【交易早参】氧化铝、原油宜持空头思路,橡胶表现偏强-20240821

（以下内容从兴业期货《【交易早参】氧化铝、原油宜持空头思路,橡胶表现偏强-20240821》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是碳酸锂、沪银和焦炭；跌幅居前的是原油、燃油和IC。 从板块整体表现看，有色、黑色多数上涨，股指下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪金、沪银和铁矿石；流出前三名分别为沪铜、集运欧线和沪铝。 从板块资金流动情况来看，贵金属流入，股指、农产品多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为液化石油气、集运欧线和碳酸锂；低波动前三品种为二债、梗米和五债。 从板块整体波动率情况来看，能化、有色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 我国8月LPR报价维持不变、符合预期，1年和5年期以上品种分别为3.35%、3.85%。 行业要闻 据发改委，将持续优化民营经济发展环境，加快推动出台民营经济促进法。 财经日历 美国：次日2:00 美联储利率政策会议纪要。 金融衍生品 股指期货 短期或陷入弱势震荡，前多止损离场 近期A股整体交投表现不佳、且关键位支撑有下破迹象，技术面整体弱势特征显著加重。而国内基本面复苏斜率、节奏不及预期，且相关积极政策效果仍待验证，则抑制市场乐观情绪和风险偏好。但从估值看，当前A股依旧处低位，在内外部流动性环境转向宽松的预期下，则为相对明确的提振因素。综合看，预计短期内A股将呈弱势运行特征，前多止损离场、而新单则宜观望。 国债期货 成交量持续低迷，期债震荡运行 上一交易日国债期货继续小幅走高，短端略有走弱，整体波动幅度收窄，TS主力合约较上一日收盘下跌0.02%，TF、T和TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.00%、0.01%、0.15%。宏观方面，市场对美国经济表现及降息预期仍存不确定性，美元指数继续回落至101.3附近。国内方面经济数据整体表现一般，地产拖累仍在持续，内需改善仍有待政策进一步发力，虽然政策实际力度及落地效果仍有待确认，但基调未有明显变化。流动性方面，央行昨日继续在公开市场净回笼，但资金面仍延续宽松。当前严监管环境仍未发生变化，现券市场成交量较为低迷。央行对债券市场调控预计将是长期行为，且近期调控仍在进一步深入，叠加央行工具仍较为充裕，因此债券上方压力持续。此外，长债估值仍处于历史绝对高位，因此长端及超长端债券价格向上动能受限。 有色金属 沪铜 需求预期谨慎，铜价震荡运行 上一交易日SMM铜现货价报73885元/吨，相较前值下跌150元/吨。期货方面，昨日铜价震荡运行。海外宏观方面，市场对美国经济表现及降息预期仍存不确定性，美元指数继续回落至101.3附近。国内方面经济数据整体表现一般，地产拖累仍在持续，内需改善仍有待政策进一步发力，虽然政策实际力度及落地效果仍有待确认，但基调未有明显变化。供给方面，虽然必和必拓智利铜矿事件已结束，但矿端扰动仍偏多，铜矿供给紧张问题仍在持续。冶炼企业利润不佳延续，精铜减产预期仍存，供给保持谨慎。下游需求方面，现实需求仍表现一般，且市场预期暂未有明显改善。库存方面，海内外交易所库存仍有一定压力，国内现货仍维持在偏高水平。综合而言，宏观影响短期减弱，基本面俩款，供给端虽存在制约，但需求端预期仍较为谨慎，铜价在前期反弹后，短期方向性驱动仍需等待。 沪铝及氧化铝 现货涨幅较小，氧化铝上方压力增加 上一交易日SMM铝现货价报19490元/吨，相较前值继续小幅上涨，部分地区氧化铝价格略有上涨，但涨幅有限，且多数地区表现平稳。