时有部分投机需求出现。需求方面，聚丙烯下游塑编开工40%（0%），BOPP开工54%（+1%），注塑43%（+1%）。塑编方面，下游企业新单较少，多数企业成品库存仍在高位，维持低负荷运转。虽然原料库存低位，但因对后市预期不高，暂持观望心态。整体而言，塑编较前期有所好转，订单出现小幅回暖之势。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：8月20日，ru2501收盘报收16235元/吨，较前一交易日+0.50%。1.市场预期天气扰动过后上量预期较强。2.云南落叶现象影响逐渐走弱。3.通关政策影响下的到港问题是短期现象。4.高原料价格更为直接反映上量情况，因此锚定原料价格的回调幅度。5.根据时间推算，收储扰动发生的概率在增加，主要短期影响RU的月间价差。6.胶水-烟片价差接近近5年极值，烟片需求较好下胶水估值偏低价格坚挺。7.RU9-1走扩09接货意愿逐步走强，关注云南落叶缓解情况以及时间推算下收储预期的提升与落地。8.全乳/3L库存比仍有走窄预期，3L基本面延续弱势。9.席位上外资周后持续小幅减仓，套保席位小幅加仓为主。10.非标价差给到的绝对值并不太高，给到空头进场的意愿并未增强。11.NR10月集中注销预报21672吨，或存在较多印尼胶。但由于泰标可能较多且近端标胶存在价格优势以及非洲胶价格强势的原因，烂仓单对反套影响减小。12.RU总持仓偏低，关注持仓和价差的协同情况。13.泰混现货重回C结构，预计难回B结构。14.RU方面泰混在流动性问题解决后非标已开始走反套逻辑。总体来看，预计橡胶短期高位震荡或回调，逢低吸入。月间考虑NR10-11反套合RU9-1正套。 PTA：期货端，8月20日，TA2501合约收盘报收5390元/吨，较前一交易日+0.22%。PTA现货价格收跌65至5325元/吨，现货均基差收涨16至2409+9；PX收925美元/吨，PTA加工区间参考344.15元/吨；PTA开工稳定82.43%，聚酯开工84.28%；今日现货均基差收涨16至2409+9。成本及供应压力拖累，市场价格继续走低，部分聚酯继续低位集中补货积极，主港货源基差走强明显，局部贴水增加，日内现货均基差走强。本周及下周主港及仓单交割09贴水20-升水15成交，9月主港交割09平水、升水15-27成交。综合来看，原油和PX双双走弱，前端延续弱势。短期来看TA供给仍有增加预期，下游聚酯延续弱势，供需对价格施压。但后续天气高温褪去叠加询单有起色，织造负荷回升，需求端支撑存在回暖预期。预估自身供需对价格驱动比重增加，短期价格偏弱看待，拐点有待观察。 乙二醇：期货端，8月20日，eg2501合约收盘报收4663元/吨，较前一交易日+1.39%。8月20日张家港乙二醇收盘价格在4606元/吨,上涨13，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,上涨30，美金收盘价格在546美元/吨,上涨3。乙二醇市场今日出现逆市走强，尽管国际原油大幅下跌，但乙二醇成本端影响弱化下，早盘张家港现货价格在4600附近高开，盘中买气较好，商谈重心上移趋势，午后，涨势有所扩大，至收盘时，现货价格在突破4600整数关口，最终收盘时，商谈在4630附近，现货基差在09+44附近运行，华南市场尝试走高，但买盘跟进兴趣不高，市场表现仍显僵持。综合来看，目前乙二醇国内开工高位但预估回升有限，中旬船货到港稍有增量，但近期海外装置检修下中期增量有限，港库仍有去库预期。后续天气高温褪去叠加询单有起色，织造负荷回升，需求端支撑存在回暖预期。因此乙二醇基本面供需尚可，被动跟随宏观和成本端略偏弱。预估短期乙二醇震荡。 甲醇：日内MA2501合约收于2487元/吨，环比+44元/吨，供需格局延续弱现实。现货方面，太仓甲醇24250-2445元/吨、鲁南甲醇2340-2350元/吨、内蒙古甲醇2010-2040元/吨；纸货方面，太仓8月下旬甲醇2435-2470元/吨、9月下旬甲醇2460-2490元/吨。日内甲醇成交放量有限，现货价格午后随盘上涨，但高价甲醇成交依旧存在阻力。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，内地装置部分进入检修，海外供应变动不大，8月下旬预计到港量仍有增加，进口供应压力稍大。需求端来看，MTO利润修复带动甲醇制烯烃装置重启预期逐步兑现，上周末天津渤化装置重启，下周南京诚志（二期）有重启预期，月底内蒙古久泰或开车，关注下游需求边际改善。成本端，周内坑口煤价偏弱运行，成本支撑有限，需求节奏无明显提升，部分北方地区入秋，居民电耗或边际走弱。后市展望上，甲醇供需格局偏弱的弱现实仍有掣肘，节奏上短期关注MTO装置检修重启、进口到港及内地甲醇供应上量节奏。策略上，周内MA09-01正套头寸走强，关注MA09-01正套头寸止盈。 纸浆：日内SP2501合约+10至5786元/吨，环比+0.7%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6100元/吨（+0），阔叶浆4950元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0），日内现货市场主流浆价保持稳定，整体以淡季逻辑占优，日内海关总署公布7月纸浆进口贸易数据显示，漂白针叶浆、漂白阔叶浆进口数量分别为55.1、101.1万吨，环比分别+0.2%、-16.2%，漂针浆进口降势趋缓，漂阔浆进口环比延续下跌。 核心逻辑：整体上，纸浆基本面依旧偏弱，但上下空间趋紧。供应端，国内外新增产能落地加剧业者看空心态，加之新一轮海外报盘调低对浆价支撑有限，7月纸浆进口端延续季节性下跌带动2024年纸浆累计进口同比转负，高浆价接受度有限。库存端，周内国内港口小幅去库，海内外交易主线或以需求淡季为主导，后市或维持低位波动。需求端，周内生活纸方面调涨预期愈发高涨，APP、理文纸业、泰盛集团、赛得利等头部企业陆续对外放出涨价函以提振市场交投气氛，但业者对本轮涨幅能付信心有限，关注提涨落地及下游开工、库存节奏。