一周行业观点

（以下内容从国金证券《一周行业观点》研报附件原文摘录）
　　本周重点推荐：受益政策催化&海外降息的医药；受益全球流动性剩余及美国降息的大宗品&金属板块；受益顺周期景气复苏的机械板块；受益电力改革的电力设备板块；受益海外订单需求的风电板块。 医药：近期医药板块进入半年报披露密集期，从目前已经揭晓的中报来看，医药板块二季度业绩增长温和，市场对业绩的忧虑有望逐步出清。展望下半年，我们继续看好医药板块结束3-4年以来的下行周期，迎来政策、估值、业绩、机构配置的多方面反转。持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量药械业绩回升。此外二季度以来，多地医疗设备采购计划陆续推出，建议关注医疗设备更新带来的产业复苏机会。 大宗&贵金属：【黄金】7月通胀增速重回2字头，美联储降息预期增强。美国7月零售销售高于预期，市场对衰退的担忧缓和，9月加息50bp的激进预计进一步修正，但仍完全定价9月降息。降息时点渐近，地缘政治波动不断，金价有望继续上行。【铜】原料偏紧带来供应收缩，需求逐步修复同时旺季降至，铜价有望继续向上修复。【铝】稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。 能源金属：【锑】出口管制公告利好锑价，锑板块战略属性显著提升。锑“硬短缺”局面持续，矿山资源集中度较高，8月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求亦有望边际增加，仍然看好锑第二波上涨机会。【稀土】行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，重申底部布局机会。 机械：看好铁路装备/工程机械。【铁路装备】动车组五级修招标量高增（共招标509组，较23年大幅增长）,建议关注中国中车。【工程机械】关注工程机械下半年出海的基数效应，主机厂利润有望在下半年实现高增。 电力设备：电力设备出海和主网建设（特高压）两条投资主线明确。关注能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》，与3月国务院的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以及7月的南方电网的《推进电网设备大规模更新》的宗旨相呼应，重点推进：1）供电薄弱区域配电网升级改造项目；2）防灾抗灾能力提升项目；3）满足新型主体接入的项目；4）分布式智能电网项目。此次《方案》，旨在加快补齐配电网短板，聚焦刚性需求。 风电：持续关注海风产业链。东方电缆中报：上半年受海风开工不及预期影响，陆缆出货占比提升导致毛利率结构性下降；从在手订单来看，海缆、海工、陆缆三大业务均较一季报实现环比增长；此外公司计划投资2亿元设置山东子公司，有望受益于山东中长期海风发展。嘉泽新能中报：受部分区域风速下降影响，二季度发电量同比略有下降；上半年多个项目推进加速，半年报在建工程环比大幅增加，新开工5个风电项目，合计规模1GW。 总量研究 《深度解读海外风险、冲击及应对》 新能源&汽车 《汽车周报：关注机器人近期催化，低空政策持续加码》 《电新周报：光伏供给侧洗牌明显提速，配网改造方向进一步明确》 科技&制造 《信息技术产业周报：AI持续迭代，关注硬件及应用落地投资机会》 《机械行业周报：看好铁路装备、工程机械》 周期 《地产行业周报：新房销售降幅持续收窄，一二手房房价环比降幅收敛》 《大宗&贵金属周报：金价再创新高，关注黄金股估值修复机会》 《能源金属周报：出口管制利好锑价和战略属性，重视钼“金九银十”行情》 《交运行业周报：7月快递业务量同比增长22.2%，兴通股份Q2业绩大增》 《化工行业周报：绿色转型意见发布，静待板块向上催化剂》 《公用事业行业周报：从供需两侧浅析日本和美国的能源转型》 消费&医药 《食品饮料行业周报：区域酒业绩兑现彰显经营韧性，窗口期延续关注》 《农林牧渔行业周报：短期猪价调整，种业振兴加快推进》 《医药行业周报：美国药物价格谈判出炉，国内医疗设备采购持续落地》 《轻工行业周报：美国电子烟合规市场扩容再迎重要催化，宠食电商7月表现较优》 周报导读 总量研究 《深度解读海外风险、冲击及应对》 【策略张弛】防御为主，绩优为辅，建议：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类高股息（银行、公用事业、通信、交运、环保、船舶等）；④中报业绩驱动行业（电子、商用车和机械等反弹机会）。历次美联储降息均会触发“流动性陷阱”和金融条件收紧，因为不管美国经济如何“着陆”都对应增长放缓；未来美国“硬着陆+流动性陷阱”冲击远没有“price in”，市场明显低估了“硬着陆”风险，存在较大预期差；对A股市场而言，相较于联储降息，国内基本面或才是关键，我们期待国内降息节奏加快、力度加大，通过分母端“连续降息”对冲分子端下行压力，这是A股走出“独立行情”的必要条件。 风险提示：国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期。 新能源&汽车 《汽车周报：关注机器人近期催化，低空政策持续加码》 【汽车陈传红】本周建议关注华为智选/国际化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代等。