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【东吴商社吴劲草团队】巨子生物 | 2024H1业绩点评:业绩超预期,重组胶原蛋白龙头地位稳固

作者:微信公众号【草叔消费升级研究】/ 发布时间:2024-08-20 / 悟空智库整理
(以下内容从东吴证券《【东吴商社吴劲草团队】巨子生物 | 2024H1业绩点评:业绩超预期,重组胶原蛋白龙头地位稳固》研报附件原文摘录)
  欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】 ——洞悉新消费,打造品牌&渠道&供应链研究新范式,化妆品,医美,免税,物流,电商,零售,教育,黄金珠宝,小家电,国牌崛起,产业互联网等消费领域深度研究。 团队首席吴劲草新书,已于2022年出版 《吴劲草讲消费行业:发现生活中的长线大牛股》 更全更系统的消费研究框架,欢迎扫码了解! 欢迎点击链接了解书籍详细内容: 重磅新书 | 《吴劲草讲消费行业:发现生活中的长线大牛股》 投资要点 公司披露24H1业绩:2024H1营收25.40亿元,yoy+58.2%;归母净利9.83亿元,同比+47.4%;经调净利润10.27亿元,yoy+51.8%,经调项主要为股权激励费用。 电商直营增速亮眼,线下OTC快速拓展。分渠道看,24H1 DTC线上直营/电商线上直营/线下直营/经销营收同比分别+64.1%/+143.3%/+82.2%/+34.4%,占比分别为63%/7%/3%/28%。线上平台打造大单品、提升运营效率,拉新及连带率增长较好,可复美及可丽金线上618全渠道GMV同比增速分别超60%/100%。线下经销渠道持续推进OTC及化妆品连锁店布局,截至24H1线下直营及经销渠道进入约1500家公立医院、约2700家私立医院及诊所、约650家OTC和6000家CS/KA门店。 可复美持续高增,明星单品乘势而上。分品牌看,24H1可复美/可丽金营收同比分别+68.6%/+23.6%,占比分别为81.5%/23.6%。可复美品牌仍处于高增阶段,明星单品胶原敷料上市以来畅销十余年,2024年618蝉联敷料类目TOP1、胶原棒成长为公司第一大单品,2024年618登顶天猫面部精华TOP1等多项主流电商平台榜单,同时进一步拓展产品矩阵,推出针对皮肤亚健康人群的“焦点系列”,焦点面霜作为核心单品表现靓丽。可丽金定位抗老抗衰,与可复美的修复赛道形成差异化布局,大单品胶卷面霜增长势头向上。 盈利能力维持较高水平。(1)毛利率:24H1公司毛利率82.4%,同比-1.7pct,毛利率略下滑主因为妆品产品类型扩充所致。(2)期间费用率:24H1公司销售/管理/研发费用率分别为35%/2%/3%,同比+0.5/-0.2/-0.4pct,整体变动不大。(3)销售净利率:24H1销售净利率为38.6%,同比-2.9pct,主要受股权激励费用影响,若以经调利润为基数同比-1.1pct。 盈利预测与投资评级:公司是我国重组胶原领域引领者,品牌力和产品力领先,未来拓展肌肤焕活可期。我们将2024-2026年归母净利润预测由17.23/21.57/25.61亿元上调至19.55/24.65/30.11亿元,分别同比+35%/+26%/+22%,预计2024-26年经调整净利润分别为20.45/24.85/30.21亿元,分别同比+39%/+22%/+22%,当前市值对应2024-26年PE为20/16/13X,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求不及预期,行业竞争加剧等。 欢迎联系 东吴商社 吴劲草团队 吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖/ 王琳婧/ 郗越 【东吴商社 吴劲草团队简介】 团队荣誉: 2023年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名 2023年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第2名 2023年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名 2023年 金牛奖 零售行业最佳分析师 2023年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第2名 2023年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/5名,社服行业菁英分析师第3名 2022年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名 2022年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第5名 2022年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名 2022年 金牛奖 零售行业最佳分析师 2022年 WIND 零售行业最佳分析师 第1名 2022年 金麒麟 医美/零售行业最佳分析师 第3/6名

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