综合来看，我们认为8月纸浆供应端支撑有限，受需求清淡拖累，浆价运行或震荡偏弱。策略上，单边保持观望，避开换月；跨月套利方面，受阔叶浆新产能投产带来的预期增量，针阔价差或走扩拖累针浆价格运行，近强远弱格局或有延续，关注SP09-01正套头寸止盈。 ▼农产品篇▼ 油脂：MPOB7月报告利多，7月份马棕产量+13%，出口+26%，库存-5%。出口主要受到向非洲（+140%）和中东（120%）出口激增。棕榈油三季度旺产，印尼产量恢复或导致产地卖压逐步显现。7月印度大量增加棕榈油进口得到了确认，但是棕榈油并未真正消费掉，印度油脂库存明显增加，并且确认8月会将减少棕榈油的进口量；据最新数据，8月1-15日马棕出口同比-20%，印度8月采购马棕节奏放缓。印尼计划2025年实施B40政策等消息提振市场，欧盟生柴反倾销以及美国生柴政策利空棕榈油。国内棕榈油终端下游刚需为主，7月洗船较多，预计8月到港偏少。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。菜籽市场处于传统淡季，国内三季度菜籽将供应充裕。 豆油而言，部分地区受豆粕胀库影响导致供应偏紧。USDA8月供需报告利空，收获面积上调100万英亩，单产调增1.2蒲，优良率67%上下，高于往年均值，丰产预期明朗，总供应量预计增加11%。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。国内三季度月均到港900万吨，加上国储抛储大豆，需求偏弱，出于豆粕库存压力，油厂阶段性停机。 豆棕01价差-210，历史地位，后市价差或自低位回升，做多豆棕价差扩大套利策略（多豆油空棕榈油），或有盈利空间。 粕类：USDA8月供需报告利空，收获面积上调100万英亩，单产调增1.2蒲，优良率67%上下，高于往年均值，丰产预期明朗，总供应量预计增加11%。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。Safras & Mercado称：巴西2024/25年度大豆作物产量可能达到1.7154亿吨，高于上一年度的1.5155亿吨。该咨询公司称，巴西新一年度大豆种植面积将扩大1.9%，总面积将达到4733万公顷(1.169亿英亩)。全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。国内三季度菜籽将供应充裕。加拿大菜籽未来2周温度高于均值，优良率良好。 国内三季度月均到港900万吨，加上国储抛储大豆，库存大幅累库，需求偏弱。菜籽市场处于传统淡季，且菜饼现货行情偏弱运行，压制下游采购积极性。 白糖：巴西南部地区近期较为干燥，温度较高。印度主要种植区已进入雨季，降水量较丰富，温度则保持在正常范围内。泰国的降水和温度均处于正常水平。国内产区也经历了较多的降雨，但未出现极端气候事件。国际生产与需求：甘蔗压榨量同比增长了12%，而糖产量增长了18%，尽管增幅相比之前有所收窄，但仍显示出一定的积极信号。印度计划到2026年10月将其汽油中乙醇的混合比例提升至20%，这将在长期内产生积极影响。需要持续关注国内外的价格差异。物流动态来看：从巴西运往中国的运费本周下降了2.38%。综上，在丰产预期下，糖价预计偏弱运行。 棉花：国内市场方面，棉花供应依然充足，而纺织品市场需求疲软，订单量未有显著改善。纺织企业的开工率依旧维持在较低水平，郑棉期货因此承受压力并呈现出下跌趋势。纺织企业采取谨慎态度，仅按需购买原材料，导致国内现货价格出现了轻微的下调。在国际市场上，由于市场对美国联邦储备系统（Fed）降息的预期加强，美元指数随之上升，这对棉花现货销售产生了不利影响。美国棉花（美棉）的签约量持续低迷，国际棉价出现震荡下跌，但跌幅小于国内市场，使得国内外棉价差有所收窄。具体价格方面，中国棉花价格指数（CCIndex 3128B）的周平均价格为15,090元/吨，较前一周下跌348元。Cotlook A指数的周平均价格为79.1美分/磅，较前一周下跌0.4美分。在1%关税的情况下，该指数折算成人民币约为13,885元/吨（包括200元/吨的港口费用），比中国棉花价格指数（CCIndex 3128B）低1,205元，价差相较于前一周减少了290元。ICE棉花期货近月合约的平均价格为66.4美分/磅，较前一周下跌1.1美分。郑州期货市场主力合约CF409的平均价格为13,672元/吨，较前一周下跌463元/吨。上周，全国大部分棉花处于开花盛期，西北地区、华北、黄淮等地水热条件较好，对棉花开花有利，江淮部分地区出现持续高温天气，对棉花生长不利。新疆吐鲁番市大部棉花已裂铃吐絮，其余地区棉花处于花铃生长期。总的来说，今年棉花丰产为大概率事件，天气较为有利，预计价格持续下行。 鸡蛋：8月20日，全国主流价格多数回落，主产区鸡蛋价格4.75元/斤，主销区均价4.95元/斤。7月份在产蛋鸡存栏量小幅增加，高温影响，处于“歇伏期”蛋鸡产蛋率下降，叠加换羽和延淘现象普遍存在，鸡蛋货源增量恐不及预期，各环节库存无压力也利多鸡蛋市场。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约高位震荡，收盘价3963元/500千克，涨幅0.35%。盘面来看，成交与持仓继续下降，部分多空资金换月，综合来看，鸡蛋09合约短暂回调整理后有继续上行的可能。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：周二，集运指数（欧线）期货先跌后涨，合约表现相对持稳。收盘后，主力合约至2582.0点，环比下降0.05%。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，船东公司在7-8月的营收和净利都大幅下降。港口罢工有所缓和，美国关税政策落地后，集中需求已经开始减弱，港口压力开始减小，亚欧、亚地、美东、美西航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）均有所提升。