晨会聚焦240820

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240820》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 宏观周报:货币政策与流动性观察-央行加大投放对冲税期及债券缴款需求 点击查看 策略深度:“新质生产力”系列（六）——无垠星空：商业航天投资主题研究 点击查看 策略深度:策略实操系列专题（十一）-“主题+”选股策略 点击查看 策略专题:ESG专题研究-一级市场中ESG的实践 点击查看 策略专题:多元资产比较系列（九）-QDII浪潮奔赴全球配置 点击查看 【行业与公司】 食品饮料周报（24年第34周）：消费需求仍处于弱复苏阶段，持续关注中报业绩催化 点击查看 非金属建材周报（24年第33周）：市场修复仍待政策扶持，关注淡旺季切换和西藏板块 点击查看 轻工制造行业周报（24年第33周）：7月家具出口回落，美国家具及家用装饰零售额降幅收窄 点击查看 家电行业周报（24年第33周）：7月空调出口额增长45%，家电以旧换新政策持续落地 点击查看 电子行业周报：谷歌AI硬件全家桶发布，终端操作系统AI化进程加速 点击查看 呈和科技(688625.SH) 财报点评:上半年实现增收增利，继续看好公司稳健成长 点击查看 中兴通讯(000063.SZ) 财报点评:2024上半年业绩稳健增长，坚持“连接+算力”布局 点击查看 佳电股份(000922.SZ) 财报点评:电动机业务承压，核电业务高速增长 点击查看 豪迈科技(002595.SZ) 财报点评:二季度收入同比增长25.36%，轮胎模具业务实现较好增长 点击查看 科思股份(300856.SZ) 财报点评:多因素扰动业绩增长放缓，防晒市场份额持续提升 点击查看 梅安森(300275.SZ) 财报点评:收入逐季加速，实控人大幅增持彰显信心 点击查看 思源电气(002028.SZ) 财报点评:上半年海外收入快速增长，各产品毛利率均有提升 点击查看 珠海冠宇(688772.SH) 财报点评:消费电池销量持续增长，动储电池业务稳步减亏 点击查看 京东健康(06618.HK) 海外公司财报点评:公司收入增长平稳，利润表现亮眼 点击查看 腾讯控股(00700.HK) 海外公司财报点评:广告业务持续提升份额，利润释放强劲 点击查看 沪农商行(601825.SH) 财报点评:营收利润实现双增，负债优势加强 点击查看 海康威视(002415.SZ) 财报点评:EBG保持韧性，海外与创新业务稳健增长 点击查看 洁美科技(002859.SZ) 财报点评:1H24营收同比增长18%，中高端MLCC离型膜国产化继续推进 点击查看 吉比特(603444.SH) 财报点评:上半年分红比例62.4%，第二季度收入降幅收窄 点击查看 九丰能源(605090.SH) 财报点评:上半年实现归母净利润11.1亿元（+55.2%），半年度每股分红0.4元 点击查看 报喜鸟(002154.SZ) 财报点评:第二季度零售承压，各渠道毛利率稳步提升 点击查看 【金融工程】 金融工程日报:市场震荡收涨，银行股再度走强 点击查看 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-央行加大投放对冲税期及债券缴款需求 点击查看 央行加大投放对冲税期及债券缴款需求 海外方面，上周（8月12日-8月18日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含9月美联储FOMC降息25bp的可能性为75.0%，降息50bp的可能性为25.0%。 国内流动性方面，在税期和政府债券缴款的双重压力下，上周资金面均衡偏紧，资金利率显著高于政策利率锚。随着央行加大投放力度呵护流动性，周中流动性逐步转为均衡，各期限资金利率稳步回落。国信货币政策力度指数较前一周（8月5日-8月11日）下降0.1，位于101.52。其中价格指标下降贡献210.8%，数量指标上升贡献-110.8%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后同业存单加权利率偏离度（相较MLF）、R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）以及R001利率总体环比上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成支撑。本周同业存单到期超过7000亿元，关注对流动性的扰动。 央行公开市场操作：上周（8月12日-8月18日），央行净投放流动性11226.1亿元。其中：7天逆回购净投放15236.1亿元（到期212.9亿元，投放15449.0亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），MLF净投放-4010亿元（到期4010亿元，投放0亿元）。