防风险与补资本并重,存款监管收紧/中小行改革加速 ——银行业周报(2020.12.14-2020.12.20)
（以下内容从兴业证券《防风险与补资本并重,存款监管收紧/中小行改革加速 ——银行业周报(2020.12.14-2020.12.20)》研报附件原文摘录）
投资要点 本周银行板块下跌0.24%，跑输沪深300指数2.5个百分点，表现居前的主要为厦门银行(4.97%)、兴业银行(1.69%)、招商银行(0.98%)等银行。 周内中央经济工作会议召开。其中货币政策部分删减了“降低社会融资成本”表述，同时监管对高定价存款产品的监管再度收紧。未来银行核心负债成本有望改善，资产端收益率亦有望实现上行。21年大环境经济复苏、政策温和退出，监管环境、货币环境与宏观经济环境均利好银行息差与资产质量企稳，行业经营景气度提升。 周内继四川银行正式成立后，山西银行筹建工作亦在进行之中，区域性中小行改革重组加速。在周内经济工作会议中，也做出了“处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金”等表述。部分地方性中小型银行竞争能力较弱、抗风险能力较差。上述银行加快兼并重组、做大做强，扩大资本补充渠道，都契合了监管层面加速金融供给侧改革与防范金融风险的政策思路。 目前银行板块估值0.70xPB，12月至今银行板块的调整主要受交易层面扰动，基本面向好趋势不改，静待短期信贷及中期经营数据验证。月内板块调整动因更多来自短期12月及1月经济及上市公司数据处于相对真空窗口，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 要闻回顾：央行发布第三季度资产负债统计表、央行发布18号文、六大行发公告叫停“提前支取、靠档计息”类产品；中国银行获准发行200亿元人民币的减记型无固定期限资本债券；贵阳银行获准非公开发行不超过5亿股新股。 市场表现：本周A股表现居前的为厦门银行(4.97%)、兴业银行(1.69%)、招商银行(0.98%)，成都银行(-4.28%)、西安银行(-4.28%)、青岛银行(-3.44%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率上升为6.69，央行公开市场操作净投放5,600亿元，10年期国债收益率下行至3.29%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.23%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。 理财产品：上周理财产品发行总量908款，到期总数1,442款，净发行-534款。相较于前一周，1个月和6个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、2个月、3个月、4个月、9个月和1年理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是3.00%/3.30%/3.43%，本周发行同业存单662款，融资3,848亿元，存量同业存单15,511款，共计110,634亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块下跌0.24%，跑输沪深300指数2.5个百分点，表现居前的主要为厦门银行(4.97%)、兴业银行(1.69%)、招商银行(0.98%)等银行。 周内中央经济工作会议召开。其中货币政策部分删减了“降低社会融资成本”表述，同时监管对高定价存款产品的监管再度收紧，再次确认21年监管环境、货币环境均利好银行息差企稳甚至回升。 未来核心负债成本有望改善。继结构性存款压降之后，周内六大行公告叫停“提前支取、靠档计息”类产品，同时支付宝平台互联网存款产品下架，同时2020H2以来银行理财收益率持续处于缓降状态，银行存款竞争环境向好。 资产端收益率亦有望实现上行。中央经济工作会议中，要求21年货币政策“灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”。3季度新发放贷款定价已实现企稳回升，19年中央经济工作会议及疫情以来的“降低社会融资成本”相关表述删减，指向21年银行资产端收益率亦有望实现上行。 总体而言，21年大环境经济复苏、政策温和退出，监管环境、货币环境与宏观经济环境均利好银行息差与资产质量企稳，行业经营景气度提升。 周内继四川银行正式成立后，山西银行筹建工作亦在进行之中，区域性中小行改革重组加速。在周内经济工作会议中，也做出了“处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金”等表述。 近年来行业监管环境趋严、宏观经济下行，银行盈利能力普遍下行。而部分地方性中小型银行竞争能力较弱、抗风险能力较差，在疫情冲击下受影响程度更高，同时地方性中小型银行大多未上市，且不良认定松紧程度差异性较大，尾部银行还面临较为严峻的资本补充问题。地方性中小型银行加快兼并重组、做大做强，扩大资本补充渠道，都契合了监管层面加速金融供给侧改革与防范金融风险的政策思路。改善中小银行自身经营效率与盈利能力，长期来看也能增强支持当地实体经济的能力。 目前银行板块估值0.70xPB，12月至今银行板块的调整主要受交易层面扰动，基本面向好趋势不改，静待短期信贷及中期经营数据验证。12月及1月经济及上市公司数据处于相对真空窗口，市场对2021年总基调、短期流动性及金融数据关注度相对较高。