长期来看，海外经济下行是否让欧洲年底消费旺季落空？石油旺季不旺是否持续？这两个重要问题还未完全被市场确认，因此04合约不能说完全走入回归1000点估值的道路；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体逢高空，逢低多启动月份仍以12月更好。或采用空10多12空02的蝶式套利更好。 烧碱：8月20日，SH2409合约收盘价为2521元/吨。核心逻辑：供应端来看，24年8月15日当周开工小幅下降。24年8月15日当周液氯价格周内持续回升至-300元/吨，后续需要持续关注液氯价格变动对氯碱综合利润的影响，若液氯价格重新降低，则氯碱厂开工可能会下降。库存方面，开工变化不大的情况下连续两周去库，整体去库格局较好。液碱厂内库存36.91万吨，环比减少6.4%。需求方面，周内氧化铝行业开工率79.31%，较上周下降1%。本周氧化铝国内均价为3908.94元/ 吨，价格较上周涨1.14元/吨。当前烧碱仓单仍然只有一张，临近交割月虚实比过高，后续重点关注仓单问题，若仓单数量过少可能会延续涨势。综合来看，下周烧碱震荡偏强看待。策略意见为逢低多。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，云母端基本成本倒挂，辉石端微薄利润，产量均有下滑，盐湖端产量高位，后续即将进入生产淡季。澳矿、阿根廷短时影响不大。需求方面，正极材料排产变化不大，锂电池排产小幅上行。新能源汽车8月前两周表现较好，金九银十有改善预期。整体来看，碳酸锂供需进入负反馈阶段，云母端倒挂难以扭转格局，碳酸锂可能进一步下探倒闭产业出清，近期偏弱。 PX：8月20日，PX2409合约收盘价为7662元/吨。核心逻辑：原油方面，2024 年 8 月 15 日当周，原油价格震荡走跌，PX 成本支撑减弱。周内 PX 整体开工较上周有所回升。当前 PX 重新回到了高供应格局，同时 PX 需求也维 持较高水平，库存压力已在二季度检修过程中得到了一定程度的解决。调油方面，美国汽油库存经历小幅累库后重新变为了去库格局。但在当前美亚价差套利空间并未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。PX整体震荡看待。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均下跌。银行、家电板块涨幅最大，煤炭、综合金融板块跌幅最大。IF2409收盘于3320，跌0.89%；IH2409收盘于2342.2，跌0.54%；IC2409收盘于4572，跌1.95%，IM2409收盘于4537，跌1.87%。IF2409基差为-12.7，降3.93，IH2409基差为-4.44，降0.61，IC2409基差为-30.01，降9.05，IM2409基差为-42.3，降1.49，四大股指基差变化一致。IC/IH为1.952（-0.0294）。沪深两市成交额5612亿元（-121）。8月19日，沪深港通交易信披机制调整 北向资金由按日公布改为按季度公布。截至8.19日，两融余额为14138亿元（-4）。DR007为1.7801（+4.86BP），FR007为1.86（+1BP）。十年期国债收益率2.1675（-0.75BP），十年期美债收益率3.82%（-4BP），中美利差倒挂为-1.6525%。 海外风险因素当下有所缓和，主要关注国内基本面因素，从7月经济数据、社融信贷数据看，经济偏弱修复，从7月出口数据看，外需表现不及预期，外需转弱的迹象显现，而内需依然偏弱，因此当前经济偏弱修复的现实依然存在，从7月CPI 、PPI数据看，7月价格表现略有好转，价格中枢有所上移，但PPI同比和环比均为负，因此后续增量政策仍可期。后续关注政策落地效果。流动性看，美联储9月降息为大概率事件，全球流动性有望改善，同时美国经济边际走弱或利好部分资金回流中国，从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续LPR降息幅度，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前一期持平。 2.7月欧盟CPI同比增长2.8%，前值2.6%，核心CPI同比增长3.1%，前值3.1%，CPI环比持平，预期持平，前值增长0.2%。 贵金属：美国7月新屋开工、营建许可年化总数不及预期，市场对美联储的降息预期边际升温，美元走弱，此外中东局势带来避险需求，整体利多贵金属。短期看，贵金属偏强震荡运行，关注本周鲍威在杰克逊霍尔会议上的讲话以及美联储会议纪要的公布。可逢低布局，注意仓位管理。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变。 国债：国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.03%。LPR和MLF完全脱钩，但大量存量MLF在15日到期，预计届时央行将加大净投放操作。经济金融数据表现依然偏弱，经济整体呈弱修复状态，国内有效需求不足问题仍存。美国通胀数据继续降温，零售数据超预期强劲，预计9月美联储将温和降息25bp。现阶段受央行强监管影响，利率出现明显反弹。十年期国债收益率2.175（+2.5BP），十年期美债收益率3.86%（-3BP），中美利差倒挂为-1.685%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：8月20日，沪铜2409报收73770元/吨，+0.19%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于50元/吨，环比-20元/吨；LME0-3升贴水为-109美元/吨，环比0美元/吨；精废价差收于1950元/吨，环比-161元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-5054吨至153677吨。