【思摩尔国际】24H1收入利润企稳,自有品牌表现超预期

（以下内容从招商证券《【思摩尔国际】24H1收入利润企稳,自有品牌表现超预期》研报附件原文摘录）
　　公司24H1实现营业收入50.4亿元，同比-1.7%，实现净利润6.8亿元，同比-4.8%。ODM/OBM分别实现营收39.2/11.2亿元，同比-12.3%/+71.9%，考虑到转运，欧洲及其他/美国/中国大陆分别实现营收29.0/20.5/0.88亿元，同比+2.1%/-7.7%/+41.4%。 摘要 公司发布2024年中期业绩。公司24H1实现营业收入50.4亿元，同比-1.7%，实现净利润6.8亿元，同比-4.8%。分业务类型，ODM/OBM分别实现营收39.2/11.2亿元，同比-12.3%/+71.9%，分销售地区（考虑到转运），欧洲及其他/美国/中国大陆分别实现营收29.0/20.5/0.88亿元，同比+2.1%/-7.7%/+41.4%。 业务结构优化增强毛利率，销售及研发支出增长拖累净利率。24H1公司实现毛利率为38.0%，同比+1.8pcts，主要系毛利较高的自有品牌比重上升及生产成本下降。公司研发及销售仍处于投入阶段，但在推动降本增效以降低行政开支，净利率持平略降。24H1销售/行政/研发费用率为3.0%/ 4.0%/15.1%，同比+0.8/-1.6/+3.1pcts，销售开支增加主要系公司开拓国际市场及推广新产品，研发开支增长主要系加大对雾化医疗领域和加热不燃烧产品领域的投入，24H1净利率为13.56%，同比-0.44pct。 ODM业务延续下滑趋势，换弹式产品仍受不合规或一次性产品的挤压，但环比修复，随着大客户新品推出及机构执法力度增强，下半年有望进一步修复。24H1面向企业客户销售业务实现收入39.2亿元，同比-12.3%，营收占比降低9.5pcts至77.9%。分地区来看，欧洲实现收入19.8亿元，同比-16.0%，美国18.6亿元，同比-9.8%，大陆0.9亿元，同比+41.4%。欧美的下滑主要系换弹式产品受到一次性及不合规产品的挤压，但欧美部分地区正逐步开始管控一次性产品，消费需求逐步转移，欧洲及其他市场Q2换弹产品收入同比上涨约22.5%，环比上涨约93.2%，FDA也在加快合规产品的过审速度的同时增加对不合规产品的执法次数，叠加主要客户新品于4月上市，美国换弹式产品Q2收入已环比增长约6.1%，预计下半年业绩有望进一步修复。 自主品牌增速亮眼，前期高研发投入进入收获期。24H1自主品牌业务实现收入11.2亿元，同比+71.9%，营收占比提升9.5pcts至22.1%，营收大幅增长主要系公司持续进行研发投入以提升产品竞争力，上半年上新的口吸品类XROS迭代版及肺吸品类GEN迭代版销售情况均获得较优市场反馈，同时全面推进营销数字化运营，快速响应消费者需求。公司率先开拓的欧洲地区已开始放量，美国增速也环比上行，24H1欧洲及其他地区实现营收9.3亿元，同比+88%，美国1.9亿元，同比+21%。 风险提示：政策监管风险、技术迭代相关风险、市场竞争加剧风险 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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