【交易早参】原油及尿素跌势明确,橡胶延续多头思路-20240820

（以下内容从兴业期货《【交易早参】原油及尿素跌势明确,橡胶延续多头思路-20240820》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是氧化铝、沪银和纤维板；跌幅居前的是集运欧线、PTA和PX。 从板块整体表现看，有色、股指多数上涨，能化多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪金、IC和IM；流出前三名分别为铁矿石、纯碱和苹果。 从板块资金流动情况来看，有色、股指多数流入，黑色、农产品多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为液化石油气、集运欧线和沪铅；低波动前三品种为二债、梗米和五债。 从板块整体波动率情况来看，能化、农产品波动较高。 资讯速递 宏观要闻 据国常会，审议通过推动服务贸易高质量发展相关意见，研究促进专精特新中小企业高质量发展的政策措施等。 行业要闻 据全国社会保障基金理事会，将持续加大对国内资本市场的投资力度，优化基金投资范围和投资工具等。 财经日历 中国：9:15 我国8月贷款市场报价利率(LPR)。 金融衍生品 股指期货 整体维持震荡偏多格局，中证500期指耐心持有 近期A股整体呈震荡格局，但关键位支撑有效、且微观价格结构亦持续有乐观指引，技术面整体无空头特征。从国内政策面、基本面看，其复苏斜率和节奏虽不及预期，但对分子端盈利整体呈偏多影响；再从估值看，当前A股依旧处低位，在内外部流动性环境转向宽松的预期下，利于其扩张。综合看，当前股指虽弹性受限，但从相对长期限看，上行概率更大。再考虑具体分类指数，从产业政策导向、风格轮动方向等看，当前阶段成长板块获得超额收益的概率最大，而中证500指数映射关联度最高，前多仍可耐心持有。 国债期货 现券成交量大幅下降，期债震荡运行 上一交易日国债期货上午震荡运行，午后受消息面影响小幅走高，TS、TF、T和TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.01%、0.01%、0.10%、0.55%。宏观方面，随着9月议息会议的临近，市场对降息预期持续强化，美元指数大幅回落。国内方面经济数据整体表现一般，地产拖累仍在持续，内需改善仍有待政策进一步发力，虽然政策实际力度及落地效果仍有待确认，但基调未有明显变化。流动性方面，央行昨日在公开市场净回笼，但资金面仍延续宽松。昨日上证报发文表现央行近期调控意图并非彻底扭转利率水平，市场情绪出现好转。但当前严监管环境仍未发生变化，现券市场成交量较为低迷。央行对债券市场调控预计将是长期行为，且近期调控仍在进一步深入，叠加央行工具仍较为充裕，因此债券上方压力持续。此外，长债估值仍处于历史绝对高位，因此长端及超长端债券价格向上动能受限。 有色金属 沪铜 市场情绪改善，下方支撑阶段性走强 上一交易日SMM铜现货价报74035元/吨，相较前值上涨415元/吨。期货方面，昨日铜价继续震荡走高。海外宏观方面，随着9月议息会议的临近，市场对降息预期持续强化，美元指数大幅回落至101.9下方。国内方面经济数据整体表现一般，地产拖累仍在持续，内需改善仍有待政策进一步发力，虽然政策实际力度及落地效果仍有待确认，但基调未有明显变化。供给方面，虽然必和必拓智利铜矿事件已结束，但矿端扰动仍偏多，铜矿供给紧张问题仍在持续。冶炼企业利润不佳延续，精铜减产预期仍存，供给保持谨慎。下游需求方面，现实需求仍表现一般，且市场预期暂未有明显改善。库存方面，海内外交易所库存仍有一定压力，国内现货仍维持在偏高水平。综合而言，市场对宏观预期短期内有所改善，价格上方压力减弱，而供给端虽存在制约，但需求端预期仍较为谨慎，因此铜价下方支撑阶段性走强。 