LME铜库存较前一交易日环比+11975吨至320050吨。 昨日沪铜现货贴水下降，主要由于沪铜月差收窄，部分持货商积极抛售仓单导致贴水滑落。美联储高层对外释放9月份降息的鸽派信号，美元指数大幅回落，带动铜价表现反弹。下游企业订单持续释放带动铜消费回升，精铜杆企业在精废替代效应下开工持续升高，线缆企业虽订单情况较好但传导至生产端较弱导致开工小幅增长。7月中国进口铜数据环比减少3.5%至27.6万吨，其中非注册电解铜进口18.71万吨，占进口总量67.80%，跌至70%以下。必和必拓智利埃斯康迪达（Escondida）铜矿的工会周日早些时候在发给其成员的备忘录中表示，如果该公司不尽快“纠正其在合同谈判中的立场”，工会可能在当天晚些时候重新发动罢工。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作 工业硅：昨日工业硅震荡上行，工业硅Si2411合约收于9680元/吨，涨幅2.2%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11300-11500元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11400-11600元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12000-12100元/吨，较前一日持平。基本面来看，西南地区硅厂全面复产，新疆大厂部分炉子停炉，以及部分小厂停产，但对产量影响有限，整体来看供应仍维持高位。需求方面，多晶硅负反馈兑现，硅料厂集中停产检修，8月份部分企业检修规模扩大，但头部硅料厂提产，整体预计多晶硅产量13.9万吨。有机硅，部分单体厂维持降负荷运转，不过今年有机硅新增产能投产较多，对工业硅需求保持增长。铝合金，下游消费仍无明显起色，担忧政策不明确而出现亏损以及原料短缺制约，再生铝行业开工率维持偏低水平。整体来看，西北地区部分硅厂减产，但多晶硅产量同样进一步下滑，工业硅供需维持偏弱格局。近期市场开始交易仓单矛盾，随着盘面价格下跌，仓单有所去化，带动硅价低位反弹，11-12走出正套行情。不过目前仓单压力仍然较大，且下游补库积极性开始转淡，短期内预计硅价反弹空间有限，整体仍偏弱为主。关注仓单去化情况和硅厂减停产情况。 铝：期货端，8月20日，沪铝2410高开小幅收涨，报收于19685（+75）元/吨，较前一交易日涨0.38%，成交量16万手（+24094手），持仓量17.7万手（-3805）。现货端，8月19日，佛山均价19390（+20）元/吨，接货改善，成交尚可；华东均价19490（+30）元/吨，采购意愿弱，成交一般；中原均价19390（+20）元/吨，成交较弱。铝棒加工费盘整，成交乏力。进口数据：7月中国原铝进口量12.99万吨，同比增加11.43%，环比增加7.16%；出口1.89万吨，同比减少16.71%，环比增加169.45%。观点逻辑：9月美联储加息概率大，市场情绪略有回暖，有色板块相对偏强。云南铝厂复产完毕，其余地区复产产能有限，进口量有所增加。铝线缆企业订单充足，工业铝型材订单略改善，促使下游整体开工率有所回升。当周铝锭库存下降幅度加大，伦铝库存持续下行。电解铝在产产能处于高位，下游需求略有好转，逐步由淡季向传统旺季“金九银十”过渡，悲观情绪下降，电解铝行业节能降碳专项行动计划将产生持续影响，短期对供应端影响较小，关注政策落地情况，整体反弹偏多看待。建议多头持有，可部分止盈。 氧化铝：期货端，8月20日，氧化铝2409高开大幅下挫，报收于4013（+129）元/吨，较前一交易日跌2.29%，成交量47.6万手（+95138手），持仓量16万手（-5373）。现货端，8月20日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3905元/吨、3890元/吨、3920元/吨、3950元/吨、3925元/吨、4270元/吨，河南价格上涨5元/吨，其余地区价格均持平。北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧。7月中国氧化铝进口量7.07万吨，同比减少45.34%，环比增加87.29%；出口14.67万吨，同比增加9.27%，环比减少6.62%，净出口7.61万吨。铝土矿进口创新高，7月中国铝土矿进口量1500.07万吨，同比增加16.19%，环比上涨12.49%，几内亚进口量1048.97，同比上升14.19%，环比上涨10.36%。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，需求进一步提升空间有限。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，铝土矿供应较紧，国产矿价格坚挺伴随部分区域价格上扬，7月进口矿创新高；氧化铝运行产能有所波动，约8620万吨/年，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高，印尼铝土矿禁令放松落地仍需时日。氧化铝库存低位，现货流通仍偏紧，现货价格稳中有涨，进口矿大涨，盘面升水迅速收窄，长期供应问题逐步缓解，关注晋豫地区国产矿复产和印尼铝土矿禁令放松落实情况，盘面近强远弱，若有多头宜离场，有库存逢高套保。 锌：长江综合0#锌价报23100-23100元/吨，均价23100元，-200元；广东南储0#锌报22850-23150元/吨，均价23000元，-230元，1#锌报22780-23080元/吨，均价22940元，-230元。锌价持稳，下游维持谨慎。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3220/吨(+12）；4.75mmQ235热卷全国均价3167/吨（+7），唐山普方坯 2860/吨（+0）。小节奏上，铁水减产减缓了供给压力，但热卷库存高企让风险大幅提升，且需求滑落反映出了进一步萎缩的负面信号，因此可能和炉料成本坍塌作用形成负反馈的共振。