【汽车】整车看好微笑曲线两端，即比亚迪和华为，关注出海可能超预期的零跑汽车，部件看好国产替代天成自控、继锋股份、松原股份、恒帅股份。 风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。 《电新周报：光伏供给侧洗牌明显提速，配网改造方向进一步明确》 【光储姚遥】推荐三条主线：1）全年盈利趋势或长期竞争优势突出的强α公司；2）Q2-Q3有望持续环比改善的环节（逆变器、玻璃）；3）新技术领域HJT/0BB相关设备/辅材/制造龙头。龙头企业之前开启整合，跨界玩家加速退出，光伏供给侧洗牌明显提速；美国白宫宣布提高电池片进口201关税免税配额至12.5GW，对国际贸易政策预期修复，验证我们对美国政策逻辑的判断；再次强调当前就是板块中大部分环节/标的绝佳的中期布局机会。 【风电姚遥】持续关注海风产业链。东方电缆中报：上半年受海风开工不及预期影响，陆缆出货占比提升导致毛利率结构性下降；从在手订单来看，海缆、海工、陆缆三大业务均较一季报实现环比增长；此外公司计划投资2亿元设置山东子公司，有望受益于山东中长期海风发展。嘉泽新能中报：受部分区域风速下降影响，二季度发电量同比略有下降；上半年多个项目推进加速，半年报在建工程环比大幅增加，新开工5个风电项目，合计规模1GW。 【电网姚遥】电力设备出海和主网建设（特高压）两条投资主线明确。关注能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》，与3月国务院的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以及7月的南方电网的《推进电网设备大规模更新》的宗旨相呼应，重点推进：1）供电薄弱区域配电网升级改造项目；2）防灾抗灾能力提升项目；3）满足新型主体接入的项目；4）分布式智能电网项目。此次《方案》，旨在加快补齐配电网短板，聚焦刚性需求。 【氢能&燃料电池】板块重点关注新商业模式推动，需求侧形成强推动将会成为后续启动信号，新商业模式才会推动政策和补贴精准落地。绿色航运推动绿色燃料供应，火电掺氨带动新型电力消纳，关注运营商带动产业链，前期新绿电运营商享受红利，后期长协绑定走量换价；西部政策松动地区离网制加氢一体化，无需补贴FCV具备经济性，重点关注上下游核心设备。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 科技&制造 《信息技术产业周报：AI持续迭代，关注硬件及应用落地投资机会》 【电子樊志远】Ai给消费电子赋能正在积极落地，Meta Ray-Ban搭载Ai后，销量大幅增长。台积电、中芯国际及华虹等晶圆厂业绩向好，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，下半年智能手机、AI PC将迎来众多新机发布，云厂商Q2资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势，继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链。 【计算机孟灿】板块有可能具备再次构筑双底，启动新一轮向上行情的机会。从行业经营层面看，收入端总体还处于去年初以来的回暖通道中，利润端剔除少数公司特殊情况的影响，也处在净利率修复，弹性释放的阶段。我们预计全年经营态势是逐步改善，下半年可能强于上半年。需求端的好转，叠加费用端的改善，利润弹性有望逐步体现。 【通信张真桢】光模块厂商进入下半年出货高峰期，加单及排产计划数据较好，叠加下半年进入到1.6T/800G出货产品结构转换，各家均有较强看点。1）B100事件解决进度顺利，美股已率先反弹，近前高。旭创硅光下半年进入发货周期。25年预计EML光芯片有一点紧缺现象，利好硅光方案产能保障。2）新易盛三季度备料环比大幅增长，预计下半年业绩继续引领市场。麦洛斯引入新供应商，全年产量逐渐清晰。3）麦洛斯预计25年产能提升，天孚下半年光引擎出货量指引乐观。 【传媒互联网陈泽敏】中报陆续发布中，关注业绩落地情况；国产3A大作《黑神话：悟空》8月20日正式发售，有望为游戏行业带来催化；AI眼镜Ray-Ban Meta爆火或将为XR、AI主线带来催化。 风险提示：宏观经济不及预期风险；政策风险；需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；内容上线及表现不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；数据统计误差；行业竞争加剧。 《机械行业周报：看好铁路装备、工程机械》 【机械满在朋】看好铁路装备/工程机械。【铁路装备】动车组五级修招标量高增（共招标509组，较23年大幅增长）,建议关注中国中车。【工程机械】关注工程机械下半年出海的基数效应，主机厂利润有望在下半年实现高增。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 周期 《地产行业周报：新房销售降幅持续收窄，一二手房房价环比降幅收敛》 【地产方鹏】7月为楼市传统淡季，房地产主要指标仍在筑底中，三季度需求侧的政策空间有望进一步打开。同时，收储去库的节点渐行渐近，多个一线城市即将出台相关政策文件收储商品房，提振市场信心。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。 