本周（8月19日-8月25日），央行逆回购将到期15449.0亿元，其中7天逆回购到期15449.0亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（8月5日）央行7天逆回购净投放-224亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为15225亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.21万亿，较前一周（8月5日-8月11日）减少1.06万亿。隔夜回购占比为87.1%，较前一周（89.3%）下降2.2pct。 债券发行：上周政府债净融资5628.3亿元，本周计划发行4356.7亿元，净融资额预计为2596.7亿元；上周同业存单净融资-1668.9亿元，本周计划发行1485.6亿元，净融资额预计为-5565.5亿元；上周政策银行债净融资1300.0亿元，本周计划发行160.0亿元，净融资额预计为-1440.0亿元；上周商业银行次级债券净融资470.0亿元，本周计划发行197.0亿元，净融资额预计为989.5亿元；上周企业债券净融资180.3亿元（其中城投债融资贡献约-129.93%），本周计划发行860.3亿元，净融资额预计为2909.1亿元。 汇率：上周五（8月16日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（8月9日）下行0.14至98.39，同期美元指数下行0.75，位于102.40。8月16日，美元兑人民币在岸汇率较8月9日基本稳定，位于7.17；离岸汇率位于7.17。 风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）; 联系人：田地 策略深度:“新质生产力”系列（六）——无垠星空：商业航天投资主题研究 点击查看 商业航天作为新质生产力的典型代表，不仅是建设航天强国的重要组成部分，更是推动社会经济高质量发展的新增长引擎之一。商业航天是指利用商业模式运营的航天活动，旨在通过商业市场的方式开展航天技术和服务的研发、制造、发射和应用。伴随着低成本商业卫星与运载火箭、低轨卫星互联网、太空旅游、太空资源利用等领域的拓展，商业航天已成为推动航天产业发展的主体力量，是构成国家战略性力量的有机组成。 当前全球各国加快航天领域改革和商业化进程，商业航天成为大国竞争的新高地。全球商业航天的发展始于20世纪60年代，在最初几十年里发展进程相对缓慢。直到21世纪初，随着电子信息、先进制造、数字化、智能化技术的蓬勃兴起，给商业航天的变革发展注入了强大动力，全球商业航天发展进入快车道，产业规模迅速增长。以“星链”低轨卫星星座系统、“猎鹰”火箭、“龙”飞船、“星舰”系统等为代表的商业航天系统颠覆了原有航天的设计理念、研产模式和应用模式，并呈现全球快速拓展的态势。 经过多年发展，中国商业航天已迈入发展的快车道，并在多个领域实现了“从0到1”的突破。在技术层面，多款商业火箭成功入轨，由商业公司研制的卫星取得多个国际和国内首次技术突破；在产业链方面，已初步形成了面向商业航天的火箭总装总测、卫星研产、卫星数据应用为一体的产业链；在企业方面，以长光卫星、微纳星空、银河航天等为代表的卫星制造企业，以零壹空间、蓝箭航天、星际荣耀、星河动力等为代表的商业火箭企业，以华力创通、星网宇达等为代表的卫星地面设备企业，以中国卫通、鑫诺卫星等为代表的卫星通信企业，以中海达、北斗星通等为代表的卫星导航企业，以航宇微、中科星图等为代表的卫星遥感企业，逐渐成长为中国商业航天的重要力量。 商业航天正逐步颠覆传统航天产业格局，主题投资机遇凸显，兼具政策红利（天时）、产业规模（地利）、市场前景（人和）。商业航天发展至今，已渗透到发射、卫星制造、太空态势感知、太空信息支援、深空探测等众多领域，成为推动航天产业发展的主体力量，亦包含了广泛的应用场景，具有巨大的经济潜力和广阔的发展前景。在国家政策规划的牵引下，目前北京、上海、海南、安徽、重庆等地区已纷纷出台相关政策鼓励形成商业航天产业集群，最终实现从火箭、卫星、地面站到终端产业链的全覆盖，具备广阔的发展前景。 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险等。报告列举的公司/个股仅为案例介绍，不作为投资推荐的依据。 证券分析师：张立超（S0980519050002）； 王开（S0980521030001） 策略深度:策略实操系列专题（十一）-“主题+”选股策略 点击查看 “主题投资”策略近年来以其独特的优势，能够摆脱市场的波动性和不确定性的影响，在市场震荡调整时贡献超额收益。然而，将主题投资策略应用于实际投资仍需面临一系列挑战：一方面，主题投资行情持续时间普遍较短，准确把握受益个股的有效投资时机难度较大；另一方面，尽管主题投资被视为成长投资的灯塔，但要判断一个主题投资能否转化为成长投资，同样颇具挑战性。