沪铝及氧化铝 现货贴水期货，氧化铝上方压力增加 上一交易日SMM铝现货价报19460元/吨，相较前值继续小幅上涨，氧化铝现货价格保持平稳。期货方面，昨日有色金属板块继续反弹，沪铝主力合约早盘收涨0.98%，夜盘收涨0.33%；氧化铝早盘表现较强，主力合约上涨3.24%，夜盘出现回落，下跌1.36%。海外宏观方面，随着9月议息会议的临近，市场对降息预期持续强化，美元指数大幅回落至101.9下方。国内方面经济数据整体表现一般，地产拖累仍在持续，内需改善仍有待政策进一步发力，虽然政策实际力度及落地效果仍有待确认，但基调未有明显变化。 氧化铝方面，现货市场价格仍在高位表现平稳，外矿供给紧张担忧持续对国内现货价格形成支撑，且氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，且需求端增量空间受限。此外进口矿供给存在季节性，8月后供给将逐步增加。未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍较为明确，且新增产能规模有限，叠加当前电解铝利润略有回落，供给增量受限。需求方面，当前仍处淡季，采购及下游开工仍表现一般。国内现货库存略有回落，但仍相对偏高。 综合来看，宏观预期有所好转，有色金属上方压力减弱。现货偏紧对氧化铝近月价格形成一定支撑，但当前期现价差已明显收敛，进一步向上动能有限，且远月宽松预期仍存，价格上方压力持续增加；电解铝前期已有快速下跌，且供给约束存支撑，关注需求端预期改善情况，价格支撑有所走强。 沪镍 市场情绪乐观，基本面仍存压力 上一交易日沪镍开盘延续震荡，午间偏弱运行，尾盘乐观情绪发酵，拉升至130700元/吨。 宏观方面，上一交易日美元指数大幅回落至101.9下方。随着议息会议的临近，市场对降息幅度的预期正在强化，且当前美元指数仍处高位，下方空间较为充裕。关注本周鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上的讲话。 供应方面，矿端偏紧现状暂无明显改善，印尼镍矿价格维持高位，但菲律宾红土镍矿价格小幅走弱，矿端价格或有松动；镍铁端，成本支撑下，铁厂挺价意愿较为强烈，但当前价格下镍铁生产不锈钢已出现亏损，下游观望情绪较浓，镍铁价格僵持；硫酸镍方面，镍铁-硫酸镍价差缩小，高冰镍转产动力减弱，但MHP产能仍有放量，价格小幅走弱，原料供应相对充裕；纯镍方面，近期挪威镍等进口窗口打开，国产电积镍出口放缓，库存持续累积。需求方面，不锈钢成本高企利润承压，新能源电池总量虽略有提振，但三元电池增量有限。 综上所述，近期宏观情绪向好，带动镍价震荡偏强运行，资源端镍矿价格虽有支撑，但供给延续增势，中间品价格小幅走弱，且需求整体表现疲软。供需过剩格局明确，库存持续累积，镍继续上行空间受限。 新能源金属 碳酸锂 供需基本面维持现状，盘面估值有所回暖 供应方面，国内周度产量有收缩，上游进入阶段性去库周期。盐湖提锂产量已达高位，外购原料开工规模下滑，云母提锂产能利用率下滑，自有矿企生产计划平稳，新建项目如期投产。海外供应分析，非洲矿山正常发运、南美推动项目建设、澳洲项目投建运营。供应端开启收缩趋势，关注项目供应收缩。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存天数提升。需求市场增速放缓，国内销量波动较大，欧美市场政策生变，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场预期需求回暖未现，企业维持谨慎生产。电车渗透率趋势上行，储能招投标规模增加。市场采购量小幅增长，关注终端利好兑现。