【东吴晨报0821】【行业】计算机【个股】安井食品、新宙邦、科润智控、柏楚电子、金徽酒、翔楼新材、华友钴业、春风动力、美埃科技

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　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 计算机： 关注党政信创重启投资机会 投资要点 党政信创后市场有望倍增：党政信创市场分为电子公文和电子政务。我们测算党政信创存量规模高达2000万台。国家对信创推进节奏的要求是一贯的，党政信创必须要完成，虽然近两年进展有所减缓，但总目标不会改变。党政信创一旦重启，弹性很大。截至2024年8月，以PC为例，我们预计党政信创PC总出货量500多万台，主要为电子公文系统，占总量比重仅25%，后续空间是之前的3倍。 特别国债有望为党政信创提供资金支持：党政信创主要靠财政拨款，我们认为特别国债有望成为主要手段。超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强。超长期特别国债由中央政府发行，部分资金由地方使用。党政信创是科技自立自强，构建自主科技产业的重要步骤，超长期特别国债有望为党政信创提供资金支持。根据地方财政的具体情况不同，中央的资金支持力度可能不同。 党政信创竞争格局和价格相对平稳：党政信创安全性要求高，供应商参与者较少，竞争格局良好。由于竞争格局良好，厂商资质要求高，党政信创产品价格较为稳定。 投资建议：党政信创有望重新开启，后续空间弹性大，是之前市场的2倍。我们认为超长期特别国债有望为党政信创提供资金支持。党政信创竞争格局相比于行业信创更优，价格体系更为稳定。同时，整体党政信创板块标的位置比较低，基于此，我们推荐党政信创板块性机会。 相关标的：中国软件（操作系统），金山办公（办公软件），纳思达（打印机），达梦数据（数据库，未覆盖），太极股份（数据库），中国长城（CPU）等。 风险提示：政策推进不及预期；中美贸易摩擦升级；技术水平提升低于预期。 （分析师 王紫敬） 个股 安井食品（603345） 2024H1点评 疾风知劲草，速冻龙头灵活度高、韧性足 投资要点 事件：公司发布2024年中报：2024H1公司实现营收75.44亿元，同比+9.42%；归母净利润8.03元，同比+9.17%；扣非净利润7.72亿元，同比+11.11%。2024Q2：公司实现营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非净利润3.52亿元，同比+0.79%。 主业韧性足，锁鲜装增速领先。 1）分产品拆分：2024Q2速冻面米制品/速冻调理制品/速冻菜肴制品/农副产品/休闲食品/其他业务，分别同比-1.4%/+13.6%/-7.1%/-23.8%/-99.6%/+108.2%。面米制品外部竞争激烈，持续承压；火锅料增速领先，考虑主因公司作为龙头企业，与竞对差距拉大，表现远超行业增长；锁鲜装、丸之尊等新品推广带动收入和产品结构的提升，尤其C端锁鲜装的布局帮助缓解了部分B端的需求压力；菜肴制品考虑主因虾尾价格影响拖累收入表现；农副产品下滑主因鱼副产品、饲料等销售降价有关，对外收入减少；休闲食品主因功夫食品取消了休闲食品的销售。 2）分渠道拆分：2024Q2经销商/商超/特通/新零售/电商渠道收入同比+3.9%/+4.5%/-25.4%/+43.3%/-37.3%。特通渠道下滑考虑主因今年餐饮连锁需求较弱，尤其对小龙虾业务冲击较大；电商国内渠道收入下降主因新柳伍停止电商业务。 主业净利率受股权激励费用+政府补助延后影响较大，还原口径仍相对稳健。公司24Q2归母净利率为9.61%，同比-0.48pct。其中Q2毛利率21.29%，同比+1.44pct，主因原材料成本下行，同时低毛利产品收入占比下降。24Q2季度销售/管理/财务/研发费用率分别4.85%/3.27%/-0.8%/0.62%，同比-0.09/+1.11/+0.09/+0.05pct，费用率整体稳定，管理费用率因计提股权激励费2800+w影响，同时政府补助有延后计提拖累整体利润率，还原这两块影响后，主业利润率仍有稳健表现。 盈利预测与投资评级：公司渠道BC兼顾，速冻火锅料龙头优势愈发凸显，米面/火锅料/烤肠三路并进思路清晰。考虑餐饮需求偏弱、小龙虾价格低，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2026年公司营收分别为155/171/189亿元（前次预计为160/181/20亿元），同增10%/11%/10%；归母净利润分别为16.2/18.7/21.3亿元（前次预计为17.4/20.6/23.8亿元），同增9.6%/15.5%/13.9%，EPS分别为5.52/6.38/7.27元，对应当前PE为14x、12x、10x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，新品推广不及预期，原材料价格大幅波动，食品安全风险。 （分析师 孙瑜、罗頔影） 新宙邦（300037） 2024年中报业绩点评 Q2业绩略超预期，电解液出货量亮眼 投资要点 24Q2业绩略超预期：24H1公司营收36亿元，同比+4%，归母净利4.2亿元，同比-20%，扣非净利4.3亿元，同比-10%。其中Q2营收21亿元，同环比+16%/+36%；归母净利2.5亿元，同环比-8%/+52%；毛利率28.4%，同环比-2/+1pct，净利率12.4%，同环比-3/+1pct。 Q2电解液出货量环增40%，全年预期销量近20万吨。1H电池化学品收入23亿元，同+4%，毛利率13.65%，同比-2pct；电解液出货量7.9万吨，同比增50%，增速好于行业平均，其中Q2我们预计出货量4.6万吨，同环比+50%/40%，我们预计Q3环比进一步向上，我们预计24年出货量近20万吨，同比增50%。盈利看，我们预计24H1公司电解液微利，我们预计24Q2贡献0.2-0.3亿元利润，24年有望贡献1亿元利润。此外，公司波兰工厂积极送样美国当地电池工厂，25年海外份额有望提高，改善盈利。 氟化工Q2利润环比向上，电容器和半导体稳健增长。有机氟化工24H1收入7亿元，同-5%，主要由于含氟冷却液计入半导体化学品中，毛利率62%，同比下降10pct，主要由于海德福投产，一方面产能爬坡，另一方面产品价格低。H1预计氟化工利润3.4亿元左右，同比持平，其中Q2为1.8-1.9亿元，环比增20%+，Q2海德福影响0.3亿元利润，我们预计Q4海德福将扭亏，全年氟化工我们预计贡献8.5亿元利润+。24H1电容化学品收入3.7亿元，同增20%，毛利率40%，同增2pct；半导体化学品收入1.8亿元，同比增16%；我们预计电容器化学品及半导体化学品24H1贡献利润近0.7亿元，其中Q2贡献利润0.2亿元，我们预计24年合计贡献1.5-2亿元。 盈利预测与投资评级：考虑电解液行业竞争激烈，我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至10.65/14.42/20.12亿元（原预期12.01/16.42/22.52亿元），同比+5%/+35%/+40%，对应PE为22/16/12倍，考虑公司氟化工竞争力强增速高，且目前电解液处于底部，给予24年30x PE，目标价42元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 科润智控（834062） 2024年半年报点评 业绩略不及预期，24H2有望稳健增长 投资要点 营收稳健增长，非经常损益减少致归母净利润同比有所下滑：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入5.22亿元，同比+12.54%；归母净利润0.20亿元，同比-36.77%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+65.86%，公司归母净利润下滑主要系上年同期处置土地及建筑物及其他附属物等，结转资产处置收益数额较大，本期无所致。2024Q2公司实现营收3.17亿元，同比+16.05%，环比+55.48%；归母净利润0.16亿元，同比+13.18%，环比+349.09%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+54.22%，环比+584.85%。 变压器毛利率略有提升，黄山子公司新业务毛利率较低拖累整体盈利：分产品来看：2024H1变压器/高低压成套开关设备/户外成套设备/其他分别实现营收1.52/1.52/1.10/1.06亿元，同比-30.96%/+18.83%/+22.58%/+332.03%，主要系变压器经过近两年高速增长后增幅有所放缓；高低压成套开关设备增长主要系抢抓市场有利时机，加大生产和销售；户外成套设备增长主要系公司客户需求增加较快。盈利方面，2024H1公司实现毛利率17.70%，同比-0.29pct，其中器/高低压成套开关设备/户外成套设备/其他分别实现毛利率18.13%/22.64%/19.15%/8.49%，同比+2.44/-0.34/+1.76/-6.31pct，主要系黄山子公司项目达产后所销售产品为铜排、铜线等综合毛利率水平较低的产品，使公司毛利率产生轻微下降。 费控管理能力较强，销售及财务费率略有提升：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.52%/4.12%/3.10%/1.28%，同比+0.41/-0.70/-0.70/+0.63pct，环比-1.04/1.99/0.34/0.12pct，主要系业务开拓增加员工以及增加有息负债增幅较大所致。 盈利预测与投资评级：考虑客户订单节奏略有放缓，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.82/1.21/1.48亿元（前值分别为0.95/1.54/1.87亿元），同比+13%/48%/22%，考虑变压器需求持续旺盛，公司未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、业绩波动较大风险。 （分析师 朱洁羽、易申申、余慧勇） 柏楚电子（688188） 2024年中报点评 Q2归母净利润同比+29%，好于市场预期 投资要点 高功率&切割头快速放量，收入端维持高速增长态势 2024H1公司实现营收8.84亿元，同比+33.65%，其中Q2实现营收5.03亿元，同比+29.01%。上半年在通用制造业景气度下行背景下，公司收入端仍然维持高速增长态势，主要受益于国内高功率厚板切割需求持续增长及出口持续拓展。分业务来看：1）随动系统：2024H1实现收入0.34亿元，同比-66.65%。2）板卡系统：2024H1实现收入2.65亿元，同比+58.26%。3）总线系统：2024H1实现收入2.12亿元，同比+44.43%。4）切割头：2024H1实现收入2.52亿元，同比+64.44%。展望下半年，高功率激光切割控制系统需求持续旺盛，叠加智能切割头快速放量，智能焊接快速突破，公司收入端有望延续高速增长。 2024Q2归母净利润同比+29%，好于此前市场预期 2024H1公司实现归母净利润4.91亿元，同比+36%，其中Q2归母净利润2.98亿元，同比+29%，在去年同期高基数下实现较快增长，好于此前市场预期。2024H1公司销售净利率为59.82%，同比+1.72pct，盈利水平较好改善。1）毛利端：2024H1销售毛利率为81.28%，同比+0.92pct，其中随动/板卡/总线系统/切割头毛利率分别为87.41%/86.03%/90.66%/78.04%，分别同比+0.91/+4.55/+5.65/+3.77pct，毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善。2）费用端：2024H1期间费用率为19.91%，同比+0.58pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.51/-0.22/-0.81/+1.11pct。2024H1公司其他收益为0.4亿元，同比+375%，主要系公司享受政府提供的增值税退税补助。 智能焊接产业趋势确立，公司跨领域拓品类实现无边界扩张 1）中期驱动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案，2024年4月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显，作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。 股权激励彰显发展信心，利润增长有保障 2024年8月14日公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），本次激励以业绩作为考核指标，业绩考核区间为2024-2026三年，以2023年营收、净利润为基数，业绩考核目标为：1）A档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于50%、100%、150%；2）B档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于30%、60%、90%；3）C档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于10%、20%、30%。此次股权激励充分彰显公司长期发展信心，利润增长有保障。 盈利预测与投资评级：考虑到通用制造业景气度较低，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测 9.76/13.07/16.74 亿元（前值为 10.40/13.77/17.75亿元），当前市值对应 PE 为 33/25/19倍，维持“买入” 评级。 风险提示：下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。 （分析师 周尔双） 金徽酒（603919） 24H1业绩点评：行而不辍，张弛并济 投资要点 事件：公司发布24H1财报，24H1营收17.54亿元/同比+15.17%;归母净利润 2.95亿元/同比+15.96%;24Q2营收6.78亿元/同比+7.73%;归母净利润0.74亿元/同比+1.88%。 Q2收入符合预期，结构升级张弛并济。24Q2公司实现酒类销售收入6.6亿元，同比+6.5%，经过Q1旺季放量，淡季主要进行渠道调控。考虑24H1酒类收入同增14.7%，期末渠道库存进一步消化至约1.5月健康水平，预计全年收入目标（同比18%）有望稳步兑现。1）分产品看：24Q2公司300元以上/100~300元/100元以下收入分别为1.2/3.4/2.0亿元，同增7.1%/2.7%/13.3%，结构环比Q1基本一致，百元以上占比达70%。