这便引出了本文将要探讨的两个核心问题：在主题投资行情持续期间，如何依据投资主题进行自上而下选股？在主题投资退潮后，如何精选具有长期增长潜力的主题，以实现对成长投资的前瞻性左侧布局？ 在主题投资退潮后，如何精选具有长期增长潜力的主题，以实现对成长投资的前瞻性左侧布局？ 主题投资与成长投资的交汇期—成长投资的极佳左侧布局时点。在主题投资与成长投资的交汇点，企业正处于业绩兑现的前夕。股价在经历初期的回调后，往往会进入一个相对平稳的震荡期。这一时期，市场对企业的估值和预期正在重新调整，一些原本被主题投资热潮带动的企业可能会逐渐展现出其真正的业绩潜力，从而实现从主题投资到成长投资的转变，这为投资者提供了一个极佳的左侧布局窗口。 主题投资演绎为成长投资的四维度判定依据：新产品或新服务的涌现、外部高度关注、内部预期乐观、产业政策延续。一是看是否有新产品和新服务落地；二是支持性政策是否延续，可以看该主题是否出现在后续的政府工作报告中；三是机构投资热度是否能够维持或有所增长；四是看相关企业是否仍然具有较强的资本开支意愿。基于该判定依据，芯片设计、人形机器人、AI算力、云计算、信创产业、人工智能、钠离子电池、燃料电池、工业互联网、特高压、多模态模型、AIGC、元宇宙及氢能产业演进为成长投资的可能性较大。 在主题投资行情持续期间，如何依据投资主题进行自上而下选股？ “主题+”投资策略：上市公司普遍通过实施多元化经营战略，积极拓展业务领域，以捕捉新的盈利机会，那么一家上市公司就可能同时受益于多个主题的催化作用，那些受到多个主题催化的公司股价，更有可能展现出独立于市场整体趋势的行情。 回测显示受到多个主题影响且分析师关注度较低的股票，展现出更高的投资价值。我们基于主题数量，对全A股票进行了筛选，并利用增长指标及分析师关注度等指标对全A股票分组，并回测统计各组股票的收益率。在不同分析师关注度和不同主题数量的样本中进行主题投资时，我们发现使用预期增长指标几乎未能产生显著效果，而环比增长指标的应用效果显著。进一步分析显示，环比指标的有效性与分析师关注度呈现出负相关性，而与主题数量则表现正相关性。特别值得注意的是，各指标的有效性和股票收益率都与主题数量呈现出正相关关系，在主题数量最多的分组中，采用历史环比增长指标进行主题投资，其增长指标最高组的收益率显著高于其他组合。 风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；(2)产业政策落地节奏存在反复；(3)文中所列个股仅做汇总梳理，不形成投资建议。 证券分析师：陈锐（S0980516110001）； 王开（S0980521030001）； 联系人：李晨光 策略专题:ESG专题研究-一级市场中ESG的实践 点击查看 在当今全球经济的快速变革中，股权投资（一级市场）正扮演着越来越重要的角色，在这一过程中，环境、社会和公司治理（ESG）投资理念的充分性和必要性愈加显著。一方面，ESG标准逐渐成为全球投资界的主流趋势和关键工具之一；另一方面，股权结构本身就是公司治理（G维度）的重要组成部分，是ESG成功治理的关键。 海外一级市场中的ESG（环境、社会和治理）实践正逐渐成为投资决策的核心组成部分。随着全球可持续发展趋势的推动，越来越多的投资机构在其投资策略中系统性地整合ESG因素，以实现长期价值创造并应对日益复杂的风险。本文列举了Blackstone、KKR、Brookfield等外资机构，以及国寿股权、国投资本等国内机构，在一级市场投资中的ESG理念和实践的案例。 我国ESG投资政策体系的构建正在加快推进，尤其在信息披露和监管要求方面呈现出持续升级的趋势。在ESG投资实践中，认可ESG理念的投资机构数量不断增加，越来越多的行业机构将社会责任管理纳入企业管理框架，绿色产业投资和负责任投资的规模逐步扩大。同时，越来越多的一级市场投资机构将公司治理状况视为投资决策的重要考量因素。 风险提示：（1）基本面修复波折；（2）海外地缘冲突加剧；（3）文中所列举公司/产品/个股等仅作为案例梳理，不作为任何投资推荐的依据。 证券分析师：王开（S0980521030001）； 联系人：李晨光 策略专题:多元资产比较系列（九）-QDII浪潮奔赴全球配置 点击查看 海外配置发展历程和渠道梳理：内地投资者既可以通过港、陆两地多元联通机制间接配置全球资产，也可以通过QDII等境外投资特殊通道投资境外标的。自2006年起，中国陆续以试点方式开通了QDII/RQDII、QDLP及QDIE等境外投资通道。随着我国资本市场对外开放的提升，QDII制度经历前期试点、正式推行，迈入有序发展的新阶段，为境内投资者提供了便利的海外布局渠道，实现全球化资产配置和风险分散。2021年起，QDII公募基金迈入稳步发展快车道。投资类型上，被动指数型QDII尤其是ETF发行不断加速，占据全部公募QDII基金的半壁江山，QDII型ETF配置价值逐渐被重视。投资地区上，美国市场增量显著。 