【建投有色】废电瓶采购的“囚徒困境”——安徽铅产业链调研总结(二)

（以下内容从中信建投期货《【建投有色】废电瓶采购的“囚徒困境”——安徽铅产业链调研总结(二)》研报附件原文摘录）
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生产运营情况：项目总体投资7.3亿元，年销售收入45亿元，上缴税收3亿元，利润1.2亿元；年产20万吨铅（精铅14完，合金铅6万），ABS塑料2.1万吨，硫酸（精制酸）2.6万吨；年处置35万吨固废（27.4万吨废铅蓄蓄电池，7.2万吨含铅物料）； 原料及成品库存：原料库存8000吨左右，总共有3个原料储池，后续即便提价也会正常采购；成品库存25000吨左右，部分备货为主，整体库存流动性比较高，最慢半个月左右就会出货。 反向开票及公平竞争条例影响：税收成本增加2.6个点左右，按年销售收入30个亿测算，将近去掉8000万补贴，量级基本持平公司经营利润；企业自今年2月起就已经没有收到补贴，其他企业反馈主管部门存在追查退税补贴的情况（查到今年5月份）；此外据称主管部门在运作基金模式，将撤回的退税补贴通过担保融资的形式（低于银行利息水平）供给企业使用。 下游销售情况：长单为主，但不愿意签年度长单，暂时会考虑月度或周度的小长单。 检修计划：尽管存在高价原料库存，但目前没有明确的大规模减产计划，短期依照原料到货情况调配运行产能为主； 二、安徽再生铅厂B 生产运营情况：2020年9月27日一次性点火试生产，2020年底顺利完成试生产过渡期，正式进入生产期；原有产能16万吨，经技术升级改扩建年产能达到20万吨。2022年产值达到42个亿，税收达到3亿，利润1.5亿元；2023年产值达39.6亿元，账面亏损2000万元；2024年上半年盈利，铅价回落后，截止8月7日，按当天铅价账面亏损在4000万元。 原料及成品库存：原料库存23000吨左右，年内库存最高30000吨左右，均为高价库存；成品库存基本没有，目前每天700吨铅产量不够集团内部自用。 反向开票及公平竞争条例影响：按销售1000万计算，税率13%，也即130万税收中65万正常抵扣，另外65万的95%也即61.75万元政府返补贴，目前61.75万元补贴取消；公平竞争条例将补贴去掉对企业而言是利好，本就已拖欠多月没发，集团在核算企业利润还会将补贴折算进去。 下游销售情况：85-90%产量由集团内部消化，剩余高铋货签散单销售为主。 检修计划：部分缩量，整体保持正常生产为主，暂时没有大规模减产计划。 三、安徽再生铅厂C 生产运营情况：处置产能方面，废铅蓄电池产能在25.5万吨、铅渣铅泥3.5万吨；冶炼产能方面，1号电解铅与2号再生精铅合计产能20万吨，硫酸产能4万吨；年主营业务收入60亿元，利税6亿元。 原料及成品库存：原料库存22000吨左右，7月底恐慌性拿货，均为高价库存；目前回收商收货暂停10天左右，下旬货源可能更加紧张。成品库存基本没有，主要是在保供长单。 反向开票及公平竞争条例影响：提升1.5-2.2个点的税成本；反向开票提升0.5个点，主要是代扣代缴；目前税收系统并不完善，进货额度上限没有体现出来，现在安徽省已在某铝厂集中试点，可能8月底正式落实。 下游销售情况：全年长单比例75%左右，上半年还有散单，下半年预计不做散单主供长单，明年考虑到废电瓶价格可能不会签长单。 限电影响：园区内每个企业轮动限电5-6个小时，限电产能最多影响每天150吨产量左右，平均下来影响每天产能40—50吨，影响相对有限。 检修计划：下半年计划削减30%产能，正常运行产能下日产700-750吨，目前减产后日产550-580吨左右；因为废料存货价格高，怕跌只能多生产，降30%产能单位成本翻倍。 四、安徽再生铅厂D 生产运营情况：安徽当地再生铅产能在20万吨左右，一共有废山东、安徽江西等五个基地，合计产能100-120万吨，安徽和江西合计铅产能在30万吨左右； 原料及成品库存：原料库存10000吨左右，高价拿货5000吨左右；9500的废电瓶价格基本对应17000的铅价底线； 成本利润情况：加工成本（不计入财务成本）在1400元，塑料硫酸副产品利润过少，减产风险一直存在； 反向开票及公平竞争条例影响：提升5个点的税成本；将小税种考虑进去，再加入回收端提升的成本；企业认为反向开票可能影响不止0.5个点，因为电瓶小贩收入可能不止500万元上限。 下游销售情况：全年长单比例50%左右，下半年还有每个月8000-9000的长单销售量，同时两大电池企业的长单也还未结算完毕。 检修计划：7月底检修，预计8月底恢复，减产30%左右，一个月正常产量在21000吨左右，目前减产后月度产量在15000吨左右。 对后市的展望：认为17000支撑较强，逻辑主要是成本过高，废电瓶难收，后续炼厂或现成减产负反馈，此外监管部门将于月内驻点整治环保，或影响部分企业产量。 五、安徽铅蓄电池厂A 生产运营情况：公司定位给集团做差异化高端化的电动车配套，电池产能界首厂10万多只一天，OEM工厂产能也是10万多只一天，共计产能20万多只一天，明年产能将达到23万只左右一天。