期货方面，昨日沪铝继续小幅反弹，沪铝主力合约早盘收涨0.38%，夜盘收涨0.05%；氧化铝震荡下行至4000下方，主力合约早盘下跌2.29%，夜盘下跌1.82%。海外宏观方面，市场对美国经济表现及降息预期仍存不确定性，美元指数继续回落至101.3附近。国内方面经济数据整体表现一般，地产拖累仍在持续，内需改善仍有待政策进一步发力，虽然政策实际力度及落地效果仍有待确认，但基调未有明显变化。 氧化铝方面，铝土矿供给仍较为紧张，氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，且需求端增量空间受限，现货价格进一步上涨动能有限。此外进口矿供给存在季节性，7月进口量大幅增加，后续预计仍将持续改善。未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍较为明确，且新增产能规模有限，叠加当前电解铝利润略有回落，供给增量受限。需求方面，当前仍处淡季，采购及下游开工仍表现一般。国内现货库存略有回落，但仍相对偏高。 综合来看，近期宏观影响减弱。现货虽然偏紧，但进一步向上动能有限，氧化铝上方压力较为明确，且远月宽松预期仍存，价格上方压力持续增加；电解铝方面，供给约束仍存，但需求端仍表现较为谨慎，价格在前期反弹修复后，进一步向上动能或有所减弱。 沪镍 外盘拉动下沪镍偏强运行，供需过剩限制上方空间 上一交易日SMM1#电解镍平均价129975元/吨，相较前值下跌25元/吨。期货方面，昨日沪镍延续震荡，夜间在外盘拉动下高开运行，但盘尾走弱收至130380元/吨。 宏观方面，上一交易日美元指数继续震荡走弱，跌至101.3附近。当前市场对美国经济表现及降息节奏均存在较大不确定性，关注本周就业修订数据及鲍威尔公开讲话。供应方面，矿端天气因素影响持续，中国2024年7月镍矿砂及其精矿进口量为3,485,094.584吨，环比减少27.04%，同比下降29.49%；镍铁端，印尼镍铁仍有盈利空间，对当前镍矿价格接受度较高，持续进口菲律宾镍矿延续生产。印尼镍铁回流增加，7月中国从印度尼西亚进口镍铁792,637.608吨，环比上升19.89%，同比增加8.82%。纯镍端，国内产能产量持续爬坡，进口持续减少，2024年7月未锻压镍进口量为4,529.949吨，环比减少39.28%，同比下降56.27%。近期现货延续外强内弱走势，出口盈利有所上行。需求依旧缺乏亮点，过剩预期延续。 综上所述，外盘镍价表现强势，带动沪镍震荡偏强运行，资源端镍矿价格虽有支撑，但供给延续增势，需求缺乏亮点，供需过剩格局明确，镍上方空间受限。 新能源金属 碳酸锂 锂盐进口环比提升，市场旺季预期开始兑现 供应方面，国内周度产量有收缩，锂盐进口规模环比有提升。盐湖提锂产量已达高位，外购原料开工规模下滑，云母提锂产能利用率下滑，自有矿企生产计划平稳，新建项目如期投产。海外供应分析，非洲矿山正常发运、南美推动项目建设、澳洲项目投建运营。供应端开启收缩趋势，关注实际减产幅度。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存天数提升。需求市场增速放缓，国内销量波动显著，欧美市场需求疲软，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场预期回暖幅度不大，企业维持谨慎生产。电车渗透率趋势上行，储能招投标规模增加。市场采购量小幅增长，关注终端利好兑现。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格处74700元/吨，期现价差变至350。基差波动持续放大，市场现货报价暂时企稳。上游控制出货情况重现，下游采购规模小，市场报价跟随采购意愿。