权益型QDII基金投资布局全球配置：（1）被动型：当前可申购的被动权益型QDII基金中，有54只港股&中概股主题，35只美股主题，4只欧洲主题宽基，10只全球或跨多个市场的产品。在选择跨境ETF时，既要综合宏观经济环境判断指数未来走势、关注汇率风险，也要考虑产品历史的跟踪误差的大小，同时还要考虑ETF的折溢价率以免在溢价率过高时透支底层资产的涨幅。（2）主动型：主动权益型QDII基金的配置策略主题也更为多元，策略型产品覆盖成长、价值、景气、红利、龙头、产业升级等；行业主题覆盖硬科技、医药、消费、新能源等。投资标的上，港股&中概股主导。行业配置上，今年以来业绩表现较好的主动股票型QDII大多重仓信息技术尤其是美股科技巨头。 债券型QDII基金投资赚取相对稳定收益：存量可申购的QDII债基有21只，偏债混合型QDII基金3只，且几乎均存在大额申购限制。QDII债基整体市场规模不大，主要为美元债类产品，费率略高于普通债基。（1）QDII债基的收益可以拆解为票息收入、资本利得和汇兑损益三部分。相对于权益类QDII产品，债券类QDII产品更需考虑锁汇。不同基金锁汇策略有差异，若美元进入贬值通道，则锁汇QDII债基吸引力更强。（2）在存量QDII债基额度受限情况下，我们考虑配置香港互认基金作为债券型QDII产品的可行性。将组合中的中短期美元债QDII产品替换为互认基金，年化回报与最大回撤均效果均不理想，产品风险敞口过于集中。 另类投资QDII基金投资的布局谋篇：另类投资型QDII基金跟踪房地产、大宗商品、原油等，存量产品数量和规模均不大，且大多存在限额，管理费和托管费相较其他类别的QDII基金更高。整体来看，另类投资型QDII业绩均较为稳健。商品型QDII底层资产与国内股债市场相关性极低，可以起到很好的优化资产配置效果。今年以来黄金主题产品业绩表现突出，REITs类QDII基金则由于美国地产上半年销售走弱，业绩表现相对较弱。 风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；（2）汇率波动和溢价/折价问题带来的投资损益；（3）文中所列基金产品仅做汇总梳理，不形成任何形式的投资建议。 证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）； 王开（S0980521030001） 行业与公司 食品饮料周报（24年第34周）：消费需求仍处于弱复苏阶段，持续关注中报业绩催化 点击查看 本周（2024年8月12日至8月18日）食品饮料板块下跌1.85%，跑输上证指数2.46pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为万辰集团(27.39%)、日辰股份(4.97%)、仙乐健康(3.96%)、华宝股份(3.40%)和盐津铺子(2.20%)。 白酒：消费需求仍处于弱复苏阶段，龙头酒企稳定性较高。贵州茅台于8月14日晚公告高管变动，此次高管委任符合年中会议“生产是一线，销售是火线”的指引，预计管理及销售团队的搭建将在中秋节前逐步落定。今世缘发布中报，2024Q2营业总收入同比+21.5%，归母净利润同比+16.9%；2024Q2利润率下滑主要系理财产品收益波动影响，上半年私募基金减值0.79亿元。迎驾贡酒发布中报，2024Q2营业总收入同比+19.0%，归母净利润同比+28.0%。第二季度需求淡季中渠道资金面的压力为行业共性，预计下半年主流酒企加库存空间不大，后续增长中枢或逐步下移。本周茅台批价延续上涨，普五、国窖批价持平。本周白酒指数下跌1.7%，反应市场对中秋需求的低预期。基本面看，今世缘和迎驾贡酒兑现第二季度收入增速稳健落地，外部存量竞争背景下，区域酒龙头酒企仍有获取省内份额的能力。 大众品：餐饮需求疲软，关注中报业绩催化。啤酒：从目前已披露啤酒的2024年半年报情况来看，第二季度中国地区消费需求有走弱迹象，啤酒行业结构升级速度放缓。速冻食品：餐饮需求疲软，短期冻品需求较平淡。2024年以来B端受制于餐饮弱修复，C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软。休闲食品：目前休闲食品行业仍在演绎“效率革命”。调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。乳制品：受消费力及原奶大幅过剩影响，乳制品量价均有缺口，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。软饮料：需求景气竞争加剧，品类品牌的企业表现更优，紧握全国化加速的东鹏，珍惜优质企业回调布局企业。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）； 杨苑（S0980523090003）； 柴苏苏（S0980524080003）； 联系人：张未艾 非金属建材周报（24年第33周）：市场修复仍待政策扶持，关注淡旺季切换和西藏板块 点击查看 西南水电建设加速有望提振区域需求，地产销售仍偏弱，期待后续政策落地。