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下跌，价格处74700元/吨，期现价差变至2200。基差率波动上行，现货持续靠近期货下跌。上游暂无明确挺价行为，下游采购规模小，市场报价跟随采购意愿。进口矿价持续下行，海外矿企无明确减产且已有增量项目释放；基本面无利多驱动，短期关注政策影响范围。 总体而言，锂价未企稳且原价持续下跌，国内上游企业开始去库行为；终端渗透率处趋势向上，但下游需求处季节性低位。现货报价持续下跌，月度排产回暖幅度偏低，市场暂未出现大量采购。昨日期货窄幅震荡，合约持仓增加而交投有所回落；供应面小幅减产，下游需求相对偏弱，关注近期供需格局。 工业硅 价格上方承压，维持偏空头思路 工业硅供应方面，内蒙古、云南等地个别企业前期检修的炉子，近期恢复生产。云南地区部分企业交完订单选择停炉检修。总体上工厂减产及停产检修增多，但供应量无显著减少，市场基本面仍处于供过于求的状态。 需求端看，多晶硅作为目前我国工业硅下游主要消费群体，占全部销量一半以上。自23年一季度开始价格跳水式下滑，多晶硅厂家盈利减少。直至2024年5月，价格已抵达大部分多晶硅企业现金成本，多家企业采取降负荷或直接停产检修的措施，对工业硅需求大幅减少。截至8月，多晶硅生产厂家减产范围继续扩大。而铝合金、有机硅行情则主要受终端房地产、汽车等负向螺旋反馈，生产积极性一般。 总体而言，工业硅整体供给和库存水平并无明显降低，供需失衡的格局难有改善，库存消耗压力较大，价格上方承压，维持偏空头思路。 黑色金属 钢矿 建筑钢材强于板材，卷螺差快速收窄 螺纹 宏观方面，国内继续等待政策信号，海外风险偏好有所回升，等待下周美国Jackson Hole会议，短期内外均无增量信息。中观方面，现阶段钢铁行业显性供需矛盾主要体现在卷板品种上。由于建筑钢材供给降幅明显大于需求降幅，使得库存连续下降、库存绝对值偏低，基本面压力相对有限。供给端，此前电炉企业率先大规模减产，使得钢联小样本螺纹周度产量已低至166.37万吨。近期废钢价格跌幅过大，电炉企业谷电盈利有所回暖，关注电炉企业是否存在复产迹象。此外，随着高炉原料价格持续让利，以及卷螺差收窄，未来也要关注高炉减产幅度，以及铁水回流建筑钢材的可能性。需求端，昨日期货市场反弹，带动现货价格、以及成交双双回升，但现货涨价幅度小于期货，且成交回暖的持续性也有待观察。未来关注终端需求的季节性变化、以及政府债券发行提速等存量稳增长政策推进的效果。综合看，钢铁行业暂无增量利空驱动，而螺纹自身基本面压力相对较小，叠加海外宏观风险偏好回暖，预计螺纹期价跌势将放缓。 热卷 宏观方面，国内继续等待政策信号，海外风险偏好有所回升，等待下周美国Jackson Hole会议，短期内外均无增量信息。中观方面，板材供需矛盾相对显性化。内外需双双走弱，使得上周热卷、冷轧周度表需加速回落。相较于电炉，高炉减产启动时间较晚，且减产幅度相对较小，使得热卷供给收缩速度仍低于需求下降速度。上周热卷总库存环比继续增加，累库幅度扩大，库销比创新高。上周钢厂盈利率跌至2018年以来新低，高炉减产规模逐渐扩大，但随着原料端持续降价让利（焦炭现货已跌5轮），以及卷螺差收窄，未来需关注高炉继续减产的幅度，以及铁水回流建筑钢材的可能性。综合看，热卷供需矛盾相对突出，有待供给收缩来化解，不过建材基本面压力相对较轻，且海外宏观风险偏好回升，预计热卷期价跌势也将跟随黑色放缓，只是表现还会弱于建筑钢材。 铁矿 宏观方面，国内继续等待政策信号，海外风险偏好有所回升，等待下周美国Jackson Hole会议，短期内外均无增量信息。中观方面，当前钢材终端消费仍处于低位，其中建筑钢材需求环比低位回升，加速去库，昨日现货成交也出现好转，而热卷表需降幅扩大，供给降幅不及需求降幅，导致库存持续增加，库销比连续创同期新高，基本面矛盾加速积累。