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行2021年的业绩弹性，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济步入改善通道，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 二、行业及公司动态 行业动态 央行：发布第三季度资产负债统计表 12月15日，中国人民银行发布第三季度资产负债统计。初步统计，2020年三季度末，我国金融业机构总资产为347.32万亿元，同比增长11.2%，其中，银行业机构总资产为315.18万亿元，同比增长10.5%；证券业机构总资产为9.7万亿元，同比增长23.9%；保险业机构总资产为22.44万亿元，同比增长12.4%。 金融业机构负债为316.12万亿元，同比增长11.3%，其中，银行业机构负债为289.11万亿元，同比增长10.7%；证券业机构负债为7.15万亿元，同比增长28.4%；保险业机构负债为19.87万亿元，同比增长13%。。 央行：公告中国人民银行〔2020〕第18号 12月15日，中国人民银行围绕公众各类日常生活场景的消费需要，区分不同场景和消费模式，坚持分类管理与普遍适用的原则，在第18号公告中对不同主体的现金收付行为提出了不同要求。一是示范效应强、涉众面广、社会影响大的公共机构和经营主体要强化现金服务意识。二是针对不同消费模式，因地制宜提出接受现金的要求。三是针对交易中存在的各类问题，相关经营主体要做好事前告知、尊重公众选择。四是各类现金服务主体要严格执行相关法律法规规定，优化现金服务。 六大行发公告叫停“提前支取、靠档计息”类产品 近日，工农中建交邮储六大国有商业银行发布公告，自2021年1月1日起，“提前支取、靠档计息”的存款产品，在提前支取时，将对计息规则进行调整，计息方式由“靠档计息”调整为“按照活期存款挂牌利率计息”。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块下跌0.24%，跑输沪深300指数2.5个百分点。银行板块PE/PB估值分别为7.2倍和0.70倍。 本周A股表现居前的为厦门银行(4.97%)、兴业银行(1.69%)、招商银行(0.98%)，成都银行(-4.28%)、西安银行(-4.28%)、青岛银行(-3.44%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(61.53%)、厦门银行(32.52%)，渝农商行(-29.76%)、西安银行(-28.44%)表现居后。 H股中盛京银行(5.77%)、泸州银行(4.36%)、青岛银行(4.30%)表现居前，中原银行(-4.63%)、工商银行(-3.77%)、农业银行(-3.50%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率上升为6.68，本周上调4BP，离岸人民币升水由上周的1,524BP下行至1,335BP。本周央行公开市场操作净投放5,600亿元，其中逆回购投放10,100亿，逆回购到期4,500亿， MLF到期9,500。 银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+28bps、-22bps、+85bps至1.78%/2.43%/2.85%。10年期国债收益率下行0BP至3.29%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行2BP至4.23%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量908款，到期总数1,442款，净发行-534款。相较于前一周，1个月和6个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、2个月、3个月、4个月、9个月和1年理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，大型商业银行、城市商业银行和农村商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所下降，股份制商业银行三个月期限理财产品预期收益率与上周持平。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.7%、2.0%、97.4%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别+1bps、-3bps、+6bps至3.00%/3.30%/3.43%。本周发行同业存单662款，融资3,848亿元，发行规模较上周下降。截至2020年12月18日，存量同业存单15,511款，共计110,634亿元。 与前一周相比，十二月第三周， 1个月、3个月和9个月期同业存单发行占比上升，6个月、1年期同业存单发行占比下降。与前一周相比，十二月第三周发行同业存单的商业银行中，城商行和农商行发行占比上升，国有商行、股份行发行占比下降。其中，城商行同业存单发行占比最高，为54.0%；其次是股份行，为25.8%；国有商行发行占比最低，为9.0%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《防风险与补资本并重，存款监管收紧/中小行改革加速 ——银行业周报（2020.12.14-2020.12.20）》 对外发布时间：2020年12月20日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 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投资要点 本周银行板块下跌0.24%，跑输沪深300指数2.5个百分点，表现居前的主要为厦门银行(4.97%)、兴业银行(1.69%)、招商银行(0.98%)等银行。 