8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出加快西南水电清洁能源基地建设，有望带动区域基建投资。2023年西藏固定资产投资同比增长35.1%，其中基建投资同比增长34.8%，2024年上半年同比增长25.7%。8月15日，统计局发布投资数据，2024年1-7月全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%。分领域看，基础设施投资增长4.9%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.2%。全国商品房销售面积54149万平方米，同比下降18.6%；商品房销售额53330亿元，同比下降24.3%。7月地产延续弱势，传统基建仍显压力。 重点板块数据跟踪：水泥价格环比微增，浮法玻璃价格环比跌幅收窄，粗纱、电子纱价格持平 1）水泥：本周全国P.O42.5高标水泥平均价为382.7元/吨，环比+0.13%，同比+6.64%，库容比为66.9%，环比+0.6pct，同比-7.9pct。八月中旬，由于市场资金短缺，以及局部地区高温和雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复较弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为49.3%。价格方面，内陆低价地区通过行业自律和错峰生产，陆续开始推涨价格；长江中下游地区因湖北个别大企业不参与错峰，且存在低价抢量行为，导致价格小幅下行。 2）玻璃：浮法玻璃市场价格继续下调，供需矛盾加剧，本周玻璃现货主流市场均价1454.41元/吨，环比-0.18%，重点省份库存为6010万重量箱，环比-0.64%；光伏玻璃整体成交一般，库存缓增，本周2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格23元/平方米，环比持平，库存天数约34.44天，环比+1.18%； 3）玻纤：无碱粗纱市场下游提货仍谨慎，短期供需弱势下，价格承压。本周国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3600-3700元/吨，全国均价3677.5元/吨，环比持平；电子纱价格涨后暂稳，新价近期陆续落地，短期供应仍显紧俏，本周电子纱G75主流报价8900-9300元/吨，电子布3.9-4.1元/米，环比持平。 投资建议：今年以来地产支持政策频繁出台，但当前房地产市场仍处于调整阶段，基本面尚未出现明显改善，政策效果仍待持续释放。二十届三中全会和政治局会议定调房地产发展方向，随着政策指引的持续明确，行业发展方向将更加清晰，下半年政策托底叠加高基数效应减弱影响，预计下行压力有望边际减弱。目前，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，短期政策持续落地有望带来一定催化，估值和持仓亦处于历史低位，建议关注低估值优质消费建材龙头。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期 证券分析师：任鹤（S0980520040006）； 陈颖（S0980518090002）； 卢思宇（S0980524070007） 轻工制造行业周报（24年第33周）：7月家具出口回落，美国家具及家用装饰零售额降幅收窄 点击查看 本周研究跟踪与投资思考：7月我国家具出口有所转弱，美国零售强于预期，家具及家用装饰零售额降幅有所收窄，近期美西美东海运费价格松动、美国降息预期再升温，关注轻工出口链与美国地产链等相关机遇；内销方面，7月淡季叠加前期大促释放需求，轻工品类线上销售平淡。 7月我国家具及其零件出口回落，美西、美东海运费价格明显松动。7月我国家具及其零件出口额同比-5.0%，出口额增速转负，在去年同期不高的基数下表现有所转弱；分地区来看，7月我国对美国、欧盟、日本、越南的家具、寝具与灯具等的出口额增速分别为+4.7%/+12.9%/-9.9%/-11.0%，较6月增速-6.8pct/-0.1pct/-12.7pct/-11.0pct。自7月中旬以来美西、美东海运费价格明显松动，截至8月16日，出口集运指数美西/美东航线分别为1457.5/1675.4点，分别较2024年以来的高点-13.7%/-11.8%，欧洲航线3698.4点，环比增速也有所放缓。随着海运费逐渐回落，预计跨境电商、品牌出海企业的利润将有望修复。 7月美国家具及家用装饰店零售额同比-2.4%，家具库存持续消化。7月美国零售销售环比增长1%，超过预期值0.4%，显示美国经济仍具有较强韧性。