【兴发集团 | 2024年半年报点评:上半年归母净利润同比增长29.85%,新项目稳步推进】-国信证券

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　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 王新航 执业证号S0980123070037 薛 聪 执业证号S0980520120001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 【兴发集团 | 2024年一季报点评：一季度净利润承压，看好草甘膦在需求旺季量价齐升】-国信证券 【兴发集团|2023年年报点评：2023年净利润承压，成长板块多项目稳步推进】-国信证券 【兴发集团| 快评：有机硅价格上涨，公司盈利水平有望继续修复】-国信证券 核心观点 产业链高效运行、经营韧性仍凸显，2024年上半年归母净利润同比增长29.85%。兴发集团8月19日晚间发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入134.04亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润约8.05亿元，同比增加29.85%。其中2024年第二季度公司实现营业收入65.16亿元，同比下降8.48%；实现归母净利润4.23亿元，同比增加148.13%。上半年公司销售毛利率17.38%，同比提升3.91pcts；销售净利率6.03%，同比提升1.4pcts。上半年公司的利润主要来自磷矿石、磷肥、部分特种化学品等业务，而草甘膦、有机硅、商贸物流等业务盈利水平依旧承压。 公司主营业务回顾与展望：磷矿石与磷肥价格坚挺，草甘膦与有机硅板块承压，DMSO表现亮眼。磷矿石价格在900元/吨左右的高价区间运行时间已超2年，考虑可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长，我们认为2024年下半年磷矿石价格有望继续在高位运行。磷肥价格维稳为主，原料合成氨价格中枢下移，公司磷肥盈利水平得到修复。草甘膦、有机硅板块经营承压，建议关注四季度北美农药补库需求提升对草甘膦价格的提振。DMSO市场价格较去年均价略有下降，但考虑公司产能以及技术优势，公司DMSO产品的盈利能力依然保持在良好水平。 实施2024年员工持股计划，彰显长期发展信心。为提振投资者信心，上半年公司完成838.24万股股票的回购注销工作，并推出上限为3.6亿元的员工持股计划，目前已实施完毕，总计1257名核心骨干员工出资3.15亿元认购公司股票1806.83万股。公司员工持股计划的推出将有助于公司吸引和留住人才，彰显公司长期发展信心。 成长板块多个项目稳步推进，看好公司长期成长性。上半年，兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点。 风险提示： 产品价格大幅波动、下游需求不及预期；新项目进展不及预期等。 1 产业链高效运行、经营韧性凸显 兴发集团8月19日晚间发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入134.04亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润约8.05亿元，同比增加29.85%。其中2024年第二季度公司实现营业收入65.16亿元，同比下降8.48%；实现归母净利润4.23亿元，同比增加148.13%。上半年公司销售毛利率17.38%，同比提升3.91pcts；销售净利率6.03%，同比提升1.4pcts。上半年公司的利润主要来自磷矿石、磷肥、部分特种化学品等业务，而草甘膦、有机硅、商贸物流等业务盈利水平依旧承压。 2 公司主营业务回顾与展望：磷矿石与磷肥价格坚挺，草甘膦与有机硅板块承压，DMSO表现亮眼 磷矿石价格有望继续在高位区间运行，公司资源优势显著。受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响，近两年国内磷矿石价格维持高位，磷矿的资源稀缺属性日益凸显。据百川盈孚，截至2024年8月19日，湖北30%品位磷矿石货场交货价为1040元/吨，价格在900元/吨左右的高价区间运行时间已超2年，我们认为2024年下半年磷矿石价格有望继续在高位运行。目前，兴发集团拥有采矿权的磷矿资源储量约4.03亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年。2024年上半年，公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，磷矿资源综合利用效益得到进一步提升。 磷肥价格坚挺，盈利水平得到修复。据百川盈孚，截至8月19日，国内磷酸一铵市场价格3341元/吨，磷酸二铵市场价格3651元/吨，价格维稳为主，同时原料合成氨价格中枢下移，公司磷肥盈利水平得到修复。近年来磷化工企业战略部署新能源发展加速，导致高品位磷矿石生产高含量磷肥出现减量，叠加出口行情尚可，未来磷肥供应将长期处于供需紧平衡状态，价格有望继续保持高位坚挺。此外，我们预计未来国家对种植的扶持力度将有增无减，对化肥产品的把控力度也将有所保证，“保供稳价”政策、法检以及配额政策仍将继续指导磷肥市场运行。 草甘膦、有机硅板块经营承压，关注四季度北美农药补库需求提升。据百川盈孚，截至8月19日，华中地区95%草甘膦原粉市场价为2.47万元/吨，国内有机硅DMC市场均价1.35万元/吨，受产能过剩以及需求低迷影响，上半年公司草甘膦与有机硅产品价格在较低价格区间运行，产品盈利水平承压。2024年上半年，公司主营草甘膦、有机硅业务的子公司泰盛化工、兴瑞硅材净利润分别为1368.34万元、-1270.95万元，净利润率分别为0.71%、-0.62%。展望下半年，我们认为北美草甘膦去库周期渐入尾声，采购节奏恢复，据海关总署数据，2023年10月份中国出口到北美的其他非卤化有机磷衍生物数量同比增速转正，今年上半年出库数量累计同比增加32.8%，反映出北美的草甘膦供需秩序正恢复正常，我们看好四季度北美补库需求提升，有望对草甘膦市场价格起到提振作用。有机硅新增产能不断投放，行业供给过剩矛盾日益凸显，下半年产品价格仍将承压，而公司有机硅以草甘膦副产的一氯甲烷为原料，同时有机硅副产的盐酸也是草甘膦生产所需原料，产业链协同优势显著，有望在激烈的市场竞争中长期保持成本优势。 二甲基亚砜产品盈利能力表现亮眼。二甲基亚砜除了医药、农药、半导体及碳纤维行业的刚需外，肥料、皮革、钙钛矿电池等新兴市场不断出现，同时对产品质量提出了新的要求。据兴发集团半年报披露，公司攻克了二甲基亚砜绿色高效合成技术，“二甲基亚砜绿色高效合成关键技术及产业化”荣获中国石油和化学工业科技进步一等奖。目前公司二甲基亚砜产能规模已经达到6万吨/年，是全球最大的亚砜生产商，规模超过全球总产能的50%。据chemicalbook网，二甲基亚砜市场价格较去年均价略有下降，但考虑公司产能以及技术优势，公司亚砜产品的盈利能力依然保持在良好水平。2024年上半年，兴发集团拥有5万吨/年二甲基亚砜产能的子公司新疆兴发化工实现营业收入3.80亿元，净利润1.69亿元，净利润率44.37%。 3 实施2024年员工持股计划，彰显长期发展信心 为提振投资者信心，上半年公司完成838.24万股股票的回购注销工作，并推出上限为3.6亿元的员工持股计划，目前已实施完毕，总计1257名核心骨干员工出资3.15亿元认购公司股票1806.83万股。公司员工持股计划的推出将有助于公司吸引和留住人才，彰显公司长期发展信心。 4 成长板块多个项目稳步推进，看好公司长期成长性 上半年，兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点。 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《兴发集团（600141.SH）2024年半年报点评-上半年归母净利润同比增长29.85%，新项目稳步推进》 分析师：杨林 S0980520120002 /王新航 S0980123070037 发布日期：2024年08月20日 报告页数：7页 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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