目前公司正在通过自动化降本增效，18 -19 年员工人数将近3000，现在仅有1500，产能却能翻倍。 上游采购情况：界首厂主要以长单采购为主，订单占比在70-80%左右，OEM工厂长单占比同样更多，大概在50-60%；企业在7月中旬时采购了一批高价原料库存。 下游销售情况：主要供货给集团做电池配套，基本不做其他散单。跌价时经销商不愿意拿货，预计今年动力电池销售仍有10%的增速（仅限企业内部，行业同比有缩量）；企业认为行业ToC端消费整体旺季不旺，原因一方面源于经济形势，一方面则是因为天气过于炎热，消费者没有购买意愿。 对锂铅替代的看法：尽管目前锂电池与铅蓄电池价格差异不大，但由于1）惯性成本，锂电动车三电系统配置相较铅电动车更高，2）销售定价，经销商对锂电池仍有挺价情绪，锂电动整车定价更高；在两轮电动车领域，锂电池渗透需要时间周期较长，主要考虑到源于两方面的安全性问题1）电池机械防护不如汽车；2）BMS系统应用至两轮车成本过高。 六、安徽再生铅厂E 生产运营情况：再生铅产能在13-14万吨左右；企业目前按照当天废电瓶收货量生产，生产周期不超过一天，目前企业成品库存跌价亏损为主，认为后市铅价底线在16000-16500左右。 原料及成品库存：目前原料定产，基本没有原料与成品库存；废电瓶降价抛货期间收了7000-8000吨的废电瓶；正常日均采购550吨左右，7月中旬开始控制500吨左右采购量； 成本利润情况：企业铅锭生产单位总成本，废电瓶9500对应铅价17000，若继续下跌则开始亏损。 反向开票及公平竞争条例影响：提升2.4个点左右的税成本；铅价19000-19500时税成本多出来450左右，目前17000价格则多出来400左右成本。 下游销售情况：散单为主，长单主要供应给集团内部，长单占比大概在30%-40%。 检修计划：目前运行产能不到50%，按照废电瓶收购情况减产，日均进货量200吨左右，对应运行产能36%左右。 对后市的展望：企业认为后续有三方面事件值得重点跟进，1、废电瓶发生量，受到两方面因素限制1）动力电池使用寿命增长，更换基数减少；2）电动车电池轻量化，18/19年工信部提出电动车电池减重，出铅率逐步下降；2、税务倒查问题；3、环保督察（大概在8月底9月初） 七、安徽再生铅厂F 生产运营情况：企业有完备的综合回收体系，2018年初始产能达45万吨，20年提产14万吨二期产能，目前获得排污许可证的产能在59万吨；但因为原料供应问题，年均产量在40万吨左右，2021年产量34万吨，2022年产量45万吨。产能构成方面，目前有40万吨电解铅产能（基本与矿铅品质相近），10万吨再生精铅以及10万吨铅合金，产线可随时切换。 原料及成品库存：原料库存在1万吨左右，均为上一轮抛货时接手；目前基本没有成品库存。 成本利润情况：成本大概在1000左右，相较于同行加工成本有200左右优势。 反向开票及公平竞争条例影响：提升2.7个点左右的税成本，按目前价格折算多出来400左右成本。 下游销售情况：长单占比在80%-90%左右，长单签了几乎所有产能，但还是会有散单，销售采取先款后货的模式。 检修计划：二期产能已完全停摆，一期产能刚部分恢复，目前运行产能不到20万吨，开工主要是保长单，但考虑到高价原料+低价销售的亏损组合，后续有继续减产打算，预计全年产量30万吨左右。 八、安徽再生铅厂G 生产运营情况：目前企业建成产能12万吨左右，日产再生铅500吨；近期废电瓶货源较少，但企业在废电瓶回收行业建立了良好的信誉，拥有基本固定的电瓶供应商，相同价格较同行收货更多，暂不存在收不到货情况。 原料及成品库存：原料库存在2万吨左右，目前铅锭成品库存3000吨。 成本利润情况：满负荷加工成本大概在1200-1400元左右；进口铅按市场价多700-900利润，但因为质量不高且杂质含量过高不予考虑。 反向开票及公平竞争条例影响：提升4.1-4.2个点左右的税成本，按目前价格折算多出来700左右成本。 下游销售情况：没有长单签订，主要以散单以销定产为主，单期按周度计算的比较多。 检修计划：目前原料供应充足不存在减产情况，企业预计下半年上线二期改造产线，加总后总产能共计30万吨；后续综合考虑原料及销售订单情况或适时减产。 作者姓名：王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983 电话：023-81157343 研究助理：刘城鑫 期货从业信息：F03130820 邮箱：liuchengxin@csc.com.cn 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com 免责声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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