7月美国家具及家用装饰店零售额同比-2.4%，降幅较6月收窄2.4pct；6月美国家具及家居摆设批发商销售额同比-4.1%，降幅较上月收窄4.1pct。库存方面，6月美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存、家具及家居摆设批发商库存分别环比5月-0.3%/-0.6%，海外家具类库存保持去库态势。近期美国降息预期再升温，关注后续政策动态，以及降息预期下轻工出口链、美国地产链等的相关机遇。 7月淡季叠加前期大促释放需求，轻工部分品类线上销售表现平淡。根据久谦，7月智能坐便器线上全平台销售额同比+4.8%，分品牌看，九牧、恒洁、箭牌与瑞尔特销售额市占率分别为25.0%/4.5%/8.0%/4.1%，销额增速分别为110.6%/-24.9%/20.1%/-3.8%；7月自动升降桌线上全平台销售额同比+10.8%，其中乐歌销额同比-22.9%，市占率约16.2%，销售略有承压；7月智能晾衣架线上全平台销售额同比-9.6%，其中好太太销额增速16.7%，销额市占率同比+5.2pct至23.0%，份额维持行业领先。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-2.0%，周相对收益-2.42%。家居板块：7月家具类零售额同比-1.1%，建材家居卖场销额同比+8.3%；上周TDI国内现货价下跌50元/吨，软泡聚醚市场价下跌50元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针、阔叶浆分别下跌50元/吨、150元/吨；上周废纸现货价上涨24元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价持平，瓦楞纸价格持平、箱板纸持平。地产数据：7月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-24.4%/-22.2%/-12.3%，7月30大中城市商品房成交面积同比-16.9%，7月二手房成交面积同比+31.1%。出口数据：7月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为-5.0%/+1.0%。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）； 王兆康（S0980520120004）； 邹会阳（S0980523020001）； 联系人：李晶 家电行业周报（24年第33周）：7月空调出口额增长45%，家电以旧换新政策持续落地 点击查看 本周研究跟踪与投资思考：7月我国家电社零同比下降2.4%，降幅环比有所收窄。外销则延续较高增长，7月我国家电出口额同比增长16.8%，其中空调出口额增长45.4%，保持强劲增长。青海省落地消费品以旧换新实施方案。 7月家电出口额同比增长17%，空冰出口高景气。根据海关总署发布的数据，7月我国家电出口额达到614亿元，同比增长16.8%，依然延续较快增长。分品类看，空调7月出口额同比增长45.4%，冰箱出口额增长19.2%，洗衣机出口额增长3.4%，电视机出口额增长15.9%，吸尘器出口增长14.7%。在海外高温天气带动下，叠加我国企业大力推动出海发展，新兴市场出口表现强劲，空冰出口实现较快增长。 7月家电社零降幅收窄，内需有望企稳回升。据统计局数据，7月我国社会消费品零售总额为37757亿元，同比增长2.7%，前7月累计增长3.5%；家电和音像器材类限额以上零售额730亿元，同比下降2.4%，前7月累计增长2.3%。7月家电社零呈现出企稳迹象，随着后续各地家电以旧换新政策的持续落地，家电零售需求有望实现明显回暖。 青海省落地消费品以旧换新方案，新增扫地机、净水器等品类。青海省印发《青海省加力推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，对消费品以旧换新补贴等做出具体落地规定。其中家电以旧换新补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、壁挂锅炉、洗碗机、智能门锁、扫地机器人、吸尘器、空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、净水机等家电产品，与中央以旧换新政策相比，新增洗碗机、智能门锁、扫地机器人、净化器、净水器、电饭煲等小家电品类。此外，补贴除涵盖一二级能效产品外，对其他能效的产品给予10%的销售价格补贴，补贴上限1000元。同时，方案还包括家装焕新补贴，签订整屋或局部装修、适老化及无障碍改造、全屋家具定制、全屋智能化改造合同的，按照实际装修合同金额进行分档补贴。其中，装修金额5万元(含)以上至10万元(不含)以下的，在装修验收结束后，可享受1.5万元家装补贴；装修金额10万元(含)以上的，在装修验收结束后，可享受3万元家装补贴。