《大宗&贵金属周报：金价再创新高，关注黄金股估值修复机会》 【金属李超】关注黄金/铜/铝。【黄金】7月通胀增速重回2字头，美联储降息预期增强。美国7月零售销售高于预期，市场对衰退的担忧缓和，9月加息50bp的激进预计进一步修正，但仍完全定价9月降息。降息时点渐近，地缘政治波动不断，金价有望继续上行。【铜】原料偏紧带来供应收缩，需求逐步修复同时旺季降至，铜价有望继续向上修复。【铝】稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升 风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 《能源金属周报：出口管制利好锑价和战略属性，重视钼“金九银十”行情》 【金属李超】【锑】出口管制公告利好锑价，锑板块战略属性显著提升。锑“硬短缺”局面持续，矿山资源集中度较高，8月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求亦有望边际增加，仍然看好锑第二波上涨机会。【稀土】行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，重申底部布局机会。 风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 《交运行业周报：7月快递业务量同比增长22.2%，兴通股份Q2业绩大增》 【交运郑树明】本周关注航运/高股息。【航运】油运供需向好，看好旺季反弹。【高股息】关注公路/铁路/港口。 风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险 《化工行业周报：绿色转型意见发布，静待板块向上催化剂》 【化工陈屹】持续建议防守为主。行业2大边际变化：1）中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，其中提到坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马；2）OPEC将2024年全球石油需求增长预期下调了13.5万桶/日，近期市场对于需求端也有担忧，这也是顺周期调整的原因之一。 风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 《公用事业行业周报：从供需两侧浅析日本和美国的能源转型》 【公用事业团队】持续关注火电/水电/核电。【火电】关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。【水电】关注水电运营商龙头长江电力。【核电】建议关注核电龙头企业中国核电。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。 医药&消费 《食品饮料行业周报：区域酒业绩兑现彰显经营韧性，窗口期延续关注》 【食饮刘宸倩】持续关注白酒&大众品。目前临近白酒中秋&国庆备货期，渠道反馈下游备货情绪尚不明显/观望为主、月末会陆续释放。区域分化延续，预计强势区域整体走量仍会不错，中档价位及强势品种可实现更优动销。低预期下预计基本面风险冲击较小，仍建议围绕业绩窗口布局。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 《农林牧渔行业周报：短期猪价调整，种业振兴加快推进》 【农牧刘宸倩】持续关注猪。生猪产能已经去化16个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，生猪价格已经实现较好盈利，随着周期持续上行，养殖企业业绩有望逐步兑现。经历了一段时间的调整，目前生猪养殖企业估值重回底部区间，建议优选成本端控制优秀且能持续扩张的优质企业。 风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 《医药行业周报：美国药物价格谈判出炉，国内医疗设备采购持续落地》 【医药袁维】近期医药板块进入半年报披露密集期，从目前已经揭晓的中报来看，医药板块二季度业绩增长温和，市场对业绩的忧虑有望逐步出清。展望下半年，我们继续看好医药板块结束3-4年以来的下行周期，迎来政策、估值、业绩、机构配置的多方面反转。持续看好两大重点方向：创新药出海和放量，以及院内存量药械业绩回升。此外二季度以来，多地医疗设备采购计划陆续推出，建议关注医疗设备更新带来的产业复苏机会。 风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 《轻工行业周报：美国电子烟合规市场扩容再迎重要催化，宠食电商 7月表现较优》 【轻工张杨桓】关注造纸包装&新型烟草&家居。【造纸包装】下游需求疲软文化纸价格回落，优先关注优质格局型纸种4Q盈利弹性释放+高分红。【新型烟草】美国对电子烟行业监管将越发科学，并逐步有效，美国合规市场或有望迎来实质性扩容。【家居】内销方面，根据国金数字LAB统计，7月家居卖场客流量环比仍有下降，Q3家居行业景气度目前仍较弱。 风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

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