周内中央经济工作会议召开。其中货币政策部分删减了“降低社会融资成本”表述，同时监管对高定价存款产品的监管再度收紧。未来银行核心负债成本有望改善，资产端收益率亦有望实现上行。21年大环境经济复苏、政策温和退出，监管环境、货币环境与宏观经济环境均利好银行息差与资产质量企稳，行业经营景气度提升。 周内继四川银行正式成立后，山西银行筹建工作亦在进行之中，区域性中小行改革重组加速。在周内经济工作会议中，也做出了“处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金”等表述。部分地方性中小型银行竞争能力较弱、抗风险能力较差。上述银行加快兼并重组、做大做强，扩大资本补充渠道，都契合了监管层面加速金融供给侧改革与防范金融风险的政策思路。 目前银行板块估值0.70xPB，12月至今银行板块的调整主要受交易层面扰动，基本面向好趋势不改，静待短期信贷及中期经营数据验证。月内板块调整动因更多来自短期12月及1月经济及上市公司数据处于相对真空窗口，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 要闻回顾：央行发布第三季度资产负债统计表、央行发布18号文、六大行发公告叫停“提前支取、靠档计息”类产品；中国银行获准发行200亿元人民币的减记型无固定期限资本债券；贵阳银行获准非公开发行不超过5亿股新股。 市场表现：本周A股表现居前的为厦门银行(4.97%)、兴业银行(1.69%)、招商银行(0.98%)，成都银行(-4.28%)、西安银行(-4.28%)、青岛银行(-3.44%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率上升为6.69，央行公开市场操作净投放5,600亿元，10年期国债收益率下行至3.29%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.23%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。 理财产品：上周理财产品发行总量908款，到期总数1,442款，净发行-534款。相较于前一周，1个月和6个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、2个月、3个月、4个月、9个月和1年理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是3.00%/3.30%/3.43%，本周发行同业存单662款，融资3,848亿元，存量同业存单15,511款，共计110,634亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块下跌0.24%，跑输沪深300指数2.5个百分点，表现居前的主要为厦门银行(4.97%)、兴业银行(1.69%)、招商银行(0.98%)等银行。 周内中央经济工作会议召开。其中货币政策部分删减了“降低社会融资成本”表述，同时监管对高定价存款产品的监管再度收紧，再次确认21年监管环境、货币环境均利好银行息差企稳甚至回升。 未来核心负债成本有望改善。继结构性存款压降之后，周内六大行公告叫停“提前支取、靠档计息”类产品，同时支付宝平台互联网存款产品下架，同时2020H2以来银行理财收益率持续处于缓降状态，银行存款竞争环境向好。 资产端收益率亦有望实现上行。中央经济工作会议中，要求21年货币政策“灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”。3季度新发放贷款定价已实现企稳回升，19年中央经济工作会议及疫情以来的“降低社会融资成本”相关表述删减，指向21年银行资产端收益率亦有望实现上行。 总体而言，21年大环境经济复苏、政策温和退出，监管环境、货币环境与宏观经济环境均利好银行息差与资产质量企稳，行业经营景气度提升。 周内继四川银行正式成立后，山西银行筹建工作亦在进行之中，区域性中小行改革重组加速。在周内经济工作会议中，也做出了“处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金”等表述。 近年来行业监管环境趋严、宏观经济下行，银行盈利能力普遍下行。而部分地方性中小型银行竞争能力较弱、抗风险能力较差，在疫情冲击下受影响程度更高，同时地方性中小型银行大多未上市，且不良认定松紧程度差异性较大，尾部银行还面临较为严峻的资本补充问题。地方性中小型银行加快兼并重组、做大做强，扩大资本补充渠道，都契合了监管层面加速金融供给侧改革与防范金融风险的政策思路。改善中小银行自身经营效率与盈利能力，长期来看也能增强支持当地实体经济的能力。 目前银行板块估值0.70xPB，12月至今银行板块的调整主要受交易层面扰动，基本面向好趋势不改，静待短期信贷及中期经营数据验证。12月及1月经济及上市公司数据处于相对真空窗口，市场对2021年总基调、短期流动性及金融数据关注度相对较高。