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.16%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.4%、+1.0%至9050/2342美元/吨；本周冷轧价格周环比-3.4%至3650元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-7.10%/-5.38%/+0.11%。海外天然气价格：周环比-5.8%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.11%/-0.05%/-0.23%。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）； 王兆康（S0980520120004）； 邹会阳（S0980523020001）； 联系人：李晶 电子行业周报：谷歌AI硬件全家桶发布，终端操作系统AI化进程加速 点击查看 行业景气向上，业绩期内建议关注基本面强劲的个股机遇。过去一周上证上涨0.60%，电子上涨0.66%，子行业中其他电子上涨5.40%，电子化学品下跌1.26%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨0.65%、9.78%、4.80%。中报业绩期内，电子仍呈现明显提速的景气上行态势，行业在近2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在AI算力需求的边际拉动下、在新一轮终端AI化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期，这一预期由上周中芯、华虹的稼动率和毛利率指引得以强化。业绩期内建议关注基于自身品类、应用领域拓张而实现业绩强劲增长的个股机遇，以及受益华为三折叠、苹果AI终端等新品发布催化的产业链标的。 谷歌AI硬件全家桶发布，安卓全面AI化。8月14日，第九届Made by Google活动上，谷歌发布AI硬件全家桶，将Gemini集成到了手机、智能手表、TWS耳机等各类硬件中，Gemini支持跨应用调度，与所有谷歌应用深度集成。谷歌端侧AI的升级思路与苹果类似，以AI为核心重建操作系统，谷歌正着手重构安卓系统，将Gemini直接集成到安卓系统的构造之中，进而加速终端硬件升级与消费者换机。根据Statcounter数据，近一年美国智能手机中安卓系统占比43.82%，继苹果WWDC之后，谷歌AI升级将大幅推动安卓系手机AI创新竞争力。 苹果持续加码AR行业，多款新品或正试验开发中。8月13日消息，知名科技记者马克·古尔曼在“Power On”中爆料称，苹果专注于AR技术的Vision团队，正在持续试验开发多款产品，包括一款AR眼镜、一款计划明年推出的“平价版Vision Pro”，以及功能更为完备、但尚不知何时发布的第二代Vision Pro。目前Meta、苹果、谷歌、华为等海内外龙头均在加速布局AR领域，AR设备正处于加速迭代期，叠加AI赋能有望拓宽其应用及功能边界。 1H24电视代工比例提升，北美黑五备货推动7月电视代工出货量同比增长。据迪显咨询，7月以代工为主的北美渠道自牌在黑五中表现出较强的备货需求，推动全球电视代工市场7月出货量同比增长6%至1020万台。其中，兆驰7月电视代工出货量超150万台，同比增长超60%，康冠出货量超100万台，同比增长50%。据洛图科技，海内外头部整机品牌厂商基于利润考虑释放出更多外发订单，1H24全球电视委托加工比例提升至约55%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力。 2Q24 DRAM产业营收环比增长24.8%，预计AI SSD需求位元年增率超过60%。根据TrendForce的数据，2Q24 DRAM产业营收环增24.8%至229亿美元，且预计3Q24一般型DRAM合约价涨幅将达到8%-13%，较之前预期提高约5个百分点；NAND Flash方面，AI服务器推动SSD需求，预计今年AI SSD采购容量将超过45EB，且未来几年需求年增率平均超过60%，在整个NAND Flash需求位元中的占比由2024年的5%提高至2026年的12%。 进入业绩披露期，建议关注功率器件公司业绩环比改善趋势。进入二季度，中低压功率器件逐步触底企稳，随需求逐步回暖，行业进入环比改善阶段：得益于存量MOSFET需求端修复，汽车、服务器等增量市场开拓，新洁能非IGBT业务营收均实现同比增长，毛利率连续四个季度环比改善。此外，在工业、消费需求复苏推动下，捷捷微电营收与利润环比改善明显，其8英寸线上半年产能利用率已达96.05%。进入业绩披露期，建议关注功率器件公司业绩环比改善趋势。 