进口矿价持续下行，海外矿企无明确减产且已有增量项目释放；供需面有回暖迹象，短期矿端报价下滑幅度。 总体而言，锂价未企稳且矿价延续跌势，国内上游企业开始去库行为；全球电车渗透率小幅上行，下游需求处季节性低位。现货报价暂时企稳，月度排产回暖幅度较低，市场暂未出现大量采购。昨日期货大幅上涨，合约持仓未改而交投有所回落；供应面出现惜售，下游需求仍较弱，关注基本面回暖幅度。 工业硅 价格上方承压，维持偏空头思路 工业硅供应方面，内蒙古、云南等地个别企业前期检修的炉子，近期恢复生产。云南地区部分企业交完订单选择停炉检修。总体上工厂减产及停产检修增多，但供应量无显著减少，市场基本面仍处于供过于求的状态。 需求端看，有机硅方面，各单体厂家前期接单情况较好，市场库存大多转向下游，上涨过后的价格下游企业接受情况稍显一般。多晶硅方面，目前硅片价格基本持稳，部分企业甚至有下调价格预期，硅片行业开工率因部分企业装置调整出现下滑，因此下游硅片企业对硅料涨价接受度不高，仍以消耗自有原料库存为主，使得多晶硅涨价支撑不足。 总体而言，工业硅整体供给和库存水平并无明显降低，供需失衡的格局难有改善，库存消耗压力较大，价格上方承压，维持偏空头思路。 黑色金属 钢矿 悲观情绪有所缓和，黑色金属板块低位反弹 螺纹 宏观方面，国内继续等待政策信号，海外风险偏好有所回升，有色偏强运行，等待下周美国Jackson Hole会议，短期内外均无增量信息。中观方面，现阶段钢铁行业显性供需矛盾主要集中在卷板品种上。建筑钢材由于供给降幅超过需求降幅，库存连续下降、且绝对值偏低。如果供给端持续受限，建筑钢材基本面压力将较为有限。前期废钢价格跌幅过大，加之螺纹现货价格略有企稳迹象，电炉企业谷电盈利回暖，未来需关注电炉企业是否存在复产迹象。此外，高炉原料价格连续下跌让利，以及卷螺差收窄，未来也要关注高炉减产幅度，以及铁水回流建筑钢材的可能性。现货需求改善信号不明显，昨日大小样本建筑钢材日内成交量分别为12.24万吨和33.56万吨，环比上一日基本持平。终端需求改善仍待季节性规律、以及政府债券发行提速等存量稳增长政策落实。后续关键在于供给弹性与需求弹性。综合看，钢铁行业暂无增量利空驱动，而螺纹自身基本面压力相对较小，叠加海外宏观风险偏好回暖，预计螺纹期价短期支撑有所增强，但盘面升水及电炉平电成本对盘面的压制较强。 热卷 板材供需矛盾相对显性化。内外需双双走弱，使得上周热卷、冷轧周度表需加速回落。由于高炉减产启动时间相对晚于电炉，且减产幅度有限，导致热卷供给收缩程度低于需求降幅，热卷总库存环比持续增加，上周热卷库销比创新高。昨日热卷现货成交表现回暖，前期空单回补，出口钢厂接单尚可，价格环比小幅回升，持续性有待观察。此外，需警惕供给端的弹性。即，钢材价格略有企稳，以及原料端持续降价让利（焦炭现货已跌5轮），卷螺差快速收窄，未来需关注总量上，高炉继续减产、复产的节奏，以及结构上，铁水回流建筑钢材的可能性。综合看，热卷供需矛盾相对突出，仍需供给收缩来化解，不过，建筑钢材基本面压力较轻，海外宏观风险偏好回升，预计热卷期价短期支撑有所增强。 铁矿 宏观方面，国内继续等待政策信号，海外风险偏好有所回升，等待下周美国Jackson Hole会议，短期内外均无增量信息。中观方面，钢材供需矛盾主要集中在热卷等板材品种上，卷板去库困难、行业大范围亏损等问题仍未得到有效解决，短期钢厂将继续维持减产。不过，钢材需求低位现改善迹象，只是弹性较小，且持续性待观察。昨日建筑钢材需求环比低位回升，8月14日-20日全国水泥出库量、基建直供量环比双双回升，热卷现货市场空单回补、出口钢厂订单尚可。并且煤焦持续向高炉让利，焦炭现货已跌5轮，短期还有第6轮下跌，加之钢材现货价格略有企稳迹象，一定程度上缓和了产业链负反馈对铁矿的压力。