大节奏上，积极政策存在一定的滞后期，短时间内对于市场的刺激不够，对于已经颁布的政策切实落地的预期会增强，结合下半年的资金加速，预期应该是走强并逐步走正反馈的节奏。但是，目前最核心的交易逻辑是宏观经济中“美国衰落预期”与“中国弱现实持续”的共振效应，其他大宗商品的整体下跌带动作用传导到了黑色品种。此外，螺纹新国标不少大型国企和民企已经完成轮库，对于期货交割影响较小，在现货贸易与使用中也仍有一定的余地。螺纹新标涨价政策失败，且钢厂给的结算政策和折扣率较高，整个市场处于甩货的阶段，因此宏观和产业传导而来的负反馈没有结束。策略来说，短期偏弱格局未变化，价格是否进入底部仍需等待市场交易完宏观弱预期，热卷被动空头套保可能带来进一步下跌。钢厂盘面利润可能近期有所反转，10-1反套持续。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价710元/湿吨（折盘面758元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）740元/吨（+16）。当前铁矿石整体供需双弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均下降，预计后续铁矿石发运将有所回升，到港将继续下降，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量继续下降，盈利率继续回落，钢材市场新国标影响延续，黑色系整体市场情绪较弱，拖累铁矿；库存端，库存量较高，钢厂按需小幅补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续去库。宏观方面，国内数据表现较差，市场情绪较低；美国胀数据继续降温，零售数据超预期强劲，预计9月美联储将温和降息25bp。预计铁矿石价格震荡偏弱运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持219美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降2美元至214美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降2美元至212美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降20元至1360元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1720元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1160元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1500元/吨。今日孝义至日照汽运价维持175元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收639.16点，环比上调0.83%。 焦炭方面，近期第5轮提降迅速落地，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持1700元/吨，外贸价格维持255美元/吨。现货市场降价节奏较快，采购端开始控制到货量。 8月20日，双焦期货略有反弹后继续震荡偏弱。焦煤主力合约收于1327，焦炭主力合约收于1862.5。淡季效应持续，叠加出口数据走弱，负反馈逻辑继续深化，煤炭短期内或继续震荡偏弱。 玻璃：现货方面，沙河迎新1341元/吨，河北长城1341元/吨，河北望美1344元/吨，湖北地区5mm白玻1340元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存逐步回升。需求方面，8月份地产施工淡季，保交楼深水区竣工短期内难以兑现，玻璃产销难有改善，近期维持低位震荡。 ▼能源篇▼ 原油：8月20日，WTI主力原油期货收跌0.49美元，跌幅0.67%,报73.17美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.46美元，跌幅0.59%，报77.2美元/桶。昨日国际油价小幅收跌，以色列释放部分人质的行为增加了停火谈判达成的可能。基本面方面，伊拉克石油部官员透露，英国石油天然气巨头英国石油公司将以利润分成模式开发伊拉克基尔库克油气田。石油部和英国石油公司预计将在本周签署保密协议，之后伊拉克将交出基尔库克4个油田和设施的数据包。据这些官员称，基尔库克油田目前日产原油24.5万桶。地缘方面，当地时间8月20日获悉，以色列当天早晨释放了包括两名妇女在内的33名被扣押人员回到加沙地带。据悉，以色列在确定来自加沙的被扣押人员没有涉嫌有危害的活动后，定期将其遣返回加沙地带。一些被认为风险较低的“嫌疑人”也由于以色列监狱空间不足而被释放。预期油价短期宽幅震荡。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在5041（-9）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为6931（-49）手。现货方面，华南民用4900-5170（5030，+10）元/吨，华东民用4825-5120（4965，0）元/吨，山东民用5100-5280（5100， 0）元/吨；进口气主流：华南5080-5170（5090，20）元/吨，华东5100-5380（5184，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南-11元/吨，华东-76元/吨，山东59元/吨。PG10-11月差为81，呈Back结构。 8月CP较上月价格小幅上调，其中丙烷590美元/吨；丁烷570美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷5228元/吨左右，丁烷5068元/吨左右。