在此情况下，上周钢铁行业盈利率创2018年以来新低，预计短期高炉减产尚未结束。不过，随着煤焦持续向高炉让利，焦炭现货已跌5轮，预计短期还有第6轮下跌，一定程度上缓和了产业链负反馈对铁矿的压力。并且随着进口矿到港量的重心较前期有所下移，港口进口矿累库趋势暂时结束。关注铁矿美金价格跌至92-93美元/吨，对非主流矿发运量的影响。综合看，铁矿供应过剩矛盾基本明牌，不过海外宏观风险偏好回升，且产业面暂无增量利空驱动，预计铁矿期价跌势放缓。 煤焦 焦炭进行第五轮提降，原料现货价格持续承压 焦炭 供应方面，连续降价后焦企亏损面逐步扩大，主动减产情况发生，焦炉开工率边际下滑。需求方面，河北粗钢生产调控预期增强，淡季背景下焦炭入炉刚需进一步承压，且产业利润均处低位，下游原料备货积极性亦表现较差，焦化厂厂内不断累库。现货方面，河北钢厂启动焦炭第五轮提降，现货市场弱势难改，而陷入亏损或使得焦企存在部分挺价心态，钢焦博弈或将升温。综合来看，需求淡季预期兑现，钢厂减产、检修情况增多，产业链利润不断萎缩，焦炭入炉刚需及补库需求表现不佳，负反馈程度加剧，现货市场开启第五轮提降，期价走势仍将承压，关注本轮降价速率及现货市场底部区间。 焦煤 产地煤方面，三季度煤矿复产趋势不改，但近两周提产速率有所回落，且洗煤厂产能利用率亦有降低，焦煤供给端受迫收紧；进口煤方面，蒙煤通关表现良好，但下游接货积极性不佳，口岸库存压力持续增大。需求方面，焦炭现货进行第五轮提降，钢焦企业盈利能力均表现不足、生产环节受此拖累不断走弱，焦煤需求兑现亦持续下滑，坑口竞拍氛围羸弱。综合来看，高炉检修增多、焦炉开工受制于利润萎缩，加之钢焦企业利润均大幅下滑，需求淡季影响加重，煤矿坑口交投氛围冷清，库存压力持续向上游转移，而原煤生产虽受此影响短期呈现下降之势，但供需过剩现状难改，关注煤矿提产节奏。 纯碱 玻璃冷修预期较强，01合约多玻璃空纯碱继续持有 纯碱 产能过剩、仓单压力较重，是本轮纯碱价格下跌的两大核心因素。考虑到年内还有超300万吨纯碱新装置待投产，且光伏、浮法玻璃行业冷修规模正持续扩大，未来纯碱行业产能过剩压力较为突出。截至昨日，郑商所纯碱仓单10977张，环比前一交易日减少1925张，但仍处于绝对高位。不过，近期碱厂检修计划开始兑现，装置开工率已降至82%附近，纯碱供给过剩幅度阶段性收敛。并且，纯碱期价跌速较快，09、01合约已跌破重碱的氨碱法理论现金成本（1600-1650），基差明显走扩，已较大程度消化利空因素的影响。总体看，纯碱产能过剩、价格重心下移的方向未变，但短期检修扰动、估值偏低，或致跌势放缓。策略上，纯碱09、01合约配合止盈线持有，新单等待逢高抛空机会。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局明确，导致玻璃期现价格连续大幅下跌。此外，核心原料，纯碱价格也出现较大幅度的下跌，使得浮法玻璃成本有所下移。不过，玻璃期现价格低点已接近1250这一煤制工艺理论现金成本，行业冷修减产驱动明显增强。当前浮法玻璃运行产能已降至16.81万吨。并且，近期市场对美国经济衰退的担忧有所降温，海外宏观风险偏好回暖。综合看，玻璃期价跌势将放缓，单边追空性价比低仍可采取卖看涨期权的交易思路。策略上，单边，卖出FG410-C-1360可考虑止盈，等待新单机会；组合，玻璃冷修预期较强，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 地缘风险降温，买入实值看跌期权 地缘方面，消息称美国国务卿称布林肯以色列方面已接受停火提议，哈马斯也有责任同意，地缘风险出现明显降温。同时欧美市场月差结构同步跳水，表明市场正在优先计价地缘风险降温的可能。 机构方面，本月三大机构预报，OPEC下调对今年需求增长的预期，而EIA和IEA则下调了明年需求预期，总体需求端预期对油价支撑力度有限。 