【招商电子】东山精密:Q2业绩下滑主因降价及汇兑减少,H2关注新品销量及亏损业务改善

（以下内容从招商证券《【招商电子】东山精密:Q2业绩下滑主因降价及汇兑减少,H2关注新品销量及亏损业务改善》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司公告中报业绩：24H1收入166.3亿同比+21.7%，归母净利5.6亿同比-32.0%，扣非归母5.2亿同比-10.7%，毛利率 13.1%同比-0.4pct，净利率3.4%同比-2.7pcts。结合公司近况以及业绩交流会内容，我们点评如下： Q2利润下滑主因降价压力及汇兑收益减少。单看Q2，收入88.8亿同比+24.1%环比+14.7%，归母净利2.7亿同比-23.1%环比-6.3%，扣非归母2.6亿同比-14.4%环比-2.5%，毛利率12.6%同比+0.4pct环比-1pct，净利率3.0%同比-1.9pcts环比-0.7pct。费用端，销管研财费率1.4%/2.8%/4.2%/-0.3%，同比-0.1/+0.2/+0.5/+2.2pcts，财务费同比增加约1.5亿，研发费用由于配合大客户进行多个新品的前期开发同比增加约1亿。Q2收入同比稳健增长源于A客户手机订单需求改善、iPad新品发布，汽车电子业务持续放量，利润端下滑主因汇兑收益减少，以及去年同期存在较大额的企业合并收益的非经常性收入。毛利率环比下滑主因A客户Q2手机促销，存在降本压力，而同比来看，保持小幅改善源于公司产能稼动率提升、非手机订单占比提升带动产品结构优化，自身良效率提升部分抵消了A客户Costdown的压力。 上半年A客户业务保持稳健增长，新能源延续快速增长趋势，光电显示板块亏损收窄。H1业务结构：1）PCB收入108.5亿同比+20.9%，占比65.3%，毛利率17.4%同比-1.4pcts，收入增长因A客户手机订单需求改善及iPad等新品发布，份额亦得到进一步提升，毛利率下滑主要系大客户Q2手机促销，订单降价压力较大；2）LED显示收入4.4亿同比+4.3%，占比2.6%，毛利率-26.9%同比+20.1pcts，毛利率回升明显主因去年同期降价影响较大，同时上半年公司积极调整经营策略初见成效，运营效率逐步提升，亏损收窄明显；3）触控类收入31.2亿同比+40.7%，占比18.8%，毛利率4.0%同比+3.4pcts，苏州晶端收入增速较快，LCM产品积极开发新客户，电脑屏幕触控化占比提升带动业务边际向好；4）精密组件收入21.1亿同比+6.4%，占比12.7%，毛利率10.4%同比-4.2pcts，下滑主因通讯精密组件需求下滑。值得关注的是，新能源业务整体收入38.10亿同比增长29.3%，占公司营收比重进一步提升。 H2关注iPhone新机备货及销量、LED业务减亏及核心客户订单导入情况，A+T长线核心战略不改。短期来看，进入A客户Q3旺季新品备货期，新机价格同比未出现下滑，稼动率望持续提升带动盈利向好，H2关注iPhone16新机备货及销量、LED业务减亏及核心客户订单导入情况。中长线看，A客户AI iPhone、特斯拉Robotaxi和低成本车型推出以及FSD入华，有望推动消费电子以及智能车行业beta持续上行，此外公司子公司Multek在HDI及高多层板领域技术积累丰富，或有望在北美算力市场获得新的突破。公司A+T长线核心战略持续推进，有望在端侧AI化大趋势下持续受益。 “ ”投资评级。考虑到公司Q2最新业绩，LED、触控等业务减亏稳步推进，配套 T 客户国内新产能及海外基地持续爬坡等多个因素，我们最新预测24-26年营收为 ，归母净利润为 ，对应EPS 为 ，对应当前股价PE为 。未来东山精密卡位A客户获稳健增长，同时深耕T客户布局新能源汽车赛道，在终端AI化的大趋势下，有望打开第二增长曲线， “ ”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、海外资产整合不及预期。 参考报告： 1、《东山精密（002384）：Q2传统业务高增长，旺季再临下半年望有更好表现》2021-08-13 2、《东山精密（002384）—扣非业绩较快增长，传统业务全面改善》2021-10-26 3、《东山精密（002384）跟踪报告—消费电子业务稳健增长，汽车赛道布局长线可期》2021-12-10 4、《东山精密（002384）—提质增效带动业绩持续兑现，疫情影响仍待观察》2022-04-23 5、《东山精密（002384）跟踪报告—卡位A客户获稳健成长，深耕T客户打开新能源第二曲线》2022-08-19 6、《东山精密（002384）—Q3业绩符合预期，聚焦A+T核心客户主业长线增量可期》2022-10-13 7、《东山精密（002384）—业绩预告符合此前指引，聚焦核心业务打开长线增量空间》2022-12-29 8、《东山精密（002384）点评报告—并购北美本土厂商，积极配套T客户加速全球化产能布局》2023-02-01 9、《东山精密（002384）—消费电子基本盘稳健增长，新能源深度布局带来长线增量》2023-04-26 10、《东山精密（002384）—大力扩充高端消费电子及新能源产能，打造新利润增长极》2023-05-27 11、《东山精密（002384）—Q2业绩受光电显示拖累，关注核心客户新品未来导入进展》2023-08-31 12、《东山精密（002384）—Q3业绩短期受LED及新品项目延后拖累，Q4经营有望边际向好》2023-10-25 13、《东山精密（002384）—23年业绩受LED及新品项目延后拖累，A+T核心增长战略不改》2024-04-18 14、《东山精密（002384）—24Q1业绩优于市场悲观预期，关注公司经营边际改善趋势》2024-04-25 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）