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 证券分析师：胡剑（S0980521080001）； 胡慧（S0980521080002）； 叶子（S0980522100003）； 詹浏洋（S0980524060001）； 联系人：李书颖、连欣然 金融工程 金融工程日报:市场震荡收涨，银行股再度走强 点击查看 市场表现：今日(20240819) 规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。综合金融、银行、有色金属、商贸零售、传媒行业表现较好，医药、农林牧渔、电子、房地产、电新行业表现较差。跨境支付、黄金精选、数字货币、黄金珠宝、动漫等概念表现较好，猴痘、ETC、电子烟、眼科医疗、智能控制器等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有54只股票涨停，有18只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.13%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.10%。今日封板率75%，较前日提升5%，连板率25%，较前日提升3%。 市场资金流向：截至 20240816 两融余额为14142亿元，其中融资余额13999亿元，融券余额143亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.4%。 折溢价：20240816当日ETF溢价较多的是主要消费ETF，ETF折价较多的是中证2000ETF指数。近半年以来大宗交易日均成交金额达到12亿元，20240816当日大宗交易成交金额为13亿元，近半年以来平均折价率3.94%，当日折价率为2.40%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.81%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为0.33%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-5.65%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.18%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为1.85%，处于近一年来33%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为2.97%，处于近一年来40%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为5.09%，处于近一年来54%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为9.94%，处于近一年来54%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是京新药业、仙鹤股份、晶合集成、中科蓝讯、松井股份、五洲特纸、立达信、康普化学等，京新药业被171家机构调研。20240819披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是力源信息、启明信息、亿道信息、亚世光电、陕西金叶、亿通科技、世纪鼎利、兆新股份等，机构专用席位净流出较多的股票是浙版传媒、真视通、卓翼科技、宁波精达、四川长虹、博士眼镜、中电港、惠威科技、华谊兄弟、五方光电、凯旺科技、东方通等。陆股通净流入较多的股票是启明信息、力源信息、亿道信息、宇通重工、兆新股份等，陆股通净流出较多的股票是四川长虹、东方通、金龙汽车、黄河旋风、坤彩科技、浙版传媒、中电港、华谊兄弟、岩石股份等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 研报精选：近期公司深度报告 广电计量(002967.SZ) 深度报告:服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界 宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章 开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 瑞丰银行(601528.SH) 深度报告:浙江农信小微和数字化转型标杆 中闽能源(600163.SH) 深度报告:优质新能源运营商，海上风电发展空间较大 平高电气(600312.SH) 深度报告:高压开关行业领军企业，受益全球电网建设提速 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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