外盘FEI今日价格小幅下跌、，；至627.48美元/吨，上游进口气原料价格存在支撑，MB价格上涨；国内化工需求方面PDH开工稍回落，维持在70%以【，】下，但仍存支撑，预计短期震荡。 燃料油：8月20日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2410结算参考价升贴水144元/吨，为4296元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2409结算参考价升贴水259元/吨，为3411元/吨。 高硫燃料油市场短期呈现强劲态势，但中长期预期较弱。供应端因OPEC+减产支撑价格，但新加坡港口拥堵缓解预示基本面或转弱。中国炼厂多元化采购策略可能影响新加坡市场份额。经济衰退风险及原油增产预期下，高硫市场或相对低硫市场表现疲软。低硫燃料油市场则因巴西、阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减而收紧，需求端小幅提振，但内生驱动不足，库存回升，裂解估值承压。中东出口微增，非洲及美洲供应显著减少，国内出口配额不足加剧供应担忧。新加坡与舟山库存上升，内外价差显示较大回撤空间。高硫市场短期内受减产及发电需求支撑，但长期前景不明；低硫市场则因供应缩减短期走强，但裂解估值高企，内需外需均面临挑战，未来走势需密切关注全球经济动态及供需变化。 沥青：8月20日，BU2410收盘价格为3478（-36）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3770元/吨；山东地区市场参考价在3460-3670元/吨，区内供应维持低位水平，下游终端项目需求缓慢提升，业者多谨慎按需采购，实际成交多在低位。短期来看，开工率方面，8月15日，国内沥青81 家企业产能利用率为26.5%，环比+0.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为36.8万吨，环比+0.6%。库存方面，截至8月15日，国内厂库、社库分别环比-1.1%与-1.4%。 原油成本宽幅震荡，需求恢复不及预期，沥青价格震荡运行。 ▼化工篇▼ PVC：8月20日华东地区PVC现货价格报价5376.67元/吨，相较于期货主力价格（5437.00元/吨）贴水60.33元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率74.4 %（+0.2%），中泰（阜康）等四家企业检修，万华、渤化等三套装置重启，总产量变化不大；齐鲁石化、内蒙亿利重启计划继续延期。库存方面，8月15日，社库52.6万吨，环比-1（前值-1），五连降，近期去库加快，同比高24.7%（前值+25.8%），市场阴跌，成交持续放量，华东仓库提货改善，样本外库存连续第二周下降。厂库29.9万吨，环比-0.16（前值+1.7）万吨，中下游提货意向一般，发货速度持平，部分企业订单下滑；厂家可售库存-7.6万吨，环比+3（前值+2.6）万吨，两连增，维持三年同期高位，厂家压力较大。海外方面，CFR印度下跌25美元/吨，跌幅大于中国市场，反映了当下印度需求偏弱，25日印度针对进口的BIS决议即将生效，市场关注是否延期。需求端，7月地产数据出炉，主要指标降幅延续收窄，但新开工仍低于销售端，去库存趋势尚未逆转。成本端，电石采购价企稳，出厂上调50元，山东外采电石法成本5300，处于盈亏线附近，因电石亏损严重，华北一体化利润小幅倒挂160元。综上，较低的价格引发下游持续补货，并带动去库，上游处于盈亏平衡线附近，但未兑现在减产上，印度BIS决议将搅动市场情绪，V评级上调至震荡。 聚乙烯：L2501合约收于8036元/吨，+3元/吨，持仓38.6万手，增加2.7万手。现货方面，华东低压：8100元/吨（+100元/吨），华东高压：10100元/吨，华北线性主流：8180元/吨（-40元/吨）。 核心逻辑：PE停车12.6%(+1.1%),线性排产31.8%(+0.5%),低压排产40.8%(-1.5%),高压排产14.8%(-0.1%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 7.24 万吨，较上周期减少0.61 万吨。8月9日国内PE库存103.5万吨（+3.6%,前值99.8)。其中生产库存43.3万吨（+6.2%,前值40.7)，港口库存46.5万吨（+3.2%,前值45.0)，贸易厂库13.8万吨（-2.3%,前值14.1)。国内PE检修损失量出现明显减少，国产货源供应预期增加，加之终端工厂订单不足，贸易商接货积极性不高，石化库存增加。聚乙烯下游农膜开工32%（+5%），包装开工52%（0%），薄膜开工42%（0%）。农膜需求继续跟进，部分大厂棚膜订单有所积累，开工维持较高水平运行，地膜需求缓慢跟进，整体开工较前期明显提升。综合来看，生产厂商检修量小幅下滑。需求方面，农膜开工率缓慢提高，管材处淡季订单未有好转，其余下游开工波动率较小。利润方面，中期汽油需求不及预期，国内经济情况不佳，但地缘仍有上升的风险，油价宽幅震荡，供应恢复正常，市场挺价信心不足，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡为主。 聚丙烯：PP2401合约收于7513元/吨，+0元/吨，持仓量33.9万手,增加1.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7577元/吨（-14元/吨），华北市场：7671元/吨（-7元/吨），华南市场：7618元/吨（-12元/吨），西北市场：7692元/吨，美金市场：950美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.8%(-0.2%),均聚排产55.5%(+2.2%),共聚排产25.7%(-2.0%)。本周国内PP装置停车损失量在15.18万吨，较上一周增加0.69万吨。