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行岁末年初表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行2021年的业绩弹性，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济步入改善通道，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 二、行业及公司动态 行业动态 央行：发布第三季度资产负债统计表 12月15日，中国人民银行发布第三季度资产负债统计。初步统计，2020年三季度末，我国金融业机构总资产为347.32万亿元，同比增长11.2%，其中，银行业机构总资产为315.18万亿元，同比增长10.5%；证券业机构总资产为9.7万亿元，同比增长23.9%；保险业机构总资产为22.44万亿元，同比增长12.4%。 金融业机构负债为316.12万亿元，同比增长11.3%，其中，银行业机构负债为289.11万亿元，同比增长10.7%；证券业机构负债为7.15万亿元，同比增长28.4%；保险业机构负债为19.87万亿元，同比增长13%。。 央行：公告中国人民银行〔2020〕第18号 12月15日，中国人民银行围绕公众各类日常生活场景的消费需要，区分不同场景和消费模式，坚持分类管理与普遍适用的原则，在第18号公告中对不同主体的现金收付行为提出了不同要求。一是示范效应强、涉众面广、社会影响大的公共机构和经营主体要强化现金服务意识。二是针对不同消费模式，因地制宜提出接受现金的要求。三是针对交易中存在的各类问题，相关经营主体要做好事前告知、尊重公众选择。四是各类现金服务主体要严格执行相关法律法规规定，优化现金服务。 六大行发公告叫停“提前支取、靠档计息”类产品 近日，工农中建交邮储六大国有商业银行发布公告，自2021年1月1日起，“提前支取、靠档计息”的存款产品，在提前支取时，将对计息规则进行调整，计息方式由“靠档计息”调整为“按照活期存款挂牌利率计息”。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块下跌0.24%，跑输沪深300指数2.5个百分点。银行板块PE/PB估值分别为7.2倍和0.70倍。 本周A股表现居前的为厦门银行(4.97%)、兴业银行(1.69%)、招商银行(0.98%)，成都银行(-4.28%)、西安银行(-4.28%)、青岛银行(-3.44%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(61.53%)、厦门银行(32.52%)，渝农商行(-29.76%)、西安银行(-28.44%)表现居后。 H股中盛京银行(5.77%)、泸州银行(4.36%)、青岛银行(4.30%)表现居前，中原银行(-4.63%)、工商银行(-3.77%)、农业银行(-3.50%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率上升为6.68，本周上调4BP，离岸人民币升水由上周的1,524BP下行至1,335BP。本周央行公开市场操作净投放5,600亿元，其中逆回购投放10,100亿，逆回购到期4,500亿， MLF到期9,500。 银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+28bps、-22bps、+85bps至1.78%/2.43%/2.85%。10年期国债收益率下行0BP至3.29%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行2BP至4.23%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量908款，到期总数1,442款，净发行-534款。相较于前一周，1个月和6个月理财产品预期收益率上升，1周、2周、2个月、3个月、4个月、9个月和1年理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，大型商业银行、城市商业银行和农村商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所下降，股份制商业银行三个月期限理财产品预期收益率与上周持平。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.7%、2.0%、97.4%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别+1bps、-3bps、+6bps至3.00%/3.30%/3.43%。本周发行同业存单662款，融资3,848亿元，发行规模较上周下降。截至2020年12月18日，存量同业存单15,511款，共计110,634亿元。 与前一周相比，十二月第三周， 1个月、3个月和9个月期同业存单发行占比上升，6个月、1年期同业存单发行占比下降。与前一周相比，十二月第三周发行同业存单的商业银行中，城商行和农商行发行占比上升，国有商行、股份行发行占比下降。其中，城商行同业存单发行占比最高，为54.0%；其次是股份行，为25.8%；国有商行发行占比最低，为9.0%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《防风险与补资本并重，存款监管收紧/中小行改革加速 ——银行业周报（2020.12.14-2020.12.20）》 对外发布时间：2020年12月20日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 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