【招商食品】华润啤酒:业绩符合预期,分红比例提升

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2024年08月20日 签约客户可长按扫码阅读报告： 面对复杂多变的市场环境、天气、低端市场容量收缩及基数影响，公司24H1啤酒业务承压，白酒整合初见成效。24H1营收/净利润同比-0.5%/+1.2%，业绩符合预期，半年度分红比例由20.1%提升至25.7%。展望未来，公司高端化战略依旧坚定，费用投入持续精益，股东回报稳定增长，关注下半年环比改善。 报告正文 事件：公司发布2024年半年度报告，公司24H1实现营业收入/归母净利润分别为237.4/47.1亿，同比-0.5%/+1.2%，业绩符合预期。考虑公司经营性现金流稳定健康（24H1同比+25.6%至60.1亿），且管理层对公司未来发展有充足信心，公司拟派发中期股息0.373元/股，同比+30%，半年度分红比率由20.1%提升至25.7%。 啤酒销量承压，吨价增速放缓。公司24H1啤酒业务收入同比-1.4%至225.7亿，受天气、餐饮夜场渠道表现疲软及基数影响，24H1销量同比-3.4%至634.8万吨，高档及以上产品同增超过+10%，喜力、老雪、红爵增长超过20%，次高档以上销量同比增长单位数，中档及以上销量占比首次上半年超过50%。24H1公司啤酒吨价同比+2.0%至3554元。 摘要快速增长带动白酒毛利率同比提升。24H1公司白酒业务实现收入11.8亿，其中摘要销量同比增长超过50%，贡献白酒业务营业额约70%，带动公司24H1毛利率同比+2.1pcts至67.6%。24H1公司白酒业务实现EBIT 0.5亿，EBIT margin 4.1%，实现EBITDA 4.1亿，同比基本持平。 毛利率提升但费用投入加大，净利率小幅提升。24H1公司毛利率同比+0.9pct至46.9%，其中啤酒业务毛利率+0.6pct至45.8%，吨成本+0.9%至1927元。24H1公司加大费用投放，抢占渠道资源，销售费用率+1.2pcts至17.6%，管理费用继续精益，管理费用率-0.3pct至6.3%。24H1公司实现归母净利率同比+0.46pcts至19.9%，啤酒EBIT margin同比+1.1pcts至28.2%。 投资建议：业绩符合预期，关注环比改善。面对复杂多变的市场环境、天气、低端市场容量收缩及基数影响，公司24H1啤酒业务承压，白酒整合初见成效。展望未来，公司高端化目标依旧坚定，费用投入持续精益，股东回报稳定增长。 风险提示：极端天气影响、原材料成本上涨、高端化竞争加剧等。 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《华润啤酒（00291）—H2节奏放缓，特别分红超预期》2024-03-20 2、《华润啤酒（00291）—喜力表现亮眼，白酒重塑基本完成，重申配置价值（更新）》2023-08-21 3、《华润啤酒（00291）—控费成效显著，23年看高档产品放量》2023-03-27 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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