由于部计划外检修情况仍较多，检修损失量出现上涨。但受9月传统消费旺季影响，企业检修意愿将逐渐下降。8月9日国内PP库存53.4万吨（+2.1%,前值52.3)。其中生产库存44.3万吨（+2.8%,前值43.1)，港口库存5.7万吨（+1.1%,前值5.7),贸易厂库3.3万吨（-4.9%,前值3.5)。产量环比增加，加大了上游企业去库压力。在新订单未明显改善的情况下，下游工厂采购积极性难有提升，仅在低价时有部分投机需求出现。需求方面，聚丙烯下游塑编开工40%（0%），BOPP开工54%（+1%），注塑43%（+1%）。塑编方面，下游企业新单较少，多数企业成品库存仍在高位，维持低负荷运转。虽然原料库存低位，但因对后市预期不高，暂持观望心态。整体而言，塑编较前期有所好转，订单出现小幅回暖之势。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：8月20日，ru2501收盘报收16235元/吨，较前一交易日+0.50%。1.市场预期天气扰动过后上量预期较强。2.云南落叶现象影响逐渐走弱。3.通关政策影响下的到港问题是短期现象。4.高原料价格更为直接反映上量情况，因此锚定原料价格的回调幅度。5.根据时间推算，收储扰动发生的概率在增加，主要短期影响RU的月间价差。6.胶水-烟片价差接近近5年极值，烟片需求较好下胶水估值偏低价格坚挺。7.RU9-1走扩09接货意愿逐步走强，关注云南落叶缓解情况以及时间推算下收储预期的提升与落地。8.全乳/3L库存比仍有走窄预期，3L基本面延续弱势。9.席位上外资周后持续小幅减仓，套保席位小幅加仓为主。10.非标价差给到的绝对值并不太高，给到空头进场的意愿并未增强。11.NR10月集中注销预报21672吨，或存在较多印尼胶。但由于泰标可能较多且近端标胶存在价格优势以及非洲胶价格强势的原因，烂仓单对反套影响减小。12.RU总持仓偏低，关注持仓和价差的协同情况。13.泰混现货重回C结构，预计难回B结构。14.RU方面泰混在流动性问题解决后非标已开始走反套逻辑。总体来看，预计橡胶短期高位震荡或回调，逢低吸入。月间考虑NR10-11反套合RU9-1正套。 PTA：期货端，8月20日，TA2501合约收盘报收5390元/吨，较前一交易日+0.22%。PTA现货价格收跌65至5325元/吨，现货均基差收涨16至2409+9；PX收925美元/吨，PTA加工区间参考344.15元/吨；PTA开工稳定82.43%，聚酯开工84.28%；今日现货均基差收涨16至2409+9。成本及供应压力拖累，市场价格继续走低，部分聚酯继续低位集中补货积极，主港货源基差走强明显，局部贴水增加，日内现货均基差走强。本周及下周主港及仓单交割09贴水20-升水15成交，9月主港交割09平水、升水15-27成交。综合来看，原油和PX双双走弱，前端延续弱势。短期来看TA供给仍有增加预期，下游聚酯延续弱势，供需对价格施压。但后续天气高温褪去叠加询单有起色，织造负荷回升，需求端支撑存在回暖预期。预估自身供需对价格驱动比重增加，短期价格偏弱看待，拐点有待观察。 乙二醇：期货端，8月20日，eg2501合约收盘报收4663元/吨，较前一交易日+1.39%。8月20日张家港乙二醇收盘价格在4606元/吨,上涨13，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,上涨30，美金收盘价格在546美元/吨,上涨3。乙二醇市场今日出现逆市走强，尽管国际原油大幅下跌，但乙二醇成本端影响弱化下，早盘张家港现货价格在4600附近高开，盘中买气较好，商谈重心上移趋势，午后，涨势有所扩大，至收盘时，现货价格在突破4600整数关口，最终收盘时，商谈在4630附近，现货基差在09+44附近运行，华南市场尝试走高，但买盘跟进兴趣不高，市场表现仍显僵持。综合来看，目前乙二醇国内开工高位但预估回升有限，中旬船货到港稍有增量，但近期海外装置检修下中期增量有限，港库仍有去库预期。后续天气高温褪去叠加询单有起色，织造负荷回升，需求端支撑存在回暖预期。因此乙二醇基本面供需尚可，被动跟随宏观和成本端略偏弱。预估短期乙二醇震荡。 甲醇：日内MA2501合约收于2487元/吨，环比+44元/吨，供需格局延续弱现实。现货方面，太仓甲醇24250-2445元/吨、鲁南甲醇2340-2350元/吨、内蒙古甲醇2010-2040元/吨；纸货方面，太仓8月下旬甲醇2435-2470元/吨、9月下旬甲醇2460-2490元/吨。日内甲醇成交放量有限，现货价格午后随盘上涨，但高价甲醇成交依旧存在阻力。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，内地装置部分进入检修，海外供应变动不大，8月下旬预计到港量仍有增加，进口供应压力稍大。需求端来看，MTO利润修复带动甲醇制烯烃装置重启预期逐步兑现，上周末天津渤化装置重启，下周南京诚志（二期）有重启预期，月底内蒙古久泰或开车，关注下游需求边际改善。成本端，周内坑口煤价偏弱运行，成本支撑有限，需求节奏无明显提升，部分北方地区入秋，居民电耗或边际走弱。后市展望上，甲醇供需格局偏弱的弱现实仍有掣肘，节奏上短期关注MTO装置检修重启、进口到港及内地甲醇供应上量节奏。策略上，周内MA09-01正套头寸走强，关注MA09-01正套头寸止盈。 纸浆：日内SP2501合约+10至5786元/吨，环比+0.7%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6100元/吨（+0），阔叶浆4950元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0），日内现货市场主流浆价保持稳定，整体以淡季逻辑占优，日内海关总署公布7月纸浆进口贸易数据显示，漂白针叶浆、漂白阔叶浆进口数量分别为55.1、101.1万吨，环比分别+0.2%、-16.2%，漂针浆进口降势趋缓，漂阔浆进口环比延续下跌。 核心逻辑：整体上，纸浆基本面依旧偏弱，但上下空间趋紧。