需求方面，过去一段时间欧美炼油利润走弱，此外高频数据显示中国市场原油需求恢复进展缓慢，远低于去年同期表现。进一步印证需求支撑不足的迹象。 总体而言，旺季过后供需压力显现，原油下行可能性逐步增加；目前地缘风险出现明显降温，短期原油下跌概率较大，建议买入实值看跌期权。 聚酯 PTA偏弱，乙二醇下方有支撑 PX供应方面，近期恒逸文莱重启提负，后期金陵、FCFC、ENEOS检修完毕提负或重启。在秋检到来前，亚洲及国内PX负荷回升至历史高位。 PTA供应方面，截至8月上旬，PTA负荷为83.8%，开工率在89.9%。恒力石化(大连)按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修，华东另一套220万吨PTA装置近日计划外短期停车，恢复时间待跟踪。PTA综合负荷提升至83.8%，当前供应整体偏宽松。 乙二醇供应方面，总开工60.65%（升0.29%)，一体化63.06%（升0.44%)；煤化工56.36%（升0.04%）。华东主港地区MEG港口库存总量61.49万吨，较上一统计周期微增0.13万吨。周内港口库存微量增加。 需求方面，前期传统纺织行业淡季，叠加高温天气，终端织机、加弹开机率降幅明显。本月下旬开始应该陆续有秋冬订单打样，但目前暂无明显起色，终端主要以消化看季成品库存为主，原料备货处于低位。下游疲软负反馈向上传导。 总体而言，PTA受供应宽松运行仍然保持偏弱运行；乙二醇供需端表现相对稳定，下方存在支撑。 甲醇 供需趋于平衡，期价触底反弹 上周计划重启的装置悉数推迟，周末又新增3套装置检修，检修涉及产能由500万吨增至700万吨。据隆众统计，8月上旬伊朗装船速度加快，下旬开始减慢，截至目前外轮卸货62.52万吨，本月进口量预计不会超过120万吨。此外非伊朗货源减少，8月和9月约为35万吨，如果伊朗到港量减少，那么整个三季度进口量增长的预期将再度落空。月底江苏停车的烯烃装置即将重启，9月烯烃需求即将恢复正常，同时传统需求也进入旺季。综上，供应进一步增长未能兑现，随着需求快速增长，9月供需将重回平衡，助力甲醇价格反弹，推荐做多MA501。 聚烯烃 中下游库存偏低，刚需助力反弹 中东冲突未进一步升级，原油回吐上周涨幅。本周新增检修装置较少，开工率预计维持高位。上周聚烯烃下游中大型企业的订单开始增多，企业加大原料聚烯烃的采购量，目前社会库存和下游原料库存均偏低，随着中小下游的需求回升，补库将导致聚烯烃供应偏紧，现货价格也将企稳反弹。以PP2501合约为例，向上空间至少为200元/吨，如果成本或宏观出现额外利好驱动，那么价格最高将接近8000元/吨。 橡胶 港口持续降库，供需预期转向乐观 供给方面：三季度虽为ANRPC增产时期，国内天胶供给快速恢复，但云南产区物候条件遭受考验，版纳片区季风性落叶病流行，生产节奏有所受阻，而泰国南部仍然处于产量恢复阶段，原料价格韧性十足、胶水及杯胶售价再度上行，供应放量速率不及预期。 需求方面：乘用车零售增速边际回暖，车市产销淡季不淡，而以旧换新相关措施加码推进，政策施力仍有一定空间，金九银十预期向好，国内车市预计重回复苏态势；另外，轮胎企业开工积极性维持较好势头，产成品结构性库存压力不大，需求传导效率亦表现尚佳。 库存方面：沪胶仓单保持低位、产区库存亦未见增长，而到港不足使得港口延续降库态势，橡胶库存结构不断优化。 核心观点：乘用车消费刺激加码推进，车市产销增速重回复苏区间，而天胶供给端仍不时受制于产区物候条件稳定性，原料价格韧性十足、成本支撑持续抬升，港口维持降库趋势、供需预期偏向乐观，基本面积极因素占据主导。 免责声明 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