综合看，铁矿供应过剩矛盾基本明牌，不过海外宏观风险偏好回升，且产业面暂无增量利空驱动，预计铁矿期价短期支撑相对增强。 煤焦 焦炭第五轮提降推进，市场博弈加剧 焦炭 供应方面，焦企亏损范围持续扩大，主动减产意愿增多，焦炉开工料延续边际下滑态势。需求方面，河北粗钢生产调控预期增强，淡季背景下焦炭入炉刚需进一步承压，且产业利润均处低位，下游原料备货积极性亦表现较差，焦化厂厂内不断累库。现货方面，河北主流钢企落实焦炭50-55元/吨采购价下调，第五轮提降推进快速，而连续多轮降价、陷入亏损焦化厂挺价心态随之增强，现货市场博弈加剧。综合来看，焦炭供需双双走弱，钢厂减产、检修情况增多，产业链利润持续低迷，现货第五轮提降后焦企挺价心态增强，焦炉开工积极性大幅下滑，现货市场或临底部，期价走势小幅反弹，关注本轮降价速率及现货市场底部区间。 焦煤 产地煤方面，三季度煤矿复产趋势不改，但近两周提产速率有所回落，且洗煤厂产能利用率亦有降低，焦煤供给端受迫收紧；进口煤方面，蒙煤通关表现良好，但下游接货积极性不佳，口岸库存压力持续增大。需求方面，焦炭现货进行第五轮提降，钢焦企业盈利能力均表现不足、生产环节受此拖累不断走弱，焦煤需求兑现亦持续下滑，坑口竞拍氛围羸弱。综合来看，钢焦企业利润持续收窄、生产环节积极性大打折扣，需求淡季影响持续，坑口成交状况不佳，库存压力聚集于上游，价格走势仍然承压，但原煤生产受此影响呈现放缓之势，虽难改长期供需过剩预期，但短期产出缩减明显，或对价格产生支撑，关注煤矿生产节奏变动。 纯碱 碱厂检修增多，纯碱价格阶段性反弹 纯碱 产能过剩、仓单压力重，是本轮纯碱价格下跌的两大核心驱动。考虑到年内还有超300万吨纯碱新装置待投产，且光伏、浮法玻璃冷修规模正持续扩大，玻璃运行总产能已降至27.44万吨，未来纯碱行业产能过剩压力依然突出。截至昨日，郑商所纯碱仓单10954，较前一交易日减少23张，已连续5个交易日下降。此外，8-9月碱厂检修计划开始兑现，昨日徐州丰成检修，隆众纯碱日度开工率已降至82%以下，纯碱供给过剩幅度阶段性收敛。并且，纯碱期价跌速较快，此前已跌破重碱的氨碱法理论现金成本（1600-1650），基差明显走扩，已较大程度消化利空因素的影响。总体看，纯碱产能过剩、价格重心下移的方向未变，但短期检修扰动、估值偏低，或致跌势放缓。策略上，纯碱09、01合约配合止盈线持有，新单等待逢高抛空机会。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局突出，导致玻璃期现价格连续大幅下挫。临近8月下旬，玻璃主产地产销率仍无明显起色。此外，核心原料，纯碱价格也已大幅下跌，使得浮法玻璃成本下移。不过，近期海外宏观风险偏好有所回暖，国内黑色金属板块情绪略有企稳迹象，对建材品种亦形成边际提振。并且，本轮玻璃期现价格低点已接近1250这一煤制工艺理论现金成本，55%的天然气工艺亏损超200元/吨，18%的煤制工艺基本不盈利，行业大范围冷修预期增强。昨日浮法玻璃运行产能已降至16.78万吨。综合看，短期玻璃期价支撑增强，近月依然受到高库存、弱需求和供给偏高的压制，建议采取滚动卖出玻璃10合约看涨期权的交易思路。策略上，单边，新单卖出FG410C1300；组合，玻璃冷修预期较强，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 地缘风险降温，买入实值看跌期权 地缘政治方面，地缘方面，伊朗伊斯兰革命卫队发言人表示，针对以色列的“报复等待期”可能会很长。市场降低地缘风险短期升温预期。 机构方面，本月三大机构预报，OPEC下调对今年需求增长的预期，而EIA和IEA则下调了明年需求预期，总体需求端预期对油价支撑力度有限。 库存方面，美国至8月16日当周API原油库存 34.7万桶，预期-286.7万桶，前值-520.5万桶。