供应端，国内外新增产能落地加剧业者看空心态，加之新一轮海外报盘调低对浆价支撑有限，7月纸浆进口端延续季节性下跌带动2024年纸浆累计进口同比转负，高浆价接受度有限。库存端，周内国内港口小幅去库，海内外交易主线或以需求淡季为主导，后市或维持低位波动。需求端，周内生活纸方面调涨预期愈发高涨，APP、理文纸业、泰盛集团、赛得利等头部企业陆续对外放出涨价函以提振市场交投气氛，但业者对本轮涨幅能付信心有限，关注提涨落地及下游开工、库存节奏。综合来看，我们认为8月纸浆供应端支撑有限，受需求清淡拖累，浆价运行或震荡偏弱。策略上，单边保持观望，避开换月；跨月套利方面，受阔叶浆新产能投产带来的预期增量，针阔价差或走扩拖累针浆价格运行，近强远弱格局或有延续，关注SP09-01正套头寸止盈。 ▼农产品篇▼ 油脂：MPOB7月报告利多，7月份马棕产量+13%，出口+26%，库存-5%。出口主要受到向非洲（+140%）和中东（120%）出口激增。棕榈油三季度旺产，印尼产量恢复或导致产地卖压逐步显现。7月印度大量增加棕榈油进口得到了确认，但是棕榈油并未真正消费掉，印度油脂库存明显增加，并且确认8月会将减少棕榈油的进口量；据最新数据，8月1-15日马棕出口同比-20%，印度8月采购马棕节奏放缓。印尼计划2025年实施B40政策等消息提振市场，欧盟生柴反倾销以及美国生柴政策利空棕榈油。国内棕榈油终端下游刚需为主，7月洗船较多，预计8月到港偏少。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。菜籽市场处于传统淡季，国内三季度菜籽将供应充裕。 豆油而言，部分地区受豆粕胀库影响导致供应偏紧。USDA8月供需报告利空，收获面积上调100万英亩，单产调增1.2蒲，优良率67%上下，高于往年均值，丰产预期明朗，总供应量预计增加11%。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。国内三季度月均到港900万吨，加上国储抛储大豆，需求偏弱，出于豆粕库存压力，油厂阶段性停机。 豆棕01价差-210，历史地位，后市价差或自低位回升，做多豆棕价差扩大套利策略（多豆油空棕榈油），或有盈利空间。 粕类：USDA8月供需报告利空，收获面积上调100万英亩，单产调增1.2蒲，优良率67%上下，高于往年均值，丰产预期明朗，总供应量预计增加11%。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。Safras & Mercado称：巴西2024/25年度大豆作物产量可能达到1.7154亿吨，高于上一年度的1.5155亿吨。该咨询公司称，巴西新一年度大豆种植面积将扩大1.9%，总面积将达到4733万公顷(1.169亿英亩)。全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。国内三季度菜籽将供应充裕。加拿大菜籽未来2周温度高于均值，优良率良好。 国内三季度月均到港900万吨，加上国储抛储大豆，库存大幅累库，需求偏弱。菜籽市场处于传统淡季，且菜饼现货行情偏弱运行，压制下游采购积极性。 白糖：巴西南部地区近期较为干燥，温度较高。印度主要种植区已进入雨季，降水量较丰富，温度则保持在正常范围内。泰国的降水和温度均处于正常水平。国内产区也经历了较多的降雨，但未出现极端气候事件。国际生产与需求：甘蔗压榨量同比增长了12%，而糖产量增长了18%，尽管增幅相比之前有所收窄，但仍显示出一定的积极信号。印度计划到2026年10月将其汽油中乙醇的混合比例提升至20%，这将在长期内产生积极影响。需要持续关注国内外的价格差异。物流动态来看：从巴西运往中国的运费本周下降了2.38%。综上，在丰产预期下，糖价预计偏弱运行。 棉花：国内市场方面，棉花供应依然充足，而纺织品市场需求疲软，订单量未有显著改善。纺织企业的开工率依旧维持在较低水平，郑棉期货因此承受压力并呈现出下跌趋势。纺织企业采取谨慎态度，仅按需购买原材料，导致国内现货价格出现了轻微的下调。在国际市场上，由于市场对美国联邦储备系统（Fed）降息的预期加强，美元指数随之上升，这对棉花现货销售产生了不利影响。美国棉花（美棉）的签约量持续低迷，国际棉价出现震荡下跌，但跌幅小于国内市场，使得国内外棉价差有所收窄。具体价格方面，中国棉花价格指数（CCIndex 3128B）的周平均价格为15,090元/吨，较前一周下跌348元。Cotlook A指数的周平均价格为79.1美分/磅，较前一周下跌0.4美分。在1%关税的情况下，该指数折算成人民币约为13,885元/吨（包括200元/吨的港口费用），比中国棉花价格指数（CCIndex 3128B）低1,205元，价差相较于前一周减少了290元。ICE棉花期货近月合约的平均价格为66.4美分/磅，较前一周下跌1.1美分。郑州期货市场主力合约CF409的平均价格为13,672元/吨，较前一周下跌463元/吨。上周，全国大部分棉花处于开花盛期，西北地区、华北、黄淮等地水热条件较好，对棉花开花有利，江淮部分地区出现持续高温天气，对棉花生长不利。新疆吐鲁番市大部棉花已裂铃吐絮，其余地区棉花处于花铃生长期。总的来说，今年棉花丰产为大概率事件，天气较为有利，预计价格持续下行。 鸡蛋：8月20日，全国主流价格多数回落，主产区鸡蛋价格4.75元/斤，主销区均价4.95元/斤。7月份在产蛋鸡存栏量小幅增加，高温影响，处于“歇伏期”蛋鸡产蛋率下降，叠加换羽和延淘现象普遍存在，鸡蛋货源增量恐不及预期，各环节库存无压力也利多鸡蛋市场。期货方面，鸡蛋主力合约2409合约高位震荡，收盘价3963元/500千克，涨幅0.35%。盘面来看，成交与持仓继续下降，部分多空资金换月，综合来看，鸡蛋09合约短暂回调整理后有继续上行的可能。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
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