Q2公司针对金徽四星、柔和系列（H3、H6）适时提价（8~10元左右）并主动控货，以进一步强化其在100-300元价位带站位。2）分区域看：24Q2省内/省外收入分别为5.0/1.6亿元，同增8.3%/1.1%。省内采取“一县一策”区域运营策略分而治之，陇东南引领结构升级维持市占率稳固；“大兰州”市场以圈层培育思路精准营销，年份系列口碑提升有望提振份额表现；中部和河西市场市占率较低，规划通过增投资源转化增量。省外聚焦打造样板市场，围绕西北五省开辟第二根据地市场，打造甘青新、陕宁一体化建设，目前点状市场站位逐步成形。Q2省外净增经销商130家，渠道招商、网点铺货有序推进，有望进一步带来增量贡献。 销售费率有所优化，所得税及对外捐赠扰动利润表现。1）收现端：24Q2季末公司合同负债4.8亿元，同比/环比分别为+0.4/-1.5亿元，主系公司提倡久回款、慢发货，节奏稳扎稳打。24H1公司收入+△预收同增14.2%。2）利润端：24Q2销售净利率同比-0.5pct至10.7%，主系所得税率及对外捐赠影响。①Q2毛利率同比+2.6pct至64.7%，源于结构提升及提价贡献，参考H1毛利率水平（同比+1.4pct至65.1%），预计全年有望保持较好升势。②Q2销售费率同比-0.5pct至21.0%，主系淡季控货挺价，收缩渠道促销费用。考虑公司当前正处转型发展期，围绕C端置顶进行品牌及消费培育的投入大方向不变，预计年内销售费率保持稳定。③Q2管理费率（含研发）同增0.7pct，主系职工薪酬及社保费增加。④Q2所得税税率同比+17.2pct至24.3%（同增约0.2亿元）,主系期内部分销售子公司扭亏为盈，递延所得税资产冲回。此外，对外捐赠（24H1同增0.16亿至0.17亿元）错期确认，亦拖累Q2净利率表现，全年预期捐赠支出保持平稳。 盈利预测与投资评级：公司Q2适时调控节奏，渠道质量与产品结构先行。看好公司战略执行力与内生驱动力稳步兑现，西北大本营品牌口碑持续放大，预计全年兑现可期，我们基本维持2024-2026年归母净利润为4.0/4.9/6.0亿元，分别同比+21.5%、22.1%、22.4%，当前市值对应2024-26年PE为23/19/15X，维持“买入”评级。 风险提示：省内竞争加剧，省外开拓不及预期；经济环境持续疲软影响产品升级、食品安全问题。 （分析师 孙瑜） 翔楼新材（301160） 2024半年报点评 量增价稳，提前布局，业绩基本符合预期 投资要点 事件：2024年上半年公司实现营收7.08亿元，同比+23.1%；归母净利润0.94亿元，同比+16.4%，业绩基本符合预期。2024Q2实现营收3.57亿元，同比+13.1%，环比+2.0%，归母净利润0.43亿元，同比+6.0%，环比-15%。 公司2024H1量增价稳，产能释放可期：1）量：2024H1公司延续去年下半年新能源汽车发展良好态势，产销量同比呈现高速增长状态。我们预计上半年公司销量同比增速接近30%，其中Q1增速接近40%，Q2增速为18%，主要原因为Q1基数较低导致，环比来看量持续稳健增长。展望2024全年，我们预计公司有望完成18万吨销量目标，后续安徽工厂投产后产能释放可期。2）价：2024H1我们预计公司整体产品吨价为8200元/吨左右，吨毛利2068元/吨，yoy-5.3%，主要原因为公司营收占比超80%的汽车零部件材料存在少部分以价换量现象，而工业用材料由于产品结构调整毛利率整体有所提升，综合来看，2024H1公司毛利率为25%，yoy-0.3pct，Q2环比Q1毛利率提升0.1pct，我们预计年内有望保持稳定。 新工厂人员提前布局叠加股权激励费用支付增加，影响2024Q2业绩释放，看好后续盈利能力修复：2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.4%/4.0%/4.4%，yoy+0.2/-0.1/+0.5pct。1）股份支付费用2024H2仍待支出。销售费用率同比增加主要原因为限制性股票激励计划确认的股权支付费用有所增加，据公司之前公告披露，预计2024年股权支付费用为3249万，同比2023年高952万，若按照平滑预计，下半年预计仍有1600万左右费用待支付。2）新人员招聘提前为新工厂布局增加研发费用。公司2024H1为安徽新工厂新招聘数名研发人员，支付薪酬费用较高导致研发费用率有所增长。3）2024H1公司受益于先进制造业企业增值税加计递减政策，增加其他收益564万，占总营收比例yoy+0.7pct，可持续至2027年。4）2024H1公司归母净利率为13.2%，yoy-0.8pct，整体较为稳定，其中2024Q2归母净利率主要受人员增加影响环比下滑2.4pct，预计下半年公司盈利能力有望恢复稳定。 盈利预测与投资评级：我们依旧看好公司作为进口替代细分的钢材龙头地位，2024年由于公司提前布局，招聘新工厂员工对公司费用有一定影响，我们调整公司 2024-26年EPS为2.6/3.4/4.4元/股（前值为2.8/3.6/4.7元/股），对应公司PE13/10/8X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。 （分析师 孟祥文） 华友钴业（603799） 2024年半年报点评 Q2业绩符合预期，镍冶炼增量显著 投资要点 业绩符合预期。公司24年H1营收301亿元，同减10%，归母净利16.7亿元，同减20%，其中24年Q2营收151亿元，同环比+6%/+1%，归母净利11.5亿元，同环比+8%/+120%，扣非净利11.8亿元，同环比+40%/+109%，毛利率21%，同环比+8pct/+9pct。公司此前预告24H1归母净利15-18亿元，业绩处于预告中值，符合预期。 前驱体Q2出货环比大增，盈利维持稳定。公司24H1前驱体出货6.7万吨（含自供），同增约11%，其中我们预计Q2出货近4万吨，环增约50%，全年预计出货15万吨，同增16%左右；盈利端，华友新能源24H1净利0.8亿元，对应单吨净利0.12万元。公司24H1正极出货5.3万吨（含自供），同比略有下滑，其中Q2出货约2.9万吨，环增超20%；盈利端，成都巴莫24H1利润1亿元，对应正极单吨净利近0.2万元，此外公司乐友、浦华等合资产能逐步释放，贡献部分投资收益。 Q2镍价上涨单位盈利提升，华飞项目达产贡献显著增量。镍冶炼端，公司24H1镍中间品出货约11.2万吨，同增超90%，镍产品出货约7.6万吨（含自供），同增超40%，其中华飞项目12万吨MHP于3月达产，我们预计全年镍冶炼出货有望24万金吨左右（权益13万金吨+），25年权益增加2-3万吨。盈利端，华越、华科、华飞24H1合计净利16亿元，全公司口径下单吨净利约0.35万美元+，其中Q2镍价一度反弹至2万美元/吨+，单吨盈利预计提升至0.4万美元+。8月镍价已回调至底部1.6-1.7万美元，考虑印尼镍矿额度审批收紧，及其他地区镍冶炼产能减产，未来整体镍价有反弹空间，按照1.6-1.7万美元计算，全年镍冶炼预计可贡献25-30亿元左右归母净利。 铜业务利润弹性显著，锂矿项目降本贡献利润。我们预计Q2铜产品出货2.5万吨左右，其中自有矿预计0.5万吨左右，叠加纯加工部分合计贡献2亿元+利润，我们预计24年整体出货10万吨，其中自有矿2万吨左右，合计贡献5-10亿元左右利润。Arcadia锂矿项目全成本降至8.5万元（含税），我们预计H1碳酸锂出货1.8万吨左右，全年出货2.5-3万吨，Q2扭亏，但考虑2H锂价跌破8万元，预计全年亏损；24H1钴产品出货约2.3万吨，同增约13%，自有矿可实现部分盈利。 Q2经营性现金流大幅改善，资本开支放缓。24H1投资收益4.4亿元，Q2为2.5亿元，环增34%；24Q2期间费用率9.6%，同环比+4.5/+0.8pct。24H1公司经营性净现金流28亿元，同增54%，其中24Q2经营性净现金流18亿元，同环比+87%/+97%。Q2资本开支17亿元，同环比-55%/-21%。 盈利预测与投资评级：由于Q2镍价上涨，我们上调2024年盈利预测，25-26年预期镍价维持底部区间，我们下调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润36/40/44亿元（原预期35/46/57亿元），同增9%/10%/10%，对应PE为10.4x/9.5x/8.6x，考虑公司一体化优势显著，给予24年15x PE，目标价32元，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格大幅波动，电动车销量不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶） 春风动力（603129） 2024半年报点评 业绩符合预期，两轮表现强劲 投资要点 公告要点：2024Q2公司营业总收入为44.68亿元，同环比分别+23.2%/+46.0%；实现归母净利润4.31亿元，同环比分别+26.4%/+55.4%；实现扣非归母净利润为4.15亿元，同环比分别+28.0%/+52.5%。 春风动力Q2业绩符合预期：1）营收端：①四轮业务：公司持续进行全渠道库存优化，2024H1公司累计销售全地形车8.14万辆，同环比分别为+2.6%/+21.1%，全地形车单车收入为4.34万元，同环比分别-4.10%/-0.01%。②摩托车业务：公司持续深耕消费型细分市场，上半年推出250CLC、450CLC 单座、450MT 等新品，进一步丰富和完善了产品体系， 2024H1共实现两轮车销量15.39万辆，同环比分别+55.9%/+56.6%，两轮车单车收入为2.11万元，同环比分别-8.96%/-5.31%。其中2024H1外销8.58万辆，同比+68.9%，海外累计经销商网络 1,500 余家，海外业务稳步扩展。③电动两轮：2024H1 ZEEHO成功推出AE2、AE4系列新品，升级 AE8 S+、CITY 产品，覆盖高端电摩到高端电自全系列产品线。目前极核品牌在国内市场聚焦江苏、广东等核心市场，同时积极拓展国际渠道，产品已覆盖欧洲、亚洲及南美等 30 余个国家和地区，2024H1累计销售极核电动车2.04万辆，实现销售收入 1.16 亿元。