API数据显示原油小幅累库，但成品油去库明显，整体数据偏利多对油价小幅支撑。 总体而言，旺季过后供需压力显现，原油下行可能性逐步增加；目前地缘风险出现明显降温，短期原油下跌概率较大，建议买入实值看跌期权。 聚酯 PTA偏弱，乙二醇下方有支撑 PTA供应方面，截至8月上旬，PTA负荷为83.8%，开工率在89.9%。恒力石化(大连)按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修，华东另一套220万吨PTA装置近日计划外短期停车，恢复时间待跟踪。PTA综合负荷提升至83.8%，当前供应整体偏宽松。 乙二醇产能利用率60.36%，环比提升0.59个百分点。上周，煤制方面有内蒙古荣信化工40万吨/年装置重启，乙烯制方面有盛虹炼化190万吨/年装置负荷下调，北方化学20万吨/年装置停车检修至9月初。库存方面截至8月16日，华东主港地区MEG港口库存总量61.49万吨，较前一周微增0.13万吨。 需求方面，聚酯行业韧性较强，目前负荷相对稳定，未来大幅降负可能性不大。织造方面，前期受高温影响，部分车间有轮休情况，开工显著下滑。但秋冬订单逐步下达对市场有小幅提振，但与往年相比仍有差距，织造行业开机率仍在低位运行。 总体而言，PTA受供应宽松运行仍然保持偏弱运行；乙二醇供需端表现相对稳定，下方存在支撑。 甲醇 现货成交改善，多单继续持有 7月甲醇进口量为129万吨，较6月增加24万吨，达到今年1月以来最高。从进口来源国看，来自中东国家进口量占比高达70%，另外来自伊朗和俄罗斯的进口量均超过10万吨。由于近期海外装置开工率下降，8月和9月进口量预计不会进一步增长。本周西北样本生产企业周度签单量为8.45万吨，西北烯烃装置外采增多，带动现货成交好转。周二MA501快速反弹至2500元/吨以上，现货价格涨幅略小，预计今日补涨。上周起多套装置推迟重启，同时华东停车烯烃装置即将重启，甲醇利空出尽，价格持续反弹，多单继续持有。 聚烯烃 供应未进一步增长，期货企稳反弹 7月聚烯烃进口量显著增长，其中PE为130万吨，环比增加29%，同比增加26%，PP为33万吨，环比增加15%，同比减少11%。PP出口量为15.7万吨，小幅下降6.5%。华北和华东LD供应紧张，现货价格上涨200元/吨，非标价格坚挺，对标品形成支撑。周二早盘聚烯烃期货一度下跌1%，午后快速拉升，夜盘再度上涨，技术上是典型反转形态。本周临时停车装置增多，聚烯烃开工率未进一步上升，随着月底需求回升，聚烯烃供需将趋于平衡，助力期货价格重新上涨。 橡胶 供需预期偏向乐观，原料成本韧性十足 供给方面：三季度虽为ANRPC增产时期，国内天胶供给快速恢复，但云南产区物候条件遭受考验，版纳片区季风性落叶病流行，生产节奏有所受阻，而泰国南部仍然处于产量恢复阶段，原料价格韧性十足、胶水及杯胶售价再度上行，供应放量速率不及预期。 需求方面：欧盟裁定纯电车型反补贴关税草案，电车出口或受影响，但国内乘用车零售增速显现回暖迹象，新一轮以旧换新措施加码推行，金九银十预期向好，车市预计重回复苏态势，且轮胎企业开工积极，产成品结构性库存压力不大，需求传导效率亦表现尚佳。 库存方面：沪胶仓单保持低位、产区库存亦未见增长，而到港不足使得港口延续降库态势，橡胶库存结构不断优化。 核心观点：政策加码推进、乘用车零售市场边际回升，旺季需求预期可观，而原料价格表现偏强，供给端仍不时受制于产区物候条件变动，成本支撑随之抬升，港口到港资源不足，基本面乐观因素占优。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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