2）成本端：国际海运费5月以来上涨较多，中国货代运价指数（中国-北美）Q2环比增长37.8%，运输成本提升。此外由于产品结构调整，公司Q2销售毛利率为30.82%，同环比分别-0.52/-1.70pct。3）费用端：Q2公司期间费用率为18.18%，同环比分别+0.5/-1.5pct。环比改善明显。公司外销占比较高且产品以美元结算为主，Q2以来美元兑人民币汇率整体波动不大，财务费用率环比保持稳定。此外由于公司研发费加计扣除&美国促销费增长，公司Q2所得税率较低，增厚公司利润。4）最终公司Q2实现4.31亿归母净利润，同环比均实现较大增长。 盈利预测与投资评级：综合考虑市场环境影响，我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至11.9/15.4/19.3亿元（原为11.1/15.3/18.7亿元），对应PE为16/13/10倍。鉴于公司摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海进展顺利；研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率稳步攀升，同时渠道库存优化完成。我们仍然维持“买入”评级。 风险提示：全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。 （分析师 黄细里） 美埃科技（688376） 2024年中报点评 归母同增21% 加速出海海外收入高增86% 投资要点 事件：公司公告2024中报。2024年上半年实现营业收入7.57亿元，同比增长16.17%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长20.64%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长27.08%。 加速出海海外占比达18.5%，毛利率提升。公司2024H1实现营业收入7.57亿元，同比增长16.17%；实现归母净利润9,288.37万元，同比增长20.64%；2024H1公司实现毛利率29.6%，同比增加1.92pct。公司海外业务高速增长，2024H1海外收入1.40亿元，同增86%，海外收入占比达18.5%。2024H1海外业务毛利率为29.74%，略高于综合毛利率。 公司持续加大研发投入，重视技术创新。2024H1公司投入研发费用3,599.92万元，研发费用率4.76%，2024上半年研发费用同比增长16.02%，新增授权发明专利6项，实用新型专利2项，外观设计专利 2项，软件著作权1项，其他知识产权3项。2024H1公司研发人员达 199 人，占比公司总人数19.55%，研发人员占比领先同行。公司投入约 2,000 平方米的研发测试空间，拥有 31 个专业研发实验室，实验室符合国内外专业标准。公司测试中心获得CNAS 认证，可对风机过滤单元、过滤器产品等设备的关键性能参数进行检测并签发检测或认证报告。研发能力的优势，为公司未来发展提供了持续的动力。 存货增长致使经营性现金流转负。2024H1公司经营活动现金流净额-8589.00万元，较上年同期减少346.31%，主要系本期订单增加，存货储备增长，购买商品和接受劳务支付的现金增加。 半导体洁净装备&耗材国产化龙头，加速拓展海外。公司是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头企业，成为国内外知名半导体芯片厂商长期、重要供应商之一。公司加速拓展海外，产品国内外认证体系完善，海外产品认证需半年以上的认证周期，公司早期布局主要产品目前均已获得FM、UL、AHAM、CE、PSE、CCC等认证证书，并且已进入核心国际客户供应链，目前已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证。国外产能方面，公司在海外购置的两间新的厂房，目前已开始投入生产，扩充后海外的产能将提升至2亿元。 依托半导体领先技术，外拓新下游。公司将空气洁净技术进一步延伸，为GMP生物制药、光伏、新能源等领域的客户提供优质产品和服务。同时，公司积极拓展室内空气品质优化领域和大气污染排放治理等，客户优质，技术领先。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年归母净利润2.2/2.8/3.5亿元，同增30%/25%/26%，2024-2026年PE 15/12/10倍（2024/8/19）。公司新签订单高景气，维持“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。 （分析师 袁理、马天翼、任逸轩） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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